看好電子、醫(yī)藥等成長(zhǎng)板塊

如果“春季躁動(dòng)”行情，應(yīng)該關(guān)注什么方向，什么板塊呢？從市場(chǎng)主流的觀點(diǎn)看，成長(zhǎng)風(fēng)格方向是需要重點(diǎn)關(guān)注的，像醫(yī)藥、電子等是提及較多的行業(yè)。另外，對(duì)于周期板塊和紅利板塊，看好的也較多，這些方向可作為防御。而對(duì)于2023 年大紅大紫的小盤(pán)股，則存在一定的分歧。

招商策略張夏團(tuán)隊(duì)表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期逐漸進(jìn)入尾聲，降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)和美債收益率有望呈現(xiàn)“雙降”格局。如果國(guó)內(nèi)政策發(fā)力帶動(dòng)社融上行，則對(duì)A 股形成有利支撐。從A 股的風(fēng)格來(lái)看，成長(zhǎng)風(fēng)格有望相對(duì)占優(yōu)。

中信建投陳果認(rèn)為，若本輪“春季躁動(dòng)”行情展開(kāi)，或呈現(xiàn)“ 周期搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”特征，隨著基本面預(yù)期邊際轉(zhuǎn)好，估值低位背景下，進(jìn)一步穩(wěn)預(yù)期和政策信號(hào)的驗(yàn)證有望催化情緒面的觸底反彈，基于穩(wěn)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的周期板塊搭臺(tái)，同時(shí)2024 年產(chǎn)業(yè)周期確定性向上的科技、醫(yī)藥等成長(zhǎng)參與唱戲。

持幾乎相同觀點(diǎn)的是申萬(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)，他們認(rèn)為春季行情的結(jié)構(gòu)大概率還是“周期搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”，周期搭臺(tái)，更看好供給側(cè)收縮邏輯強(qiáng)的周期品（煤炭、銅）。另外，核心資產(chǎn)的順周期屬性越來(lái)越強(qiáng)。交易穩(wěn)增長(zhǎng)，核心消費(fèi)（創(chuàng)新藥，醫(yī)療器械出海）和先進(jìn)制造（從遠(yuǎn)期供需格局改善角度看好新能車(chē)，出口鏈看好工程機(jī)械）也是抓手。

但申萬(wàn)宏源策略強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期發(fā)酵向上彈性有限，春季順周期可能只是脈沖式行情，需要更多結(jié)合供需格局改善，行業(yè)格局優(yōu)化尋找機(jī)會(huì)，科技成長(zhǎng)才是春季行情的主角，2024 年春季不乏“ 只要市場(chǎng)沒(méi)有重大下行風(fēng)險(xiǎn)就能漲”（中長(zhǎng)期有新應(yīng)用場(chǎng)景/新景氣周期的預(yù)期，短期有事件催化）的科技成長(zhǎng)方向。

而中信證券秦培景等則認(rèn)為，產(chǎn)品出海、科技自主、新消費(fèi)、紅利低波是主要配置方向。1 月建議優(yōu)先布局以科創(chuàng)板為代表、更具彈性和性?xún)r(jià)比的超跌成長(zhǎng)。

中金公司李求索等則預(yù)計(jì)2024年A 股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望好于2023年，配置上，未來(lái)3-6 個(gè)月建議關(guān)注景氣回升與紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合。

光大證券則預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格逐漸偏順周期板塊，若市場(chǎng)進(jìn)一步波動(dòng)，高股息板塊或許仍有防御價(jià)值。

國(guó)泰君安方奕認(rèn)為風(fēng)格切換正在悄然發(fā)生，小盤(pán)股行情逐步走向尾聲；而另一方面以大盤(pán)價(jià)值（紅利高股息）和中盤(pán)成長(zhǎng)股（電子、醫(yī)藥為代表）的組合正在成為超額收益的新來(lái)源。

來(lái)源：中航證券研究所

和國(guó)泰君安觀點(diǎn)比較接近的是中航證券董云忠等策略團(tuán)隊(duì)，他們認(rèn)為政策尚有發(fā)力空間，當(dāng)前“極端炒小”風(fēng)格已接近極值，往后看市場(chǎng)風(fēng)格或逐步回歸均衡。歷史上美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤莎B加國(guó)內(nèi)也采取寬貨幣政策時(shí)期成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)。（見(jiàn)圖一）

廣發(fā)戴康等的觀點(diǎn)和國(guó)泰君安等機(jī)構(gòu)稍有不同的地方在于對(duì)小盤(pán)股的看法，他們認(rèn)為，從歷史市場(chǎng)底之后的配置思路來(lái)看，小盤(pán)、低估值、反轉(zhuǎn)因子更優(yōu)，穩(wěn)增長(zhǎng)定力較強(qiáng)的背景下成長(zhǎng)股戰(zhàn)略配置價(jià)值更高，其也是24 年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的重要方向（智能化/出海），繼續(xù)看好成長(zhǎng)復(fù)蘇類(lèi)資產(chǎn)。

財(cái)通策略和廣發(fā)觀點(diǎn)有點(diǎn)類(lèi)似，認(rèn)為如果有春季躁動(dòng)，應(yīng)該買(mǎi)：一、科創(chuàng)100 為代表的小盤(pán)成長(zhǎng)；二、是旅游/鋼鐵/水泥/核電的潛在反轉(zhuǎn)。

再來(lái)看具體配置建議。

中信策略秦培景等建議1 月積極布局前期跌幅較大的科技和醫(yī)藥板塊，其中科技板塊包括AI 產(chǎn)業(yè)（國(guó)產(chǎn)算力，AI 芯片設(shè)計(jì)、應(yīng)用等），智能駕駛（華為鏈、國(guó)產(chǎn)整車(chē)等），終端消費(fèi)轉(zhuǎn)暖（消費(fèi)電子、安卓鏈復(fù)蘇、數(shù)據(jù)要素、運(yùn)營(yíng)商），機(jī)器人和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等；醫(yī)藥板塊重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥出海品種（藥品、器械等）。此外，新能源板塊可以積極關(guān)注，港股中的消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等白馬品種也可以提前布局、逐步參與。

中信建投策略陳果則建議具體可關(guān)注：

（1）順周期：關(guān)注煤炭、有色等周期品以及基建類(lèi)板塊；

（2）AI+：科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)周期確定性向上；

（3）電子：AI 周期+ 傳統(tǒng)需求復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)周期確定性向上；

（4）創(chuàng)新藥：受益美債利率下行且24 年產(chǎn)品力新周期催化；

（5）國(guó)防軍工：估值、業(yè)績(jī)?cè)鏊僖约百Y金配置的三重底部。

海通國(guó)際則建議，隨著政策加大支持科創(chuàng)、技術(shù)突破加快賦能，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)有望成為引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的領(lǐng)域，重視以下三個(gè)領(lǐng)域：一是半導(dǎo)體周期回升背景下的電子；二是或受益于財(cái)政發(fā)力的數(shù)字基建；三是政策支持和技術(shù)突破下AI 應(yīng)用將提速。白馬成長(zhǎng)中還應(yīng)重視醫(yī)藥，目前醫(yī)藥生物板塊的估值和基金配置仍處于較低水平。此外，注意金融也可能有階段性機(jī)會(huì)。如果一季度相關(guān)政策能出臺(tái)落地，則受益于政策的銀行和券商估值可能修復(fù)。

國(guó)泰君安方奕則稱(chēng)，重點(diǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票，靈活選擇成長(zhǎng)股做超跌反彈。現(xiàn)階段周期認(rèn)識(shí)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)的思維和策略仍難以奏效，股票風(fēng)格和個(gè)股的選擇并不在分子端盈利，而是在估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。由于缺乏新的預(yù)期，市場(chǎng)整體ROE 改善難度較大，當(dāng)前選股底倉(cāng)重點(diǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票，關(guān)鍵在低估值與穩(wěn)定現(xiàn)金流。推薦：1）紅利高股息與資源品：電力與公用/運(yùn)營(yíng)商/高速公路/焦煤等；2）具有安全邊際，估值十年以來(lái)最低，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)健，受益性?xún)r(jià)比消費(fèi)：食品/乳制品；3）除大盤(pán)價(jià)值股外，超跌反彈看好受益于全球金融條件改善或行業(yè)周期逐步回升的電子/醫(yī)藥及軍工。

中航證券則建議，此輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮背景下，重點(diǎn)看好成長(zhǎng)風(fēng)格中的電子及航天方向。（見(jiàn)圖二）

來(lái)源：海通國(guó)際