我國(guó)私募基金管理人市場(chǎng)準(zhǔn)入“放”與“管”的再思考

陸雅 （吉林大學(xué)法學(xué)院）

引言

私募基金作為我國(guó)金融市場(chǎng)中重要的投資主體之一，發(fā)揮著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展的重要作用。為了規(guī)范私募基金行業(yè)，我國(guó)實(shí)行了一系列私募基金管理人市場(chǎng)準(zhǔn)入政策。然而，隨著金融市場(chǎng)的不斷演變和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，私募基金行業(yè)面臨著新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。在此背景下，政策放松與監(jiān)管成為了一個(gè)熱點(diǎn)議題。本文旨在深入探討我國(guó)私募基金管理人市場(chǎng)準(zhǔn)入放寬與監(jiān)管，分析其對(duì)私募基金行業(yè)的影響，并展望行業(yè)的發(fā)展前景。

一、私募基金管理人市場(chǎng)準(zhǔn)入政策的演變

（一）我國(guó)私募基金管理人市場(chǎng)準(zhǔn)入政策的發(fā)展歷史

私募基金管理人市場(chǎng)準(zhǔn)入政策是我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管的重要組成部分，經(jīng)歷了一系列的發(fā)展和演變[1]。自2003 年我國(guó)私募基金管理人制度正式出臺(tái)以來(lái)，準(zhǔn)入政策經(jīng)歷了多個(gè)階段的調(diào)整和完善。在初始階段，私募基金管理人市場(chǎng)準(zhǔn)入政策相對(duì)嚴(yán)格。2003 年私募基金管理人制度的引入，是為了規(guī)范市場(chǎng)秩序和保護(hù)投資者權(quán)益。此時(shí)，準(zhǔn)入政策主要側(cè)重于設(shè)置準(zhǔn)入門(mén)檻，包括資本實(shí)力、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、合規(guī)能力等方面的要求。這種嚴(yán)格的準(zhǔn)入政策旨在防范風(fēng)險(xiǎn)、保障市場(chǎng)穩(wěn)定。隨著時(shí)間的推移，我國(guó)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，私募基金行業(yè)也面臨著新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。為了適應(yīng)市場(chǎng)需求和促進(jìn)私募基金行業(yè)發(fā)展，準(zhǔn)入政策逐漸趨于放寬。自2014 年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)相繼出臺(tái)了一系列政策文件，放寬了私募基金管理人的準(zhǔn)入條件和限制。取消了注冊(cè)資本要求、放寬了從業(yè)經(jīng)驗(yàn)要求、簡(jiǎn)化了備案程序等。這些調(diào)整使得更多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人可以進(jìn)入私募基金行業(yè)，促進(jìn)了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新。我國(guó)私募基金管理人市場(chǎng)準(zhǔn)入政策經(jīng)歷了從相對(duì)嚴(yán)格到逐漸放寬再到再思考的演變過(guò)程。2023 年，《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》正式公布，私募行業(yè)迎來(lái)首部行政法規(guī)。這一演變既是對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展的回應(yīng)，也是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范和監(jiān)管要求的提高。隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，準(zhǔn)入政策的優(yōu)化和完善仍將是未來(lái)的重要任務(wù)，以確保私募基金行業(yè)的健康發(fā)展。

（二）準(zhǔn)入政策放松的動(dòng)因及與我國(guó)金融改革的關(guān)系

私募基金管理人市場(chǎng)準(zhǔn)入政策的放松是與我國(guó)金融改革密切相關(guān)的，并受到多方面的動(dòng)因推動(dòng)。一方面，準(zhǔn)入政策的放松是金融市場(chǎng)改革的一部分。隨著我國(guó)金融體制改革的深入推進(jìn)，市場(chǎng)化和國(guó)際化水平不斷提高，對(duì)私募基金行業(yè)發(fā)展的需求也日益增加[2]。為了滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，準(zhǔn)入政策不得不適應(yīng)改革的潮流，放寬限制，以便吸引更多的資本和人才進(jìn)入私募基金領(lǐng)域。另一方面，準(zhǔn)入政策的放松是為了促進(jìn)金融創(chuàng)新和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。私募基金作為一種創(chuàng)新型投資工具，具有更高的投資靈活性和創(chuàng)造力。通過(guò)放寬準(zhǔn)入政策，能夠吸引更多的創(chuàng)新型私募基金管理人進(jìn)入市場(chǎng)，推動(dòng)金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新。此外，放松準(zhǔn)入政策還能夠增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高行業(yè)的效率和質(zhì)量。此外，準(zhǔn)入政策的放松也是為了推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展。私募基金作為資本市場(chǎng)的重要參與者，對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定和活躍起著重要作用。放寬準(zhǔn)入政策有助于吸引更多的資本進(jìn)入市場(chǎng)，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提升市場(chǎng)的吸引力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。這對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)際化進(jìn)程具有積極的推動(dòng)作用。

私募基金管理人市場(chǎng)準(zhǔn)入政策的放松是與我國(guó)金融改革和市場(chǎng)需求密切相關(guān)的。這一放松旨在推動(dòng)金融創(chuàng)新、促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展，但同時(shí)也需要加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范。在未來(lái)的發(fā)展中，準(zhǔn)入政策的優(yōu)化和完善將繼續(xù)是關(guān)注的重點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)私募基金行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展和金融市場(chǎng)的良性運(yùn)行。

二、放松準(zhǔn)入政策的影響與問(wèn)題

（一）準(zhǔn)入政策放松對(duì)私募基金行業(yè)發(fā)展的積極影響

準(zhǔn)入政策的放松對(duì)私募基金行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了一系列積極影響。一方面，放寬準(zhǔn)入政策有利于促進(jìn)私募基金行業(yè)的創(chuàng)新能力，準(zhǔn)入門(mén)檻的降低使更多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人能夠進(jìn)入私募基金市場(chǎng)，增加了市場(chǎng)參與者的多樣性[3]。不同背景和經(jīng)驗(yàn)的私募基金管理人帶來(lái)了更多的投資理念、策略和技術(shù)，推動(dòng)了市場(chǎng)的創(chuàng)新。這種創(chuàng)新能力的增強(qiáng)有助于提高私募基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。另一方面，準(zhǔn)入政策的放松促進(jìn)了私募基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。較低的準(zhǔn)入門(mén)檻使得更多的私募基金管理人有機(jī)會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)，并提供更多的選擇給投資者。這增加了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度，迫使私募基金管理人提升投資業(yè)績(jī)、降低費(fèi)用，以吸引更多的投資者。競(jìng)爭(zhēng)的加劇促使行業(yè)的規(guī)范化和提質(zhì)增效，推動(dòng)了私募基金行業(yè)整體水平的提升。此外，準(zhǔn)入政策的放松有助于擴(kuò)大私募基金行業(yè)的規(guī)模，為私募基金行業(yè)提供了更多的發(fā)展空間和機(jī)會(huì)，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的活躍度，為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了更多的動(dòng)力。

（二）準(zhǔn)入政策放松可能帶來(lái)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)

準(zhǔn)入政策的放松在促進(jìn)私募基金行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也可能帶來(lái)一些問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。一方面，放寬準(zhǔn)入政策可能導(dǎo)致市場(chǎng)亂象和不規(guī)范行為的增加。準(zhǔn)入門(mén)檻的降低使得更多的私募基金管理人進(jìn)入市場(chǎng)，其中可能存在一些缺乏專(zhuān)業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。這些私募基金管理人可能存在道德風(fēng)險(xiǎn)，如信息不對(duì)稱(chēng)、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等行為。這會(huì)損害市場(chǎng)的公平性和透明度，增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，準(zhǔn)入政策的放松可能帶來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度和產(chǎn)品同質(zhì)化的問(wèn)題。隨著私募基金管理人的增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，為了吸引投資者，一些管理人可能會(huì)過(guò)度追求短期回報(bào)，采取高風(fēng)險(xiǎn)投資策略或提供不合理的回報(bào)承諾。這種過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)品同質(zhì)化可能使投資者難以辨別和選擇，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，準(zhǔn)入政策的放松還可能帶來(lái)監(jiān)管漏洞和風(fēng)險(xiǎn)積聚的問(wèn)題。準(zhǔn)入門(mén)檻的降低意味著更多的私募基金管理人進(jìn)入市場(chǎng)，監(jiān)管部門(mén)需要相應(yīng)增加監(jiān)管力度來(lái)確保市場(chǎng)的健康發(fā)展。這可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)積聚和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。

三、監(jiān)管對(duì)私募基金行業(yè)的影響

（一）監(jiān)管的背景和動(dòng)因

《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》從五大方面進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)定。其中，淡化了相關(guān)的行政許可，強(qiáng)化了事中事后監(jiān)管。私募基金行業(yè)的監(jiān)管是為了保護(hù)投資者的權(quán)益、維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。一方面，市場(chǎng)亂象和風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生促使監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)對(duì)私募基金行業(yè)的監(jiān)管。在準(zhǔn)入政策放寬的背景下，一些私募基金管理人存在信息不對(duì)稱(chēng)、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為，給投資者帶來(lái)了損失。監(jiān)管部門(mén)通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管，強(qiáng)化對(duì)私募基金管理人的注冊(cè)、備案、信息披露等方面的要求，旨在降低市場(chǎng)亂象和風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生概率，保護(hù)投資者利益[4]。另一方面，私募基金行業(yè)作為金融體系的重要組成部分，其穩(wěn)定和健康發(fā)展對(duì)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定具有重要影響。監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)對(duì)私募基金行業(yè)的監(jiān)管，旨在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控、提高市場(chǎng)透明度、保障金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行。特別是在金融風(fēng)險(xiǎn)防控的大背景下，監(jiān)管部門(mén)需要加強(qiáng)對(duì)私募基金行業(yè)的監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。此外，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范市場(chǎng)秩序，提高行業(yè)的整體質(zhì)量和水平。監(jiān)管部門(mén)積極推動(dòng)私募基金行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展，加強(qiáng)對(duì)私募基金管理人的職業(yè)素養(yǎng)、業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的要求，推動(dòng)行業(yè)朝著更加規(guī)范、透明、穩(wěn)健的方向發(fā)展。

（二）監(jiān)管對(duì)私募基金行業(yè)的影響和挑戰(zhàn)

監(jiān)管對(duì)私募基金行業(yè)的影響是顯而易見(jiàn)的，它既推動(dòng)了行業(yè)的規(guī)范和健康發(fā)展，又帶來(lái)了一些挑戰(zhàn)。一方面，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)加強(qiáng)信息披露要求，要求私募基金管理人及時(shí)、準(zhǔn)確地向投資者公布相關(guān)信息，提供充分的風(fēng)險(xiǎn)提示和投資者教育，增加市場(chǎng)的透明度。另一方面，監(jiān)管部門(mén)要求私募基金管理人建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

然而，私募基金管理人需要投入更多的人力、物力和財(cái)力來(lái)滿(mǎn)足監(jiān)管要求，增加了運(yùn)營(yíng)的成本壓力。小型私募基金管理人可能無(wú)法承擔(dān)較高的合規(guī)成本和監(jiān)管要求，面臨退出市場(chǎng)或合并的壓力。此外，私募基金管理人需要加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)控和合規(guī)能力建設(shè)，投入更多資源進(jìn)行人才培養(yǎng)和技術(shù)創(chuàng)新，這對(duì)私募基金管理人帶來(lái)一定的運(yùn)營(yíng)和管理挑戰(zhàn)。監(jiān)管對(duì)私募基金行業(yè)的影響是多方面的，既推動(dòng)了行業(yè)的規(guī)范和保護(hù)投資者的權(quán)益，又帶來(lái)了一些挑戰(zhàn)。私募基金管理人需要積極應(yīng)對(duì)監(jiān)管的要求，加強(qiáng)合規(guī)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)也需要在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，平衡創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)防控的關(guān)系，為私募基金行業(yè)提供良好的發(fā)展環(huán)境。

四、私募基金行業(yè)在準(zhǔn)入政策放松和監(jiān)管背景下的機(jī)遇和前景

在市場(chǎng)準(zhǔn)入政策放松和監(jiān)管加強(qiáng)的背景下，私募基金行業(yè)面臨著廣闊的機(jī)遇和前景。《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》指出，“國(guó)家鼓勵(lì)私募基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)科技創(chuàng)新等功能作用”。私募基金行業(yè)將吸引更多的專(zhuān)業(yè)人士和機(jī)構(gòu)進(jìn)入，促進(jìn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新，這將推動(dòng)私募基金行業(yè)的發(fā)展，提高行業(yè)的專(zhuān)業(yè)水平和服務(wù)質(zhì)量。同時(shí)，監(jiān)管的加強(qiáng)將提升市場(chǎng)的透明度和規(guī)范性[5]。通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范行業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為和風(fēng)險(xiǎn)控制，可以增加投資者的信心，促進(jìn)資金的流動(dòng)。這將進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，提升私募基金行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α４送猓侥蓟鹦袠I(yè)受益于資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放。隨著資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度提高，私募基金將獲得更多的投資機(jī)會(huì)和資源配置的自由度。與此同時(shí)，私募基金行業(yè)還將受益于資本市場(chǎng)的多元化和創(chuàng)新化，通過(guò)參與更廣泛的資本市場(chǎng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)更好的投資回報(bào)。

結(jié)束語(yǔ)

私募基金管理人市場(chǎng)準(zhǔn)入放寬與監(jiān)管對(duì)我國(guó)私募基金行業(yè)具有深遠(yuǎn)影響。準(zhǔn)入政策的放松，有助于激發(fā)私募基金行業(yè)的創(chuàng)新活力和競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展。然而，政策放松也帶來(lái)了一些問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管和規(guī)范市場(chǎng)秩序。監(jiān)管的調(diào)整為私募基金行業(yè)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)，包括合規(guī)成本和業(yè)務(wù)調(diào)整。盡管如此，私募基金行業(yè)依然面臨著廣闊的機(jī)遇與前景，如技術(shù)創(chuàng)新和資本市場(chǎng)的開(kāi)放。為了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，私募基金行業(yè)需要平衡創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)防控，同時(shí)政策和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要進(jìn)一步完善，以推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。