“K”型分化下美妝企業如何拿到IPO“入場券”？

汪佳蕊

2023年是美妝行業充滿壓力與挑戰的一年。在市場狀況變化、監管政策調整等背景之下，多家公司基于對審核周期延長、政策風險加大等因素的預判，在IPO進程中選擇撤回申請，調整策略，重新評估上市時機。

后流量時代，美妝企業正面臨重重考驗，上市融資，是解決諸多問題的有效辦法，那么，這些美妝企業如何才能拿到IPO的“入場券”呢？

根據國家統計局數據顯示，2023年1-11月份，我國化妝品類零售總額為3843億元，同比增長4.7%。其中，11月的零售總額為548億元，同比下滑3.5%。這說明，2023年“雙十一”化妝品并未呈現出往年的“繁榮景象”。

根據青眼情報《2023年中國化妝品年鑒》數據顯示，2023年中國化妝品行業整體規模為7972億元，同比增長5.2%。其中，國貨美妝銷售額同比增長21.2%，市場份額達50.4%，首次超過外資化妝品品牌。

國際美妝品牌所釋放的市場空間，也給不少國貨美妝品牌快速讓位，根據A股國貨美妝上市公司已披露的2023年前三季度財報來看，珀萊雅、貝泰妮、福瑞達、丸美股份、上海家化等公司業績表現亮眼，前三季度均實現兩位數的同比增幅。

有觀點認為，當下美妝行業正在經歷“K”型分化，當一批及時順應市場發展，調整到位的企業站起來，就有另一批不能及時調整到位的企業倒下去。

從IPO市場來看，截至目前，2023年有數家國貨美妝企業成功發行，包括“醫用敷藥第一股”敷爾佳、“嬰童護理第一股”潤本股份、“北交所膠原蛋白第一股”錦波生物、“北交所氨基酸原料第一股”無錫晶海等。

不過，2023年未能成功上市發行的IPO企業也有不少，包括浙江湃肽生物股份有限公司（以下簡稱“湃肽生物”）、蘇州蜜思膚化妝品股份有限公司（以下簡稱“蜜思膚”）、廣州拉拉米信息科技股份有限公司（以下簡稱“拉拉米”）、廣東芭薇生物科技股份有限公司（以下簡稱“芭薇股份”）等。

作為國內化妝品單品牌連鎖企業，在新三板創新層掛牌的蜜思膚于2023年6月26日向北交所遞交上市申報材料。然而，2023年7月5日蜜思膚卻發布公告撤回了上市申請。從遞交申請到宣告終止，蜜思膚IPO僅有短短幾天時間。

蜜思膚成立于2011年，專注于化妝品研發、設計、生產及銷售，產品覆蓋護膚品、彩妝、面膜等。

需要注意的是，蜜思膚的銷售模式以線下經銷為主，主要通過經銷商開設單品牌店方式進行化妝品的推廣和銷售。“押注”單品牌策略對于一家公司來說有利有弊，一方面，單品牌有利于企業內部管理和品牌延伸，增強消費者對品牌的記憶和信任感；另一方面，若一類細分產品出現問題，其他品類也會受到波及，從而破壞消費者對品牌的口碑、形象和好感度，進而影響企業的經營業績。

事實上，一些以單品牌為主的知名企業，正在逐步通過設立或投資新品牌的方式搭建多品牌矩陣來進行風險規避，比如珀萊雅收購彩妝新品牌彩棠，丸美成立新品牌PASSIONAL LOVER和美麗法則，貝泰妮投資彩妝品牌方里FUNNY ELVES等。

面向境外化妝品品牌的電商服務商拉拉米曾于2023年3月更新招股書，向深證主板發起沖刺。

拉拉米的主營業務包括互聯網零售服務及線下分銷，向品牌方提供的行業洞察、品牌定位、品牌策劃、銷售規劃等服務，合作的品牌包括Naris（娜麗絲）、Byphasse（蓓昂絲）、Ziaja（齊葉雅）、Gifrer（肌膚蕾）、Casmara（卡蔓）。

數據顯示，拉拉米品牌授權集中度較高，報告期內來自前五大外資品牌的合計銷售收入占主營業務收入的比例分別為86.44%、90.80%、89.84%和89.47%，存在一定風險。

據其招股書披露，拉拉米與部分品牌客戶的合約已經到期。其中，與Avene（雅漾）、Ziaja（齊葉雅）的合作協議已分別于2022年12月31日、2022年11月19日到期，與Byphasse（蓓昂絲）和Gifrer（肌膚蕾）的獨家合作協議也已分別于2023年12月31日和2023年10月16日到期，并且與Casmara（卡蔓）、Byphasse（蓓昂絲）和Ziaja（齊葉雅）并未約定續約條款。

拉拉米在招股書中表示，品牌方終止對公司繼續授權，則公司的業務開展將受到一定的不利影響。此外，若品牌方在授權續期時調整供貨價格、信用政策等條款，也會導致公司盈利水平出現波動。

從業績規模來看，2019至2022年上半年，拉拉米實現的營業收入分別為7.61億元、7.84億元、8.40億元和4.24億元，后三期營收增速分別為2.98%、7.25%和5.78%；同期歸母凈利潤分別為6387.48萬元、5808.82萬元、6017.50萬元和1469.50萬元，后三期歸母凈利潤增速分別為-9.06%、3.59%和-23.83%，凈利潤增速表現并不理想。

拉拉米選擇的上市標準為：最近三年凈利潤均為正，且最近三年凈利潤累計不低于1.5億元，最近一年凈利潤不低于6000萬元，最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于1億元或者營業收入累計不低于10億元。不過拉拉米2021年凈利潤將將過線，同時從2022年上半年的利潤數據來看，更新全年財務數據后，其未必能夠滿足上市條件。2023年7月3日，拉拉米撤回了上市申請。

另外一家沖刺北交所IPO的芭薇股份則主要從事化妝品ODM業務，其根據客戶訂單采用以銷定產的模式進行生產。招股書顯示，2020年至2023年上半年，ODM業務收入占主營業務收入的比重分別為98.59%、97.91%、98.24%、98.39%，系其收入的主要來源。

值得關注的是，芭薇股份部分主要客戶毛利率波動較大。報告期內，其對主要客戶仁和集團（除2020年外均為前五大客戶）的銷售收入分別為1011.28萬元、2547.57萬元、8660.17萬元、3843.60萬元，毛利率分別為-0.24%、15.06%、1.53%、15.36%，營收增加的同時毛利率大幅波動。對此公司在招股書中也表示，若公司對仁和集團的毛利率繼續發生較大波動甚至出現毛利率顯著降低的情形，將可能對公司經營業績產生一定的不利影響。

從問詢情況來看，在第三輪問詢中，北交所要求芭薇股份解釋在2022年國內化妝品零售額下滑、化妝品消費需求受到抑制、可比公司業績均出現下滑的情形下，公司向仁和集團銷售金額實現大幅增長的合理性及交易真實性等。

值得一提的是，2024年1月12日，芭薇股份已順利通過上市委會議的審核，其距離上市的大門又近了一步。

2023年，證監會為實現資本市場可持續發展，促進投融資兩端的動態平衡，階段性收緊了IPO發行節奏。同時，在IPO發行監管方面密集出臺了對首發企業上市輔導、現場檢查規定，以及證券服務機構的相關政策規定，旨在強化首發企業信息披露監管，從源頭上提高上市公司質量。與此同時，美妝消費市場也正日趨理性化，消費者對于功效護膚、分時護膚等精細化需求也促使美妝產品不斷向新高度發展。

在此背景下，多家美妝及相關企業基于對審核周期延長、政策風險加大等因素的預判，紛紛選擇先行撤回上市申請。

對于2023年美妝上市企業的撤回現象，福建華策品牌定位咨詢創始人、福州公孫策公關合伙人詹軍豪認為，國貨美妝上市遇阻是多重因素導致的：首先，品牌影響力不足。相較于國際知名美妝品牌，國貨美妝品牌在消費者心中的地位尚有待提升。其次，產品研發能力不足。很多國貨美妝企業過于依賴代工，缺乏自主創新。再次，質量控制和安全性問題。美妝產品涉及消費者健康，監管機構對產品質量的審核越來越嚴格。最后，受IPO政策收緊影響，增加了國貨美妝上市的難度。

那么，本來就面臨著存量競爭的美妝企業們，如何才能拿到IPO的“入場券”呢？

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，美妝企業可以采取以下措施：首先，加強內功修煉，提升自身實力。企業應該注重產品質量、品牌建設、研發創新等方面的工作，提高自身的核心競爭力，以應對市場競爭的壓力。其次，尋求多元化的融資渠道。企業可以通過與投資者建立良好的關系，尋求風險投資、私募股權等多元化的融資渠道，以減輕對上市融資的依賴。此外，企業還應該關注政策變化和市場動態，加強與監管機構的溝通與合作，以了解最新政策和市場趨勢，為未來的上市做好準備。總之，面對存量競爭和階段性“上市難”的問題，美妝企業需要加強自身實力、尋求多元化融資渠道、關注政策和市場動態等方面的工作，以應對市場的挑戰。