國際油價走勢深入分析

臥龍

石油輸出國組織（OrganizationofthePetroleumExportingCountries）由伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯及委內瑞拉五國于1960年9月發起成立，簡稱歐佩克（OPEC）。1962年11月簡稱歐佩克正式成為政府間國際組織。1965年9月總部遷至奧地利首都維也納。根據歐佩克《組織條約（Statute）》，歐佩克其宗旨乃是通過協調及統一成員國石油政策與價格，確保國際石油市場價格穩定，保障石油生產國收入穩定，為石油消費國提供足夠、經濟、長期石油供應，并給予石油工業投資者合理收益。歐佩克現有13個成員國。

多年來，油價暴跌歐佩克便會減產，但油價爆升則未必，主要維護產油國利益。但隨著美國產油量日益增長，歐佩克影響則江河日下。目前美國已經成為世界第一大產油國，歐佩克則已經跌至第三位。

國際油價多年來暴升暴跌，起伏極大，近幾十年來難以形成大趨勢。2021年11月時筆者曾撰文《油價中期頂部已現》，文中指出：“我認為原油價格中期頂部基本呈現，未來一年將有可能下跌至63美金、48美金甚至是37美金。”以波浪理論來表達則是，一組abc反彈浪中，浪a已經結束，將進入浪b下跌，浪b可能會跌至37-63美金之間。文章出街后布倫特油價確實有所下跌，但之后則持續上升，并在2022年3月7日見最高139.13美金。換言之，原先預期abc3浪反彈會持續幾年，未料在俄烏戰爭催化劑下迅速完成。下面再來分析油價走勢。

1859年，全球首次重大石油發現出現在美國賓夕法尼亞州，此等發現被稱為Drake井，每日產油約25桶。它在美國引發第一次石油繁榮，亦是全球石油工業先驅。1860年油價最初為每桶49美仙（0.49美金），到1864年美國內戰時油價飚升至8.06美金，筆者將此定義為循環浪I。

循環浪II由1864年跌至1915年0.64美金。循環浪II為復合型態，第一組調整浪為鋸齒型，由1864年跌至1892年0.56美金，持續28年；接著是間隔浪[x]，反彈至1895年1.36美金；然后是第二組調整浪跌至1915年0.64美金。

循環浪III由1915年升至2008年7月147.47美金（現貨）或148.41美金（期貨）。循環浪III之中，超高級浪III浪[1]由1915年升至1920年3.07美金，升幅3.8倍。之后III浪[2]跌至1933年0.67美金，跌幅78%。此后布倫特油價進入延伸浪III浪[3]，由1933年升至1981年3月34.59美金，時間長度48年，升幅50.6倍。其中，1960年代油價較為平穩，但1973年石油禁運直接引爆[3]浪（5）飚升，自3.56美金升至1975年7.61美金，而到1981年最高上試34.59美金——同期美國油價最高39.5美元。III浪[4]以三角形型態出現，由1981年3月高點一直運行至2001年11月低點，時長合共30年。III浪[5]則由2001年11月升至2008年7月高點。次選數法是III浪[4]為雙重三，由1981年3月運行至1998年12月10.35美金（期貨低點為9.55美金），此后進入III浪[5]上升。

自2008年7月歷史高位以來，布倫特油價進入循環浪IV調整，時間及幅度均會令市場吃驚。浪IV之中，2008年高點跌至2020年4月最低15.98美金——同一時間美國紐約期油竟然是跌至負數，簡直是宇宙笑話——為IV浪[a]，此后展開IV浪[b]反彈。下面詳細分析循環浪IV。

2008年7月高點跌至2020年4月低點為IV浪[a]。細分如下：2008年7月高點跌至12月最低36.2美金為[a]浪（a），此后36.2美金反彈至2012年2月最高128.4美金為[a]浪（b），128.4美金展開[a]浪（c）下跌。浪（c）中，128.4美金跌至2012年6月88.49美金為（c）浪1，88.49美金回升至2013年2月最高118.29美金為（c）浪2，118.29美金跌至2016年1月最低27.1美金為（c）浪3，之后是（c）浪4。（c）浪4為水平三角形，由于（c）浪2規模小，交替原則下（c）浪4規模大很正常。由27.1美金反復反彈至2020年1月最高71.75美金為（c）浪4。

（c）浪5由71.75美金急挫至4月最低15.98美金，結束整個[a]浪（c）下跌。當時正值Covid-19疫情全球蔓延之際，市場非常悲觀，華爾街投行分析師認為油價將持續低位徘徊，但偏偏此時油價絕處逢生，展開IV浪[b]反彈。由于IV浪[a]運行時間由2008年7月至2020年4月，接近12年，初時筆者估計IV浪[b]時長亦會至少是數年時間，但事實上卻非如此。IV浪[b]運行時間兩年時間，但幅度卻非常可觀。下面細分IV浪[b]：

先看[b]浪（a）。2020年4月最低15.98美金回升至8月最高46.54美金為（a）浪1，接著（a）浪2跌回2020年11月最低35.74美金，（a）浪3則升至2021年3月最高71.38美金，然后（a）浪4回落至同月最低60.27美金，此后（a）浪5升至2021年7月最高77.84美金，結束浪（a）。2021年11月筆者在文章《油價中期頂部已現》中認為：“由于[b]浪（a）簡單，基于交替原則，[b]浪（b）將較為復雜。”亦由此得出結論是油價中期見頂，將進行較長時間調整。但其實[b]浪（b）調整更為短暫，僅僅跌至2020年8月最低64.6美金便結束，之后展開[b]浪（c）上升。市場可能已經對俄烏戰爭有所預期。

[b]浪（c）中，64.6美金升至2021年10月最高86.1美金為（c）浪1，86.1美金跌至2021年12月最低65.72美金為（c）浪2，（c）浪3則由65.72美金升至2022年3月最高139.13美金，139.13美金跌至2022年4月最低99.25美金為水平三角形（c）浪4，99.25美金升至2022年6月次高125.19美金為（c）浪5，因為未創新高，故此為失敗型態。

2022年6月125.19美金以來進入IV浪[c]下跌——將125.19美金定義為浪[b]終點乃因為此后下跌更能劃分浪型——先是[c]浪（a）。筆者認為后市有兩種可能性：

第一，125.19美金跌至2023年3月最低70.12美金為[c]浪（a），之后進入復雜多變[c]浪（b）反彈。其中70.12美金反彈至9月95.96美金為（b）浪a，接著是（b）浪b回落。若后市跌破70.12美金，則浪（b）為不規則平臺；不破則是正常平臺形態。[c]浪（b）結束后進入[c]浪（c）下跌。

第二，125.19美金跌至70.12美金僅僅是[c]浪（a）中小浪a，70.12美金反彈至95.96美金為小浪b，95.96美金至今進入小浪c下跌，才結束[c]浪（a）。之后是[c]浪（b）反彈及[c]浪（c）下跌。

水平三角形中，通常可以將浪C與浪A進行幅度比較，例如浪C長度為浪A0.618倍。在半對數圖上，IV浪[c]下跌目標是36.6美金（以139.13美金計算）或者35美金（以125.19美金計算）；或者按0.5黃金分割位計算，IV浪[c]下跌目標是47.2美金（以139.13美金計算）或者44.8美金（以125.19美金計算）。

當循環浪IV結束之后進入循環浪V上升，屆時并非因為需求暴增所致，乃產油國大幅減產之結果，正如數碼相機當紅，菲林（指的相機所用的膠卷、膠片）減產帶來價格上升如出一轍。