基于哈佛分析框架下的嗶哩嗶哩股份有限公司的經營績效研究

原露

【摘? 要】嗶哩嗶哩股份有限公司（以下簡稱“嗶哩嗶哩”）是國內二次元文化的主要傳播陣地，對國內二次元文化的發展有積極作用。論文使用哈佛分析框架進行綜合分析，結合PEST和SWOT兩種方法，對嗶哩嗶哩的發展狀況進行評價。研究發現，公司在投資策略、負債控制和資產增速方面存在不足，對經營績效產生負面影響，建議公司充分利用自身優勢和外部機遇，提高經營績效。

【關鍵詞】哈佛分析框架；嗶哩嗶哩；經營績效

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2023）10-0085-03

1 引言

青年亞文化在網絡媒體中占據重要位置，二次元文化是其重要組成部分。二次元是指以二維圖像構成的作品，如動漫、漫畫和游戲，現已發展成為國內一股重要的文化力量。在二次元文化的影響下，二次元文化產業開始發展，嗶哩嗶哩是國內二次元群體的“精神家園”，擁有超百萬的活躍視頻創作者，用戶自制或原創視頻占全部內容的70%，月均DAU維持在千萬級水平，是二次元文化傳播的主要陣地。

2 嗶哩嗶哩的戰略分析

本小節站在戰略分析的角度，運用PEST和SWOT這兩種分析方法分別對二次元產業和嗶哩嗶哩進行分析，判斷環境變化是否會對該公司帶來機遇或挑戰。

2.1 二次元產業的PEST分析

2.1.1 Politics（政治）

自2002年開始，國家出臺政策扶持國內原創動漫，提高國產動畫數量。2012年，《文化部“十二五”時期文化改革發展規劃》將“國產動漫振興工程”列為文化產業重點工程，支持重點動漫企業和產業園發展，繼續完善、落實對動漫產業的稅收優惠政策扶持力度，實施中國原創動漫游戲海外推廣計劃，鼓勵二次元產業發展。

2.1.2 Economy（經濟）

隨著改革開放不斷深入，國內經濟水平提升，國民消費能力提高，消費結構升級，人們的付費意識增強，由此推動了嗶哩嗶哩的發展。2019年底，我國二次元用戶達4億人，其中95后和85后是主要用戶群體，付費意愿更高，這有利于二次元產業發展。

2.1.3 Society（社會）

20世紀80年代，國內二次元文化萌芽，受改革開放影響，日美動畫、漫畫、游戲、輕小說等二次元文化產品大量流入中國文化市場。80后和90后成為國內最早的二次元群體，但當時國產二次元產品數量少、質量低，無法滿足用戶需求。嗶哩嗶哩創辦初期便明確核心用戶以二次元為主，為其提供交流平臺，維護文化共鳴。

2.1.4 Technology（技術）

隨著移動互聯網的發展、移動終端技術的成熟，嗶哩嗶哩已經成為一款可以通過手機等電子設備隨時隨地觀看用戶喜歡的內容，并通過數據算法精準推送用戶感興趣的內容，吸引新用戶并挽留老用戶的軟件，但需要加強網絡安全防護。

嗶哩嗶哩面臨的政治、經濟、社會文化和科技環境都有利于其未來發展，預期經營風險較低，盈利狀況樂觀。

2.2 嗶哩嗶哩的SWOT分析

2.2.1 Strengths（優勢）

嗶哩嗶哩的主要盈利渠道包括游戲、動漫、直播和電子商務。這些業務領域的相互依賴性較低，因此，當某一行業的市場環境不利時，公司的整體營收狀況仍能保持相對穩定。此外，嗶哩嗶哩對內容創作者給予的經濟回報較高，尤其吸引眾多年輕人來此施展才華。除此之外，嗶哩嗶哩擁有大量番劇版權，用戶規模龐大且忠誠度高，UP主創作質量上乘，對盜版視頻和不良言論進行嚴格管理，營造了積極健康的社區氛圍。

2.2.2 Weakness（劣勢）

嗶哩嗶哩在美國和香港上市，但因未盈利導致股價下降。嗶哩嗶哩的直播人氣較低，需更較多的資本來實現直播質量的提升。同時，無貼片廣告，傳統的廣告盈利模式不可用。二次元文化的優勢同時也是劣勢，嗶哩嗶哩的用戶規模不大，電商、直播和綜藝節目人氣不足。

2.2.3 Opportunities（機會）

國家給予動漫產業較大的稅收優惠力度，設立了專門的扶持資金。近年來，國產動漫如《白蛇：緣起》《大圣歸來》《哪吒之魔童降世》等作品的“出圈”，吸引了更多關注。隨著微博等新媒體的興起，人們習慣于分享，其與嗶哩嗶哩的彈幕文化相合，使彈幕成為看劇的“最佳伴侶”。國內二次元市場較日本尚不成熟，但有發展空間，相信嗶哩嗶哩的受眾空間會繼續擴大。

2.2.4 Threats（威脅）

嗶哩嗶哩成功上市后加速擴張，但成本上升導致盈利受到影響，業績虧損將會持續。同時，嗶哩嗶哩轉向綜合性視頻網站，面臨更大的競爭壓力，UP主的影視“二創”易產生版權糾紛。隨著二次元產業的繁榮，其他平臺會爭奪新番版權，國內二次元平臺逐漸發展并搶占市場。

3 嗶哩嗶哩的會計分析

本小節站在會計分析的角度上，對嗶哩嗶哩的重要科目進行分析，判斷該公司的財務報表數據是否真實可靠，是否反映企業真實的經營程度。

具體來說，本文主要通過對現金及現金等價物、短期投資、無形資產、長期投資和凈利潤這5個會計科目進行會計分析。原因是前4項會計科目占總資產比重較大（見表1），而凈利潤反映了企業經營的狀況，對企業經營績效的研究有一定的幫助。

3.1 現金及現金等價物分析

如表2所示，嗶哩嗶哩2017-2021年這5年內的現金及現金等價物整體比較充足。現金及現金等價物呈增長趨勢與從融資活動中獲得的收益密切相關。造成這種結果的原因是嗶哩嗶哩獲得大量投資，不僅在2018年和2020年先后獲得騰訊與索尼的共計7億美元的融資，還在2021年香港上市后獲得201億港元的融資。

3.2 短期投資分析

如表3所示，2017-2021年嗶哩嗶哩的短期投資連年大幅度上升，造成這種現象的原因是嗶哩嗶哩對金融產品、股票市場和貨幣資金的投資增加，其中短期投資的股票高達13億元人民幣。

3.3 無形資產分析

如表4所示，2017-2021年嗶哩嗶哩的無形資產大幅度增長，這與該公司購買大量的影視版權有關。這是因為嗶哩嗶哩想要轉變為綜合性視頻平臺，所以擴充影視庫是必經之路。

3.4 長期投資分析

如表5所示，2017-2021年嗶哩嗶哩的長期投資顯著增加，該公司的投資涵蓋多個領域，包括游戲、文娛傳媒、旅游、廣告營銷、社交網絡、電商零售和元宇宙。此外，嗶哩嗶哩參與了歡喜傳媒、掌閱科技、CMGE中手游和心動手游等公司的IPO上市后融資，以提升自身地位。

3.5 凈利潤分析

從戰略分析得出嗶哩嗶哩的盈利狀況較好，但從表6可以看出，該公司的凈利潤卻不斷負增長。這與嗶哩嗶哩擴張速度過快，導致期間費用快速上升有關，并且投資的股票大幅度虧損。所以在毛利潤不斷增長的情況下，凈利潤卻不斷下降。因此可以推出凈利潤數據未發現重大異常。

4 嗶哩嗶哩的財務分析

本小節站在財務分析的角度，對嗶哩嗶哩2017-2021年這5年的財務數據進行分析，以探討該公司的經營績效。

4.1 嗶哩嗶哩的盈利能力分析

如表7所示，2017-2021年公司的收入增長率遠大于0，表明公司經營狀況良好，具有一定的用戶黏性，并對公司影響力有積極影響。銷售毛利率整體保持在20%左右。然而，銷售凈利率一直為負且呈加劇之勢，這是由于渠道推廣、品牌營銷等營銷成本的增加，以及自主開發游戲的投入導致研發費用大漲。

4.2 嗶哩嗶哩的償債能力分析

如表8所示，在2017-2021年5年中公司的流動比率整體呈上升趨勢，主要是由于融資活動增多所致的流動資產不斷上升。但是公司的資產負債率和產權比率比較高，公司的財務風險也會隨著提高，不利于投資的改善，造成這種現象的原因與公司大量購買番劇版權擴充影視庫及規模不斷擴大導致的負債不斷上升有關。嗶哩嗶哩在未來如果可以合理控制負債上升的速度，償債能力將得到保證。

4.3 嗶哩嗶哩的運營能力分析

如表9所示，2017-2021年嗶哩嗶哩的應收賬款周轉率逐漸上升，表明公司收賬速度加快，平均收賬期縮短，壞賬損失減少，資產流動加快，償債能力增強。然而，由表7可知，盡管收入增長率持續上升，但總資產周轉率整體呈下滑趨勢。這是因為嗶哩嗶哩的對外投資尚未形成穩定的收入來源，雖然公司對外投資領域廣泛，包括游戲、餐飲、金融、旅游等，使得總資產規模擴大，但由于未收回利潤，導致總資產周轉率下降。這種投資方式對于尚未盈利的嗶哩嗶哩可能不太理想，公司需要加強對資產的管理。

4.4 嗶哩嗶哩的發展能力分析

如表10所示，2017-2021年嗶哩嗶哩的資產增長率總體呈上升趨勢，這與該公司5年來的不斷擴張有關。但嗶哩嗶哩的毛利增長率總體波動較大，說明該公司的經濟效益并不穩定，需要調整目前的投資方案。

綜上所述，一方面從大環境來看，資產擴張會增強公司實力，提高公司聲譽，有利于嗶哩嗶哩的未來發展；另一方面由于嗶哩嗶哩的不斷擴張導致費用和負債增長，為公司帶來了風險。

5 嗶哩嗶哩的前景分析

本小節在戰略分析、會計分析和財務分析的基礎上，對嗶哩嗶哩的未來發展進行分析。

5.1 二次元行業的機遇與挑戰

5.1.1 二次元行業面臨的機遇

當前，影視娛樂成為紓解人們緊張情緒的方式之一。此外，隨著“出圈”的二次元產品和跨行業的產品聯動不斷，更多的群體注意到這個行業，對這個行業的接受度不斷提高，二次元也逐漸從小眾文化轉變為大眾文化。在國家政策和資本助力下，二次元產業將會有廣闊的市場。因此，二次元產業的未來發展非常可觀。

5.1.2 二次元行業面臨的挑戰

為限制未成年人游戲沉迷和過度消費，游戲行業受到國家政策限制，導致公司收入下降和前期成本難以收回，直接影響公司經營績效。同時，人們在物質條件優越之后更加注重精神需求，對二次產品有更高的質量要求，需要更多的成本、時間和精力來制作內容。行業發展越快，競爭形勢越嚴峻，嗶哩嗶哩將面臨更加激烈的競爭。

5.2 嗶哩嗶哩的機遇與挑戰

5.2.1 嗶哩嗶哩面臨的機遇

在二次元領域，嗶哩嗶哩發展較早，占據了很大一部分市場，是行業的龍頭企業，所以相比起步較晚的小公司，嗶哩嗶哩會更受投資者的青睞，資金也會更充足。而且嗶哩嗶哩的大會員忠誠度高，續訂率也十分可觀，曾一度超過80%。隨著二次元向大眾文化的轉變，嗶哩嗶哩的會員基數會持續擴大，收入會更上一層樓。

5.2.2 嗶哩嗶哩面臨的挑戰

由于嗶哩嗶哩目前還未盈利，投入的成本較大，長此以往，會打擊投資者信心。另外，游戲收入占嗶哩嗶哩總收入的比重較大，但是由于政策對游戲行業的限制短時間內不會有所改變，因此收入難以提升，直接影響公司的經營績效。再加上越來越多的公司進入這個行業“瓜分蛋糕”，嗶哩嗶哩需要更加注重對企業各個方面的管理。

【參考文獻】

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