制造業(yè)景氣有望重回擴(kuò)張區(qū)間

程強(qiáng)　瑪西高娃

受部分基礎(chǔ)原材料行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，以及內(nèi)外需求不足等因素影響，12 月份制造業(yè)PMI 較上月下降0.4 個百分點至49.0%。結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)需兩端均有回落，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為50.2% 和48.7%，較前值下降0.5 和0.7 個百分點。從結(jié)構(gòu)上看，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，消費品制造業(yè)景氣度有所回落。非制造業(yè)方面，服務(wù)業(yè)景氣水平與前值持平，建筑業(yè)擴(kuò)張速度明顯加快。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議再提加大宏觀調(diào)控力度，財政加力、貨幣協(xié)同、產(chǎn)業(yè)升級、預(yù)期引導(dǎo)成明年經(jīng)濟(jì)工作的四大看點，預(yù)計明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的體感溫度將提升。隨著政策累積發(fā)力，我們預(yù)計后續(xù)經(jīng)濟(jì)增速將不斷向潛在中樞靠攏，制造業(yè)景氣有望重新回到擴(kuò)張區(qū)間。

2023 年12 月份，生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，較前值下降0.5 個百分點，較過去五年均值低0.6 個百分點，繼續(xù)位于臨界值以上，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動生產(chǎn)仍在擴(kuò)張，但步伐有所放緩；新訂單指數(shù)為48.7%，較前值下降0.7 個百分點，較過去五年均值低0.9 個百分點，表明制造業(yè)市場需求有所減少。中采PMI 調(diào)查中，部分企業(yè)反映海外訂單減少疊加國內(nèi)有效需求不足是企業(yè)面臨的主要困難。2023 年12 月美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI 初值分別為48.2% 和44.2%，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)景氣持續(xù)位于臨界值以下，拖累我國外貿(mào)出口。12 月中國制造業(yè)PMI 新出口訂單指數(shù)為45.8%，較前值下降0.5 個百分點。在產(chǎn)需兩端復(fù)蘇步伐均有放緩的背景下，2023 年12 月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)較前值下降0.4 個百分點至49.0%。

2023 年12 月，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)PMI 分別為50.3%、50.2%，較前值下降0.9、1.4 個百分點，繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間；消費品行業(yè)PMI 為49.4%，景氣水平有所回落。從絕對值來看，本月PMI 高于55.0% 的行業(yè)有計算機(jī)通信電子設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)和汽車制造業(yè)等。從環(huán)比值來看，本月PMI 回升較多的行業(yè)包括紡織服裝服飾業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品業(yè)。

12 月，出廠價格指數(shù)和主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)分別錄得47.7%、51.5%，較前值變動-0.5、0.8 個百分點；產(chǎn)成品庫存指數(shù)為47.8%，較前值下降0.4 個百分點。上述數(shù)據(jù)與工企月度經(jīng)營效益數(shù)據(jù)中所反映的制造業(yè)企業(yè)整體處于被動去庫階段的信息是一致的。11 月份工業(yè)企業(yè)營收增速較前值上升3.6 個百分點，工業(yè)企業(yè)名義與實際庫存增速水平分別較前值變動-0.3 和0.1 個百分點。

四、大型企業(yè)PMI 位于臨界點。

12 月，大型企業(yè)PMI 為50.0%，較前值下降0.5 個百分點，與臨界值持平，并且其生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為51.5% 和50.2%，均位于擴(kuò)張區(qū)間，企業(yè)產(chǎn)需兩端復(fù)蘇較為平穩(wěn)；中型企業(yè)PMI 為48.7%，較前值下降0.1個百分點；小型企業(yè)PMI 為47.3%，較前值下降0.5 個百分點。小型企業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均位于臨界值以下，復(fù)蘇步伐有所放緩。

12 月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.4%，較上月上升0.2 個百分點。12月份服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.3%，與前值持平，景氣水平繼續(xù)位于臨界值以下。分行業(yè)來看，在電商平臺“雙十二”購物節(jié)等活動的帶動下，郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于55.0% 以上較高景氣區(qū)間。12 月份建筑業(yè)商務(wù)活動為56.9%，較前值增加1.9 個百分點，繼續(xù)位于較高景氣區(qū)間，表明建筑業(yè)施工進(jìn)度明顯加快。其中，12 月建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為51.7%，較前值上升3.5 個百分點，建筑業(yè)企業(yè)用工景氣度明顯回升。

12 月制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為55.9%，較上月上升0.1個百分點，連續(xù)六個月繼續(xù)位于較高景氣區(qū)間，表明制造業(yè)企業(yè)對未來市場發(fā)展信心保持穩(wěn)定。從結(jié)構(gòu)來看，受元旦、春節(jié)臨近帶動，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶等消費品行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)均上漲至60.0% 以上高位景氣區(qū)間，相關(guān)企業(yè)對未來經(jīng)營活動預(yù)期較為樂觀。12月份服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)和建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)分別較前值上升0.1 和3.1 個百分點，表明多數(shù)服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)企業(yè)對近期市場發(fā)展預(yù)期進(jìn)一步向好。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議務(wù)實地指出需求不足、預(yù)期偏弱、風(fēng)險較多、循環(huán)不暢、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩等問題，再提加大宏觀調(diào)控力度予以應(yīng)對。我們預(yù)計明年財政政策力度不低于今年，中央財政和經(jīng)濟(jì)大省將成為明年穩(wěn)增長的主要抓手，貨幣政策重心在于盤活信貸存款，加強(qiáng)對重點領(lǐng)域的金融支持。會議把科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級放在通稿首位，鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資，并提出增強(qiáng)宏觀政策一致性，把非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評估，唱響中國經(jīng)濟(jì)光明論。中央財辦副主任韓文秀在12 月13 日的中國經(jīng)濟(jì)年會指出“價格是宏觀經(jīng)濟(jì)的溫度計”、“ 財政政策、貨幣政策還有較大的空間”，我們認(rèn)為明年政策將更注重提升微觀主體復(fù)蘇感受，將經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升向好與微觀主體預(yù)期改善有機(jī)結(jié)合。預(yù)計隨著政策累積發(fā)力，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增速將不斷向潛在中樞靠攏，制造業(yè)景氣有望重新回到擴(kuò)張區(qū)間。

圖：2005年以來PMI指數(shù)走勢