通脹或通縮：分化世界中的一個難題

通脹或通縮：分化世界中的一個難題本刊特約 徐洪才近期，中信出版集團(tuán)出版了日本經(jīng)濟學(xué)家渡邊努的新著《通脹，還是通縮：全球經(jīng)濟迷思》中文版，并邀我寫了推薦語。我先睹為快，現(xiàn)將自己的一點讀書體會和大家做一分享。

進(jìn)入21世紀(jì)，全球經(jīng)濟走勢更加分化。2008年金融危機之后，各國中央銀行紛紛實施量化寬松、大水漫灌，但是全球物價并未顯著上升。最近兩年，受新冠肺炎疫情和地緣政治沖突影響，西方主要經(jīng)濟體普遍經(jīng)歷了幾十年一遇的嚴(yán)重通脹，而作為全球第二大經(jīng)濟體的中國卻有一定程度的通縮隱憂。同在一個地球上，卻是冰火兩重天。

1990年代以來，日本經(jīng)受長期通縮，被世人稱之為“失去的10年、20年，甚至30年”，致使日本央行長期實行零利率政策。但是，2023年奇跡發(fā)生了——日本通脹出乎意料地上漲。

這些繁雜現(xiàn)象，一直困擾著經(jīng)濟理論和實際工作者。通脹通縮看似簡單，都反映物價的變化，但在理論上解釋清楚卻很難。迄今為止，關(guān)于通脹通縮問題，全球經(jīng)濟理論界并未形成廣泛的共識。

經(jīng)驗表明，通脹不是好事，而作為“慢性病”的通縮更糟。通脹意味著手中的錢“發(fā)毛”，銀行儲戶利益受損。通縮則表明需求不足，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表縮水、實際融資成本上升、投資意愿下降，進(jìn)而導(dǎo)致大量失業(yè)、經(jīng)濟停滯甚至長期蕭條。一般而言，輕微的通脹不僅無害，反而有益。大家似乎是約定俗成，世界主要央行都把貨幣政策目標(biāo)確定為通脹2%左右，而不是0。對此有很多很有意思的解讀，讀者不妨上網(wǎng)搜尋一下。在現(xiàn)實當(dāng)中，通脹大于2%是不好的，小于2%也不好。但是恰好等于2%，一定是偶然現(xiàn)象。實際物價對政策目標(biāo)到底“偏離多少、偏離多久”就是不好，學(xué)界并沒有形成共識。

經(jīng)驗還表明，人類治理通脹總會有辦法，效果通常還不錯。即便是遭遇工資和物價“螺旋式”上漲，無非是付出更大代價，總能將通脹降服。相比之下，通縮似乎有百害而無一利，治理起來則更加困難。但是事實上，有的通縮可能是好的；不能一概而論，要做具體分析。

諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主弗里德曼有一句名言：“通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象”，這顯然偏離真理太遙遠(yuǎn)，不能很好地解釋現(xiàn)實中的通脹和通縮。毫無疑問，物價水平與中央銀行政策“松緊”程度有很大關(guān)系，但是僅靠央行決定“加息或降息”來治理“通脹或通縮”，往往收效甚微，可能適得其反。

渡邊努的新著《通脹，還是通縮：全球經(jīng)濟迷思》，為我們深入理解通脹提供了一些獨特的視角。渡邊努是哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士，現(xiàn)為東京大學(xué)教授，曾經(jīng)在日本央行工作多年。他完整經(jīng)歷了1980年代日本房地產(chǎn)和股市泡沫形成、1990年后泡沫破滅，以及泡沫破滅后30年的通縮和經(jīng)濟衰退，具有豐富的貨幣政策實踐經(jīng)驗和深厚的經(jīng)濟理論功底。在本書中，渡邊努探討了2008年金融危機、2019年新冠肺炎疫情和近兩年俄烏沖突以及全球供應(yīng)鏈沖擊對世界經(jīng)濟的影響，并探索新的技術(shù)革命如何塑造和改變世界格局，進(jìn)而幫助我們加深對通脹和通縮的理解。

首先，渡邊努分析了雷曼事件沖擊后美聯(lián)儲實施幾輪量化寬松（QE），全球依然出現(xiàn)低通脹的三大影響因素：一是經(jīng)濟全球化導(dǎo)致企業(yè)成本下降，全球競爭又使得產(chǎn)品價格很難提升。一個典型例子是，中國向美國大量出口物美價廉商品，在一定程度上對沖了美聯(lián)儲QE產(chǎn)生的通脹壓力，增進(jìn)了美國消費者福利。二是老齡化和少子化減少了消費需求，抑制物價上漲。三是新產(chǎn)品加速迭代，技術(shù)創(chuàng)新成為阻止物價上漲的重要因素。例如，新款智能手機性價比總在不斷上升。因此，人們不妨將技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致通縮，稱之為“好”的通縮。這也使得我們看到，美聯(lián)儲不斷發(fā)行貨幣，促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投入和居民增加消費，在技術(shù)不斷創(chuàng)新和擴大從中國進(jìn)口的影響下，實際上美國持續(xù)保持CPI穩(wěn)定。如此同時，美元指數(shù)不斷升值，美國可以從境外購買更多價廉物美商品。這種“良性循環(huán)”，也許只有美國才能做到，因為美元在國際貨幣體系中具有特殊地位。

其次，渡邊努也分析了最新的全球通脹。他認(rèn)為，最近兩年的全球通脹始于俄烏沖突之前的2021年春天。2022年2月，俄烏沖突刺激了西方世界對俄羅斯實施全方位制裁，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，導(dǎo)致大宗商品價格上漲。他認(rèn)為，這些因素只能說是推高物價的原因之一，但不是主要原因。事實上，此前新冠肺炎疫情導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈中斷，美聯(lián)儲等主要經(jīng)濟體央行實施寬松貨幣政策為后期的全球通脹埋下伏筆，并且產(chǎn)生外溢效應(yīng)。俄烏沖突只是加快了全球通脹進(jìn)程。他還指出，疫情和主要經(jīng)濟體貨幣政策導(dǎo)致全球貿(mào)易和金融體系劇烈動蕩，使得許多國家面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。隨著全球供應(yīng)鏈癱瘓和需求下降，在不同國家和地區(qū)，通脹和通縮可能同時存在，這取決于不同國家和地區(qū)的具體情況。這一觀點頗具洞見，使得我們意識到僅僅依靠傳統(tǒng)經(jīng)濟模型和指標(biāo)已經(jīng)無法完全解釋當(dāng)前世界經(jīng)濟。

同時，渡邊努還對全球供應(yīng)鏈脆弱性進(jìn)行深入探討。他指出，全球供應(yīng)鏈在疫情爆發(fā)后暴露出諸多問題和風(fēng)險，包括國際貿(mào)易不穩(wěn)定性、生產(chǎn)能力重組以及物流鏈中斷。這些問題不僅對經(jīng)濟增長產(chǎn)生巨大負(fù)面影響，也提醒我們要加強對全球供應(yīng)鏈管理和應(yīng)對能力。近年來，一些國家開展價值觀外交，所謂“友岸外包”“近岸外包”“脫鉤斷鏈”“小院高墻”和“去風(fēng)險”等逆全球化做法大行其道，人為增加了全球供應(yīng)鏈和物流成本，阻礙了世界經(jīng)濟復(fù)蘇。作者對解決這些問題也提出了一些建議，包括加強國際合作、確保供應(yīng)鏈透明度和韌性，以及加強科技創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型等合作。他還對新技術(shù)革命對經(jīng)濟影響進(jìn)行深入思考，認(rèn)為人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈等正在改變傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)運作方式，對生產(chǎn)和消費模式產(chǎn)生沖擊，正在推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展。他還提醒我們，要充分挖掘這些新技術(shù)潛力，但也要謹(jǐn)慎應(yīng)對新的挑戰(zhàn)，如不平等和失業(yè)擴大等。

總之，渡邊努的新著《通脹，還是通縮：全球經(jīng)濟迷思》是一本極具洞察力和前瞻性的經(jīng)濟理論著作。他通過結(jié)合金融危機、新冠疫情、地緣政治沖突和全球供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)以及新技術(shù)革命，提供了全新視角來理解全球通脹和通縮現(xiàn)象，并提出了一些解決方案和建議。我認(rèn)為，本書對于中國讀者深入研究當(dāng)前世界經(jīng)濟、對經(jīng)濟學(xué)者和政策制定者都具有重要參考價值。

渡邊努/ 著

《通脹，還是通縮》從“后疫情時代”的角度，講述了全球范圍內(nèi)物價上漲的真正原因，以及其對消費者、勞動者和企業(yè)的影響。

除了講述世界經(jīng)濟形勢的變化，本書還分析了日本的特殊困難——既有的通貨緊縮又遇上全球性的通貨膨脹。此外，本書還探討了各國的央行如何應(yīng)對物價高漲的難題，以及它們的局限，給讀者一個全球視野的經(jīng)濟分析。