環(huán)境規(guī)制與企業(yè)研發(fā)投入:擠出抑或誘發(fā)——來(lái)自二氧化硫排污費(fèi)征收的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

相瑞兵,田成詩(shī),張焰朝

環(huán)境規(guī)制與企業(yè)研發(fā)投入:擠出抑或誘發(fā)——來(lái)自二氧化硫排污費(fèi)征收的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

相瑞兵1,田成詩(shī)1*,張焰朝2

(1.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院,遼寧 大連 116025；2.河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院,河南 鄭州 450046)

以市場(chǎng)型環(huán)境規(guī)制工具——SO2排污費(fèi)為例,運(yùn)用2007～2019年中國(guó)非金融類(lèi)上市企業(yè)數(shù)據(jù),考察了環(huán)境規(guī)制、企業(yè)研發(fā)投入與股票市值三者間關(guān)系.研究發(fā)現(xiàn),SO2排污費(fèi)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入增加、研發(fā)投入對(duì)股票市值波動(dòng)均存在顯著的促進(jìn)效用.研發(fā)投入方面, SO2排污費(fèi)對(duì)非國(guó)有、中小規(guī)模、高層次高管股權(quán)激勵(lì)、中高排放行業(yè)企業(yè)的激勵(lì)效應(yīng)更強(qiáng);股票市值方面,不同水平SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)下的研發(fā)投入均對(duì)企業(yè)股票市值波動(dòng)存在顯著正向影響.繼而研發(fā)投入效用路徑分析發(fā)現(xiàn),一方面SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的提升能夠引起除SO2低排放行業(yè)企業(yè)外的綠色專(zhuān)利創(chuàng)新;另一方面,環(huán)境規(guī)制背景下的SO2中、高排放行業(yè)內(nèi)企業(yè)將研發(fā)投入應(yīng)用于提高自身吸收外部先進(jìn)知識(shí)與技術(shù)能力以吸收“創(chuàng)新”,證明研發(fā)投入存在促進(jìn)“內(nèi)源自我綠色創(chuàng)新”與“外源吸收創(chuàng)新”雙向效用路徑.

環(huán)境規(guī)制；排污費(fèi)；研發(fā)投入；企業(yè)創(chuàng)新

改革開(kāi)放40余年來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的偉大成就,但伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工業(yè)化的加速推進(jìn),粗放式發(fā)展模式與環(huán)境保護(hù)間的矛盾日益突出,如何統(tǒng)籌好生產(chǎn)力發(fā)展與生態(tài)環(huán)境保護(hù)間關(guān)系,持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展成為重要議題.企業(yè)作為新興市場(chǎng)重要參與者,既是自然資源消耗和污染物排放主體,也是綠色治理核心行動(dòng)者,更是實(shí)現(xiàn)“改善環(huán)境效益同時(shí)創(chuàng)造新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)”從而破解和諧共生發(fā)展難題的關(guān)鍵.因此,深入探究企業(yè)在新時(shí)期綠色發(fā)展理念指引下,如何實(shí)現(xiàn)治污減排與可持續(xù)發(fā)展績(jī)效提升“雙贏”局面具有重要意義.

要解決好“既要金山銀山,又要綠水青山”這一發(fā)展難題,關(guān)鍵在于合理的環(huán)境規(guī)制.一方面,在缺乏約束情形下,以追求利益最大化為目標(biāo)的私人企業(yè)沒(méi)有動(dòng)機(jī)改善以公共物品屬性為基本特征的生態(tài)環(huán)境,因此早期多數(shù)經(jīng)濟(jì)體利用以行政命令或法律法規(guī)等為載體的命令控制型環(huán)境規(guī)制工具對(duì)企業(yè)施加強(qiáng)制型減排目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn),雖成效顯著,但因政策執(zhí)行成本高、企業(yè)行為選擇靈活性較差等弊端飽受質(zhì)疑.繼而,庇古稅[1]通過(guò)對(duì)企業(yè)排污行為按“恰好等于排污行為邊際外部成本”價(jià)格進(jìn)行征稅,能夠?qū)ⅰ拔廴九欧艈挝煌獠砍杀緝?nèi)部化”以矯正企業(yè)排污成本,從而消除企業(yè)環(huán)境污染帶來(lái)的負(fù)外部性.基于該原理,多數(shù)國(guó)家紛紛借助以排污費(fèi)為代表的市場(chǎng)型環(huán)境規(guī)制政策工具干預(yù)和引導(dǎo)企業(yè)行為,激勵(lì)企業(yè)主動(dòng)治污減排.市場(chǎng)型環(huán)境規(guī)制政策工具治污減排進(jìn)而保護(hù)環(huán)境的效果,得到了眾多文獻(xiàn)的肯定,國(guó)內(nèi)外研究發(fā)現(xiàn)如環(huán)保稅[2]、碳排放交易體系[3]、排污費(fèi)和碳排放權(quán)交易[4-6]等市場(chǎng)型環(huán)境規(guī)制工具均具有較好的降低環(huán)境污染、減少污染物排放效果.另一方面,環(huán)境波特假說(shuō)[7-8]強(qiáng)調(diào),環(huán)境規(guī)制與經(jīng)濟(jì)發(fā)展間并非簡(jiǎn)單對(duì)立關(guān)系,嚴(yán)格且適宜的環(huán)境規(guī)制能夠提高企業(yè)創(chuàng)新積極性,進(jìn)而提升企業(yè)生產(chǎn)率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,從而部分或全部彌補(bǔ)由環(huán)境保護(hù)引致的額外成本.根據(jù)理論,企業(yè)能夠在環(huán)境規(guī)制“倒逼”激勵(lì)下,通過(guò)主動(dòng)開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)等實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,以洛杉磯地區(qū)石油冶煉業(yè)[9]、美國(guó)制造業(yè)[10]、日本制造業(yè)[11]和中國(guó)重污染行業(yè)[12]為研究對(duì)象的學(xué)術(shù)成果對(duì)此提供了經(jīng)驗(yàn)支持,證明環(huán)境規(guī)制能夠有效激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新,促進(jìn)企業(yè)發(fā)展.

雖然環(huán)境規(guī)制的治污減排效果在學(xué)術(shù)界獲得廣泛認(rèn)同,但基于靜態(tài)視角的傳統(tǒng)遵循成本派學(xué)者卻對(duì)“波特假說(shuō)”持消極態(tài)度,他們認(rèn)為受環(huán)境規(guī)制影響而增加的企業(yè)治污成本將對(duì)研發(fā)投入資金形成擠壓,侵蝕企業(yè)生產(chǎn)性資源,抑制企業(yè)創(chuàng)新[13-15],該觀點(diǎn)得到國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究支持[16-20],由此環(huán)境規(guī)制促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效提升效用受到質(zhì)疑,何種原因?qū)е铝恕安ㄌ丶僬f(shuō)”的經(jīng)驗(yàn)失效？誠(chéng)然,企業(yè)、行業(yè)、地區(qū)與國(guó)家間在技術(shù)、管理水平與資源稟賦等方面存在的較大差距可能導(dǎo)致環(huán)境規(guī)制政策的異質(zhì)創(chuàng)新效果[19],污染企業(yè)通過(guò)跨地轉(zhuǎn)移至環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)更低、環(huán)境規(guī)制更弱的地區(qū)回避環(huán)境治理亦能弱化“波特假說(shuō)”[21],但本文認(rèn)為,一個(gè)重要原因是已有研究可能陷入“創(chuàng)新誤區(qū)”,多以創(chuàng)新成果尤其是綠色專(zhuān)利類(lèi)產(chǎn)出作為企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與經(jīng)濟(jì)效率提升的重要標(biāo)志,對(duì)環(huán)境規(guī)制背景下研發(fā)投入具備的雙重效用特點(diǎn)未給于較多關(guān)注,即除鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新外,研發(fā)投入通過(guò)支持企業(yè)提高吸收外部先進(jìn)知識(shí)與技術(shù)能力,進(jìn)而改良優(yōu)化自身生產(chǎn)技術(shù)同樣能夠?qū)崿F(xiàn)治污減排與企業(yè)發(fā)展[22],但這一點(diǎn)被學(xué)術(shù)界忽視.鑒于此,本文立足中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步邁入質(zhì)量?jī)?yōu)先的新發(fā)展階段的基本事實(shí),聚焦環(huán)境規(guī)制體系中二氧化硫排污費(fèi)這一重要政策工具,重點(diǎn)考察環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)可持續(xù)績(jī)效提升影響路徑,為環(huán)境規(guī)制在實(shí)現(xiàn)“金山銀山與綠水青山共建”過(guò)程中發(fā)揮何種作用提供企業(yè)經(jīng)驗(yàn).

本文的邊際貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下幾方面:(1)基于公司股票市值波動(dòng)衡量企業(yè)價(jià)值變化,為研究企業(yè)價(jià)值提供新視角.現(xiàn)有研究關(guān)于環(huán)境規(guī)制與企業(yè)價(jià)值間關(guān)系考察多從績(jī)效視角的企業(yè)利潤(rùn)率[23]、企業(yè)綠色競(jìng)爭(zhēng)力[24]和企業(yè)生產(chǎn)率[25]等方面展開(kāi),鮮有研究關(guān)注公司股票市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng).股票市值作為反映資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值認(rèn)可程度的重要標(biāo)志,不僅對(duì)比企業(yè)自身會(huì)計(jì)信息更具外部性,而且更能體現(xiàn)“建設(shè)美麗中國(guó)”要求下的企業(yè)價(jià)值發(fā)展,故利用股票市值波動(dòng)考察企業(yè)價(jià)值變化更為客觀合理[26].(2)為環(huán)境規(guī)制與企業(yè)研發(fā)投入間“擠出”還是“誘發(fā)”爭(zhēng)論提供中國(guó)微觀證據(jù).環(huán)境規(guī)制究竟是擠占企業(yè)研發(fā)投入資金,還是通過(guò)“創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)”促使企業(yè)增加研發(fā)投入,對(duì)此學(xué)術(shù)界尚無(wú)統(tǒng)一結(jié)論.本文借助2007～ 2019年城市二氧化硫排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)變化歷史資料,匹配企業(yè)對(duì)應(yīng)年份研發(fā)投入詳細(xì)數(shù)據(jù),考察了典型市場(chǎng)型環(huán)境規(guī)制工具對(duì)企業(yè)研發(fā)投入影響,為學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論提供了上市企業(yè)經(jīng)驗(yàn)支撐.(3)拓展了“波特假說(shuō)”理論外延,揭示研發(fā)投入“雙向”效用路徑.目標(biāo)明確且靈活的環(huán)境規(guī)制通過(guò)增加企業(yè)污染成本,進(jìn)而“倒逼”企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新是“波特假說(shuō)”的核心內(nèi)容,但環(huán)境規(guī)制下增加研發(fā)投入后的“企業(yè)發(fā)展”效用實(shí)現(xiàn)并非只有“創(chuàng)新”路徑,通過(guò)增強(qiáng)對(duì)外部知識(shí)與技術(shù)吸收能力,進(jìn)而改良優(yōu)化企業(yè)原有生產(chǎn)流程同樣能夠推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展[27].由此,本文借助高知識(shí)溢出環(huán)境中、低專(zhuān)利創(chuàng)新水平下的企業(yè)研發(fā)投入表現(xiàn)對(duì)“技術(shù)與知識(shí)吸收”路徑進(jìn)行驗(yàn)證,利用經(jīng)驗(yàn)證據(jù)拓展“波特假說(shuō)”外延.

1 理論分析與研究假說(shuō)

1.1 排污費(fèi)與企業(yè)研發(fā)投入

長(zhǎng)期以來(lái),排污費(fèi)憑借具備的有效性、長(zhǎng)效性與預(yù)防性等優(yōu)勢(shì),成為環(huán)境政策體系的重要組成部分,為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)與自然協(xié)調(diào)發(fā)展發(fā)揮了深刻影響.排污費(fèi)由早先的庇古稅發(fā)展形成,其目標(biāo)是通過(guò)對(duì)企業(yè)排污行為征稅,迫使排污單位權(quán)衡維持現(xiàn)有排污水平所需稅費(fèi)與減少排污所承擔(dān)成本間高低,當(dāng)稅率高于邊際減排成本時(shí),排污單位基于成本最小化經(jīng)營(yíng)原則將主動(dòng)減少污染排放,最終使得企業(yè)污染減少至帕累托最優(yōu)水平[4].面對(duì)日益增強(qiáng)的環(huán)境規(guī)制,傳統(tǒng)的“繳費(fèi)合法排污”逐漸淘汰,企業(yè)一般存在三種異質(zhì)選擇:異地轉(zhuǎn)移、本地升級(jí)或轉(zhuǎn)型,然而隨著各地環(huán)境規(guī)制由“軟約束”到“硬約束”的常態(tài)化轉(zhuǎn)變,企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本逐漸增大、競(jìng)爭(zhēng)力日益減弱.為降低遵從成本,維持與拓展市場(chǎng)份額,配置相關(guān)資源進(jìn)行創(chuàng)新已經(jīng)成為絕大多數(shù)地區(qū)企業(yè)的“標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作”[28],而研發(fā)投入作為企業(yè)自主創(chuàng)新的主要源泉,是使企業(yè)獲得長(zhǎng)期發(fā)展資源與能力的重要保障,因此作為基于市場(chǎng)機(jī)制和經(jīng)濟(jì)激勵(lì)的典型環(huán)境規(guī)制工具的排污費(fèi)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的增加能夠發(fā)揮促進(jìn)效用.

具體看,高污染行業(yè)作為能源消耗大戶,是環(huán)境污染的主要源頭.與其他行業(yè)相比,耗能高、污染高、排放強(qiáng)度大等特點(diǎn)使得高污染行業(yè)不僅在治污減排過(guò)程中需要付出更大成本和代價(jià),同時(shí)依靠治理環(huán)境實(shí)現(xiàn)企業(yè)獲益所需時(shí)間也相對(duì)更長(zhǎng).因此,受成本付出與獲益周期間的不匹配,創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)較高與“創(chuàng)新補(bǔ)償”滯后等問(wèn)題影響,高污染行業(yè)面對(duì)排污費(fèi)等環(huán)境規(guī)制趨緊時(shí)傾向于重視當(dāng)下而忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,該類(lèi)企業(yè)或選擇異地搬遷至環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)低的偏遠(yuǎn)地區(qū)[29],或選擇調(diào)整資金分配比例,停止高污染項(xiàng)目生產(chǎn)投資、轉(zhuǎn)向時(shí)間短回報(bào)高的金融業(yè)務(wù),更甚者選擇停產(chǎn)閉廠[30].其次,國(guó)有企業(yè)具備彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈的一般性功能,要求其需承擔(dān)更多如促進(jìn)所在地區(qū)社會(huì)發(fā)展、協(xié)助政府進(jìn)行公共治理等獨(dú)特的政治、社會(huì)責(zé)任.因此相比非國(guó)有型,國(guó)有企業(yè)與政府間關(guān)系更緊密,該優(yōu)勢(shì)能夠幫助國(guó)有企業(yè)在面對(duì)政府環(huán)境規(guī)制時(shí)有更強(qiáng)的博弈能力,進(jìn)而通過(guò)與政府協(xié)商博弈及時(shí)弱化乃至消除排污費(fèi)等環(huán)境規(guī)制的不利影響[31],故環(huán)境規(guī)制下的國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新主動(dòng)性更低.再次,對(duì)資源與要素的高強(qiáng)度控制是大企業(yè)的典型特征.與中小規(guī)模相比,大企業(yè)不僅擁有更高的管理水平、更強(qiáng)的資金實(shí)力與豐富的要素資源,其在地方政府政策扶持與銀行貸款資金支持中也更受偏愛(ài).當(dāng)面對(duì)以排污費(fèi)為代表的環(huán)境規(guī)制時(shí),大企業(yè)不僅能夠憑借其規(guī)模效應(yīng)面臨較低的邊際減排成本曲線,還能憑借自身優(yōu)勢(shì)承擔(dān)一定創(chuàng)新成本、抵御較高創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn),利用已有的先進(jìn)技術(shù)或自主創(chuàng)新能力大膽創(chuàng)新[32],從而在改進(jìn)環(huán)境質(zhì)量基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)“創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)”.而中小規(guī)模企業(yè)受資源與知識(shí)資產(chǎn)匱乏等限制,不僅在研發(fā)與減排成本方面處于劣勢(shì),創(chuàng)新意識(shí)也更為薄弱,因此環(huán)境規(guī)制背景下的大企業(yè)較中小規(guī)模企業(yè)的“創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)”更顯著.最后,面對(duì)以排污費(fèi)為代表的環(huán)境規(guī)制,企業(yè)是否開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)以圖實(shí)踐“波特假說(shuō)”的決策權(quán)由企業(yè)內(nèi)部高管掌控[33].由于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)具有回報(bào)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)與不確定性較高等特征,一般情況下高層管理者出于自身利益、企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避考慮通常會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新積極性[34-35].而對(duì)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)能夠促使股東與高管間“利益趨同”,有效降低代理成本,催生高層管理者“主人翁”意識(shí),進(jìn)而基于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展視角采取最優(yōu)決策,鼓勵(lì)支持企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)以獲得長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)能力[36-37].由此,更高的高管股權(quán)激勵(lì)有助于企業(yè)創(chuàng)新.綜上,提出以下假說(shuō):

H1.1:以排污費(fèi)為代表的環(huán)境規(guī)制能夠有效促進(jìn)企業(yè)增加研發(fā)投入.

H1.2:與其它相比,以排污費(fèi)為代表的環(huán)境規(guī)制對(duì)高污染行業(yè)研發(fā)投入不存在激勵(lì)效應(yīng).

H1.3:對(duì)比國(guó)有企業(yè),以排污費(fèi)為代表的環(huán)境規(guī)制對(duì)非國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入激勵(lì)效應(yīng)更強(qiáng).

H1.4:對(duì)比中小規(guī)模企業(yè),以排污費(fèi)為代表的環(huán)境規(guī)制對(duì)大企業(yè)研發(fā)投入激勵(lì)效應(yīng)更強(qiáng).

H1.5:對(duì)比低層次高管股權(quán)激勵(lì),以排污費(fèi)為代表的環(huán)境規(guī)制對(duì)更高層次高管股權(quán)激勵(lì)企業(yè)研發(fā)投入促進(jìn)效應(yīng)更強(qiáng).

1.2 研發(fā)投入與企業(yè)股票市值波動(dòng)

傳統(tǒng)研究認(rèn)為研發(fā)活動(dòng)創(chuàng)造的新知識(shí)因具備公共產(chǎn)品特征和較高應(yīng)用價(jià)值而容易溢出,導(dǎo)致研發(fā)成果被其它企業(yè)學(xué)習(xí)模仿和運(yùn)用[38],因此研發(fā)投入更高的企業(yè)傾向于減少信息披露以避免研發(fā)信息泄露,進(jìn)而引發(fā)信息不對(duì)稱(chēng)程度增加和股票市場(chǎng)表現(xiàn)低迷.近年來(lái),伴隨中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)上市公司信息披露數(shù)量和質(zhì)量要求由“形式規(guī)范”到“實(shí)質(zhì)有效”的根本性轉(zhuǎn)變,企業(yè)新產(chǎn)品、新技術(shù)等的研發(fā)進(jìn)程、成果以及研發(fā)過(guò)程中的重大變化等關(guān)鍵信息的及時(shí)清晰披露已然成為慣例,由此研發(fā)投入更高的企業(yè)對(duì)比低投入類(lèi)將對(duì)外披露更多研發(fā)信息,更大程度緩解外部投資者與企業(yè)間的信息不對(duì)稱(chēng)[39].研發(fā)信息的更好披露為外界關(guān)注企業(yè)創(chuàng)新提供了必要條件,以機(jī)構(gòu)投資者和分析師為代表的外部專(zhuān)業(yè)力量憑借自身在信息搜集中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和比較優(yōu)勢(shì),能夠?qū)κ荜P(guān)注企業(yè)研發(fā)狀態(tài)和預(yù)期趨勢(shì)做出更為精準(zhǔn)的識(shí)別與研判,進(jìn)而通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者間因信息交流和策略共享行為等形成的信息網(wǎng)絡(luò)加快股價(jià)信息吸收速度[40],緩解股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)[41],增強(qiáng)股價(jià)與公司特質(zhì)信息間的匹配.基于上述優(yōu)勢(shì),機(jī)構(gòu)投資者將選擇出高質(zhì)量公司股票作為其未來(lái)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo),并在公司實(shí)施創(chuàng)新活動(dòng)后積極購(gòu)入股票[42],當(dāng)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)質(zhì)量和前景無(wú)法滿足機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期超額回報(bào)時(shí)又將賣(mài)出股票,借助“投資者之手”助推企業(yè)股票市值波動(dòng).綜上,提出以下假說(shuō):

H2:研發(fā)投入增加引致的深層次信息披露有助于外界研判企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)狀態(tài),進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)股票市值波動(dòng).

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2007～2019年中國(guó)A股非金融類(lèi)上市企業(yè)為研究對(duì)象,對(duì)ST類(lèi)、關(guān)鍵指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失類(lèi)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常類(lèi)樣本予以剔除,并對(duì)連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)上進(jìn)行縮尾處理以排除極端值影響.其中,企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)、中國(guó)研究數(shù)據(jù)庫(kù)(CNRDS)和銳思金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)(RESSET),城市相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于各省(市、自治區(qū))與各城市《統(tǒng)計(jì)年鑒》, SO2排污費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)源于對(duì)城市、省份與國(guó)家三級(jí)有關(guān)SO2排污費(fèi)具體征收文件(規(guī)定)的手工整理,各行業(yè)SO2排放量數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》.鑒于《環(huán)境保護(hù)稅法》在征收對(duì)象、范圍和計(jì)稅方法等方面遵循“稅負(fù)平移”原則,與排污收費(fèi)制度保持一致,因此本文對(duì)2018、2019兩年的二氧化硫環(huán)保稅征收標(biāo)準(zhǔn)搜集整理后,仍作為“SO2排污費(fèi)”.

2.2 模型設(shè)定

2.2.1 排污費(fèi)與研發(fā)投入 借鑒Jaffe等[43]、Brown等[27]研究將R&D建模為產(chǎn)出(銷(xiāo)售收入)的函數(shù),由此增加解釋變量Sales,進(jìn)而構(gòu)建基準(zhǔn)模型(1)以檢驗(yàn)二氧化硫排污費(fèi)與企業(yè)研發(fā)投入間關(guān)系,具體如下:

式中:代表公司;代表年份;代表城市; R&D為研發(fā)投入,Sales為銷(xiāo)售收入,分別采用企業(yè)研發(fā)投入額和銷(xiāo)售收入額的自然對(duì)數(shù)值衡量;SO2·Taxes代表二氧化硫排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn),鑒于各地SO2排污費(fèi)名義征收與實(shí)際征收時(shí)間不一致,因此使用年初的排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)值.為保證回歸結(jié)果穩(wěn)健可靠,本文對(duì)行業(yè)固定效應(yīng)()和年份固定效應(yīng)()加以控制,,t為隨機(jī)誤差項(xiàng).

2.2.2 研發(fā)投入與股票市值波動(dòng) 參考Hall等[44]、Brown等[27],構(gòu)建模型(2)對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)股票市值波動(dòng)間關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn).鑒于股票市值不僅包含企業(yè)已有資產(chǎn)估值和對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)潛力預(yù)期[45],還能較為準(zhǔn)確的反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)和經(jīng)營(yíng)成果等特征,同時(shí)考慮到企業(yè)股價(jià)存在特質(zhì)性波動(dòng)較大特點(diǎn)和崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn),故選擇股票市值百分比變化(DMV/MV-1)作為被解釋變量,模型(2)如下所示:

式中:DMV為第期與第-1期間的企業(yè)股票市值波動(dòng);R&D為研發(fā)投入原值;模型(2)亦控制了行業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng).此外,為更好觀察排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)提升對(duì)企業(yè)研發(fā)投入與股票市值間關(guān)系影響,本文依據(jù)SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際具體數(shù)值三分位數(shù)劃分“低、中、高”三類(lèi)不同水平排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)樣本后再回歸.

2.2.3 變量定義 (1)研發(fā)投入.參考楊國(guó)超等[46]、段軍山等[47],本文以研發(fā)投入金額的自然對(duì)數(shù)值度量企業(yè)研發(fā)投入水平.此外,也有文獻(xiàn)如張嘉望等[48]利用“研發(fā)投入與銷(xiāo)售額比值”作為企業(yè)研發(fā)投入衡量指標(biāo),本文在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分同樣用該指標(biāo)替代被解釋變量進(jìn)行回歸.

(2)排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn).既有資料顯示,根據(jù)《上市公司環(huán)境信息披露指南》要求編制的年度環(huán)境報(bào)告與公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注中存在“排污收費(fèi)”相關(guān)數(shù)據(jù),但此類(lèi)數(shù)據(jù)僅呈現(xiàn)企業(yè)排污費(fèi)的具體繳納數(shù)值,未能反映對(duì)其征收標(biāo)準(zhǔn).鑒于此,本文對(duì)國(guó)家、省級(jí)與市級(jí)相關(guān)“排污費(fèi)”類(lèi)征收文件或規(guī)定進(jìn)行手工搜集與整理,得到分年度、各地級(jí)市(州、盟與地區(qū))統(tǒng)一單位后的SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn),參考經(jīng)合組織(OCED)關(guān)于國(guó)家級(jí)硫氧化物污染稅費(fèi)分級(jí)處理方法,依據(jù)排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)高低劃分從1～7個(gè)不同等級(jí)(等級(jí)越高,排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)越高),進(jìn)而根據(jù)企業(yè)所在城市進(jìn)行匹配,最終得到研究期間內(nèi)樣本企業(yè)的SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn).

(3)控制變量.參考既有研究,本文在模型(1)中引入了一系列控制變量,包括:①經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流比率(CFA):經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與總資產(chǎn)比值;②企業(yè)償債能力(CHA):現(xiàn)金持有量與總資產(chǎn)比值;③資產(chǎn)負(fù)債率(TD):企業(yè)總負(fù)債與總資產(chǎn)比值;④企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)(SG):相鄰兩年間營(yíng)業(yè)收入差值;⑤市場(chǎng)勢(shì)力(Market):營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本比值的自然對(duì)數(shù).同樣,在模型(2)中對(duì)與企業(yè)研發(fā)投入相關(guān)、且可能影響其股票市值的變量進(jìn)行控制,具體包括⑥企業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)比(NAC):凈資產(chǎn)與凈利潤(rùn)間比值;⑦企業(yè)現(xiàn)金持有(CHF):現(xiàn)金持有金額;⑧企業(yè)凈融資額(NFR):吸收投資收到的現(xiàn)金;⑨企業(yè)年度股息派發(fā)(ADP):企業(yè)應(yīng)付股利;⑩企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債(LR):非流動(dòng)負(fù)債合計(jì),并參考Brown等[27]以滯后一期的企業(yè)股票市值(MV,t-1)對(duì)模型(2)中除NAC外各控制變量進(jìn)行衡量.

3 實(shí)證分析結(jié)果

3.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表1中第(1)、(2)列為模型(1)即二氧化硫排污費(fèi)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入影響的估計(jì)結(jié)果,可見(jiàn)在控制公司銷(xiāo)售收入影響下,不論模型中是否加入控制變量,系數(shù)均在1%統(tǒng)計(jì)水平下顯著為正,表明二氧化硫排污費(fèi)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入存在顯著的促進(jìn)效用,假說(shuō)H1.1得到驗(yàn)證.

由于樣本公司在研究期間內(nèi)均存在SO2排污費(fèi)被征收情況,由此對(duì)上述結(jié)果可能存疑,即SO2排污費(fèi)與企業(yè)研發(fā)投入間的關(guān)系是否是由排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升所導(dǎo)致？鑒于此,以2007年為SO2排污費(fèi)調(diào)整基期,令該年度各地區(qū)的排污費(fèi)均為0,繼而對(duì)企業(yè)歸屬地區(qū)(城市) SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整信息進(jìn)行歸納,并構(gòu)建變量“Tax Standard Change”,當(dāng)其排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相較基期水平“提升”時(shí),Tax Standard Change取1,反之取0,回歸結(jié)果見(jiàn)表1中第(3)～(4)列.結(jié)果顯示在加入控制變量前后,SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)指標(biāo)“Tax Standard Change”均在1%水平下顯著為正,表明SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)(提升)與企業(yè)研發(fā)投入間存在顯著的正向關(guān)系,證明基準(zhǔn)回歸結(jié)果穩(wěn)健.

表1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

續(xù)表1

變量(1)R&D(2)R&D(3)R&D(4)R&D(5)R&D(6)R&D(7)R&D CFAi,tCHAi,tTDi,tSGi,tMarketi,tCons1.714***(0.15)-0.371***(0.14)-1.452***(0.30)-0.764***(0.05)-0.000(0.00)0.826***(0.03)0.020(0.18)1.870***(0.14)-0.413***(0.13)-0.843***(0.23)-0.878***(0.05)-0.001(0.00)0.828***(0.03)-0.146(0.17)-0.412***(0.13)-0.820***(0.23)-0.877***(0.05)-0.001(0.00)0.828***(0.03)-0.124(0.17)-0.408***(0.13)-0.829***(0.23)-0.879***(0.05)-0.001(0.00)0.827***(0.03)-0.118(0.17)-0.412***(0.13)-0.820***(0.23)-0.877***(0.05)-0.001(0.00)0.828***(0.03)-0.122(0.17) 行業(yè)固定效應(yīng)年份固定效應(yīng)樣本量R2YESYES156240.597YESYES156240.627YESYES191230.584YESYES191230.615YESYES191230.615YESYES191230.615YESYES191230.615

注:***、**、*分別表示在1%、5%和10%的水平上顯著,括號(hào)內(nèi)數(shù)值為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤,以下各表同.

進(jìn)一步,對(duì)企業(yè)SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)提升情況進(jìn)行分類(lèi),按樣本期間內(nèi)累計(jì)提升次數(shù)劃分為“一次提升(1)”、“兩次提升(2)”和“多次提升(m)”三種不同情型.從表1中第(5)～(7)列結(jié)果可以看出,SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)提升兩次時(shí)指標(biāo)(Tax Standard Change2)在5%水平下顯著為正,而提升一次(Tax Standard Change1)與提升多次(Tax Standard Changem)指標(biāo)雖正但不顯著,可見(jiàn),對(duì)企業(yè)SO2排污費(fèi)的征收標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)以適度為宜,過(guò)低或過(guò)高均不利于企業(yè)研發(fā)投入的增加.征收標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低時(shí)難以對(duì)企業(yè)形成有效約束,不能充分調(diào)動(dòng)企業(yè)治污減排主動(dòng)性,更不會(huì)承受繳納排污費(fèi)帶來(lái)的創(chuàng)新壓力,“花錢(qián)買(mǎi)污染”現(xiàn)象突出.征收標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高時(shí)將提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本,壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間和收益,削弱企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)積極性,繼而影響企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展.

3.2 異質(zhì)性分析

3.2.1 企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì) 受自身承擔(dān)環(huán)境責(zé)任大小、對(duì)環(huán)境保護(hù)秉持態(tài)度積極與否,以及面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和融資約束強(qiáng)弱等因素影響,不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)面對(duì)SO2排污費(fèi)可能存在差異性表現(xiàn).鑒于此,根據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)劃分國(guó)有企業(yè)(SOE)與非國(guó)有企業(yè)(NSOE)不同子樣本,考察SO2排污費(fèi)對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)研發(fā)投入異質(zhì)性影響.表2中第(1)、(2)列匯總了兩類(lèi)企業(yè)回歸結(jié)果,表明對(duì)比國(guó)有企業(yè), SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升對(duì)非國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)效用更大,由此假說(shuō)H1.3得證,可見(jiàn)國(guó)有企業(yè)相較非國(guó)有企業(yè)不僅能夠憑借自身政治勢(shì)力和特殊企業(yè)屬性減輕SO2排污費(fèi)引起的環(huán)境規(guī)制壓力,且國(guó)有企業(yè)在研發(fā)部門(mén)與研發(fā)投入等方面更為穩(wěn)定,面對(duì)SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升等情況相較非國(guó)有企業(yè)敏感度更低,故受環(huán)境規(guī)制變化產(chǎn)生的波動(dòng)幅度較小.

3.2.2 企業(yè)規(guī)模 不同規(guī)模企業(yè)在資源豐富性、投融資能力、發(fā)展模式與體系等存在較大差距,亦可能導(dǎo)致各類(lèi)企業(yè)面對(duì)SO2排污費(fèi)影響時(shí)表現(xiàn)不一致.由此,以《統(tǒng)計(jì)上大中小微型企業(yè)劃分辦法》為標(biāo)準(zhǔn),將樣本企業(yè)劃分大規(guī)模(LSE)與中小規(guī)模(SME)兩類(lèi),考察SO2排污費(fèi)對(duì)不同規(guī)模企業(yè)研發(fā)投入的異質(zhì)性影響.表2中第(3)、(4)列結(jié)果顯示,相較于大規(guī)模企業(yè), SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升對(duì)中小規(guī)模企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)效用更大,由此拒絕假說(shuō)H1.4.該現(xiàn)象可能原因是與中小規(guī)模企業(yè)相比,大規(guī)模企業(yè)在面對(duì)環(huán)境規(guī)制類(lèi)政策調(diào)整時(shí)具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)、抗干擾能力,其擁有的社會(huì)與金融資本、知識(shí)存量等優(yōu)勢(shì)能夠在較大程度上保證既有研發(fā)活動(dòng)穩(wěn)步推行.中小規(guī)模企業(yè)受自身傳統(tǒng)發(fā)展目標(biāo)引導(dǎo),需要將更多資金應(yīng)用于企業(yè)基本運(yùn)轉(zhuǎn)、經(jīng)營(yíng)與擴(kuò)建等方面,導(dǎo)致研發(fā)投入部分相對(duì)不足,因而面對(duì)SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升時(shí)研發(fā)投入力度相對(duì)更大.

3.2.3 高管股權(quán)激勵(lì) 企業(yè)內(nèi)部的公司治理體制差異,同樣可能引起各類(lèi)企業(yè)面臨SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升時(shí)的異質(zhì)性研發(fā)投入表現(xiàn).原因在于企業(yè)研發(fā)投入決策極大程度由董事會(huì)和最終控制人等高層管理者決定,受研發(fā)投入不確定性和長(zhǎng)周期性影響,高管機(jī)會(huì)主義與自利行為驅(qū)使其力求收益穩(wěn)健、躲避研發(fā)風(fēng)險(xiǎn),從而弱化企業(yè)研發(fā)投入力度,而高管股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠有效調(diào)節(jié)高管對(duì)研發(fā)投入的規(guī)避態(tài)度[49].鑒于此,依據(jù)企業(yè)高管持股數(shù)占股本總數(shù)比重中位數(shù)劃分高層次高管股權(quán)激勵(lì)(HL)與低層次高管股權(quán)激勵(lì)(LL)子樣本,研究結(jié)果如表2中第(5)、(6)列所示.結(jié)果表明,相較于低層次類(lèi)企業(yè), SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升對(duì)高層次高管股權(quán)激勵(lì)的研發(fā)投入促進(jìn)效用更大,由此證明假說(shuō)H1.5,可見(jiàn)更高層次的股權(quán)激勵(lì)水平使得高層管理者與眾多股東間利益趨同效應(yīng)更強(qiáng),令其更加注重企業(yè)當(dāng)期績(jī)效提升與遠(yuǎn)期發(fā)展規(guī)劃相結(jié)合,能夠充分調(diào)動(dòng)高管以研發(fā)換發(fā)展積極性,從而不斷增加企業(yè)研發(fā)投入.

表2 企業(yè)產(chǎn)權(quán)、規(guī)模與高管股權(quán)激勵(lì)的異質(zhì)性考察

注:部分樣本由于缺少企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、高管持股數(shù)占比等關(guān)鍵數(shù)據(jù),由此造成少量樣本缺失.

3.2.4 行業(yè)排放強(qiáng)度 歸屬于不同行業(yè)的企業(yè)在SO2排放強(qiáng)度上存在較大差異.《第二次全國(guó)污染源普查公報(bào)》顯示,電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、金屬礦物制品業(yè)和黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)合計(jì)占工業(yè)源SO2排放量的66.75%,位居行業(yè)排放前三位.而如儀器儀表及文化、辦公用機(jī)械制造業(yè)、金屬制品、機(jī)械和設(shè)備業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等行業(yè)的SO2排放量較低.為此,本文根據(jù)樣本企業(yè)歸屬行業(yè)的SO2排放量三分位數(shù)對(duì)其分級(jí),劃分為低程度(LE)、中等程度(ME)和高程度(HE)不同SO2行業(yè)級(jí)排放水平,以觀察異質(zhì)SO2排放強(qiáng)度的行業(yè)內(nèi)企業(yè)受SO2排污費(fèi)征收影響后的研發(fā)投入變化.由表3可見(jiàn),盡管總體仍隨SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)的提升而顯著增加研發(fā)投入,但不同SO2排放強(qiáng)度行業(yè)間存在較大差異,其中高排放型與中等排放水平行業(yè)內(nèi)企業(yè)與總體趨勢(shì)仍保持一致均在1%統(tǒng)計(jì)水平顯著為正,且高排放型的研發(fā)投入激勵(lì)效用強(qiáng)度較中等型更大,但低排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)的研發(fā)投入并未因SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)的提升而發(fā)生顯著變化,此差異現(xiàn)象可能源于政策壓力與研發(fā)活動(dòng)特性:一方面,伴隨政府對(duì)環(huán)保問(wèn)題的日益關(guān)注和環(huán)境規(guī)制的日趨嚴(yán)格,排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)不斷提升,中高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)需繳納稅額持續(xù)增長(zhǎng),企業(yè)生產(chǎn)性投資被擠占、競(jìng)爭(zhēng)力逐漸弱化等問(wèn)題突出,通過(guò)增加研發(fā)投入的相對(duì)“短痛”以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新或?qū)ν獠肯冗M(jìn)知識(shí)與技術(shù)能力的吸收不僅有助于提高企業(yè)資源使用效率從而增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,還能幫助企業(yè)解決排污費(fèi)的“長(zhǎng)痛”問(wèn)題,由此中高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)傾向于加大研發(fā)投入力度.另一方面,研發(fā)活動(dòng)具有高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期和高不確定性等特點(diǎn),而低排放型行業(yè)的SO2排放水平較低特征決定了其行業(yè)內(nèi)企業(yè)僅需繳納較少或極少排污費(fèi),由此相較于持續(xù)性研發(fā)投入造成的企業(yè)資金長(zhǎng)期較大壓力,低排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)更傾向于選擇繳費(fèi)排污.綜上可見(jiàn), SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)的提升能夠有效促進(jìn)二氧化硫中等與高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)增加研發(fā)投入,由此拒絕假說(shuō)H1.2.

表3 行業(yè)排放強(qiáng)度的異質(zhì)性考察

注:(1)由于環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒或與證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)間存在差異,或部分行業(yè)個(gè)別年份二氧化硫排放類(lèi)數(shù)據(jù)存在缺失,導(dǎo)致無(wú)法實(shí)現(xiàn)此類(lèi)樣本排放水平的等級(jí)確認(rèn),進(jìn)而使得二氧化硫排放水平類(lèi)研究樣本量縮減.(2)本文同樣使用僅存在SO2行業(yè)級(jí)排放水平類(lèi)樣本對(duì)列(1)進(jìn)行回歸, SO2?Taxes-1系數(shù)仍然在1%水平顯著為正.

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.3.1 剔除大規(guī)模樣本群 數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn),研究樣本中北京、深圳和上海三地樣本數(shù)較多且位居前列,而上述發(fā)達(dá)城市不僅能夠?qū)崿F(xiàn)域內(nèi)物質(zhì)與信息資源共享,建立結(jié)構(gòu)清晰、支撐有力的研發(fā)服務(wù)體系,營(yíng)造良好的創(chuàng)新環(huán)境.同時(shí)受經(jīng)濟(jì)集聚正外部性影響,更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇在上述城市落戶生產(chǎn),加劇了此類(lèi)城市內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)與擁擠效應(yīng)[50].由此,多種情形的疊加可能使得京滬深三市內(nèi)企業(yè)本身研發(fā)主動(dòng)性更強(qiáng),從而導(dǎo)致研究即SO2排污費(fèi)與研發(fā)投入間存在虛假相關(guān).對(duì)此,將上述三地樣本分別剔除和全部剔除后再回歸,結(jié)果顯示均顯著為正,表明剔除此類(lèi)一定數(shù)量的發(fā)達(dá)城市樣本后,排污費(fèi)與企業(yè)研發(fā)投入間仍存在正向促進(jìn)效應(yīng),與基準(zhǔn)結(jié)論一致.

3.3.2 考慮宏觀影響因素 地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是企業(yè)研發(fā)投入對(duì)其價(jià)值發(fā)揮作用的外部激發(fā)機(jī)制.與低水平地區(qū)相比,高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平地區(qū)企業(yè)不僅擁有更為豐富和優(yōu)越的科技創(chuàng)新基礎(chǔ)與環(huán)境,諸如環(huán)境保護(hù)等社會(huì)責(zé)任意識(shí)也更強(qiáng),可能更傾向于增加研發(fā)投入以謀求企業(yè)綠色發(fā)展[51].鑒于此,對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)行控制以觀察回歸結(jié)果是否存在差異.與傳統(tǒng)研究一致,分別選擇城市GDP增長(zhǎng)率和人均GDP(取自然對(duì)數(shù))作為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平衡量指標(biāo),分別控制GDP增長(zhǎng)率和人均GDP后的系數(shù)仍在1%和5%統(tǒng)計(jì)水平顯著為正,進(jìn)一步證明文章結(jié)論穩(wěn)健.

3.3.3 排除其他政策干擾 除SO2排污費(fèi)外,研究周期內(nèi)存在的系列其他環(huán)境規(guī)制政策可能使得SO2排污費(fèi)對(duì)研發(fā)投入的政策效果復(fù)雜化,因此有必要排除其余政策的干擾,此處重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi):中央環(huán)境保護(hù)督察與排污權(quán)交易試點(diǎn).一方面,2015年審議通過(guò)的《環(huán)境保護(hù)督察方案(試行)》明確建立環(huán)保督察工作機(jī)制,提出強(qiáng)化環(huán)境保護(hù)“黨政同責(zé)”和“一崗雙責(zé)”要求,堅(jiān)持對(duì)問(wèn)題突出的地方追究有關(guān)單位和個(gè)人責(zé)任.在此高壓追責(zé)態(tài)勢(shì)下,各地方主動(dòng)開(kāi)展減污減排、謀求綠色發(fā)展,由此對(duì)研發(fā)投入可能發(fā)揮積極影響.另一方面,我國(guó)自2002年開(kāi)始試推行“二氧化硫排污權(quán)交易政策”,該政策不僅能夠更好解決環(huán)境資源外部性問(wèn)題,控制節(jié)能減排成本,同時(shí)還能推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)而提升生產(chǎn)效率,故對(duì)企業(yè)研發(fā)投入同樣存在潛在的積極影響.由此,對(duì)首次開(kāi)展環(huán)境保護(hù)督察后(自2016年起)的樣本和排污權(quán)交易試點(diǎn)地區(qū)樣本予以剔除,剔除樣本后結(jié)果與基準(zhǔn)回歸一致,均在1%統(tǒng)計(jì)水平顯著為正,由此可以排除其它政策對(duì)本文結(jié)果干擾.

3.3.4 替換被解釋變量 在度量企業(yè)研發(fā)投入時(shí),雖然多數(shù)文獻(xiàn)采用研發(fā)投入金額的自然對(duì)數(shù)值衡量,但也有部分文獻(xiàn)認(rèn)為以公司研發(fā)投入與銷(xiāo)售額比值度量企業(yè)研發(fā)投入是合理的,本文采用“研發(fā)投入銷(xiāo)售額”指標(biāo)替代原有被解釋變量,替換后的研發(fā)投入指標(biāo)仍在1%水平上顯著為正,結(jié)果穩(wěn)健可靠(上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果因篇幅所限未詳述).

4 研發(fā)投入效用路徑分析

由前文知,伴隨SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)的提升,樣本內(nèi)企業(yè)尤其是中高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)的研發(fā)投入呈現(xiàn)顯著增漲,那么環(huán)境規(guī)制背景下增加的研發(fā)投入究竟用作何處？是踐行“波特假說(shuō)”以倒逼企業(yè)綠色技術(shù)革新,還是吸收外部先進(jìn)知識(shí)與技術(shù)能力進(jìn)而改良優(yōu)化自身生產(chǎn)技術(shù),抑或兩者兼具？基于此,本文從“創(chuàng)新”與“吸收創(chuàng)新”兩方面對(duì)環(huán)境規(guī)制背景下的研發(fā)投入效用路徑展開(kāi)分析.

4.1 研發(fā)投入與股票市值波動(dòng)

從價(jià)值增長(zhǎng)層面看,持續(xù)不斷的研發(fā)投入是企業(yè)獲得長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的內(nèi)源動(dòng)力和根本,由其推動(dòng)形成的知識(shí)與技術(shù)積累作為一種存量資源,能夠有效改善企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效,實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)[52].然而,企業(yè)研發(fā)投入的預(yù)期經(jīng)濟(jì)后果既取決于其內(nèi)部管理機(jī)制,又依賴于外部制度安排與環(huán)境,當(dāng)企業(yè)內(nèi)部或外部市場(chǎng)缺乏有效監(jiān)督管理和法律保護(hù)時(shí),其研發(fā)投入可能被低效或無(wú)效開(kāi)發(fā)與利用[53],甚至存在研發(fā)操縱行為.由此,分析具體效用路徑前有必要對(duì)因SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)提升引致的企業(yè)研發(fā)投入增加,是否應(yīng)用于創(chuàng)新或吸收外部先進(jìn)知識(shí)與技術(shù)等研發(fā)活動(dòng)進(jìn)行考察,排除后文所得結(jié)論的偶然性.從企業(yè)績(jī)效或股票市值角度分析研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值變化的相關(guān)性和有效性是既有研究較為常見(jiàn)處理方法,需要注意的是研發(fā)活動(dòng)具有長(zhǎng)周期性特點(diǎn),無(wú)論是創(chuàng)新還是吸收創(chuàng)新從投入到形成結(jié)果均需要較長(zhǎng)時(shí)間,期間企業(yè)績(jī)效的改善可能摻雜政府政策的放寬與扶持、企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多維非研發(fā)因素影響,從而可能放大研發(fā)投入對(duì)ROA等傳統(tǒng)企業(yè)績(jī)效指標(biāo)的作用.同時(shí),本文樣本均來(lái)源于上市企業(yè),資本市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)帶來(lái)的以證監(jiān)會(huì)等為代表的官方監(jiān)督和以機(jī)構(gòu)投資者等為代表的外部監(jiān)督要求企業(yè)充分披露研發(fā)投入信息,并能夠借助股票市值波動(dòng)較為準(zhǔn)確的反映企業(yè)研發(fā)活動(dòng)情況和價(jià)值變化幅度,如當(dāng)研發(fā)成功時(shí)股價(jià)大概率隨之上漲反之則引發(fā)股價(jià)下跌,由此產(chǎn)生的股票市值波動(dòng)能夠較好驗(yàn)證研發(fā)投入的價(jià)值有效性.綜上,結(jié)合前文研發(fā)投入與企業(yè)股票市值間理論機(jī)制分析,參考Brown等[27]做法,本文通過(guò)構(gòu)建模型(2)以借助股票市值波動(dòng)考察環(huán)境規(guī)制背景下研發(fā)投入應(yīng)用有效性情況.

表4中第(1)列結(jié)果表明,企業(yè)研發(fā)投入與股票市值波動(dòng)間存在顯著的正向關(guān)系,即研發(fā)投入的增加能夠引起企業(yè)股票市值變化幅度的提升,由此排除研發(fā)投入被低效、無(wú)效利用或存在研發(fā)操縱行為的可能.繼而,根據(jù)企業(yè)被征收SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)三分位數(shù)劃分低(LS)、中(MS)與高(HS)差異化稅費(fèi)水平等級(jí)進(jìn)行分組回歸,列(2)、(3)、(4)顯示,低水平與中等水平稅費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)背景下的研發(fā)投入與股票市值波動(dòng)間在1%統(tǒng)計(jì)水平下顯著正相關(guān),高水平類(lèi)在10%水平下顯著為正,可見(jiàn)基于不同排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)背景下的研發(fā)投入增長(zhǎng)均能對(duì)企業(yè)股票市值波動(dòng)產(chǎn)生影響,表明研發(fā)投入增漲引致的創(chuàng)新活動(dòng)更多信息披露有益于外部投資者識(shí)別活動(dòng)實(shí)際進(jìn)展和研判未來(lái)發(fā)展趨勢(shì),幫助投資者“買(mǎi)入”抑或“賣(mài)出”企業(yè)股票提供提供了重要決策參考,由此驗(yàn)證假說(shuō)H2.

表4 研發(fā)投入、SO2排污費(fèi)與股票市值波動(dòng)間關(guān)系檢驗(yàn)

4.2 研發(fā)投入、創(chuàng)新與綠色創(chuàng)新

既有研究認(rèn)為,排污費(fèi)制度通過(guò)將排污單位環(huán)境外部成本內(nèi)部化可以反向約束企業(yè)污染行為,驅(qū)動(dòng)企業(yè)加大環(huán)保投資和研發(fā)投入,積極開(kāi)展綠色創(chuàng)新活動(dòng),從而有效規(guī)避環(huán)境監(jiān)管成本,實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排與企業(yè)發(fā)展.由此,本文對(duì)SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升背景下,激勵(lì)企業(yè)增加研發(fā)投入后的綠色創(chuàng)新效果進(jìn)行分析.鑒于研發(fā)投入的增加不僅能夠促進(jìn)綠色創(chuàng)新,對(duì)企業(yè)一般創(chuàng)新同樣具備潛在的驅(qū)動(dòng)效應(yīng),因此對(duì)全類(lèi)型專(zhuān)利和綠色專(zhuān)利分別檢驗(yàn).

表5 研發(fā)投入、企業(yè)創(chuàng)新和綠色創(chuàng)新間關(guān)系檢驗(yàn)

注:本文同樣利用發(fā)明專(zhuān)利與實(shí)用新型專(zhuān)利合計(jì)授權(quán)量衡量企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出,核心解釋變量回歸結(jié)果與列(1)、(2)基本一致.

對(duì)比專(zhuān)利授權(quán)數(shù)據(jù),專(zhuān)利申請(qǐng)量更多反映企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視程度,而專(zhuān)利授權(quán)量更能反映企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的質(zhì)量和能力,故采用企業(yè)發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型專(zhuān)利與外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利的授權(quán)總量衡量企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出.由于綠色外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重,且綠色發(fā)明與實(shí)用新型專(zhuān)利主要反映企業(yè)在綠色技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新,故以綠色發(fā)明專(zhuān)利與綠色實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)總量衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)出(Green patent).此外,參考Aghion等[54]研究,利用永續(xù)盤(pán)存法,按年度20%折舊率構(gòu)建企業(yè)專(zhuān)利庫(kù)存數(shù)量指標(biāo),并對(duì)其滯后一期處理,用以控制公司既有創(chuàng)新成果對(duì)其當(dāng)期及未來(lái)創(chuàng)新可能產(chǎn)生的影響.表5中第(1)、(2)列結(jié)果顯示,企業(yè)專(zhuān)利庫(kù)存量(Stock of patents SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)的提升對(duì)企業(yè)創(chuàng)新均未產(chǎn)生顯著影響.相反,第(3)、(4)列結(jié)果顯示SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)的提升對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新存在顯著的激勵(lì)效應(yīng),表明提高SO2排污費(fèi)有助于推動(dòng)企業(yè)綠色創(chuàng)新.進(jìn)一步,按行業(yè)級(jí)SO2排放水平分組回歸結(jié)果列(5)～(7)顯示,中等與高排放水平行業(yè)內(nèi)企業(yè)的SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)與綠色專(zhuān)利間分別在5%和1%統(tǒng)計(jì)水平顯著為正,而低排放水平雖正但不顯著,該表現(xiàn)與表3中有關(guān)低排放行業(yè)消極研發(fā)積極繳費(fèi)分析相呼應(yīng),以上表明對(duì)比SO2低排放型,排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)的提升能夠更好促進(jìn)中高排放水平行業(yè)內(nèi)企業(yè)的綠色創(chuàng)新,且對(duì)高排放型企業(yè)的激勵(lì)效果較中等水平類(lèi)更優(yōu),可見(jiàn)環(huán)境規(guī)制背景下的SO2中高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)通過(guò)綠色創(chuàng)新以弱化規(guī)制產(chǎn)生的消極影響的動(dòng)機(jī)更加強(qiáng)烈,較好支持了“波特假說(shuō)”.綜上,結(jié)合表3結(jié)論可知環(huán)境規(guī)制背景下的研發(fā)投入增漲量應(yīng)用于企業(yè)綠色創(chuàng)新,由此驗(yàn)證研發(fā)投入支持“創(chuàng)新”路徑的存在.

4.3 研發(fā)投入、提高吸收外部先進(jìn)知識(shí)和技術(shù)能力

根據(jù)表5結(jié)論,環(huán)境規(guī)制背景下的研發(fā)投入增加能夠有效促進(jìn)中等和高水平SO2排放行業(yè)內(nèi)企業(yè)的綠色創(chuàng)新,那么未產(chǎn)生綠色專(zhuān)利類(lèi)創(chuàng)新的企業(yè)的研發(fā)投入去向何處？文章沿襲Xie等[22]觀點(diǎn),認(rèn)為此類(lèi)企業(yè)可能將研發(fā)投入應(yīng)用于提高吸收外部先進(jìn)知識(shí)與技術(shù)能力,進(jìn)而改良優(yōu)化自身生產(chǎn)技術(shù)以實(shí)現(xiàn)治污減排與企業(yè)發(fā)展.由此,為更好檢驗(yàn)研發(fā)投入應(yīng)用于非“綠色創(chuàng)新”的合理性,在剔除綠色發(fā)明與實(shí)用新型專(zhuān)利非零類(lèi)樣本基礎(chǔ)上,本文對(duì)上述路徑進(jìn)行考察.

4.3.1 低水平專(zhuān)利創(chuàng)新與研發(fā)投入 Brown等[27]發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入應(yīng)用于擴(kuò)大技術(shù)與知識(shí)吸收能力時(shí)將鮮少產(chǎn)生專(zhuān)利類(lèi)創(chuàng)新,即倘若在低水平專(zhuān)利創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)中觀察到研發(fā)投入隨SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升而顯著增加時(shí),則可證明增漲的研發(fā)投入并未增加專(zhuān)利創(chuàng)新,而是應(yīng)用于擴(kuò)大外部知識(shí)與技術(shù)吸收能力.鑒于此,在排除綠色專(zhuān)利干擾前提下,本文沿襲Brown等[27]依據(jù)企業(yè)所屬行業(yè)專(zhuān)利庫(kù)存量(Stock of Patents)中位數(shù)區(qū)分專(zhuān)利創(chuàng)新高、低不同水平,對(duì)上述邏輯進(jìn)行驗(yàn)證.

表6中第(1)列展示了低水平專(zhuān)利創(chuàng)新情景下總體樣本的回歸結(jié)果,可見(jiàn)研發(fā)投入與SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)間在1%統(tǒng)計(jì)水平顯著為正,證明的確存在企業(yè)將研發(fā)投入應(yīng)用于擴(kuò)大先進(jìn)知識(shí)與技術(shù)吸收能力而非專(zhuān)利創(chuàng)新.進(jìn)一步,低、中、高三類(lèi)SO2排放水平的回歸結(jié)果如列(2)～(4)所示,其中低水平專(zhuān)利創(chuàng)新背景下的中高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)的排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)與研發(fā)投入間分別在5%和1%水平下顯著為正,而低排放型未觀察到兩者間顯著相關(guān),表明SO2中、高排放型尤其是高排放水平類(lèi)行業(yè)企業(yè)更加注重通過(guò)吸收外部先進(jìn)知識(shí)與技術(shù)實(shí)現(xiàn)減排治污與可持續(xù)發(fā)展.與綠色專(zhuān)利創(chuàng)新類(lèi)相似,SO2低排放類(lèi)企業(yè)的較少繳納排污費(fèi)優(yōu)勢(shì)同樣弱化了其因治污減排而改良和優(yōu)化自身生產(chǎn)技術(shù)的積極性.

4.3.2 高知識(shí)溢出環(huán)境與研發(fā)投入 除低水平專(zhuān)利創(chuàng)新下的特征現(xiàn)象外,既有研究還發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)處于外部知識(shí)相對(duì)容易獲取的環(huán)境中時(shí),其通過(guò)增加研發(fā)投入以擴(kuò)大知識(shí)吸收能力的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)[55],即處于高知識(shí)溢出環(huán)境中的企業(yè)的研發(fā)投入將傾向應(yīng)用于擴(kuò)大自身知識(shí)與技術(shù)吸收能力,而非專(zhuān)利創(chuàng)新.由此,本文對(duì)高知識(shí)溢出環(huán)境下不同二氧化硫排放水平行業(yè)內(nèi)企業(yè)的SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)與研發(fā)投入間關(guān)系進(jìn)行考察.借鑒楊金玉等[56]且綜合Brown等[27]研究,以大于企業(yè)歸屬行業(yè)專(zhuān)利的被引用數(shù)的中位數(shù)作為區(qū)分高、低知識(shí)溢出水平代理指標(biāo),回歸結(jié)果見(jiàn)表6.

表6中第(5)～(8)列展示了高知識(shí)溢出環(huán)境下不同SO2排放水平間的回歸結(jié)果.列(5)顯示,當(dāng)企業(yè)處于高知識(shí)溢出環(huán)境時(shí),總體樣本中的SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)與研發(fā)投入間在1%統(tǒng)計(jì)水平下存在顯著的正向關(guān)系,進(jìn)一步驗(yàn)證了企業(yè)將研發(fā)投入應(yīng)用于擴(kuò)大自身知識(shí)與技術(shù)吸收能力的合理性.繼而,列(6)～(8)顯示,在高知識(shí)溢出環(huán)境中, SO2高排放型行業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入隨SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)提升而顯著增加,而中、低排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)雖正但不顯著.可見(jiàn)在高知識(shí)溢出環(huán)境下,僅SO2高排放型行業(yè)企業(yè)將研發(fā)投入更多應(yīng)用于擴(kuò)大外部知識(shí)與技術(shù)吸收能力.而SO2中等排放水平類(lèi)企業(yè)的不顯著表現(xiàn)有別于低水平專(zhuān)利創(chuàng)新環(huán)境情形,綜合高排放型企業(yè)顯著性對(duì)比低水平專(zhuān)利創(chuàng)新環(huán)境同樣有所減弱,本文推測(cè)較大概率是由高知識(shí)溢出環(huán)境下樣本規(guī)模相對(duì)偏低引致.

表6 低水平專(zhuān)利創(chuàng)新、高知識(shí)溢出環(huán)境下的SO2排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與研發(fā)投入間關(guān)系檢驗(yàn)

4.3.3 低水平專(zhuān)利創(chuàng)新、高知識(shí)溢出環(huán)境與股票市值波動(dòng)鑒于上述檢驗(yàn)是在剔除綠色專(zhuān)利類(lèi)非零樣本后的回歸,有必要排除以上低水平專(zhuān)利創(chuàng)新類(lèi)和高知識(shí)溢出類(lèi)企業(yè)的SO2排污費(fèi)與研發(fā)投入間關(guān)系的偶然性.與表4一致,同樣對(duì)該兩類(lèi)樣本研發(fā)投入與股票市值波動(dòng)間進(jìn)行考察,即在SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)提升背景下,低水平專(zhuān)利創(chuàng)新類(lèi)與高知識(shí)溢出類(lèi)企業(yè)是否因增加研發(fā)投入而擴(kuò)大知識(shí)與技術(shù)吸收能力,最終引起企業(yè)股票市值變化.

表7為低水平專(zhuān)利創(chuàng)新環(huán)境和高知識(shí)溢出環(huán)境下的回歸結(jié)果,表中列(1)、(5)呈現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)股票市值波動(dòng)間均在1%統(tǒng)計(jì)水平顯著為正,由此證明環(huán)境規(guī)制背景下的研發(fā)投入增長(zhǎng)能夠有效推動(dòng)企業(yè)股票市值變化,進(jìn)而排除上述發(fā)現(xiàn)的偶然性.同時(shí),兩類(lèi)環(huán)境下的中、低水平排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)的研發(fā)投入與股票市值波動(dòng)間均在1%水平下顯著正相關(guān),且中等水平類(lèi)系數(shù)值明顯大于低水平類(lèi),而高水平征收標(biāo)準(zhǔn)類(lèi)的研發(fā)投入與股票市值波動(dòng)間或僅在10%水平正向顯著或不顯著,與表4結(jié)果較為一致.綜上,結(jié)合表6結(jié)果可知環(huán)境規(guī)制背景下存在SO2中高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)將研發(fā)投入應(yīng)用于擴(kuò)大外部知識(shí)與技術(shù)吸收能力而非專(zhuān)利類(lèi)創(chuàng)新,由此證明研發(fā)投入支持“吸收創(chuàng)新”路徑的存在.

表7 低水平專(zhuān)利創(chuàng)新、高知識(shí)溢出環(huán)境下的研發(fā)投入與股票市值波動(dòng)間關(guān)系檢驗(yàn)

5 結(jié)論與政策啟示

5.1 結(jié)論

環(huán)境規(guī)制究竟是抑制企業(yè)發(fā)展還是借助“創(chuàng)新補(bǔ)償”效應(yīng)激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)績(jī)效提升,對(duì)此學(xué)術(shù)界尚未統(tǒng)一.本文以二氧化硫排污費(fèi)作為市場(chǎng)型環(huán)境規(guī)制代理,在考察其對(duì)研發(fā)投入影響基礎(chǔ)下,進(jìn)一步分析企業(yè)研發(fā)投入效用路徑,試圖解釋環(huán)境規(guī)制背景下企業(yè)研發(fā)投入增加后的創(chuàng)新與吸收“創(chuàng)新”雙重渠道,為“遵循成本”與“波特假說(shuō)”之爭(zhēng)提供中國(guó)微觀經(jīng)驗(yàn).利用2007～2019年中國(guó)A股上市非金融類(lèi)企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn): SO2排污費(fèi)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入存在顯著的促進(jìn)效用,且SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)提升兩次時(shí)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入效果最佳.具體看,SO2排污費(fèi)對(duì)非國(guó)有、中小規(guī)模、高層次高管股權(quán)激勵(lì)、中高排放行業(yè)企業(yè)的激勵(lì)效果較國(guó)有、大規(guī)模、低層次高管股權(quán)激勵(lì)與低排放行業(yè)企業(yè)更優(yōu).從股票市值波動(dòng)方面看,不同水平的SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)下的研發(fā)投入均對(duì)企業(yè)股票市值波動(dòng)存在顯著的促進(jìn)效用.進(jìn)而,對(duì)企業(yè)研發(fā)投入效用路徑研究發(fā)現(xiàn), SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)的提升能夠引起SO2中高排放行業(yè)企業(yè)綠色專(zhuān)利增長(zhǎng),但對(duì)全類(lèi)型專(zhuān)利與SO2低排放行業(yè)企業(yè)的綠色專(zhuān)利未產(chǎn)生影響.由此可知, SO2排污費(fèi)征收背景下的中高排放行業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入增漲量應(yīng)用于企業(yè)綠色創(chuàng)新.繼而,在低水平專(zhuān)利創(chuàng)新與高知識(shí)溢出環(huán)境下, SO2中、高排放型企業(yè)的研發(fā)投入隨SO2排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)提升而顯著增加,且此兩種情形下的企業(yè)股票市值明顯存在波動(dòng),綜上可見(jiàn), SO2中、高排放行業(yè)企業(yè)受SO2排污費(fèi)影響而增加的研發(fā)投入亦應(yīng)用于擴(kuò)大其外部知識(shí)與技術(shù)吸收能力,從而更好吸收“創(chuàng)新”以應(yīng)用.此外,本文從剔除大規(guī)模樣本群、考慮宏觀影響因素、排除其他政策干擾、替換被解釋變量衡量方式不同方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),證明結(jié)論穩(wěn)健可靠.

5.2 政策啟示

以二氧化硫排污費(fèi)為代表的環(huán)境規(guī)制工具治污減排效果已然得到廣泛認(rèn)可,其通過(guò)“創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)”或借助“外部先進(jìn)技術(shù)與知識(shí)吸收”實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)激勵(lì)同樣得到經(jīng)驗(yàn)支撐,但需要注意的是實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“雙贏”的關(guān)鍵在于制定合理的排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn),標(biāo)準(zhǔn)較低時(shí)容易引致“花錢(qián)買(mǎi)污染”從而影響環(huán)境保護(hù)效果,標(biāo)準(zhǔn)較高容易抑制企業(yè)研發(fā)投入進(jìn)而不利于企業(yè)可持續(xù)績(jī)效提升,這為現(xiàn)階段施行的環(huán)境保護(hù)稅稅率設(shè)置提供經(jīng)驗(yàn)借鑒.同時(shí),要進(jìn)一步完善市場(chǎng)進(jìn)入與退出機(jī)制,營(yíng)造公平開(kāi)放且充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,深化國(guó)有企業(yè)改革和推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整,增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)與大規(guī)模企業(yè)危機(jī)意識(shí),提升該類(lèi)企業(yè)創(chuàng)新或吸收“創(chuàng)新”意愿以實(shí)現(xiàn)綠色高質(zhì)量發(fā)展.此外,政府部門(mén)應(yīng)持續(xù)優(yōu)化完善相關(guān)股權(quán)激勵(lì)管理?xiàng)l例,鼓勵(lì)企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展定位與實(shí)力,在構(gòu)建相關(guān)約束機(jī)制基礎(chǔ)上設(shè)置合理高效的高管股權(quán)激勵(lì)方案,密切、加深高層管理者個(gè)人利益與企業(yè)利益一體化,從而提高企業(yè)高管創(chuàng)新積極性,幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展.最后,政府還應(yīng)建立合理透明的評(píng)價(jià)機(jī)制,對(duì)確實(shí)存在資源約束和發(fā)展困境的企業(yè)在適度原則下提供相關(guān)資金或政策扶持,避免因環(huán)境規(guī)制的剛性執(zhí)行導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難甚至倒閉,引導(dǎo)企業(yè)逐步開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng),實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型.需要說(shuō)明的是,早年間在排污費(fèi)征收過(guò)程中存在較為嚴(yán)重的“協(xié)商收費(fèi)”現(xiàn)象,該行為對(duì)降低企業(yè)實(shí)際繳納額度、弱化環(huán)境規(guī)制效果等存在一定影響,如何準(zhǔn)確識(shí)別排污費(fèi)應(yīng)繳與實(shí)繳額間差距,更好評(píng)估環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)研發(fā)投入“理想狀態(tài)”作用效果對(duì)深入本文研究具有重要意義.同時(shí),上市企業(yè)可能存在的總部地址與工廠實(shí)際生產(chǎn)地間不完全一致的特征,可能對(duì)弱化或強(qiáng)化環(huán)境規(guī)制效果存在一定影響,如何更好實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)地與政策間的適配將有助于進(jìn)一步提高研究精準(zhǔn)度和實(shí)踐性.由此,繼續(xù)深入對(duì)上述兩問(wèn)題的探索將作為本文未來(lái)重要研究和努力方向.

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Environmental regulation and firm R&D investment: crowding out or inducing-- Empirical evidence from the collection of sulfur dioxide pollution fees.

XIANG Rui-bing1, TIAN Cheng-shi1*, ZHANG Yan-chao2

(1.School of Statistics, Dongbei University of Finance and Economics, Dalian 116025, China；2.School of Accounting, Henan University of Economics and Law, Zhengzhou 450046, China)., 2023,43(12)：6803～6816

This paper takes SO2emission fee, a market-based environmental regulation tool, as an example, and uses the data of China's non-financial listed enterprises from 2007 to 2019 to investigate the relationship between environmental regulation, firms’ R&D investment and stock market value. It is found that SO2emission fee has a significant effect on the increase of R&D investment, and R&D investment has a significant effect on the fluctuation of stock market value. In terms of R&D investment, the incentive effect of SO2emission fee on non-state-owned enterprises, small and medium-sized enterprises, senior executives' equity incentive, medium and high emission enterprises is stronger. In terms of stock market value, R&D investment under different levels of SO2emission fee has a significant positive impact on stock market value fluctuations. On the one hand, the improvement of SO2emission fee standard can cause green patent innovation except for enterprises in the low SO2emission industry. On the other hand, under the background of environmental regulation, enterprises in medium and high SO2emission industries apply R&D investment to improve their ability to absorb external advanced knowledge and technology to absorb "innovation", which proves that R&D investment has a two-way effective path to promote "endogenous self-green innovation" and "exogenous absorption innovation".

environmental regulation；pollution charge；R&D investment；enterprise innovation

X196

A

1000-6923(2023)12-6803-14

相瑞兵,田成詩(shī),張焰朝.環(huán)境規(guī)制與企業(yè)研發(fā)投入:擠出抑或誘發(fā)——來(lái)自二氧化硫排污費(fèi)征收的經(jīng)驗(yàn)證據(jù) [J]. 中國(guó)環(huán)境科學(xué), 2023,43(12):6803-6816.

Xiang R B, Tian C S, Zhang Y C, et al. Environmental regulation and firm R&D investment: crowding out or inducing-- Empirical evidence from the collection of sulfur dioxide pollution fees [J]. China Environmental Science, 2023,43(12):6803-6816.

2023-04-28

國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(42276231);遼寧省社科基金重點(diǎn)委托項(xiàng)目(L23AWT048);安徽省高校自然科學(xué)重點(diǎn)研究項(xiàng)目(2023AH051656)

*責(zé)任作者, 教授, sctian71@163.com

相瑞兵(1995-),男,山東濰坊人,東北財(cái)經(jīng)大學(xué)博士研究生,主要從事經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)、企業(yè)創(chuàng)新研究.發(fā)表論文5篇.xrb0717@163.com.