新三板企業掛牌精選層的動因及效果研究

陳超

【摘? 要】論文以A公司為研究對象，探討新三板企業掛牌精選層的動因及效果。經過研究發現，A公司掛牌精選層的動因包括提升品牌知名度、快速募集資金以及借助轉板機制謀求上市機會。在掛牌精選層后，掛牌精選層也為公司帶來一系列積極效果，應對外部沖擊的能力增強、轉板性逐步提高等。同時也存在一定的消極影響，募集資金的使用效率有待提高、營運能力進一步惡化等。這一研究不僅對A公司本身有借鑒意義，還為其他新三板企業考慮掛牌精選層提供經驗和參考。

【關鍵詞】掛牌精選層；動因；積極效果

【中圖分類號】F832.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2023）10-0106-03

1 引言

近年來，新三板市場因面臨多元化需求變化，出現市場流動性不足和融資難等問題，導致一些公司選擇撤離。為解決這些問題，進行新三板改革已勢在必行。新三板分層制度的引入和精選層的設立，為創新型和成長型公司提供更多融資機會。特別是精選層的設立，為眾多公司提供公開發行和轉板的選擇，激發市場的活躍度。盡管隨著北京證券交易所的成立，原有的“基礎層－創新層－精選層”結構有所調整，但北京證券交易所在很大程度上延續精選層制度。因此，深入研究精選層公司掛牌后的表現，對新三板市場改革和北京證券交易所的建設都具有重要的借鑒價值。

2 A公司掛牌精選層的基本情況

2.1 公司簡介

A公司在2017年6月成立，是三門峽市屬國有控股企業，經過幾年的發展，于2018年10月正式掛牌新三板（股票代碼873496）。公司專注于為政府部門、事業單位以及大型企業等客戶提供綜合性的信息化解決方案，涵蓋軟件開發、信息系統集成、信息技術支持和服務等領域。

2.2 掛牌基本情況

2.2.1 掛牌精選層過程

A公司的掛牌精選層過程展示該公司成功進入全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱“掛牌系統”）并公開轉讓股份的各個關鍵步驟，A公司掛牌上市的過程如表1所示。

根據表1所示，這一系列事件和結果表明，A公司順利完成掛牌精選層的申請流程，符合《調查指引》規定的條件，并獲得掛牌系統的推薦和批準。

2.2.2 公開發行情況

A公司決定通過公開發行股票的方式籌集資金，中信建投證券充當保薦機構。在A公司與保薦機構的協商后，股票的發行價格被設定為每股6.89元，共計發行3 499萬股，全部為公開發行。這一發行價格對應的市盈率為1.5，每股發行后收益為0.28元。A公司的發行方式采用結合網下詢價配售和網上定價發行的方式。最初的規劃中，網下發行數量占總發行數量的60％，網上發行占40％。但在觸發回撥機制前，網上的有效申購倍數超過50倍。因此，經過調整，最終決定網下發行數量占總發行數量的50％。整個發行過程于2018年7月14日完成，包括網上和網下申購繳款工作。A公司此次公開發行后，總股本將達到13 996萬股，而本次發行的股本占總股本的25％。

3 A公司掛牌精選層動因分析

3.1 提升品牌知名度和市場影響力

A公司希望通過掛牌精選層提升品牌知名度和市場影響力。通過加入精選層，A公司可以獲得更高的市場曝光度，贏得更多媒體和投資者的關注，媒體和投資者的廣泛關注也將為A公司帶來獨特的機會，使其可以更輕松地吸引新的投資者和合作伙伴，這將有助于A公司提升品牌知名度并進一步擴大企業的市場影響力。另外，精選層的要求更為嚴格，包括更全面的信息披露和高水平的財務透明度。這將幫助A公司建立更高的信任度，投資者將更有信心投資于一家提供透明、規范運營環境的公司。這種信任度將進一步提升公司的品牌形象，使其在市場中脫穎而出。

3.2 增加融資機會

A公司希望通過掛牌精選層獲得更多的融資機會。精選層作為新三板市場中的最高層級，通常能夠吸引更多的投資者，包括機構投資者和個人投資者。這些投資者可能更愿意投資于精選層的公司，因為這些公司通常具備更高的財務穩定性和更好的盈利能力。這將為A公司提供更多的融資來源，使其能夠籌集資本用于各種發展和擴張需求，包括新項目、市場擴展、技術研發及人力資源投資。因此，掛牌精選層將成為A公司實現其戰略增長目標的一個重要渠道，能夠為公司的未來發展提供更多的財務支持。

3.3 借助轉板機制謀求上市機會

對于像A公司這樣具備高潛力的企業而言，精選層不僅僅是融資的平臺，更是通向上市的關鍵跳板。掛牌精選層能夠為A公司提供成熟、規范的市場環境，增強其競爭力，為其未來的轉板上市奠定堅實的基礎。精選層還提供便捷的轉板機制，使企業能夠快速實現從新三板到主板的過渡，節省時間并推動上市進程。這一轉板計劃也將吸引更多市場關注，A公司的成長潛力將引起主板市場的投資者和機構的興趣，有助于推動其發展和影響力。

4 A公司掛牌精選層效果分析

4.1 掛牌精選層的積極效果

4.1.1 財務狀況的變化

A公司掛牌精選層是其戰略發展的重要一環，掛牌精選層也為其發展提供資金支持，這對A公司的發展具有重要的意義。本文從包括償債能力、營運能力和盈利能力等方面分析A公司掛牌精選層后5年間的財務狀況的變化，分析結果如表2所示。

①償債能力分析。從2018年到2022年，A公司的流動比率逐年增加，2018年流動比率為2.68，然后在2021年上升至2.88，最終在2022年進一步提高至3.24，其上升反映公司更多的流動性資產用來償還短期債務；速動比率2018年到2022年也逐年增加，其增加意味著公司有更多的流動性資產可以迅速償還債務；資產負債率2018年到2022年呈現波動的趨勢，2018年資產負債率為34.90%，然后在2021年下降至29.69%，最后在2022年再下降至27.48%。

②營運能力分析。從2018年到2022年，A公司的總資產周轉率逐年下降，反映出銷售活動相對減緩或總資產利用效率下降。存貨周轉天數在2018年為148.3天，2021年顯著下降至116.89天，然后在2022年又增加至193天，表明存貨周轉速度的波動。與此類似，應收賬款周轉天數從2018年的118.61天增加至2021年的323.36天，然后在2022年進一步增加至554.49天，反映出公司的應收賬款收回速度減緩。

③盈利能力分析。從銷售凈利率來看，A公司2018年到2022年銷售凈利率經歷一定的波動，其上升反映公司在管理成本和提高效益方面的努力，而下降是因為成本增加或銷售收入減少。從總資產報酬率來看，A公司2018年到2022年總資產報酬率經歷先上升后下降變化，總資產報酬率波動受到資產配置、資產負債結構等因素的影響。從而看來，2018年到2022年凈資產收益率也經歷一定的變化，凈資產收益率波動反映公司在資產利用效率和盈利能力之間的平衡。

4.1.2 增強外部沖擊的能力

外部沖擊對企業運營穩定性造成威脅，而A公司選擇掛牌精選層的舉措有助于增強其應對外部沖擊的能力。精選層企業因準入門檻高，財務實力穩定，更具抗風險能力。

第一，精選層企業被要求滿足更嚴格的準入條件，如盈利能力、治理結構等，意味著這些企業具備一定的穩定財務基礎，能夠更好地應對外部沖擊。其穩定的財務狀況使其在市場波動時擁有更強的抵御能力，降低受外部沖擊影響的風險。

第二，精選層的信息披露要求更為全面透明，這有助于提高投資者對企業的信任。當外部沖擊發生時，投資者能夠更準確地了解企業的經營狀況和風險情況，減少信息不對稱導致的市場恐慌，有利于維持市場穩定。

第三，精選層的市場流動性相對較高，投資者更容易進行股票買賣。這使得投資者能夠更迅速地調整投資組合，以適應外部環境的變化，降低了由于外部沖擊引發的市場不確定性。

4.2 掛牌精選層后存在的問題

4.2.1 募集資金的使用效率有待提高

A公司在掛牌精選層后也面臨一些問題，其中一個主要問題是募集資金的使用效率有待提升。因為A公司沒有建立有效的效益評估機制，難以準確評估每個投資項目的成果，從而無法及時調整資金分配策略。近5年來，A公司的流動比率、速動比率均大于理想值，說明企業資產的流動性大，短期償債能力強。但同時可以看出該企業不善理財，導致公司內部存在大量現金或現金等價物。

4.2.2 營運能力進一步惡化

盡管掛牌精選層有助于A公司融資和提升市場認可度，但也伴隨一些負面影響，這些負面影響會導致公司經營能力下降。A公司在掛牌精選層后，面臨更高的市場期望，需要通過持續展示業績增長來維持股價和市值，導致公司過于關注短期業績而忽視長期戰略和可持續發展，從而對經營能力產生不利影響。同時，掛牌精選層的市場通常更為活躍，伴隨著較大的股價波動。此外，掛牌后A公司總資產周轉率持續下降，存貨周轉天數持續增加，應收賬款周轉天數也不斷上升，這表明公司的經營能力進一步惡化。

5 研究結論及啟示

5.1 研究結論

通過對A公司在新三板掛牌精選層的動因及效果進行研究，可以得出以下結論：

第一，A公司選擇掛牌精選層是出于多重戰略動因的考慮。公司希望通過這一戰略來提升品牌知名度和市場影響力，借助更廣泛的市場曝光和更高水平的信息披露，吸引投資者和合作伙伴的興趣。同時，掛牌精選層也為A公司提供了更多的融資機會，支持其未來的發展需求。此外，公司還將精選層視為通向上市的關鍵跳板，通過轉板機制謀求上市機會，進一步提高其在市場中的地位和競爭力。

第二，掛牌精選層為A公司帶來一系列積極效果。首先，在財務狀況方面，公司的流動比率和速動比率逐年增加，反映出更強的償債能力。其次，掛牌精選層的舉措增強了A公司的外部沖擊抵御能力。嚴格的準入條件和更高的信息披露要求提高公司的財務穩定性和市場透明度，降低投資者的風險感。市場流動性的提高使投資者更容易應對外部沖擊，減少市場的波動性。

第三，掛牌精選層后也出現一些問題。首先，公司在募集資金的使用效率上有待提高，需要更加科學合理地規劃資金用途，充分發揮資金的價值；其次，營運能力進一步惡化，是因為公司過于關注短期業績和市場預期，忽視長期戰略和可持續性發展。

5.2 啟示

第一，在募集資金前，制訂清晰的資金使用計劃。企業應明確資金將用于擴大生產能力、研發新產品、市場推廣、技術升級等方面，確保每一筆資金都有明確的目標和計劃。同時，將資金使用用途按照優先級排序，確保關鍵性項目能夠得到優先投資。例如，首先考慮對核心業務的投資，然后再考慮支持性項目。根據各項計劃的重要性和預期回報，合理分配資金。

第二，重視長期戰略規劃是企業在資金募集過程中的關鍵因素。企業必須明確自身的愿景和長期目標，確保所籌集資金的用途與這些目標保持一致。企業需進行全面的市場分析，深入了解行業趨勢、競爭情況以及未來的發展預測，從而制訂適應市場變化的長期規劃。

【參考文獻】

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