惠發食品：股價八連板創新高預制菜“熱炒”難扭虧

楊陽

站上預制菜風口的惠發食品（603536），近期的股價表現極為搶眼，從11月24日至12月5日連拉8個漲停板，累計漲幅翻倍。

惠發食品本輪大漲，一是因為馬云的入局使預制菜賽道再次受到資金關注，也有人將其視為以拼多多為核心的“消費降級概念”炒作；其次，也是受到近期小盤股炒作行情的推動。

盡管股價飛漲，但預制菜對惠發食品的業績貢獻實際遠不及市場預期。近年來公司大力拓展新業務布局，除了預制菜之外，還相繼入局團餐供應鏈、無糖果茶等多項業務，不過從財報數據來看，均未能給業績帶來明顯提振，甚至可能將面臨連續三年虧損的窘境。惠發食品是否能夠借助預制菜實現扭虧為盈，仍是市場關注焦點。

預制菜概念炒出八連板

惠發食品原是山東諸城老牌速凍食品名企，于2017年6月上市，在速凍食品業內與安井食品并稱“北惠發南安井”。不過與安井食品相比，此后惠發食品在傳統業務上逐漸失利，因此從2021年開始尋求轉型，開始進軍預制菜和供應鏈業務。

11月底，馬云入局預制菜的消息引發了市場關注。公開信息顯示，11月22日，杭州馬家廚房食品有限公司正式成立，注冊資本達1000萬元。該公司為馬云實控公司的全資子公司，業務范圍廣泛涵蓋食品銷售（僅限預包裝食品）、貨物進出口、食用農產品批發、日用品批發、酒店管理和技術服務等領域。雖然公司尚未公開詳細的業務規劃和經營狀況，但其中“僅限預包裝食品”的銷售業務格外引人注目。雖然隨后馬云前助理陳偉在朋友圈稱，“馬家廚房不做預制菜，但做什么，還真不好說。吃是人間大道，不是投資賺大錢的賽道。”盡管如此，預制菜板塊仍然再次吸引了資金的追捧。

受此消息影響，預制菜企業惠發食品自11月24日起至12月5日連收8個漲停板，股價實現翻倍，創下歷史新高，同時也帶動整個食品板塊逆勢上漲。也有觀點認為，隨著拼多多市值超越阿里巴巴，引發了一輪消費降級概念的炒作。

另一方面，由于近期大盤較為低迷，部分資金更加青睞有辨識度的小盤股，知名游資“炒股養家”、“寧波桑田路”常用席位以及“量化基金”等近一個月多次出現在惠發食品的龍虎榜上，對于這一波上漲起到重要的推動作用，但炒作邏輯下的持續性可能并不樂觀。實際上，在拉出八連板之后，惠發食品12月6日盤中雖然一度收獲第九個漲停，但最終卻上演“天地板”，股價從漲停到跌停，振幅達到20.02%，換手率達24.82%。截至12月6日收盤，惠發食品股價為16.54元，總市值40.46億元。（見圖一）

圖一：惠發食品近一月股價走勢

資料來源：東方財富Choice數據

加碼新業務仍難阻虧損

值得注意的是，惠發食品雖然股價走出八連板，業績卻不盡如人意。

財報數據顯示，公司上市前三年，惠發食品共實現歸屬于上市公司的凈利潤1.46億元。而此后，只有上市當年的2017年，公司歸母凈利潤超過了6000萬。2018至2020年三年之間，公司只賺了7000多萬元。2021年之后，惠發食品就處于持續虧損狀態，2年合計虧損2.58億元（見圖二）。

圖二：惠發食品2017-2022年凈利潤情況

資料來源：惠發食品財報、預制菜洞察

2023年10月26日，公司發布的三季報數據顯示，今年前三季度公司共實現營業總收入13.04億元，同比增長16.09%，凈利潤虧損0.30億元，同比增長60.62%。盡管營收和歸母凈利潤均實現了同比增長，但虧損的狀態仍未能改變。

惠發食品在2023年半年報中解釋稱，報告期內，公司虧損的主要原因一是公司業務發展、渠道建設等因素導致管理費用和銷售費用發生較多；二是公司雞肉等主要原材料價格上漲幅度較大，生產成本增加，產品毛利降低。

盈利壓力之下，惠發食品加大了對于新業務的布局力度，公司從2019年開始布局供應鏈、團餐業務，2021年入局預制菜賽道，2023年又跨界無糖飲品領域。不過從目前來看，這些新業務的成效似乎均不明顯。

根據2022年財報，惠發當年供應鏈業務營收3.11億元，同比下滑18.87%。供應鏈業務的毛利同比減少了1338.34萬元，同比下降43.32%。今年上半年，供應鏈業務有所恢復，從去年同期的1.55億元提升到1.72億元，但營收占比依然為2成左右。

令惠發食品股價飛漲的預制菜對于公司業績的貢獻同樣有限。

惠發食品官網顯示，公司已研發2000多款預制菜，相比之下，“預制菜第一股”味知香的2022年財報顯示其預制菜品種僅有300余款。盡管品類如此豐富，但2021-2022年兩年時間里，中式菜肴業務在惠發總營收的占比僅一成左右，未超過2億元。雖然公司在半年報中表示，加大了預制菜其他品類如冷鮮菜類、常溫休食類、健康餐類等菜肴制品的研發、銷售以及供應鏈業務的推廣運營，但2023年前三季度中式菜肴的營業收入為1.6億元，占營收比重為12.38%，依然只有一成水平，并未見到太大起色。

另外，預制菜行業競爭對手較多，2022年全國現存預制菜企業數量超7萬家，公司在近年財報中也頻頻提及“行業競爭加劇”，顯示出了企業面臨的經營壓力。2021年至2022年，惠發中式菜肴的毛利率從9.66%降為8.83%，盈利呈現下降態勢。

2023年8月，惠發又推出了無糖山楂果茶飲料，跨界飲品領域。不過這個賽道本來就擁擠，上半年，王老吉、可口可樂、喜茶等品牌都推出了無糖茶新品，功能飲料東鵬近期也宣布要上新無糖烏龍茶，對于速凍食品起家的惠發而言，市場反響如何還有待觀察。

炒作熱度下的股價飛漲或許只是一時，如何才能用業績證明自己的價值，這才是惠發接下來要回答的難題。這家曾與安井食品并稱“南安井北惠發”的老牌速凍企業，如今已被安井甩在身后。惠發的預制菜業務究竟能否成為這道盈利難題的正解，仍然值得進一步關注。