如何看待行業復蘇

沐恩

2023年預計扣非凈利潤33億元-38億元，同比增長56.69%-80.43%。整體營收和利潤增速都還可以，屬于預期內的好，相對更積極的信號是2023年公司新簽訂單超過300億元，其中集成電路領域占比超70%。金額同比快要翻倍，這大概率說明今年營收增長問題不大。

之前在“滾雪球”中說過，設備是半導體中相對最有業績支撐的，2023年的增速也印證了，只是目前這種預期已經是明牌了，且資金屬性偏機構，所以在預期差不大的情況下，性價比都來自調整震蕩后。如果設備走好，才會向半導體其他細分傳導。

有過傳聞，也有澄清，短期真真假假，可以當做是資金的博弈，通常在股價低位、超跌的狀態下就會時不時有這種聲音出現，類似近期的鋰礦、光伏等。除了股價在相對低位，似乎也找不到太多的亮點，但話又說回來了，現在最不缺的就是股價在低位的方向。所以要注意這類短期都是以情緒為主導，適合按照技術應對，因為基本面未必能好轉，一旦發現沒有新的催化劑跟進，資金預期也很難進一步提升。

假設產業鏈復蘇，過程會是波折和漫長的，不會一蹴而就，因為漲價也分短中期，短期主要是因為行業巨頭減產，中期則是行業需求真實復蘇，通常市場更認可需求段的主動增長，而不是供給端的減少。

從功率半導體行業實際情況看，2022年開始下游需求持續疲軟，供給端產能逐步釋放，競爭相對激烈，導致廠家的庫存一直較高，這種情況下價格走低是必然。又因材料和人工成本的增加，行業利潤空間進一步被擠壓。所以僅從廠商角度看，為了緩解壓力，確實有短期提價的動力。

只是剛才說了，短期提價看廠商，中期提價持續性要看需求。目前看，下游主要行業中，消費電子需求可能會有回暖，但注意說的是可能，因為之前分析過消費電子行業，即使需求復蘇也是緩慢的，先看爆款產品的帶動，部分產品的復蘇，不是整個行業。在汽車、工控、光儲等領域的需求只能說比較平穩，中低壓功率產品為主，這些領域預期上看只能說國產替代的空間較大，但過程比較復雜。所以短期仍處于供過于求的階段，好轉信號還不明確，短期適合按照情緒應對。

更多是在低預期下的改善，不是恢復高增長，這其中是有本質區別的。醫美龍頭的反彈得益于去年財報預告的公布，相對有亮點的是四季度，收入與三季度基本持平，扣非凈利同比增長中樞在86%，環比三季度扣非凈利增長17%。雖然整體數據算不上絕對優秀，但考慮整體可選消費的情況，無論是對比同行還是自身，都要好于預期。

類似情況的還有免稅龍頭，根據公司的業績快報，全年的凈利要遠低于年初的預期，但這不算意外，隨著此前季報的陸續披露，市場在逐步下調盈利預測，股價的走勢也反應了這種預期。僅看四季度，收入和凈利環比都是增長12%左右。

在經歷2023年上半年的下滑后，加重了市場對可選消費的擔心，但實際情況是下半年并沒有進一步變差。除了可選消費，市場對必選消費同樣預期不高，從近期的高頻數據看，2023年12月餐飲企業經營情況環比11月也在明顯好轉。

整體看，在悲觀情緒下，預期一再調低，但實際情況看真的沒有預期的那么悲觀，或者說，情緒差的時候對利好不敏感，甚至忽略了事實，但情緒不可能一直差，只要有相對有利的數據擺在那，早晚都會有修復。至于短期修復的力度，要看市場資金結構，這不是基本面能完全決定的。

雖然年報的正式披露時間要等到4月份，但業績波動幅度相對大的，符合強制披露條件的會在一月底之前完成預告（凈利為負、扭虧為盈、上升或下降50%等等）。通常業績偏正面的會早公布，差一些的會拖到最后。此外，2023年年報業績穩健和今年一季報預增的，疊加股價調整充分、超跌、有新預期的方向，理論上會是反彈力度相對好一些的，具體在“滾雪球”中有說明。