11月份規模以上工業企業實現利潤同比增長29.5%

2024年上半年，工業企業利潤基數壓力整體較輕，低基數效應將繼續支撐利潤同比增速改善。內需方面，一系列穩增長政策不斷發力見效，有助于鞏固和增強經濟回升向好態勢。外需方面，2024年全球商品貿易增速有望小幅回升，我國出口面臨的外需收縮壓力將邊際好轉。

工業企業利潤平穩修復，由于基數問題同比增速明顯改善。從驅動因素來看量升價跌，原油等原材料價格回落帶來的成本下降、利潤率回升，是支撐利潤改善的主要原因。分行業來看，上游行業中的鋼鐵、有色，分別受益于漲價和利潤率回升，利潤邊際改善。中下游行業中的電子設備、紡服、醫藥和汽車，需求改善明顯、量的貢獻增加，利潤也在持續修復。我們認為，下階段工業企業需求能否進一步改善，帶來利潤的持續修復，并開啟補庫周期，需要更大力度的逆周期調節政策支撐。

往前看，年末投資收益相對集中入賬的影響可能在12月亦有體現，整體而言對工業企業利潤的支撐可能持續，12月以來的地產需求側政策推動成交邊際回暖，且政府債凈發行同比多增有望推動上游工業企業需求改善。但考慮到海外經濟有所降速，或對外需敞口較高的行業有所影響。

整體來看，在原材料加工業利潤增速大幅回升的帶動下，工業企業累計利潤增速持續爬坡。此外，受去年基數較低的影響，當月利潤增速大幅躍升，企業利潤增速繼續向上的趨勢依然比較明顯；PPI當月增速、企業產成品庫存增速在連續兩個月回升后繼續出現波動性下行，但營業收入累計增速繼續上行，多項指標再次說明多個行業仍處在被動去庫存的尾部。

從“量”、“價”角度看，生產活動修復是當月利潤增速的主要貢獻項，11月工業增加值同比增速實現6.6%，較10月明顯加快2.0個百分點。但需注意的是，價格端仍維持相對弱勢，11月工業品價格表現穩中有降，PPI、生產資料PPI同比降幅均較10月走擴0.4個百分點。11月工業生產量增價減，一定程度上說明工業企業下游需求溫和修復，帶動企業經營效益改善。我們認為，投資端正在積極推動工業企業利潤表現回暖。上游方面，1～11月，原材料加工業利潤同比增速整體延續修復，黑色、有色金屬加工業正貢獻明顯。除制造業、基建投資的有力支撐外，地產新開工或正在發揮積極作用，1～11月房屋住宅新開工面積同比下降21.5%，降幅已連續4個月收窄，保障房建設等三大工程有望在需求端起到積極穩定作用。中下游方面，據我們測算，1～11月中下游工業企業利潤實際增速為3.2%，與上月繼續持平；隨著特別國債等投資端政策積極落地生效，2024年投資蓄勢待發，中下游企業盈利改善的重點將更多落在消費端，“促消費”政策需進一步發力。

50%

國家能源局消息，2023年，我國可再生能源總裝機占全國發電總裝機超過50%，超過火電裝機。可再生能源發電量3萬億千瓦時，約占全社會用電量的三分之一，成為保障電力供應的新力量。2023年，全年電力總裝機達到29億千瓦。

7.0%

財政部數據顯示，1～11月，國有企業營業總收入762285.3億元，同比增長3.9%。國有企業利潤總額41215.3億元，同比增長7.0%。

24910.94億元

國家醫保局公布，2023年1～11月，基本醫療保險基金（含生育保險）總收入29362.15億元，其中，職工基本醫療保險基金（含生育保險）收入20498.98億元，城鄉居民基本醫療保險基金收入8863.17億元。總支出24910.94億元。

51.2%

中國信通院數據顯示，2023年11月，國內市場手機出貨量3121.1萬部，同比增長34.3%，其中，5G手機2709.2萬部，同比增長51.2%。

12.69萬億元

中基協數據顯示，11月，證券期貨經營機構當月共備案私募資管產品844只，設立規模618.29億元。截至11月底，證券期貨經營機構私募資管業務規模合計12.69萬億元（不含社保基金、企業年金），較上月底減少605.76億元，降低0.5%。

2.9%

財政部數據顯示，2022年全國政府采購規模為34993.1億元，同比下降3.9%，占全國財政支出和GDP的比重分別為9.4%和2.9%。