愛爾眼科：股價低迷之時再陷輿論漩渦

劉吉洪

愛爾眼科（300015）近期由于旗下貴港愛爾被曝“手術臺拳打患者頭部”及隨后再被曝出行賄公職人員一事而一時間陷入輿論漩渦，股價也一度因此受影響下跌，好在公司回應及時，事件目前正在調查當中，真相仍需等待。

不過，對于愛爾眼科的投資者來說，這三年的持有體驗不佳是大概率的，因為2021-2023 年愛爾眼科股價連跌三年，當前已經距離2020年的歷史新高腰斬不止。

近日，貴港愛爾眼科醫生“手術臺拳打患者頭部”視頻引發輿論關注，愛爾眼科通過其微博服務號“愛爾關懷”進行了說明，并表示醫院集團對此高度重視，迅速成立調查組進駐貴港愛爾，對此事進行復核調查。

根據說明，事情經過如下：現查明，此事發生于2019年12月12日，患者時年82 歲，只會壯族語言，普通話難以交流。手術過程中，由于局部麻醉，患者有手術不耐受。手術進行中，頻繁轉動頭部和眼球，極可能發生手術意外。患者聽不懂普通話，多次提醒無效，醫生為避免發生危險，情急之中粗暴對待患者。醫院次日收到患者反映術中手術醫生動作粗魯，要求做出相關解釋。醫院隨即進行調查并向患者和家屬詳細解釋并道歉，得到了患者家屬諒解。此次視頻曝光后，手術醫生再次通過媒體真誠向患者道歉。

愛爾眼科還作了處理結論：調查組認為，醫者仁心，無論什么理由，醫生都絕不可以粗暴對待患者。患者語言不通，理應在術前做好預案，術中應做好恰當安排。涉事醫生粗暴對待患者的行為，已嚴重違反醫療機構從業人員行為規范。

事后醫院沒有按照集團規定及時上報，嚴重違反集團醫療安全管理規定。

與此同時，調查組初步認定，貴港愛爾眼科醫院還存有其他嚴重違反集團規定的問題，應承擔相應責任。

根據以上事實，愛爾眼科免去貴港愛爾CEO職務，暫停院長（即手術醫生）職務，兩人均接受進一步調查。下一步，集團將敦促貴港愛爾深入整改，并將根據后續調查結果做進一步嚴肅處理。

但一波未平，一波又起。12月21日，曝光前述事件的博主再次爆料，發布了兩張標為“中秋外聯明細表”的圖片，其中涉及42 名公職人員以及59000元額度的購物卡，并在評論中透露上述圖片的涉事單位為貴港愛爾眼科醫院。圖片中提到“中秋節作為對外關系維護的重要節點，便于日后業務拓展，現申請對分管醫院的各職能部門分管領導進行節日慰問，金額合計59000元，詳情見附件。”

據海報新聞消息，12 月22 日，博主艾芬表示，她披露的圖片是貴港愛爾眼科醫院2021 年中秋節的外聯明細，來源是一個關注她的微博網友，一名2022 年從貴港愛爾眼科醫院離職的員工。艾芬發布微博后，引起不少熱議，有網友表示希望相關部門根據名單徹查清楚，也有網友對名單真實性存疑。

隨后的12月23日，據貴港紀檢微信公眾號消息，貴港市紀委監委23日發布情況通報稱，近日，網傳貴港愛爾眼科醫院“中秋外聯明細表”圖片的消息引發網民關注，貴港市紀委監委對此高度重視，已成立調查組，依規依紀依法對相關情況開展核查處理。

對于上述事件，愛爾眼科董秘吳士君在近期接受淡水泉的調研時表示，貴港愛爾事件發生后，公司第一時間成立調查小組，對醫院進行深入全面調查，并及時發布聲明，具體內容詳見12 月21 日公司官方微博“愛爾關懷”。由于查清事實客觀上需要一定時間，在相關部門調查結論正式發布之前，請大家理性看待一些媒體自媒體的報道，大量傳聞未與公司或醫院核實，存在以偏概全、夸大事實的情況。對于此類事件，我們實事求是，依法依規依紀處理；公司愛護所有員工，但也絕不放過任何錯誤。

吳士君表示，多年來，愛爾眼科通過先進的醫療技術和優良服務獲得了各地民眾的廣泛認可，多項醫療指標均達到三甲或以上水平。由于公司體量規模大，門診量多，雖然醫療糾紛發生率極低，但在高基數下，難以完全避免。正因如此，出現問題時更要重視。未來，公司將繼續推行高質量發展，對出現的問題舉一反三，進一步加強管理，檢視薄弱環節，補齊短板，確保規范運行。

近三年來，愛爾眼科股價表現低迷，2021 年下跌26.75%，2022 年下跌4.30%，2023 年下跌33.59%，從2020年的歷史高點已經腰斬不止。

在調研中，吳士君表示，公司利潤率還有上升空間，主要基于以下三個原因：

一、非醫保類眼科業務占比提升。從全人群角度來看，中國所有眼病患者中，近視眼占比最高、人數最多，而近視眼對應的主要治療方式為近視手術（屈光手術）和配鏡（視光服務）。目前，國內屈光手術和OK 鏡、離焦鏡等視光服務滲透率極低，還有很大增長空間。此外，公司近年推出的干眼治療、老花眼手術等，在國內尚處于起步階段，發展空間極大，勢頭良好。

二、規模效應進一步體現。對于眼科醫院來說，初期投入過后，固定成本變化較小，隨著門診量、手術量爬坡，規模效應會不斷增強。雖然公司已是全球規模最大的連鎖眼科醫院集團，但公司境內大多數醫療機構比較年輕，成長空間還很大，同時成熟醫院也還在不斷增長。隨著公司醫院成長，規模效應進一步增強，公司毛利率、凈利率也會隨之提高。

三、銷售費用率尚有下降空間。公司旗下成熟醫院銷售費用率顯著低于新醫院。原因是成熟醫院經過持續多年提供高質量醫療服務，在當地積累了良好口碑和影響力；同時成熟醫院收入規模較大，因此銷售費用與收入比值較低。隨著公司體內醫院逐步成熟，銷售費用率也將逐漸降低。當然，從整體上看，公司近年銷售費用率處于緩慢降低、螺旋下降趨勢，原因是：一方面體內醫院逐步成熟；另一方面公司還在不斷開設新醫療機構。隨著銷售費用率的下降，將對公司凈利率帶來正面幫助。

另外，吳士君還強調，公司目前總體量雖為全球最大，但離天花板尚遠，無論是境內還是境外，都有廣闊的增長空間。其實，“天花板”并不是靜態的，而是持續上升的。

境內而言，公司現有醫院或中心還有很長的路要走。目前公司單體收入最高的醫院，如武漢愛爾、長沙愛爾、成都愛爾、遼寧愛爾等，與北京同仁醫院、廣州中山大學中山眼科中心、上海復旦大學附屬眼耳鼻喉科醫院等中國最頂尖公立眼科醫院相比，還有極大增長空間。公司的地級市醫院，有的收入已經超過或接近2 億，但與其覆蓋的人口相比，也還有很大成長空間；另一方面，愛爾品牌下（上市公司+并購基金）整體院齡結構較為年輕，開業小于等于五年的醫療機構約占3/4，這部分醫療機構醫療標準很高，但從收入角度看，相當于是幼兒園和小學生。同時，公司將繼續完善各省區區域內的縱向分級連鎖網絡體系，加快省會城市一城多院、眼視光門診部（診所）橫向同城分級診療網絡建設，多個省區逐步形成“橫向成片、縱向成網”的布局。

境外而言，目前公司已布局歐洲、東南亞、美國、中國香港。