增持紫金礦業、海康威視、賽輪輪胎四季度固收加基金持倉風格略偏價值

莊正

近年來固收加基金在固收領域名聲大震，其主要包括一級債基（權益倉位僅可打新）、二級債基、偏債混合型債基和部分權益倉位較低的靈活配置型基金（其中偏債混合型基金和靈活配置型基金權益倉位小于30%）。

截至2023年4季度末，公募固收加基金的整體份額規模為1.44萬億份。其中二級債基占比53%，其次是偏債混合占比23%，一級債基（可打新和打新可轉債）占比19%，此外還包括了倉位在3成以下的靈活配置基金。

與2023年3季度相比，固收加基金中占比最高的二級債基，4季度遭到份額持有人贖回減倉，整體份額下滑約為11.72%，具體從8579億份下降到7573億份；統計顯示，4季度二級債基凈值平均下跌0.63%；受份額贖回和業績下滑雙重影響，二級債基規模環比下降13.8%。

統計亦顯示，當季其他固收加基金一級債基、偏債混合基金和低倉位混合配置基金，分別上漲0.33%，下跌0.88%和下跌0.80%。同樣受累于業績表現，當季一級債基、偏債混基和股票倉位不到30%的靈活配置基金，份額分別下滑了2.02%、8.94%和12.17%。

大類資產配置方面，固收加基金整體減倉明顯。統計顯示，4季度末一級債基權益倉位（僅統計股票）平均是3.71%，二級債基是14.54%，偏債混合基金是21.53%，低倉位靈活配置型基金是16.46%。相比3季度，固收加權益倉位明顯下降。

其中，一級債基可轉債倉位從3季度的2.24%下降到0.6%，下降了1.64個百分點；二級債基股票倉位由14.97%下降到14.54%，可轉債倉位由6.28%上升到6.99%；低倉位靈活配置基金相比3季度倉位下降最為明顯，由20%下降到16%。尤其是二級債基持倉的港股通標的，雖然倉位只是從2.87%下降到2.79%，但市值卻是從5250億元下降到了4575億元，下降12.85%。

風格配置方面，固收加基金要比其它權益型基金持倉風格更偏價值更為保守一些。如果將基金持股風格分成大盤、中盤、小盤，價值、混合、成長，4季度末固收加基金中最大類別二級債基持倉最多的是大盤混合風格股票，持倉占比在32%左右，和3季度末相當。但橫向比較，像權益型基金的代表股票型基金，大盤混合風格股票持倉占比僅26%，持倉占比最大的是大盤成長風格股票。

行業配置方面，四季度固收加基金中的二級債基增持了計算機、有色金屬、國防軍工等行業，減持了非銀金融、建筑裝飾、銀行等行業。較3季度增持最多的計算機，倉位由4.51%上升到6.32%，增倉了1.81個百分點；其次是有色金屬，倉位由7.03%上升到8.83%，增倉1.80個百分點。減持最多的非銀金融倉位由4.7%下降到3.05%，減倉了1.65個百分點。

重倉配置方面，或許由于固收加基金權益倉位較低的緣故，二級債基前十大股票占股票市值比55%，顯著高于股票型基金50%的前十大持股集中度。其中持倉最多的股票仍然是貴州茅臺，二級債基持有貴州茅臺共18.48億元，共有65只基金將其列為第一大重倉。

在其它重倉的股票中，除紫金礦業、海康威視和賽輪輪胎較上季度增持外，其他重倉個股均減持。尤其是紫金礦業，持倉市值從3季度末的12.71億元，上升到17.14億元，市值增加4.42億元。并且共有23只二級債基將該股列為第一大重倉股，不僅數量上有所上升，且平均每只基金持倉占比增倉約5個百分點。而它們減持幅度最大的中國平安，則由3季度末的10.09億元下降到3.55億元。

（文中基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）