寧德時代：周期威力之下“王氣”盡失

劉吉洪

寧德時代（300750）作為近幾年新能源領域最具代表性的企業之一，在A股市場可謂出盡了風頭，吸引了眾多知名機構的扎推買入，但近兩年，尤其是今年，雖有“寧王”的美譽，寧德時代的股價卻王者不再，尤其是進入8月底以后，股價明顯破位下行，12月6日盤中還創下158.22元的兩年多來低點，當前股價已基本回到2021年初。

寧德時代的萎靡是今年新能源板塊在A股表現掙扎的縮影，實際上，寧德時代還算板塊中相對堅挺的，板塊中其它細分領域龍頭表現甚至不如寧王。究其主要原因，還是周期，在前兩年行業景氣上行期間，大量產能蜂擁上馬，如今產能集中開出，供給大于需求，過剩問題顯現；而另一個原因，恐怕與A股投資者抱團有關，此前上行期有多歡樂，若沒有及時止盈，如今可能就有多痛苦。

王氣盡失

自2021年巔峰時期的382元/股跌至今年11月30日的167元/股，寧德時代可謂經歷了一場“腰斬”的浩劫。市值也從曾經的巔峰時期的萬億規模，縮水至如今的7346億元。然而，在這波股價持續下跌的浪潮中，寧德時代決定出手回購，向市場展示其堅定信心。

但是市場并不買賬，其股價12月6日盤中還創下158.22元的兩年多來低點，當前股價已基本回到2021年初。

不僅對回購不買賬，市場對寧德時代的技術也幾乎無反應。11月即將結束時，寧德時代發布“滑板底盤”，稱其為旗下時代智能開發的技術新突破。不過，看似利好的消息，卻并沒有為其投資者注入信心。消息公開時的12月1日，寧德時代股票下滑0.90%，收165.50元。由此可見，資本市場對寧德時代引以為傲的新技術似乎“不以為然”。

把時間撥回到2021年12月3日，寧德時代也曾經歷了高光時刻，彼時，其最高價為382元/股，現在只有160元左右，已經是標準的大腿斬。而論市值，寧德時代最高市值一度突破1.58萬億。如今僅有7000余億元，同樣“慘不忍睹”。

產能過剩困擾行業

在2023中國汽車重慶論壇上，長安汽車董事長朱華榮就指出，按照目前的市場形勢，2025年國內動力電池的需求量將是1000-1200GWh，但目前整個行業的產能規劃卻已經做到了4800GWh，超出需求的4倍。

整個新能源車行業近年也在調整。雖然銷量大增，但滲透率也越來越高，未來的增速肯定不會像剛開始那樣快。這如同一個快速奔跑的列車，當它達到一定的速度后，自然會開始減速，以保持穩定和持續的運行。

動力電池供應量占據行業半壁江山的寧德時代，自然也是導致這種現狀的重要參與者。此外，有媒體報道稱，在2022年之前，寧德時代工廠工人的排班一直是“做7休1”，而2023年中，其部分生產線排班已經調整至“做5休1”，甚至有工廠“做4休3”。

回到今年年初，整個新能源行業因為寧德時代推出的“鋰礦返利”計劃，而打破寧靜，而不斷升級的“價格戰”也因為這個行業龍頭的一舉一動而“變本加厲”、直線升級。

按照計劃，寧德時代向部分優質客戶將50%的碳酸鋰原料按每噸20萬元的價格結算，其余按照市價計算，差價返還主機廠。但客戶需要將80%的電池訂單交給寧德時代。這一計劃并不針對所有客戶，只面向理想汽車、蔚來汽車、華為、極氪等戰略客戶。甚至連其大客戶特斯拉，并不在這個范圍之內。

在該計劃推出前，市場對于新能源上下游的產能過剩都存在擔憂，而寧德時代通過這種方式提前鎖定大客戶訂單，更是被視為行業產能過剩的信號，甚至被解讀為是在搶二三線廠商的飯碗。

產能過剩危機的背后，也與寧德時代受行業競爭影響，訂單沒有保障有關。據電池聯盟數據，9月份寧德時代動力電池裝車量為14.35Gwh，同比下滑5%，成為前五大電池廠商中唯一下滑的企業，與此同時，寧德時代動力電池裝車市占率也下滑至39.41%，與去年同期相比至少減少了8個百分點，并且這也是今年內寧德時代市占率首次跌破40%，創下17個月以來的新低。

當新能源電池成為造車的主要成本，甚至動力電池的成本占到了整車成本的40%-60%，沒有多少車企，愿意為寧德時代做嫁衣。目前主機廠都在發力自研動力電池，而寧德時代的核心客戶也位列其中。例如，小鵬、廣汽、蔚來、理想都在近兩年增加了新的動力電池供應商；廣汽和蔚廣汽埃安在022年底開建動力電池工廠。

值得一提的還有特斯拉，“鋰礦返利”計劃，沒有將特斯拉圈入其中，其實就是因為特斯拉的4680電池即將大規模量產上車。

還需注意的是，寧德時代最大的競爭對手比亞迪，在動力電池方面的布局也由來已久，今年比亞迪整車業務大爆發，對其動力電池部門的拉動同樣不可小覷。比亞迪整車擠占其它品牌整車的份額，這意味著或多或少對寧德時代的份額形成壓力，更遑論如今比亞迪也放開供貨給其它整車廠，雙方的較量逐步直接化、激烈化。

惡炒之后終會反噬

當然，直接原因可能就是此前股價被資金大幅炒作，炒作之后就是一地雞毛。

A股市場近些年流行的抱團惡炒，在新能源上體現得淋漓盡致，寧德時代也不例外。當然了，對于寧德時代和公司股東們來說，如此良機怎能不好好利用。在其股價巔峰前后，公司原來的“二當家”黃世霖瘋狂套現并最終辭職隱退。而寧德時代公司自身則利用高位定增450億元，這還是經過下調過的再融資規模，原本寧德時代是要定增582億元的。

更令人印象深刻的是，國信證券分析師王蔚祺、周俊宏、唐旭霞等發布的《寧德時代系列之二——儲能篇：第二“增長曲線”的終局探討》這篇研報中，對寧德時代儲能業務到2060年的營收中樞給出了預測，約為1714億元。連應該嚴肅的券商研報都開始追逐流量“神預測”，寧德時代當時的熱度之高可見一斑。

圖：寧德時代2021年以來股價走勢圖

來源：Choice數據

寧德時代的股價最高曾超過380元每股，上市之后，股價漲了幾十倍，股價瘋狂炒作時，已經嚴重透支了未來的預期，一旦行業增速放緩，暴跌就在所難免了。

碳酸鋰近期的低迷走勢也對整個鋰電池行業形成了拖累。12月6日盤中數據顯示，廣期所的碳酸鋰期貨所有合約價格已跌破10萬大關，創下上市以來新低，整個鋰電池彌漫著悲觀情緒。