綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響機理

摘要 基于委托代理理論與金融功能理論，從供給與需求雙重視角考察了綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)對金融機構綠色金融供給策略的影響，探索了供給策略影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率、綠色創(chuàng)新和碳排放的微觀機理。利用2012—2021年中國滬深A股上市公司數(shù)據(jù)，構建三重差分模型驗證試驗區(qū)對重污染企業(yè)與非重污染企業(yè)的差異化影響；引入再中心化影響函數(shù)回歸與分解模型識別兩類企業(yè)相對融資約束變化以及試驗區(qū)與非試驗區(qū)企業(yè)間資本錯配的相對變化，從供給視角考察試驗區(qū)對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響；構建鏈式多重中介模型從供給與需求雙重視角驗證試驗區(qū)對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的鏈式多重中介作用機制；從信息成本和省域視角考察政策效應異質(zhì)性。結(jié)果表明：①試驗區(qū)促進了非重污染企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，但未激勵重污染企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。②試驗區(qū)金融機構提高了重污染企業(yè)與非重污染企業(yè)的相對融資約束，降低了企業(yè)間資本錯配，并通過激勵非重污染企業(yè)創(chuàng)新投入、抑制重污染企業(yè)創(chuàng)新投入來影響兩類企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。③環(huán)境規(guī)制和金融科技等企業(yè)外部環(huán)境，銀行關聯(lián)、信息披露、內(nèi)部控制、企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)權性質(zhì)等企業(yè)內(nèi)部條件，均對試驗區(qū)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型有所裨益。試驗區(qū)金融機構信息成本越低，企業(yè)越容易實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型；試驗區(qū)對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響存在省域異質(zhì)性。基于研究結(jié)論認為：政府應完善金融機構綠色金融評價政策，協(xié)同推進綠色金融體系建設；引導金融機構完善綠色金融供給策略，以企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型為關鍵目標配置金融資源；完善產(chǎn)業(yè)金融政策環(huán)境和數(shù)字基礎設施建設，雙管齊下降低金融機構信息成本；優(yōu)先保障企業(yè)創(chuàng)新投入，分類推動企業(yè)綠色技術創(chuàng)新與引進。

關鍵詞 綠色金融；綠色轉(zhuǎn)型；供給策略；信息成本；三重差分；再中心化影響函數(shù)；鏈式多重中介模型

中圖分類號 F426 文獻標志碼 A 文章編號 1002-2104（2024）06-0124-12 DOI：10. 12062/cpre. 20231209

2017年，綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)設立以來，中國綠色貸款存量增速迅猛，規(guī)模已經(jīng)居全球首位。2022年末，綠色貸款余額22. 03萬億元，同比增長38. 5%。試驗區(qū)為研究產(chǎn)業(yè)規(guī)制類金融政策對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響提供了機會。理論上，綠色金融本質(zhì)是金融服務，試驗區(qū)政策實施主體是金融機構，然而，已有文獻從需求視角對試驗區(qū)政策效應開展了大量研究，卻缺少供給視角的研究。從供給視角，研究金融機構綠色金融供給策略變動如何影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型是重要的學理探索。現(xiàn)實中，試驗區(qū)政策傳遞了“激勵綠色、約束污染”的雙重信號，科學識別試驗區(qū)金融機構的綠色金融供給策略及其對重污染企業(yè)與非重污染企業(yè)（以下簡稱兩類企業(yè)）綠色轉(zhuǎn)型的差異化影響，能夠為中國綠色金融體系構建、金融機構供給側(cè)結(jié)構性改革以及經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型提供經(jīng)驗證據(jù)和政策啟示。基于此，本研究從供給與需求雙重視角考察了試驗區(qū)對兩類企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響。

1 文獻綜述與理論分析

1. 1 文獻綜述

綠色金融政策影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的研究主要聚焦在3個方面。

首先，基于對內(nèi)涵的不同理解，學者們采用多種方法衡量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，探索了綠色金融政策的經(jīng)濟效應。采用文本分析法的學者認為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型是綠色管理、綠色技術、綠色行動和綠色保障上的全面轉(zhuǎn)型［1］。有的學者使用投入產(chǎn)出模型測度綠色轉(zhuǎn)型效率［2-3］。有的學者則從技術創(chuàng)新、生產(chǎn)水平、降污減排、環(huán)境保護和社會評價等維度構建指標體系來測量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)［4］。最常用的是替代指標法，單一替代指標有綠色轉(zhuǎn)型投資［5］、綠色創(chuàng)新［6］等，多項替代指標主要從行為與績效［7-8］、減排和發(fā)展［9］等視角選取。現(xiàn)有文獻采用單一指標替代法從創(chuàng)新、減排和發(fā)展等視角選取指標研究試驗區(qū)的微觀效應，在企業(yè)綠色創(chuàng)新［10-12］和全要素生產(chǎn)率［13-14］上的研究結(jié)論不統(tǒng)一，并開始關注試驗區(qū)的碳減排效應［15］。