借春節長假　旅游市場加速復蘇四個角度掘金旅游板塊投資機會

張麗潔

隨著春節長假的臨近，旅游市場將再次迎來消費高峰，近期哈爾濱冰雪游“火出圈”就可見一斑。剛剛過去的2024年元旦假期，國內旅游、出游人數和收入均超過疫情前的2019年水平，這預示著我國的旅游市場在強勁復蘇，尤其是在2024年旅游行業還孕育著不少積極因素。在二級市場，旅游板塊人氣爆棚，如大連圣亞、長白山等股票，持續活躍。筆者認為，接下來，投資人可從四個角度挖掘該板塊的投資機會。

2024年的元旦假期，國內旅游、出游人數為1.35億人次，同比增長155.3%，較2019年同期增長9.4%；國內旅游收入797.3億元，同比增長200.7%，較2019年同期增長5.6%。

元旦數據的火爆是2023年五一、端午、中秋和國慶的出游數據的延續。尤其是在2023年國慶、中秋期間，我國出游數據創出近三年新高。文旅部發布的數據顯示，2023年前三季度，國內旅游達到36.7億人次，實現旅游收入3.7萬億元，同比分別增長75%、114%。

由此可以看出，疫情放開后，居民旅游需求得到集中釋放，出行大幅度增加。在資本市場，從2023年10月至今（2024年1月9日），景點及旅游指數漲幅超13%。

從歷史數據來看，每年的1月-4月期間，旅游板塊的資金往往會呈現大幅流入的狀態，并形成一個明顯的數據高點。雖然疫情期間有些許擾動，但依然有這個特征（見圖1）。因為在這個時間段內，人們有更多的休閑時間和經濟能力去旅游。例如，2022年12月5日至2023年4月13日漲幅超18%。2021年12月8日至4月8日，漲幅超27.42%。

數據來源：Choice

2023年是旅游業的復蘇振興之年，僅上半年，旅游業收入就已高于2020年和2022年的旅游業年總收入。

在2024年，旅游業將繼續為社會經濟發展作出更大貢獻。預計2024年中國GDP增長在5%之間，中國作為全球第二大人口國和第二大經濟體的地位依然穩固，這為國內旅游和出境旅游增長提供了堅實基礎（見圖2）。

數據來源：Wind，文化和旅游部，中國銀行研究院

此外，我國對外關系也進一步鞏固和優化，為中國經濟發展營造了良好的國際環境，這有利于出入境旅游的增長。

歲末年初，我國出入境簽證政策出現重大突破。比如，多個東南亞國家出臺簽證利好政策，馬來西亞宣布對中國公民實施入境30天內免簽；泰國則宣布中泰兩國將從3月起永久互免對方公民簽證。這些政策釋放出的積極信號，并迅速得到中國游客熱烈響應。飛豬旅行網數據顯示，免簽新政宣布后1小時內，泰國機票搜索量瞬間增長超2倍。

預計，2024年地方政府也會更加重視和大力支持旅游發展，“兩會”后預計各級政府會繼續出臺一系列政策支持旅游業發展，如招商引資政策、市場獎勵政策、人才培養政策等。

在這個大背景下，國內的旅游基礎設施也將持續優化改善：航空、高鐵、高速網絡的建設和完善，提高旅游的可達性和便捷性。

在政策、行業及國內經濟環境的向好預期下，投資者可以重點關注酒店行業、冰雪游、出境游產業鏈和航空股的四條主線投資機會。

酒店業作為旅游產業鏈的重要一環，2023年三季度業績普遍增長，特別是國內五家上市酒店集團，在2023年前三季度取得了令人矚目的業績，并且有的已經恢復甚至超過了2019年同期的營收水平。其中，華住、亞朵顯著超疫前，錦江、首旅則基本持平。預計2024年，伴隨著國內旅游行業的回暖，酒店行業仍將保持穩步增長（見圖3）。

數據來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理，部分系估算數據

攜程數據顯示，2024元旦期間，國內酒店訂單量同比增長177%，親子房訂單同比增長131%。中長期看，酒店行業格局邊際向好，產品結構升級+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團優勢顯著。

中長期看，在酒店需求持續高端化的推進下，頭部酒店更易滿足升級需求，2024年，需求修復下具有強成長性的酒店企業估值+盈利釋放更加可觀。

除了酒店股的機會，冰雪游的機會仍可關注。近期“哈爾濱”冰雪游火熱，實際上，我國冰雪旅游的消費帶動能力非常突出。根據中國旅游研究院冰雪旅游課題組綜合測算，2022-2023冰雪季我國冰雪休閑旅游人數為3.12億人次，收入為3490億元，連續兩個冰雪季實現了超過3億人次的市場規模。2022-2023冰雪旅游的人均消費為1119元，是2022年全國國內旅游人均消費806.32元的1.39倍。預計2023-2024冰雪季我國冰雪休閑旅游人數有望首次超過4億人次，我國冰雪休閑旅游收入有望達到5500億元。預計冰雪旅游將會延續當前的勢頭，也會為相關概念股帶來投資機會。

除了國內，出境游也非常火爆。中國民航局最新數據顯示，國際客運航班數量已從2023年初的每周不到500班恢復至目前的每周4600余班，增長了近9倍。其中，中歐客運市場恢復至疫情前六成以上，而中美定期直飛客運航班增至每周63班。國際航空市場的穩步恢復，為旅客出行提供了更多的選擇和便利（見圖4）。

數據來源：航班管家數據服務

途牛旅游網數據顯示，2024年春節出境游預訂訂單占比達34%。去哪兒大數據顯示，從平臺預訂量看，2024年1月份出境游熱門目的地前十名為泰國、日本、韓國、馬來西亞、新加坡、澳大利亞、美國、印度尼西亞、越南和菲律賓。因此，投資者可以關注出境游的相關投資機會。

無論是國內游還是出境游，航空都是重要的交通工具。根據國際航空運輸協會（IATA）的預測，2023年10月，全球航空客運總量較去年同期增長31.2%，恢復至新冠疫情前水平的98.2%。預計2024年全球航空客運量將突破47億人次。據中國航協的消息，國內14家航空公司前三季度實現了盈利目標。預計2024年國內的民航業有望實現較快增長，全年同比增長11%左右。

對于投資者來說，每年的春運是航空公司傳統的賺錢旺季，去年春運期間已經不少航空公司獲得了久違的盈利，今年的春運依然被寄予厚望。因此，投資者也可以關注航空股的機會。

盡管旅游板塊整體呈現復蘇態勢，但不同企業之間的業績分化明顯。

Wind顯示，2023年三季度，A股近50家和旅游相關的上市公司業績出現分化。比如黃山旅游、峨眉山和長白山均較2019年同期實現了較為顯著的增長；而桂林旅游均較2019年同期出現了顯著下滑。也有的如張家界恢復到了2019年同期的水平，但依舊呈現虧損。

值得一提的是，三季度業績增長的公司多是知名山岳型景區，如黃山旅游、峨眉山、長白山等。這些景區以其獨特的自然景觀和文化價值吸引了大量游客。

門票和索道業務對多數景區來說仍然是主要的收入來源。例如，峨眉山景區在上半年“寺廟游”趨勢上升的背景下，業務得到了快速恢復。三特索道公司在2023年第三季度取得了自上市以來同期最好的業績，其主營業務在復蘇期間表現強勁。而業績出現下滑的公司，多是因為業務多元化和產業升級的一些旅游企業。例如，張家界雖然恢復了2019年同期的水平，但仍然虧損。這主要是因為大庸古城的招商及運營未達預期。

因此，旅游企業進行投資，也確保經營策略與市場實際情況相匹配，并尊重經濟規律，應深入分析企業的基本面，優選具有內生增長動力和外延擴張預期的旅游標的。

（作者系巨豐投顧高級投資顧問。文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）