公募底部調倉路徑圖曝光：加倉醫藥、養殖、消費電子

張桔

在整體市場低迷的2023年四季度，公募基金的全行業數據也是頗為引人關注，作為機構旗手的他們是如何應對艱難歲月投資難題，從而力圖在龍年大展拳腳的呢？

從匯總四季報的倉位、規模、重倉行業、重倉股等多項硬指標數據來看，主動權益類公募基金經理普遍用積極心態來應對市場的底部區域。

主動權益類基金2023年四季報，雖然不乏基金經理因短期業績不佳真誠的道歉反思，但是也能看到“小作文”中不時流露出的倔強與心有不甘，而他們多利用延時的底部震蕩之機來調倉蓄勢。比如，交銀基金名將何帥指出：“我們對市場及組合內個股依然很有信心，市場的鐘擺目前正在最‘恐慌’的區域，隨著市場信心在后期修復，大家會重新評估優秀公司的長期發展潛力，從而修復預期。”

景順長城名將楊銳文，在四季報中以超4000字的總結領先公募同行，他樂觀地表示：“如果將企業的生命周期比喻成一顆種子從萌芽到綻放的過程，一直以來，我們觀測到的中國企業的花期普遍較歐美企業偏短，但這并不是因為中國龍頭企業懈怠了，而是中國本身就是全球競爭最激烈的市場。隨著現在的市場出清加速，不少上市的龍頭公司往往會是最受益的主體，中國企業的花期也會不斷延長。”

在談到2024年看好的板塊時，招商基金名將翟相棟向本刊表示：“科技股投資重在看產業趨勢，股價炒作完不代表產業趨勢就結束，更重要的是判斷產業趨勢會不會持續和持續的高度。如果判斷產業趨勢可以持續很多年，即使當前市場對它的預期并不高，我認為它后續也還是會有較好的投資價值。雖然做科技股投資的最好節點往往是產品大規模爆發的時候，但在沒有出現爆發前還是要看現有趨勢能否持續，這些行業是否有估值擴張空間。2023年出現增量成長邏輯的產業主要是AI、機器人、衛星通信、減肥藥四個產業趨勢。2024年迄今還沒有出現市場沒有預期到的、大的產業趨勢帶動的投資機會”。

首先看公募基金的股票倉位，根據天相投顧的最新報告，全部可比基金的平均倉位從2023年三季度的接近80%升至四季度的80.44%，分具體類型也均呈現小幅上升：其中股票型開放式基金平均倉位升至89.69%，混合型開放式基金平均倉位升至79.08%。

從具體明星基金經理倉位看，普遍都保持了九成以上高倉位，其中萬家明星基金經理黃興亮管理的萬家創業板兩年定開，四季報倉位達99.62%，接近滿倉。

再看公募規模變化截至2023年12月31日，全行業規模穩中有升達27.31萬億元，較2023年三季度末的27.21萬億元約增長0.1萬億元。具體分類型看，權益類基金或因業績導致贖回拖累整體表現，其中如今已是小眾的股票型基金，規模從三季度末期的28388.93億元降至28370.15億元，混合型基金的縮水更為劇烈一些；不過四季度債券型基金和海外投資基金出現了規模的揚升，由此導致整體公募行業的規模不降反升。

最受投資者關注的基金重倉行業和個股來看，四季度主動偏股型基金加倉醫藥、小幅加倉科技成長與周期、減持金融地產、消費。從一級行業的倉位變動來看，公募當季以加倉醫藥生物、農林牧漁、電子為主。另據天相的報告，當季度公募行業配比的前五位中，相對降幅最大的是金融，其從上一季度的3.31%下降到2.48%。

四季度的基金重倉股（不含港股）中，前十位僅僅出現一處變化，紫金礦業取代古井貢酒排到第十位；進一步從十家公司所隸屬的行業板塊看，醫藥占據三個席位，緊隨白酒之后。再看十一到二十位的重倉股變化，海康威視、北方華創、中微公司、中國移動新晉成為公募二十大重倉，另外美的集團、古井貢酒、陽光電源、中際旭創、三花智控、華魯恒升同樣榜上有名。對應的包括愛爾眼科、萬華化學、保利發展、中興通訊退出前二十大重倉股之列；整體來看，新晉的重倉股多來自TMT的細分賽道領域中。此外，在個股被基金持有數增加值榜單中，立訊精密以增加基金數230只、合計增持市值超過82億元位列基金增持股第一。此外，瀾起科技、海康威視等電子板塊個股受到青睞，成為當季被大幅加倉對象。（整體數據表格詳見本期數據版）

在談到本季重倉股變化時，上海某券商基金分析師李夢一分析：“絕大部分基金經理是采用了相對收益的方式管理組合，重倉居前的公司不管是業績的穩定性還是公司本身的護城河在A股公司中均是比較突出的，絕大部分基金經理仍愿意將其作為底倉品種，但是這些資產又確實面臨了一些短期的困境，例如消費股面臨的收入縮水、鋰電面臨的增速放緩等問題，所以一些關注公司邊際變化的基金經理會選擇性進行調整。”

2023年權益類狀元顧鑫峰目前管理兩只基金，作為最終問鼎2023年主動權益冠軍的產品，北交所創新中小企業精選在當季的份額縮水了約1.36億份，這也是歷來狀元基金中少見的場景。這或是作為兩年定開的產品，在稍早前打開時遭遇較多贖回；但該基金正好憑借瘦身后的“船小好調頭”實現一飛沖天。

對比四季度和三季度的十大重倉股，本刊能夠清晰發現顧鑫峰在清一色重倉北交所公司前提下做了較大調整。具體說來，顧鑫峰在當季一舉調換了4只重倉股，新進的公司分別是建邦科技、富士達、開特股份和康比特，而被替換掉的公司則是同享科技、寧德時代（惟一的非北交所上市標的）、凱德石英、天銘科技。這樣針對性的調倉確保基金在最后階段實現逆襲，特別是第三大重倉股建邦科技在近3個月的漲幅接近了95%。

四季報中，基金經理顧鑫峰表示：“北交所新增掛牌了不少優質公司，可選擇的余地更大，我們對于個別2023年業績趨勢不是很好的個股進行了減持，同時增配了部分汽車零部件、高端材料、創業藥細分行業的龍頭公司。”此外，他表達了在當前位置對北交所后續表現的信心。

對比來看，2023年的年度亞軍周思越在四季度再次進行了顛覆式的全盤更換重倉股，這一次他所選擇的是新能源產業鏈尤其是光伏賽道，而上一季度的10只白酒股被全部剔除出組合，這已經是2023年基金的第二次顛覆式調倉，此前二季度時周思越將十大重倉股從人工智能全數換成了大消費中的白酒股。

從2023年12月31日的十大重倉股來看，至少包括了隆基綠能、高測股份、宇邦新材、固德威、禾邁股份、陽光電源、昱能科技、晶澳科技、歐晶科技等9只股票來自光伏賽道，剩余的一只錦浪科技也是來自儲能領域的賽道龍頭之一。從近60日的漲幅來看，其中有3只股票都逆市上漲超過10%。

數據來源：Wind

萬德的光伏指數在12月上漲了大約2.68%。在基金的四季報中，周思越表示，“新能源板塊特別是光伏行業是潛在利空充分Price in的代表，對光伏板塊做了重點配置，以期在市場反彈中抓住阻力相對較小的方向。”但當季基金的規模是在減少的，似乎良好業績和投資理念未能得到認同。

如果更為聚焦主動股票型基金，歲末與本刊深度對話過的陳穎管理的金鷹科技創新一騎絕塵年終問鼎，最新的基金四季報顯示，他在當季較大幅度調整了十大重倉股中的五個席位，其中新進的標的包括了海格通信、兆威機電、長盈精密、華興源創、安潔科技。

此前與本刊深度對話時，陳穎曾表示，AI是5到10年以上的周期性行情，2024年還要更多地關注AI的終端。在基金四季報中，他的觀點一脈相承：“2024年一季度我們的基金預計仍將維持高倉位運行，我們認為具有新產品新技術、估值合理的消費電子公司仍將是重點的投資方向，MR、折疊屏、AI PC等創新產品將向上拉動產業鏈公司的景氣度。AI技術與傳統行業的結合形成人工智能在各行業的垂類應用仍是我們重點研究和關注的領域。”

篩選在任的任職時間最長的基金經理，本刊僅統計在單一基金公司管理產品的時長，排在首位的是長城基金的投資總監楊建華，最新累計的任職時間已經超過了19年半；楊建華和另一位知名的常青樹基金經理朱少醒的投資都是帶有鮮明的大消費喝酒吃藥的烙印，在他們之后的常青樹基金經理還有鄒曦、楊谷、鄒唯、劉自強等人。

楊建華目前在公司管理著股票型基金、混合型基金、指數型基金三種類型的產品，其中從2013年6月中旬開始管理的長城品牌優選混合是其代表作，迄今的任職回報接近了110%。從投資目標表述來看，該基金是充分挖掘具有品牌優勢上市公司持續成長產生的投資機會，追求基金資產的長期增值。

對比2023年四季報和2023年三季報，發現楊建華沒有更換其中任何一家公司，但是具體單家公司的持倉比例卻有顯著變化，年末前六大重倉股占比均超過7%，而后四大重倉股均未超過5%，這6家公司包括了5家白酒公司和邁瑞醫療。

在季報中楊建華解釋：“報告期本基金仍主要持有消費類個股，在具備品牌優勢的上市公司中挑選擁有創造超額利潤能力的公司長線持有。報告期增加配置了受政策影響調整充分、需求相對剛性、估值有吸引力的醫藥股。”

與楊建華思路迥異的諾安投資總監楊谷是主要在成長領域行走游刃有余的高手，他與朱少醒的任職時長相差不到百天，但是卻幾乎完全看不到重倉核心資產價值藍籌的痕跡。天天基金網的數據顯示，截至12月31日他管理4只基金的規模達到71.40億元，尤其是管理接近18年的代表作諾安先鋒，目前的任職回報達到了驚人的735.67%。

從最新的四季報來看，最能代表其特色的還不是諾安先鋒，而是他從去年10月21日時才接手的諾安優勢行業，該基金此前是由另一位明星經理短暫管理的。但是讓人疑惑的點是，該基金權益部分的業績比較基準是六成對標滬深300指數。

而從最新的四季報來看，楊谷延續了前任的特色，在12月31日時選擇了清一色的10只科創板股票。不過，他對于前任基金經理的持倉進行了較大幅度的更換，所留下的上一季股票僅僅包括了石頭科技、聚和材料、建龍微納、迪威爾等4家，而其也一定程度上反映出楊谷的選股能力：2024年截至目前，石頭科技和聚和材料目前仍維持股價上漲。

就其配置組合的思路來說，楊谷是相對均衡的原則，12月31日時的第一重倉股迪威爾占比約為5%，剩余的標的基本占比都在3%～4%的區間之內；而此前的三個季度，第一大重倉股的占比還不到5%。

在四季報中，楊谷也直接解釋了如此厚愛科創板的原因：“本基金偏向于投資科創板的股票，我們試圖用我們投資成長股的方法在科創板選股，在過去一段時間，我們確認了我們的選股方法是適用于科創板的。”

而他也強調，通過調研發現，部分A股上市公司2024年增長可期，有望成為經濟轉型在A股市場中的拉動力。

數據來源：Wind

與上述兩位分別代表價值和成長陣營不同，累計任職超過16年、現任融通權益投資總監的鄒曦，則是經年累月地選擇更為聚焦在房地產產業鏈上。天天基金網數據顯示，目前其在管6只基金的合計規模約為42.22億元，其中代表作還是管理11年且任職回報接近翻番的融通行業景氣混合。

從2024年以來的表現看，前三個交易周在市場大幅調整的情況下基金的回撤控制在4%以內，表現著實可圈可點。究其原因，最新的基金四季報給出了其中的答案。在當季的基金十大重倉股中，基金經理對心儀的標的幾乎頂格配置，當季對6只重倉股的配比都超過了9%，尤其是頭號重倉股恒立液壓的占比超過10%。

這也是時隔兩個季度后，鄒曦組合中的第一重倉股再次持倉占比超限。從這6只股票所隸屬的賽道來看，基本來自房地產開發和機械制造兩大領域，基本還是符合鄒曦一貫的思路，十大重倉個股僅有的一處變化是用濰柴動力替換了中國重汽，前者年內的表現明顯強過后者。

四季報中，鄒曦一如既往地展示了對看好行業的自信：“目前組合配置偏向周期價值，突出配置房地產產業鏈和出口優勢企業。”

處于金字塔尖的頂流公募基金經理一族，近兩年大多持續業績平平，但畢竟因為體量的原因，他們在二級市場中的一舉一動還是更受關注。

首先看中歐的醫藥女神葛蘭，在2023年卸任了兩只偏全市場的產品后，目前在管的基金僅包括了成名作中歐醫療健康、中歐醫療創新、中歐明睿新起點；截至2023年12月31日，這3只產品的合計規模達到573.46億元。

從體量看，中歐醫療健康的兩類份額規模均超過200億元，在3只產品中遙遙領先。具體以該基金為例分析，對比三季報，最大的變化是恒瑞醫藥一舉超過愛爾眼科升至第二位，同時當季被加倉的還有同仁堂和邁瑞醫療。從2024年開年迄今的表現看，其持續的第一大重倉股藥明康德和華潤三九成為組合中惟二還能飄紅的公司。

對比來看，在她獨自管理的中歐醫療創新中出現了新面孔康方生物，作為港股的上市公司，該股在去年四季度上漲約為29%。雖然該股曾經出現在葛蘭管理產品前幾年的年報完整版持股名單中，但進十大重倉股名單中還是首次。

葛蘭在季報中預期醫療行業供需格局會進一步改善。供給端，創新仍是重要驅動力。在后續成熟靶點的適應癥逐步拓展，新靶點的概念持續驗證中，都為創新藥企提供了廣闊的成長空間。療法方面，基因編輯、細胞治療等前沿療法不斷有突破性進展，后續商業化前景值得關注。需求端，居民對消費性醫療及醫療服務的需求也在快速增長。2023年減肥、阿爾茨海默癥等領域的研發突破成為行業關注焦點。伴隨人口周期與結構演變，人類疾病譜不斷變化，對應的國內乃至全球市場需求總量依然巨大，創新藥及創新器械都有廣闊的成長空間。

來自同家基金公司，老牌明星周蔚文憑借366.62億元的管理規模停留在頂流一族。他目前在管的基金達到了6只，其中在中歐新藍籌和中歐新趨勢上均實現了任職回報翻兩番。從2023年的情況來看，無論是他獨管還是合管的基金，基本位于同類中游水平。

本文以他獨管產品中認職回報最高的中歐新趨勢為例分析，從四季報來看，本刊發現對重倉股做了四處調換，他用三一重工、立訊精密、巨星農牧、中際旭創替換了上一季的賽輪輪胎、華泰證券、山東黃金、寧德時代。疊加考慮本季升至首位的牧原股份和依然停留在前十的溫氏股份，新進前十的巨星攜手兩大賽道龍頭大有形成第一重倉行業之勢。

周蔚文在季報中表示從行業層面看，報告期內仍可獲得正收益的行業是政策和季節因素交織刺激的煤炭行業，基本面開始回暖的電子和養殖行業。在具體操作上，他表示：“增配的方向主要是行業處于上行周期的造船行業和基本面處于低位區間并開始回暖的養殖、消費電子和基礎化工；減配了競爭加劇、盈利下行的電力設備行業，出口受阻業績不及預期的機械行業，以及疫情影響逐步消退的疫情受益股。”

數據來源：Wind

而在規模榜上緊追周蔚文的是華商基金的周海棟，這位近年來憑借穩定的成績躋身頂流一族的基金經理，在12月31日時的合計管理規模約為341.32億元，目前在管基金中規模最大和任職回報最高的產品均為華商新趨勢優選，他從產品成立一直管理至今。

從12月31日時的十大重倉股來看，基金的股票倉位從91.54%小幅降至90.92%，同時組合的構建依然呈現出“一股獨大”的特色，并且具體的十大重倉股與上一季的公司完全一樣。雖然周海棟的持股數與上季持平，但第一大重倉股紫金礦業的占比已經達到了7.21%；同時主要涉及資源類和航空的其他重倉股們，未有任何一只占比能夠突破3%。

對此，他在基金季報中對偏謹慎的操作做出了解釋：“市場也沒有明確的主線，部分非周期紅利方向受到市場的偏好，包括煤炭、電力等；受部分科技主題催化，電子行業也有所表現。”

如果按照時間軸再向回推，此前3年的公募狀元黃海、崔宸龍、趙詣也在2023年跌宕起伏的二級市場中書寫著不同的人生劇本，有人蕩氣回腸打破狀元魔咒、有人則是韜光養晦收斂鋒芒。

首先看2022年公募狀元黃海，當年的冠軍產品萬家宏觀擇時多策略在2023年依然閃耀：Wind顯示，該基金A類份額在2023年錄得凈值增長率約為21.14%，在同類超2200只基金中排名高居第16位；2024年以來，前三周該基金凈值增長率約為0.35%，排在同類基金第25位。由此，該基金的年化收益已經超過13%，排在同類基金第28位。

深入探尋業績持續優異的原因，就在于黃海的持之以恒。2023年12月31日時的十大重倉股顯示，與上一季度相比，黃海僅僅是用平煤股份和安井食品替換了9月30日時重倉股中的中國海油和中國神華，整體依然體現出對煤炭為代表的資源類股票情有獨鐘。

值得一提的是，2023年12月31日時的前四大重倉股淮北礦業、廣匯能源、陜西煤業、中煤能源，它們在2024年前三個交易周均能實現股價上漲。對比基金股票倉位看，萬家宏觀擇時多策略從上一季的92.44%下降到本季的91.99%，不過整體黃海仍然維持高位運作。同時從產品規模看，C類份額的規模大增抵消了A類份額規模小幅下降。

在四季報中，黃海也總結了當季運作：“本基金仍保持較高的倉位，一方面堅守高分紅、高現金流、低估值和低負債的紅利資產，努力優化組合的風險收益比；同時隨著優質的消費、金融和科技股股價的深度調整，其長期投資的價值也凸顯出來，我們以審慎的態度穩步增倉，組合的集中度有所分散。”

對比黃海，再早一年的狀元崔宸龍則是體現了對新能源產業鏈的堅守。作為在2023年兩度和本刊對話的老朋友，其在2023年四季度末的管理規模達到了192.75億元，任職期間最佳基金回報為110.13%，目前所管理的基金數量為6只。

在此前與本刊深度對話時，他曾表示，除了新能源領域，他還看好包括智能駕駛、合成生物等。

由此對應看此次的四季報，本刊仍然以昔日的冠軍基金前海開源公用事業為例分析。對比四季報和三季報十大重倉股，實際崔宸龍只對重倉股做出了一處調整，用星源材質替換了上一季度的新天綠能。而組合的基本盤是幾只占比超過9%的股票，分別是華潤電力、華能國際電力、中國電力。這些股票都被崔宸龍視為最終的歸宿是新能源。

在四季報中，他詮釋了其堅定看多新能源的理由：“目前市場十分擔憂行業產能過剩問題，但是我們必須看到在傳統能源價格高企以及全球格局不穩定的前提下，傳統能源的成本和供應鏈穩定性成為其不可避免的弱勢，長期看新能源對于傳統能源的替代大趨勢不可逆轉。”

最后看2020年公募狀元趙詣，其個人的發力點更為聚焦：對比當年在老東家時管理幾只產品，如今他在泉果僅僅管理旭源三年持有一只基金。

數據來源：Wind

對比四季報和三季報，趙詣的新進重倉股僅兩只，分別是騰訊控股和創業板公司振芯科技。進一步從10只標的隸屬行業來看，首先是當初他賴以成名的新能源中游產業鏈細分標的仍然可見對應公司，比如寧德時代、恩捷股份；其次是連續重倉多季的光伏龍頭之一的晶澳科技；再次是可以歸入汽車零部件和智能駕駛領域的三花智控、科達利、新泉股份；最后是互聯網龍頭雙雄美團和騰訊。

由此可見，經歷過這些年摸爬滾打，他的能力圈早已覆蓋成長板塊諸多領域。對此，他也在四季報中闡述接下來思路：“我們后續更加關注有增量的方向，一是技術進步帶來需求提升的方向，包括新能源和AI應用；二是在‘國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進’定調下的國產替代、補短板的方向，尤其是以航空發動機、半導體為主的高端制造業；三是需求復蘇的消費行業；四是穩健增長，高股息率的企業。”

當然不可忽略的還有在2023年與本刊深度對話過的其他幾位嘉賓：鮑無可依然在四季度堅守低估值高股息策略，王園園在深耕大消費多賽道同時重點提升農業股占比，劉元海依然在科技成長領域的算力、消費電子、半導體等賽道肆意馳騁。

首先是近兩年憑借高股息策略業績格外出色的鮑無可。這位曾經的景順長城基金權益類基金三號人物，如今大有憑借業績成為權益團隊領軍者之勢。天天基金網數據顯示，截至2023年12月31日，他的在管基金規模合計達到185.56億元，任職期間最佳基金回報達到321.39%。雖然前兩個數據不如劉彥春和楊銳文，但是在最佳基金回報上遠超公認的公司頭兩號人物。

2023年，鮑無可所管理的幾只老基金基本創出自身凈值新高，從而也讓公司委以重任將國企價值混合和價值發現混合兩只新基交到他的手上。仍以他管理時間最長的景順長城能源基建為例，四季度他一舉調換了三個席位，而新進的重倉股集中在高股息的煤炭板塊，也就是用陜西煤業、神火股份、潞安環能替換了上一季的中國移動、山西焦煤、中國海油。

要強調的是，四季度鮑無可的倉位出現較大幅度下降，體現了其較為良好的風控意識，12月31日時的最新股票倉位約為77.60%，這一水平較上一季度的83.66%下降大約6%。

對此，鮑無可也在季報中做出了解釋：“四季度，由于部分股票兌現了利潤，本基金倉位有所下降。我們相信，若以十年以上的長期視角來看，股票將是表現最好且能獲取正回報的大類資產。在市場整體估值不高的時刻，我們更應該積極看待市場的投資機遇。目前本基金的持倉都符合我們的投資理念，擁有較佳的商業模式和極強的經營壁壘，當前的估值也處于合理偏低的范圍，力爭給持有人帶來持續的回報。”

殊途同歸，作為大消費“女神”的王園園也在受困于經濟數據難以表現的大消費板塊中堅定前行。以代表作富國消費主題為例，四季報顯示最大的變化是溫氏股份升至第一大重倉股，而溫氏的登頂也得益于她當季小幅減倉了貴州茅臺。此外，王園園對十大重倉股的調整幅度較為溫和，當季僅是用新產業和惠泰醫療替換了上一季的錦江酒店和古井貢酒；值得注意的是，這兩家新進公司均是來自醫藥產業鏈中的醫療器械賽道。

不過，觀察王園園的重倉行業，白酒賽道的定海神針作用似乎有所減弱。首先，組合中的白酒數量從4家減少到3家，同時從上一季的三強中占據兩席集體下滑；其次，將范圍擴大，囊括啤酒龍頭青島啤酒進來的話，本刊發現王園園在當季悉數減倉。其中減倉股數最大的是瀘州老窖，從228.29萬股減少至年末的136.39萬股。

最后看2023年11月與本刊深度對話過的劉元海，作為2023年上半年AI三強中最穩定的一位，他所管理的東吳移動互聯最終排在了全年主動權益類基金的第三位。天天基金網數據顯示，他在2023年底的管理規模約為21.38億元，在管基金中任職回報最好的兩只就是東吳移動互聯和東吳新趨勢價值線。

數據來源：Wind

以東吳移動互聯為例分析，基金四季報顯示，劉元海在2023年最后一季僅調整了一處重倉股，也就是用水晶光電替換了工業富聯；此外，除去新易盛外，他對算力領域的幾大龍頭股都進行了小幅度加倉，包括中際旭創、天孚通信、滬電股份等等。

當然有調降比例的賽道，自然也就有調高比例的賽道，本刊注意到在最新的基金十大重倉股中，前五個席位的占比都超過了8%。其中除去韋爾股份被小幅減倉外，剩余的立訊精密、德賽西威、卓勝微、金山辦公都是在當季獲得小幅加倉，特別是立訊精密被劉元海加倉大約100萬股，占比一舉達到9.61%的高位，顯示了他對果鏈龍頭股的篤定看好，背后的原因或許和蘋果公司即將公開發售MR有關。

四季報中，他依然強調了對AI算力和應用、電子半導體、汽車智能化三大方向看好：“2024年我們仍然關注受益于AGI通用人工智能技術發展的科技股投資機會，2024年受益于AGI技術發展的科技股有望兌現業績，甚至存在超預期可能。從投資主線看，我們相對看好受益AGI技術發展的三大方向投資機會：AI算力和應用、電子半導體及汽車智能化。”

若總結2023年權益類基金經理的關鍵詞，轉換平臺顯然成為行業中愈發明顯的趨勢，這其中除去頂流蔡嵩松外，白冰洋、何以廣、蔡宇濱、陳金偉、蔣茜、高楠、湯戈、馮漢杰等人基本已在新東家管理產品。但市場更為關注的是他們曾經管理的產品如今怎樣？

基金四季報同樣給出了答案。

如富國洞見價值的基金經理白冰洋，其成名于中銀國際證券，在老東家管理產品大約接近7年的時間，期間前后總共管理過6只產品，除去中銀證券祥瑞混合外，剩余的產品最終任職回報均為正收益。目前在她的身上有兩個標簽，一個是“深度價值雙女俠”（另一位是同公司的劉莉莉）、一個是同樣名聲在外的頂流基金經理丘棟榮的夫人。

2023年2月22日，她最后卸任的四只基金分別是優勢制造股票、健康產業混合、祥瑞混合、聚瑞混合，其中祥瑞混合已經處于清算基金的狀態中，而聚瑞混合是一只偏債混合型基金。重點觀察另外兩只基金今年以來的表現，暫時收益和同類排名都比較糟糕，表現稍好的是醫藥基金。

先對比兩只產品繼任者，優勢制造股票的新任基金經理是張麗新，健康產業混合的新任基金經理是李明蔚。基金經理個人簡歷顯示，前者任職舵手剛滿1年不過有產經實業背景；后者同樣任職接近1年，且其出身于上海市著名的瑞金醫院，再看兩只產品在年末的規模，均較三季度末出現小幅縮水。

數據來源：Wind

以醫藥基金為例，2023年一季度末的重倉賽道和重倉標的相對還比較傳統，或許當時還和白冰洋有一定關系，彼時的前三大重倉股分別是上海醫藥、新華醫療、東誠藥業。不過這樣的思路尤其在三季度被大幅修正，科創板中的醫藥生物類公司批量上位，而這也在四季度得以延續，四季報重倉中來自科創板的醫藥生物類公司數量達到6家之多。但即便如此，產品在去年也僅取得了同類居中的業績。

再看前東證資管的名將孫偉，其在2023年的6月3日卸任了所管理的全部公司產品，雖然其下家尚未浮出水面，但是作為東方紅的一代名將，其當初在管產品的近況依然引發關注。本刊注意到，不算早年卸任的新動力混合，其最后一批卸任的產品包括了睿澤三年、智遠三年、睿滿滬港深。

由于睿澤三年目前處于封閉期內，本文重點觀察的是智遠三年和睿滿滬港深兩只基金。先看智遠三年，當前的基金經理是公司近兩年的“當紅小生”郭乃幸，產品目前處于開放申購和贖回的狀態，產品的規模僅是從上一季的55.51億份小幅縮水至年末的52.07億份。從四季報的重倉行業和重倉公司來看，他主要是在核心價值藍籌上大做文章，重中之重還是白酒。

對比看睿滿滬港深基金，現任經理是從廣發基金轉投而來的苗宇，但或許是時間尚短的緣故，無論是2023年的成績還是2024年到目前的成績，睿滿滬港深都只能排在同類的中游水平。進一步看更受關注的基金規模，或許和換人及業績表現乏力等因素有關，12月31日時的規模較上一季度出現縮水。不過產品的風格似乎和公司多年來堅守的價值藍籌方向一致，歲末前三位為白酒三大龍頭茅五瀘，而港股的重倉僅體現在騰訊上。

最后看廣受關注的蔡嵩松，其在2023年9月29日最后一批卸任的產品包括成名作諾安成長和積極回報混合、和鑫靈活配置。如果從2023年表現來看，這三只基金的表現大多可圈可點，尤其是兩位基金經理聯手的諾安和鑫全年錄得凈值增長率5.70%，在同類大約2204只基金中高居第93位。在良好背景的示范效應下，三只基金的規模并沒有出現大幅贖回，四季度末的規模較三季度僅為小幅回落。

本文以當初蔡的成名作諾安成長為例，四季報恰好是剛剛扶正的副手劉慧影獨挑大梁的第一個季度。相比蔡時代每季重倉股的千篇一律，劉慧影還是有著明顯的調倉痕跡，4季度她對組合做出了兩處調整，具體用中芯國際和華大九天替換了上一季重倉的三安光電和芯原股份。

對此，她也展現了堅守芯片的自信：“從行業配置看，本基金主要布局芯片板塊，海外芯片股價表現驗證了全球半導體景氣周期向上趨勢已經開啟，疊合中國芯片國產替代的長期產業趨勢，國內芯片板塊有望在之后形成業績與估值的戴維斯雙擊，當前市場位置芯片板塊投資性價比很高，黎明即將到來，耐心等待。”

觀一隅而知全貌，從上述三人留下產品的例子來看，或許不難得出產品繼任管理者基本延續了前任的風格保持平穩的過渡，同時相關產品的規模也僅是在市場不濟的背景下小幅縮水而已。

（文中個股僅和基金為舉例分析，不做買賣推薦。）