解密威科夫操盤法（二）

啟明

在上一期的文章中，我們簡單介紹了威科夫操盤法的理念，并用其中一個很小的分析工具——冰線解釋了當時上證指數存在一定的壓力。最近兩周，上證指數再度出現調整走勢，再度跌破3000點整數關口，滬深300指數更是創出了本輪調整的新低。如此“悲慘”的一幕不禁讓人感嘆，A股市場的投資者真是“命運多舛”。

12月5日，A股市場出現暴跌，而此前剛剛有“國家隊”宣布增持央企科技主題ETF。然而，在市場處于上下兩難糾結之時，傳來穆迪下調我國主權信用評級展望的消息。受此影響，市場情緒再度轉弱，上證指數當日暴跌50點，跌幅為1.67%，滬深300指數跌幅更是高達1.9%。

拋開陰謀論，在這樣一個敏感時點，外資背景的投行、評級機構、大型企業不斷發出對中國經濟偏負面的聲音或行動，絕非是一種偶然。事實上，金融戰已經是國家之間競爭的一種表現形式。通過各種有形、無形的手段打擊一個國家的金融市場，可以在國家競爭之間起到四兩撥千斤的作用。穆迪的所作所為無疑屬于某些超級大國對我國金融戰的一部分。

回到我們之前所講的威科夫操盤法。事實上，威科夫操盤法，與其說是技術分析的一個流派，不如說是對人性的研究與分析。在威科夫操盤法的理論體系中，主力行為是非常重要的一個概念。威科夫認為，市場是存在主力的，而且主力行為會決定市場的走勢。盡管有些價值投資者會忽略這些因素，但事實上，這些因素確實也很重要。其實，索羅斯的反身性理論同樣認為，市場參與者也是基本面的一個組成部分，并且會對基本面產生影響。所以，今天的文章，我們繼續結合近期的市場走勢聊聊威科夫操盤法。

在威科夫操盤法中，如何判斷熊市的終止是一個非常重要的內容。按照威科夫的理論，熊市的終止過程從理論上講是需求擴大后，供應逐漸耗盡。一般來說，熊市的終止要經歷四個市場行為的過程，他們分別是：初次支撐、恐慌拋售、自然反彈、二次測試。

能夠抑制下跌的關鍵因素是需求擴大。觸底最初的市場行為是初次支撐，它表明市場的需求開始擴大，一部分主力看到價格進入價值區間后，開始建倉。它們的行為會對其他主力產生影響。雖然初次支撐是暫時的，但是它有可能把市場帶入吸籌的階段。

第二個階段是恐慌拋售。一般是由于公眾投資者，即我們俗稱的散戶因為恐懼而造成的拋售行為。多數情況下往往是受到市場悲觀情緒的影響，拋售手中虧損的股票。簡單來說，就是價格跌到大眾心理無法承受的情況下，無奈出掉籌碼。恐慌拋售的特點是超長陰線，并伴隨高成交量。

自然反彈是第三個階段，是恐慌拋售后市場產生的一個比較正常的行為，一般來說，自然反彈的力度不會太強，也不會持續太久。當然，恐慌拋售之后，也可能出現窄幅橫盤的行為，導致熊市繼續。畢竟，大熊市不是一次需求的努力就能停止，而是經歷多次努力才能停止。

自然反彈之后的又一輪下跌屬于二次測試。它是主力想知道市場是否還有清倉行為，或者市場的供應是否恢復力量而使得熊市持續。如果沒有大型清倉行為，證明熊市終止。如果二次測試時，價格波動及成交量與恐慌拋售時候相比都非常小，說明供應在減弱，是成功的二次測試。

如果上述四種行為全部清晰地出現在圖表上，可以大概率判斷熊市終止。（見圖一）

圖一：威科夫操盤法關于熊市終止的四個階段以及吸籌和終極震倉

威科夫操盤法認為，熊市僅僅是第一階段。熊市終止后，并不意味著馬上進入牛市。事實上，還要伴隨著漫長的吸籌期。

在熊市終止后的第二個階段，供求基本處于平衡狀態。而主力作為需求方，一直在吸收來自公眾的供應，從而導致供應慢慢耗盡。在這一階段，主力經常會使用疲勞戰術，以便能夠以更低的價格收購股票。在這個過程中，有些公眾還在堅持。于是，主力會使出“震倉”的手段——讓價格迅速跌穿所有支撐，做出價格會繼續大幅下跌的態勢，來評估市場上還有多少待售的籌碼。

終極震倉結束后，市場才會進入真正意義上的牛市。

從上證指數近期走勢來看，對應威科夫操盤法可以看出，8月下旬政策底出現后的行情屬于初始支撐。10月份市場快速跌破3000點，于10月23日創出2923點的階段性低點，可以被看作是一輪恐慌性拋售。此后的反彈，成交量始終沒有有效放大，只能被定義為自然反彈。近期的快速殺跌屬于二次測試。

二次測試階段可能會反復多次，等待散戶籌碼交出差不多的時候，才會進入到吸籌階段。其間，還會伴隨著多次震倉。從這個角度來說，盡管熊市已經接近尾聲，但牛市的到來仍需時日。（見圖二）

圖二：用威科夫操盤法分析上證指數近期走勢

當然，對于投資者來說，我們投資的是優質上市公司，而并非市場指數。在市場進入到二次測試或者主力吸籌的時候，其實很多優質的股票已經悄然走強。筆者依然堅信，2024年的A股市場充滿機會和希望。