理性看待行業(yè)利潤(rùn)率“均值回歸”

本刊評(píng)論員

經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律決定了絕大部分行業(yè)會(huì)出現(xiàn)“平均利率潤(rùn)”趨同。

任何一個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都是從欠發(fā)達(dá)狀態(tài)發(fā)展起來(lái)的。任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)都會(huì)從短缺逐步演化到過(guò)剩。在短缺階段，產(chǎn)品或服務(wù)物以稀為貴，價(jià)高不愁銷(xiāo)，企業(yè)大有遍地是金、錢(qián)真好賺的感覺(jué)；而到了飽和階段，同一類(lèi)產(chǎn)品數(shù)十甚至上百種擺在商場(chǎng)里，打擂似的頭對(duì)頭地競(jìng)爭(zhēng)著。這時(shí)就紛紛降價(jià)，一些企業(yè)甚至虧本出貨。大家不免感到賺錢(qián)難、錢(qián)難賺。整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)“均值回歸”，與成熟行業(yè)的平均利潤(rùn)率漸漸趨同。

這里面比較典型的是流通行業(yè)、家電產(chǎn)業(yè)等。改革發(fā)展剛起步時(shí)，市場(chǎng)體系不發(fā)達(dá)，渠道為王，渠道獲得了產(chǎn)品的大部分利潤(rùn)。但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，整個(gè)商業(yè)渠道完全社會(huì)化、市場(chǎng)化了，所有商業(yè)企業(yè)的平均利潤(rùn)被攤薄。醫(yī)藥流通行業(yè)的毛利率下降到只有1%～3%。這比鑄鐵行業(yè)的平均利潤(rùn)率3%～5%還低。而我們同時(shí)看到，這些平均利潤(rùn)率降低的行業(yè)卻公司規(guī)模更大、連鎖門(mén)店更多，人們購(gòu)買(mǎi)更便利了。

行業(yè)平均利潤(rùn)率下降，會(huì)帶來(lái)諸多利好效應(yīng)。

從微觀層面說(shuō)，老百姓能買(mǎi)到更多價(jià)廉物美的產(chǎn)品或服務(wù)。而對(duì)某一個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)與擠壓效應(yīng)。一些沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)會(huì)被擠出；而對(duì)另一些企業(yè)會(huì)產(chǎn)生良性擠壓。只顧投入、跑馬圈地的野蠻生長(zhǎng)失靈了，企業(yè)只有完善業(yè)務(wù)流程，優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)，完善靠近用戶(hù)的市場(chǎng)布局，提高企業(yè)的組織效能。一句話，只有千方百計(jì)把成本有效、有益地節(jié)省下來(lái)，才有出路。有效，是總成本的明顯降低或減少；有益，是節(jié)約成本不能以降低服務(wù)、產(chǎn)品的品質(zhì)為代價(jià)，不能飲鴆止渴，傷害長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，全要素生產(chǎn)率是一個(gè)重要概念，即所有生產(chǎn)要素優(yōu)化、共同作用后的生產(chǎn)率。其中，科學(xué)技術(shù)是全要素生產(chǎn)率中最活躍、最具決定性的要素，最大的發(fā)展變量。因此，行業(yè)平均利潤(rùn)率下降，會(huì)壓迫企業(yè)更多地把作用力、突破口選擇到科學(xué)技術(shù)進(jìn)步上來(lái)。一些優(yōu)勢(shì)企業(yè)在科學(xué)技術(shù)上的突破，又會(huì)示范性地催促、帶動(dòng)其他公司跟上或競(jìng)爭(zhēng)。結(jié)果就是行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。我國(guó)家電行業(yè)格力電器、通信行業(yè)的華為，實(shí)際上就是在行業(yè)的演進(jìn)過(guò)程中逐步升級(jí)并引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的。

行業(yè)平均利潤(rùn)率下降，會(huì)迫使存量資產(chǎn)優(yōu)化重組，從而獲得新的發(fā)展動(dòng)能。在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，并購(gòu)重組乃至破產(chǎn)司空見(jiàn)慣。因?yàn)槭袌?chǎng)透明，企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)一目了然，而物競(jìng)天擇、適者生存的市場(chǎng)法則，使企業(yè)必須把生存放在首位，把效益最大化作為宗旨，做真正意義的理性經(jīng)濟(jì)人。因此，優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)尋找戰(zhàn)略合作伙伴，劣勢(shì)企業(yè)會(huì)尋找誰(shuí)能幫助自己將資產(chǎn)保值增值。結(jié)果，就像戀愛(ài)雙方相互吸引組織家庭一樣，并購(gòu)重組可能給雙方帶來(lái)更大規(guī)模的市場(chǎng)、更多收益，“結(jié)婚”也就你情我愿、自然常見(jiàn)。而資源避免了相應(yīng)的閑置浪費(fèi)，得到了有效利用，整個(gè)社會(huì)財(cái)富是增加而節(jié)約的。

經(jīng)濟(jì)的任何發(fā)展階段都會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，都會(huì)因?yàn)轭I(lǐng)先企業(yè)的風(fēng)光而誘惑大量跟進(jìn)者，也會(huì)因?yàn)楦M(jìn)者爆滿而攤平行業(yè)利潤(rùn)，最后趨向利潤(rùn)率“均值回歸”。正是這種循環(huán)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)不斷換擋升級(jí)增長(zhǎng)。

當(dāng)然，事物都是一分為二的。行業(yè)平均利潤(rùn)率的下降，也會(huì)有一定的負(fù)面效應(yīng)。如劣質(zhì)劣價(jià)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，不愿、不善于應(yīng)對(duì)的公司可能把企業(yè)內(nèi)部問(wèn)題外部化。但發(fā)展的道路不可能一直鋪滿鮮花，需要我們政策供給端“好雨知時(shí)節(jié)”，營(yíng)造適宜的商務(wù)環(huán)境，使經(jīng)濟(jì)的洪流在法治的堤壩內(nèi)向前涌流。