“雙碳”背景下的企業新能源投資項目融資

陳會珍

［摘 要］“雙碳”戰略下，新能源產業迎來前所未有的發展機遇，各大傳統能源企業及非能源企業積極投身新能源投資建設，新能源產業正蓬勃發展。但隨著新能源產業的迅猛發展，市場競爭持續惡化，投資面臨的外部環境越來越復雜；企業內部資金受限，資產負債率逐年攀高，為產業可持續發展帶來一定挑戰。在項目融資過程中，企業能否持續、高效獲取低成本資金，對于企業能否在市場競爭中獲勝非常關鍵，也是企業能否實現可持續發展的重要影響因素。本文結合新能源投資項目特點，梳理了其常用融資方式，并對最通用的銀行貸款融資模式展開深入分析，提出意見和建議。

［關鍵詞］新能源項目；投資；融資

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2023.21.001

［中圖分類號］F275；F832.4 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1673-0194（2023）21-0004-04

0? ? ?引 言

2020年9月22日，國家主席習近平在第七十五屆聯合國大會上宣布，中國力爭2030年前二氧化碳排放達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和目標。我國碳排放目前仍處于“總量高、增量高”的雙高階段，要實現2060年前碳中和目標，

需要在不到40年的時間內，將以56％的煤、近80％的化石能源為主體的能源結構轉換為以可再生能源為主體的能源結構，這為新能源產業的蓬勃發展創造了歷史性機遇。

2022年全球可再生能源發電量已占全年新增發電量的83％，隨著新能源產業蓬勃發展，新能源投資企業融資需求劇增，如何通過科學的融資，為企業源源不斷注入資金，是投資企業面臨的重大課題。

1? ? ?新能源投資特點

1.1? ?受政策影響大

新能源投資受到用地用林、上網電量、上網電價、稅務等方面因素影響，只要其中某一環節出現問題，就可能導致項目投資失敗。例如光伏項目占用耕地，按照租賃全面積、光伏板陣列的投影面積、光伏板陣列基座占地面積來征收耕地占用稅，現階段沒有明確政策規定，經測算，如果按照全面積征收耕地占用稅，絕大多數項目將虧損，不再具備投資可行性。

1.2? ?建設周期短

風電、光伏是最常見和最成熟的新能源項目，隨著各地加快新能源項目開發建設，實現盡快投產并網發電的政策性要求，給新能源項目從備案（或核準）到全容量并網，提出了較高的工期要求，例如某省年度新能源建設方案中，要求光伏項目當年8月份完成項目備案，10月份開工建設。裝機規模10萬千瓦以下的，次年4月前具備投產條件；10萬千瓦以上的，次年6月前具備投產條件，全容量并網時間不超過次年年底。也就是說，從備案到開工，投資企業只有2個月時間來完成項目可行性研究以及接入系統、環評、水保、林勘、用地預審與選址意見、地災、壓覆礦等十幾項前期專題工作并取得政府相關部門批復；只有7～9個月時間完成包括升壓站、光伏場區、集電線路、自建送出線路（部分項目可能涉及）等項目的建設、調試、投運，建設周期非常短。

1.3? ?資金需求集中

項目開工之前專題費用相較于總投資，支出金額較小；技術方案確定及主設備廠家確定簽署合同后，會產生光伏的組件、支架，風電的風機、塔筒等設備的下料款、發貨款等，以及項目開工預付款，征租地費用等資金需求，短期內資金缺口巨大；隨著項目建設進入后期，主要產生建安費及一些零散項目開支，資金需求降低。總體而言，資金需求曲線呈先低后高再低的拋物線狀，中間段的資金需求較大。

1.4? ?資金到位不及時

新能源項目投資大、建設速度快，投資回收期長，投資企業自有資金有限，資金投資速度可能趕不上項目開發速度，導致資金到位不及時，既會影響項目進度，也影響了銀行貸款的投放。

2? ? ?常見的融資方式

2.1? ?銀行貸款融資

銀行貸款融資作為最常用的融資方式和最重要的資金來源，具有成本低、周期長的特點。國家提出要充分利用綠色貸款扶持清潔能源發展，金融管理部門相繼出臺《綠色信貸指引》《關于構建綠色金融體系的指導意見》等政策性文件。依托于國家政策導向以及國家綠色發展基金支持，不論是政策性銀行還是商業銀行，對新能源項目貸款都給予大力支持。其中政策性銀行貫徹國家的新能源產業政策，對新能源產業的金融支持力度較大；商業銀行則較為關注項目資金安全性、流動性和盈利性，以保證資金安全為第一原則。

一方面，因銀行對項目評估要求較高，部分項目受自身條件限制，也存在短期無法通過銀行貸款解決資金缺口的情況，例如：某地一整縣推進的分布式光伏項目，利用黨政機關、學校、醫院、村委會等公共建筑，工商業廠房屋頂及農村居民屋頂建設，開工前需要與屋面權屬方落實屋頂租賃事宜，明確租賃面積、價格、租金支付方式等，但屋頂分散，前期摸排的工作量巨大，協調難度較大，屋頂租賃及能源管理協議只能陸續開展和推進，如果簽署屋頂面積占項目備案容量所需面積的比例較低，辦理銀行融資時，銀行授信審批較為困難。

另一方面，《國務院關于加強固定資產投資項目資本金管理的通知》要求，資本金比例最低為20％，即銀行融資不超過80％，貸款額度有限，無法最大程度使用財務杠桿撬動項目收益。

2.2? ?融資租賃

融資租賃一般作為銀行貸款的補充融資或者過渡性融資方式，主要有以下特點：一是融資額度大，項目評估及放款審核寬松，對于投資企業，可以通過較低資本金撬動較大項目投資，實現財務杠桿的更大化利用。二是融資租賃對還本付息（通過支付租金方式）要求比較靈活［1］，且不占用投資企業授信額度。三是得益于融資租賃營改增的實施，通過租金的增值稅專業發票抵扣，可以降低融資成本。四是融資租入的固定資產可以加速折舊，具有在一定程度上調節企業財務報表的功能。以上特征使得融資租賃成為僅次于新能源項目銀行貸款融資的第二大融資模式，但相較于銀行貸款，融資租賃成本依然更高、期限更短。

2.3? ?集團財務公司借款

集團財務公司通過集團內部資金池可為集團內企業提供資金支持，因新能源投資量大、回收期長，通過大量的集團自有資金投資，會對集團資金池造成一定影響，可能導致整個集團資金管理出現問題。故該種方式一般用于其他融資資金短期內無法到位時，為保障業務正常開展，而提供的過渡性資金支持。

2.4? ?其他融資方式

其他融資方式包括權益融資、債券、基金等，這些方式程序復雜、審批較慢，無法滿足新能源項目建設的資金需求，在此不贅述。

3? ? ?銀行貸款融資關鍵點

3.1? ?審批手續要求高

項目評估時，銀行尤其關注用地預審與選址意見書、接入系統、環評、水保、林勘等批復情況，往往會將其列為信用發放條件［2］，甚至作為授信條件。部分銀行在授信時要求提供建設用地規劃許可證、工程規劃許可證、施工許可證及不動產權證，極少數項目可在此階段取得這些證書，制約著銀行授信審批的推進。

項目實踐中，前述要件辦理周期長，且審批進度不受投資企業控制，例如，某省光伏項目的接入系統，因未在能源局當年發布的年度建設清單內，或雖在清單內但備案容量或項目名稱與清單不一致等，電網公司不予受理接入系統審查和批復，需待新一年度的建設清單發布修訂后才受理。

投資企業在對接銀行進行授信時，受部分前期要件未能取得批復的影響，授信進展緩慢，銀行審批困難，需要在取得前述要件后再辦理授信。由于此階段往往是項目開工籌備階段，項目用款需求較大，銀行授信需要至少一個月時間，存在項目資金缺口無法通過資本金覆蓋、銀行融資無法到位的資金短缺風險。

3.2? ?關注土地租賃情況

新能源項目尤其是光伏項目土地使用存在一定問題。一是用地用林政策持續收緊，以及國土“二調”到“三調”后地類的改變，可能導致“可用地”變為“不可用地”，造成“用不了”的情況。例如很多在“二調”中可以占用的土地（例如“二調”的結果是坑塘水面），在“三調”中已經變為耕地（部分省份禁止光伏項目占用耕地），甚至變為“基本農田”，隨著“三調”成果的正式啟用，部分項目存在用地合規性問題。

二是因近幾年新能源建設全面鋪開，部分企業“圈地”愈發頻繁，土地租賃持續“內卷”，土地正成為資源被中間方以高價轉租，還有部分項目要求一次性支付20年租金，造成投資企業“租不起”的現象發

生。

三是土場使用權的權屬人眾多且多為農戶，部分農戶租賃意愿不高，持觀望態度的較多，連片“可用地”租賃的協調難度大，造成“租不了”的情況。

以上原因，導致實踐中項目建設受土地制約難以按進度推進的情況屢屢發生，也因此土地租賃情況及交付情況影響銀行授信審批及信貸發放。

3.3? ?關注電力消納

新能源已成為我國第二大電源，在一些地區已成為第一大電源，如冀北、甘肅、青海。隨著風電和光伏發電等間歇性電源裝機占負荷比例不斷提升，消納的壓力確實開始凸顯。消納呈現地域不均衡現象，如：中東部和南方地區新能源消納情況較好，三北地區棄電現象相對較為明顯。如果消納出現問題，新能源項目上網電量將受影響，進而影響項目電價收益，可能導致償債能力受影響，故消納問題會影響銀行授信審批。

3.4? ?關注上網電價

過去十年，依靠優先發電、政府補貼、全額消納、固定電價、堅強電網等多重機制，在可靠性、經濟性、政策保障等方面，形成了高度確定性兜底，在“十四五”中后期，決定電價的邊界條件逐步發生變化。新能源參與電力市場交易已經成為大勢所趨，中長期、現貨以及綠電交易已經成為新能源投資企業繞不開的話題。也因此，標的項目所在地電價政策以及市場化交易的情況會直接影響銀行項目評估，進而影響授信審批。

3.5? ?關注項目現金流和償債能力

一個好的投資項目最終體現在項目的經濟收益上，好的現金流對于投資企業而言，可以滿足其投資收益率及再投資的需求；對于銀行及其他債權人而言，可以滿足其還本付息等償債能力的要求。項目融資過程中，應做好經濟測算及評價。與此同時，資產負債率是衡量企業償債能力的重要指標，也是銀行對企業評級的重要考量標準，保持合理的資產負債率對企業在融資市場上獲得資金支持非常關鍵。新能源項目投資的資本金普遍按照固定資產投資項目資本金管理要求的20％設置，即銀行貸款占比80％，在現有新能源投資熱潮下，如果投資大量鋪開，投資企業新投資項目占總資產比例過高，資產負債率將不斷逼近80％，影響銀行對企業的評級，加大了投資企業融資難度和成本。因此，有必要通過有效的金融手段，通過權益融資、REITs、ABS等多種手段，搭建合理的資本結構，拓寬企業融資渠道。

3.6? ?科學設置還款計劃

《固定資產貸款管理辦法》規定：貸款期限超過一年的應實行本金分期償還，還本頻率原則上不低于每年兩次。因新能源項目在完成建設后，無法馬上實現電費收入，中間需要其他流程如辦理電力業務許可證，部分地區要求完成快頻試驗等，故前期還本金額設置較為關鍵，需在滿足銀行現金流測算要求的前提下盡可能按低設置，以確保在項目出現建設進度或者電費結算滯后等不利情況下，可以如期還本，避免貸款逾期影響公司征信。另外中后期的還本金額需要結合項目預期的現金流情況，科學合理設置。

3.7? ?合理使用授信有效期、提款期和寬限期

銀行融資合同簽約后，需要結合項目進度和資金需求，統籌考慮首次提款的時點，其一，需要在授信有效期內首次提款，以保證銀行授信的有效性，但因首次提款后，寬限期即開始計算，寬限期滿后（多數新能源項目寬限期為1年）投資企業就面臨一年不低于兩次還本的壓力；其二，投資企業需要在提款期內完成末次提款，否則授信的額度將失效，后續資金需求需重新向銀行申請授信，授信難度加大，企業只有自身通過資本金予以滿足，這種情況下，因資本金投入過大，財務杠桿效應減小，項目資本金內部收益率降低，可能導致該指標無法達到投資審批時的預期。

綜上，融資過程中需要緊密關注項目推進情況，才能既保證項目資金需求，又最大化節約財務費用。

4? ? ?結論及建議

“雙碳”戰略下，大力發展新能源產業是大勢所趨。可以預見，未來很長一段時間內，新能源依然將是各大能源投資企業大力投資的方向，也將是金融企業重點支持的產業之一。資金作為產業發展的血液，是企業不可或缺的，高效、安全、穩定、低成本獲取資金可為企業發展提供必要保障。企業在融資過程中，需要做到以下幾點：

（1）拓寬資金來源，搭建科學合理的資金籌措體系。構建以銀行融資為主，融資租賃為輔，配合短期內的集團公司借款（如有）的融資體系，再基于有效的資產盤活，滾動投資，實現企業投資的可持續發展。

（2）關注產業及所在地政策，密切跟蹤項目進展，選擇合適的融資方式，利用好各種渠道資金的進入和退出。

（3）加強與銀行等金融機構溝通，密切關注市場動向，了解其審批關注點，共同協調處理，實現互利共贏。

（4）企業投資要關注項目及業務的合規性，保證項目有效投資。

主要參考文獻

［1］徐軍，田暉之，齊岳，等.“雙碳”目標下光伏項目的融資支持研究：基于融資租賃視角［J］.商業會計，2022（12）：24-29.

［2］劉焱.新能源光伏發電企業融資風險及應對策略［J］.企業改革與管理，2021（4）：96-97.