國有企業(yè)混合所有制改革對企業(yè)融資能力的影響

馮 杰

（廣東水電二局股份有限公司，廣東 廣州 511340）

國有企業(yè)混合所有制改革是國有企業(yè)創(chuàng)新改革的關鍵內(nèi)容，混合所有制改革的效果決定著國有企業(yè)能否能夠成功推動資產(chǎn)結(jié)構轉(zhuǎn)型。因此，國有企業(yè)混合所有制改革是新時代新形勢背景下提升企業(yè)資產(chǎn)活躍性和盈利性的關鍵戰(zhàn)略，有利于將政府扶持的國有企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橥耆袌龌偁幍默F(xiàn)代化企業(yè)。而國有企業(yè)混合所有制改革所涉及的兼并重組、非國有資本注入、國有企業(yè)投資運營公司、資產(chǎn)證券化、員工持股等重大問題，影響著國有企業(yè)的投資效率和融資能力，是決定國有企業(yè)能否實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展的關鍵。國有企業(yè)進行混合所有制改革，本身也包含了提高融資能力的目的，通過引進各種活力更強的資金資本來破除國有企業(yè)固化的資本結(jié)構，將過度依賴政府財政資金支持和商業(yè)銀行貸款的融資方式轉(zhuǎn)變?yōu)楦嘣⒍鄬哟蔚娜谫Y體系，為企業(yè)投融資機制創(chuàng)新改革提供了新的有利契機，能夠通過“混”和“改”，有效地解決國有企業(yè)融資困難和資本管理的問題，為盈利增長帶來全新的可能性，促進國有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

一、國有企業(yè)混合所有制改革概述

1.國有企業(yè)混合所有制改革內(nèi)涵

國有企業(yè)混合所有制改革在企業(yè)內(nèi)部進行，但是需要外部多種所有制的參與，將國有企業(yè)傳統(tǒng)的單一所有制結(jié)構轉(zhuǎn)變?yōu)榛旌纤兄平Y(jié)構，大力推動混合所有制經(jīng)濟的發(fā)展，在國有企業(yè)內(nèi)部引入更多非國有資本，主要包括各種民營資本[1]。除了吸引非國有資本進入國有企業(yè)，同時也鼓勵國有資本以各種各樣的方式入股非國有企業(yè)，從而有效地挖掘和發(fā)揮國有企業(yè)的資產(chǎn)價值，以實現(xiàn)國有企業(yè)資產(chǎn)的保值和增值目標。

2.國有企業(yè)混合所有制改革的經(jīng)濟影響

（1）積極影響

國有企業(yè)混合所有制改革整體上能夠產(chǎn)生積極正向的影響，并且從長期來看，國有企業(yè)實施混改能夠獲得利大于弊的效果，通過打造多種所有制結(jié)構來提升企業(yè)的資產(chǎn)活力和競爭力，促進國有企業(yè)的市場競爭，提升國有企業(yè)資產(chǎn)的投資收益率、提高資金活力、增強企業(yè)抗風險能力、提高企業(yè)整體的創(chuàng)新能力、完善企業(yè)的現(xiàn)金持有行為和資產(chǎn)管理制度，改變國有企業(yè)的資產(chǎn)流向和投資決策方式，使得國有企業(yè)能夠以更低成本獲得資金，以更高效率利用資產(chǎn)，促進國有資產(chǎn)的合理利用和配置。

（2）負面影響

但是國有企業(yè)混合所有制改革過度或者是混改策略不合理也會帶來較為顯著的負面影響，反而阻礙國有企業(yè)的轉(zhuǎn)型。在混合所有制改革的過程中，國有企業(yè)獲得了民營資本的活力，也失去了國有企業(yè)較強的授信能力。另外，混改過度會導致國有企業(yè)的實際控制權發(fā)生轉(zhuǎn)移，導致國有控股地位喪失，對于從事某些基礎產(chǎn)業(yè)的國有企業(yè)，會帶來較大的風險，容易出現(xiàn)國有資產(chǎn)被侵占的問題，影響國有資產(chǎn)的安全性。

3.國有企業(yè)混合所有制改革的作用

（1）提高國有企業(yè)創(chuàng)新活力

國有企業(yè)混合所有制改革能夠直接引入各類民營資本，甚至在部分非壟斷的國有企業(yè)行業(yè)中還能夠引入外資，有效地改變國有企業(yè)的資本結(jié)構和要素結(jié)構，使得更多有活力的資金資源進入國有企業(yè)，推動著國有企業(yè)經(jīng)營管理觀念、運作模式、投資決策方式的創(chuàng)新，充分激發(fā)國有企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展活力[2]。

（2）實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值

國有企業(yè)混合所有制改革本質(zhì)上是改變企業(yè)內(nèi)部國有資產(chǎn)和非國有資產(chǎn)的比例，并未改變國有控股的控制地位，增加了非國有資產(chǎn)股權，使得更多有創(chuàng)新活力的資本參與到國有企業(yè)治理和內(nèi)部控制中來，有利于優(yōu)化企業(yè)投融資決策。使得國有企業(yè)能夠?qū)①Y產(chǎn)投資于更高收益和風險更低的經(jīng)濟項目中，提高國有企業(yè)的資產(chǎn)投資收益，借助民營資本的活力來改善企業(yè)的投融資效率，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值的目標，提高國有企業(yè)的資產(chǎn)收益水平。

（3）促進市場化競爭

國有企業(yè)實施混合所有制改革，還能夠加速推動國有企業(yè)市場化進程，使得國有企業(yè)深度融入市場化競爭，在市場競爭中不斷提升核心競爭力。由于在國有企業(yè)中其他所有制資本占比的增加，非國有資產(chǎn)控股力量增強，更多有市場化競爭能力的股東管理加入國有企業(yè)，干預著企業(yè)投資決策和經(jīng)營管理，有效地提高了國有企業(yè)對盈利的需求，從而有利于推動資源的優(yōu)化配置，提高國有企業(yè)的市場競爭力。

二、國有企業(yè)融資能力概述

1.融資能力定義

融資能力指的是企業(yè)獲得資金融通的能力。在一定的經(jīng)濟金融條件下，企業(yè)根據(jù)自身需要融通資金的成功率、及時性，獲得資金的規(guī)模、速度等都反映著企業(yè)融資能力的高低。而企業(yè)獲得資金融通的能力受到各種各樣因素的影響，企業(yè)自身的經(jīng)營規(guī)模，企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務績效以及企業(yè)的市場形象、信用等級等都會影響外部融資者對企業(yè)的評價，從而對企業(yè)的融資能力產(chǎn)生相應的影響。

2.企業(yè)融資方式

（1）內(nèi)源融資

內(nèi)源融資指的是融通資金來源于企業(yè)內(nèi)部的一種融資方式，內(nèi)源融通資金來源于企業(yè)的未分配利潤和留存收益等，內(nèi)源融資實際上是企業(yè)將經(jīng)營未分配利潤轉(zhuǎn)增為股本的過程，是保證企業(yè)長期穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)展的重要基礎，反映了企業(yè)的長期盈利能力和資金管理能力，通常大規(guī)模企業(yè)都具有較強的內(nèi)源融資能力[3]。

（2）外源融資

第一，債務融資。債務融資指的是企業(yè)到期需要還本付息的一種融資方式，資金來源于外部各個金融機構或者是個人，包括商業(yè)信用融資、商業(yè)銀行貸款、債權信用融資等方式。

商業(yè)信用融資通常表現(xiàn)為企業(yè)的應付賬款或者是延遲付款，即在企業(yè)的日常經(jīng)營過程中，因為長期和其他企業(yè)或者是經(jīng)銷商等達成合作關系，從而產(chǎn)生的一種信用形式，實際上企業(yè)能夠?qū)⑦@類資金暫時用于其他經(jīng)營環(huán)節(jié)，以緩解短期資金周轉(zhuǎn)困難。

商業(yè)銀行貸款是較為常見且規(guī)模較大的一種融資方式，指的是企業(yè)直接向商業(yè)銀行申請借款的方式，包括短期貸款和長期貸款。不同的貸款業(yè)務利率不同、償還期限不同、風險不同，對企業(yè)的信用要求不同，具有一定的靈活性。

債權信用融資指的是企業(yè)向市場上各類投資者發(fā)行有價債券或者是通過融資租賃等方式來融通資金，有價債券需要到期還本付息，采用這一融資方式的企業(yè)通常是進入成熟期并且現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)，企業(yè)的信用評級較高并且融資規(guī)模大。

第二，股權融資。股權融資指的是企業(yè)通過發(fā)行股票增加股本或資本公積等方式來進行資金融資的方式，不需要企業(yè)到期還本付息，企業(yè)不需要承擔任何到期還款的壓力。但是企業(yè)的股票為所有權證券，對企業(yè)本身的要求較高，而企業(yè)在進行股權融資時，需要合理地考慮解決企業(yè)實際控制權分布和利潤分配的協(xié)調(diào)問題，確定實際融資成本，避免出現(xiàn)大量的隱藏融資成本。

三、國有企業(yè)混合所有制改革對企業(yè)融資能力的影響

1.國有企業(yè)混合所有制改革對債務融資能力的影響

（1）國有企業(yè)混合所有制改革降低企業(yè)債務融資能力

國有企業(yè)混合所有制改革通過引進非國有資本持股人等異質(zhì)性股東來和國有資本股東相互制衡，形成全新的股權制衡結(jié)構，影響企業(yè)經(jīng)營決策，對企業(yè)債務融資能力產(chǎn)生了一定的抑制作用。國有企業(yè)原本具有較高的債務融資能力，依靠國家政府的信用背書，國有企業(yè)往往能夠以更低成本獲得更大規(guī)模的商業(yè)銀行授信，因此更容易獲得商業(yè)信用貸款，國有企業(yè)也因此過于依賴貸款融資，國家政府為國有企業(yè)提供無形的增信措施，使得國有企業(yè)產(chǎn)生較為顯著的信貸優(yōu)勢，導致國有企業(yè)過度依賴銀行貸款，貸款規(guī)模顯著上升，債務壓力增大[4]。而隨著國有企業(yè)的混合所有制改革，更多非國有資本進入國有企業(yè)，使得國有企業(yè)股權形式中非國有股權占比提升，使得國有企業(yè)的國有化程度實際上逐漸降低，因此國家政府的信用背書優(yōu)勢自然也被削弱，商業(yè)銀行所愿意向混合所有制企業(yè)承擔的風險要低于傳統(tǒng)的國有企業(yè)，因此顯著地降低了企業(yè)的債務融資能力。

（2）國有企業(yè)混合所有制改革程度過大時對債務融資能力產(chǎn)生促進作用

國有企業(yè)混合所有制改革需要適度，當超過合理強度時會導致國有股權發(fā)生轉(zhuǎn)移，內(nèi)部治理結(jié)構混亂，對企業(yè)融資能力產(chǎn)生反向阻礙作用，這也是為什么在進行混合所有制改革時需要把握力度，保證混改適度。在企業(yè)實際的融資過程中，股權制衡程度增加實際上也強化了股東間的相互監(jiān)督作用，混改程度大，企業(yè)的經(jīng)營決策會被政府干擾的可能性降低，企業(yè)的內(nèi)控制度進一步發(fā)展完善，有效地提高了企業(yè)的市場競爭能力和現(xiàn)代化治理水平，有利于推動企業(yè)風險防控制度的完善，保持合理的資產(chǎn)負債率，有效地降低企業(yè)的債務融資成本[5]。

2.國有企業(yè)混合所有制改革對股權融資能力的影響

（1）國有企業(yè)混合所有制改革整體上提高了企業(yè)股權融資能力

國有企業(yè)混合所有制改革可以引進更有市場化競爭經(jīng)驗和融資能力的資本，改善原有的股權結(jié)構，提升企業(yè)的盈利能力和財務績效，從而對企業(yè)的股權融資能力產(chǎn)生正向的影響。民營資本和其他資本進入國有企業(yè)，能夠打破國有集體資本獨占國有企業(yè)治理體系的現(xiàn)狀，有效地緩解國有企業(yè)長期存在的“一股獨大”的局面，協(xié)調(diào)國有資產(chǎn)集體利益和非國有資產(chǎn)經(jīng)濟效益之間的關系，通過拉動國有企業(yè)自身經(jīng)濟效益的提升來實現(xiàn)社會效益。并且，異質(zhì)性股東的加入使得國有企業(yè)內(nèi)部的相互監(jiān)督力量得以加強，公司的治理和內(nèi)控制度充分展現(xiàn)，有效地提高了企業(yè)的信息透明度，減少信息不對稱，降低股權融資成本，從而有效地提升了企業(yè)的股權融資能力。

（2）國有企業(yè)混合所有制改革程度過大時對股權融資能力產(chǎn)生抑制作用

國有企業(yè)混合所有制改革能夠增加企業(yè)的股權制衡程度，國有企業(yè)股權制衡程度越高，股東間的相互監(jiān)督和能力就越強。但是當混合所有制改革程度過高，超出相對均衡協(xié)調(diào)的狀態(tài)時，反而會導致大股東之間的矛盾加深，股權占比差不多的情況下難以作出有效決策，影響了企業(yè)的經(jīng)營運行[6]。并且當混合所有制改革程度過高時，國有控股股東讓渡了更多的股權，容易削弱控股股東的盡職程度，從而影響企業(yè)價值，導致市場上其他投資者對企業(yè)的評估較低，投資意愿低，使得企業(yè)股權融資困難，給國有企業(yè)的股權融資樹立起了更高的屏障，不利于其融資能力的提升。

四、國有企業(yè)混合所有制對企業(yè)融資能力的影響機制

1.國有企業(yè)壟斷性

國有企業(yè)是否從事壟斷行業(yè)，對于其混合所有制改革影響作用的發(fā)揮具有較為顯著的影響。一般而言，從事競爭性行業(yè)的國有企業(yè)進行混合所有制改革所能夠給企業(yè)債務融資能力和股權融資能力產(chǎn)生的影響要顯著于從事壟斷性行業(yè)的國有企業(yè)進行混合所有制改革所能夠給企業(yè)債務融資能力和股權融資能力產(chǎn)生的影響，即競爭性國有企業(yè)混合所有制改革對企業(yè)的債務融資能力的抑制作用以及對股權融資能力的促進作用更加顯著[7]。壟斷性經(jīng)營的國有企業(yè)往往依托于其資源“稀缺性”而享受源源不斷的、穩(wěn)定的下游客戶，盈利能力較強，盈利狀況穩(wěn)定，從而往往具有較高的融資能力，混合所有制改革對其壟斷性不產(chǎn)生影響，因此對其融資能力的影響也相對不夠顯著。而從事非壟斷性行業(yè)的競爭性國有企業(yè)的各項服務和產(chǎn)品具有“易替代性”特征，盈利狀況不穩(wěn)定，是否能夠獲得融資與其信用狀況、盈利狀況等掛鉤，因此進行混合所有制改革后，能夠提高其治理能力，提高企業(yè)增強融資能力的可能性。

2.國有企業(yè)性質(zhì)

國有企業(yè)根據(jù)所屬的地方層級劃分可以分為中央企業(yè)和地方企業(yè)，中央企業(yè)受政府管控力度更高，地方國有企業(yè)市場化競爭程度更高。因此，央企混改對企業(yè)融資能力產(chǎn)生的影響要低于地方國有企業(yè)混改對企業(yè)債務融資能力和股權融資能力產(chǎn)生的影響。央企受到更多的政策支持和國家財政資金的支持，融資更加容易，并且央企具有保障社會經(jīng)濟穩(wěn)定、保障社會民生等特殊的職能，因此對其股權結(jié)構和治理結(jié)構的要求更為嚴格，央企進行混合所有制改革，并不會對其融資能力產(chǎn)生較大影響。地方國有企業(yè)受中央政府直接干預較少，競爭性更強，混改有利于進一步增強其競爭力，提升其資產(chǎn)活力，提高資產(chǎn)收益率，從而有效地改善其融資能力。

3.資產(chǎn)負債率門檻

國有企業(yè)混合所有制改革對企業(yè)融資能力影響作用的發(fā)揮具有一定的門檻，對債務融資能力產(chǎn)生的抑制作用以及對企業(yè)股權融資產(chǎn)生的促進作用都存在著以資產(chǎn)負債率為基礎的門檻效應。國有企業(yè)和其他民營企業(yè)相比，對于資產(chǎn)負債率的管控力度相對較弱，會過度放松自身對于資產(chǎn)負債率指標的要求，從而導致國有企業(yè)負債累累[8]。在國有企業(yè)不斷深化混合所有制改革后，非國有資本的加入會使得國有企業(yè)對資產(chǎn)負債率的把控力度有效加強，為了避免因為資產(chǎn)負債率高而引發(fā)國資委監(jiān)管風險，應盡可能選擇放棄債務融資，而是選擇股權融資。

4.經(jīng)濟發(fā)展水平

設立于經(jīng)濟發(fā)展水平較高的東部地區(qū)的國有企業(yè)，與設立于經(jīng)濟欠發(fā)達的中西部地區(qū)的國有企業(yè)相比，設立在經(jīng)濟發(fā)展水平較高地區(qū)的國有企業(yè)實施混合所有制改革所取得的效果往往要低于經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)國有企業(yè)進行混合所有制改革所能夠?qū)鶆杖谫Y能力產(chǎn)生的抑制作用，高于對股權融資能力的促進作用。在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，金融市場更加健全，經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量高，金融資源較為豐富，國有企業(yè)的融資選擇渠道多，國有企業(yè)股權融資和其他融資能力較強。而在經(jīng)濟欠發(fā)達的西部地區(qū)，金融資源有限，可放貸資金不充足，隨著混合所有制改革的推進，國有企業(yè)的債務融資能力會下降得更快。

5.市場化水平

市場化水平對國有企業(yè)混合所有制改革的影響作用有調(diào)節(jié)作用，能夠進一步降低國有企業(yè)的債務融資能力，提高企業(yè)的股權融資能力，對于負債規(guī)模普遍較大的國有企業(yè)而言，市場化水平越高，混合所有制改革所能夠產(chǎn)生的積極影響便更顯著。當市場化程度較高，市場機制和競爭制度較完善時，國有企業(yè)參與市場競爭更加安全，環(huán)境更加良好，有利于通過混合所有制改革來優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構，提高國有企業(yè)的內(nèi)控質(zhì)量和水平[9]。并且市場化水平高，融資渠道更寬，融資成本更低，企業(yè)融資選擇更多，融資能力更強。

五、增強國有企業(yè)融資能力的對策建議

1.持續(xù)推動國有企業(yè)的混合所有制改革

國有企業(yè)混合所有制改革具有長遠的戰(zhàn)略意義，并且整體上能夠?qū)衅髽I(yè)的融資能力產(chǎn)生正面的影響。因為當前國有企業(yè)普遍存在著負債過高的情況，進行混合所有制改革能夠有效抑制企業(yè)的債務融資，促進股權融資，從而避免國有企業(yè)負債規(guī)模進一步擴大。因此，國有企業(yè)進行混改時需要準確把握混改強度，從縱向角度和橫向角度綜合確定改革力度，制定完善科學的混合所有制改革方案與規(guī)劃[10]。當前我國國有企業(yè)混合所有制改革還處于初期階段，因此需要進一步加大混改推進力度，推動國有資本和社會資本的高效融合。另外還需要注意的是，國有企業(yè)不能隨意地混合和改革，而是需要根據(jù)行業(yè)和地區(qū)特征，制定針對性較強的混改政策和方式，要區(qū)分不同區(qū)域和不同行業(yè)競爭度企業(yè)，保證混改要適度，精準把控國有企業(yè)可以讓渡的股權比例、總股數(shù)和總值，堅持混改的道路，以促進國有企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

2.落實好國有企業(yè)投融資機制的戰(zhàn)略規(guī)劃

國有企業(yè)應當要切實有效地落實投融資戰(zhàn)略，做好投融資戰(zhàn)略規(guī)劃，科學合理地配置各項資金，合理地運用財務杠桿來投資經(jīng)營，賺取利潤，形成良性的循環(huán)，提高國有企業(yè)的整體價值。特別是地方性國有企業(yè)應當進一步強化自身的競爭實力，并且建立市場化的價格運行與資本運作機制，配合利率市場化改革，放松對國有企業(yè)的干預力度和管控力度，在市場化原則的基礎上科學配置國有企業(yè)的混合所有制資金，協(xié)調(diào)國有企業(yè)內(nèi)源性融資和社會性融資的比例，依托于國有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展和市場化運行來支持其投融資機制的良性運轉(zhuǎn)。

3.構建成熟的多層次資本金融市場體系

為了提升國有企業(yè)各類資產(chǎn)的活力，還應當不斷拓寬企業(yè)的融資渠道，構建多層次、多元化的融資體系，打造成熟完善的多層次資本金融市場，這需要國家戰(zhàn)略支持和金融產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化。當前我國基本上已經(jīng)建立起場內(nèi)資本市場和場外資本市場，場內(nèi)主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和場外新三板、區(qū)域性股權交易市場、證券公司主導的柜臺市場等構建形成了多層次的資本市場體系。但是金融資源流動不夠通暢，還存在信息不對稱的情況，因此需要進一步完善股權市場和債券市場的流通渠道和信息共享機制，大力推動實體產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)的融合，使得國有企業(yè)能夠有更多的融資渠道和方式選擇，優(yōu)化融資組合，從而有效增強國有企業(yè)的融資能力。

4.推動國有企業(yè)混合所有制改革和去杠桿降負債政策的融合

積極主動地推動國有企業(yè)混合所有制改革和去杠桿、降負債政策的深度融合，提高國有企業(yè)的財務績效和安全性，使得國有企業(yè)認識到其高額度授信來源于國家政府，而不是自身。在此基礎上，推動國有企業(yè)主動提高對資產(chǎn)負債率這一財務指標的認識，嚴格控制企業(yè)負債，避免國有企業(yè)依賴其高額度授信而不斷增加負債規(guī)模。國有企業(yè)需要保持適度的財務杠桿，一方面充分利用各項資金資源，另一方面也需要防范債務風險，保障穩(wěn)定經(jīng)營，當國有企業(yè)資產(chǎn)負債率高于60%時，應當保持較高警惕性，快速調(diào)整負債結(jié)構，降低負債融資占比。

5.持續(xù)深化不同投融資主體間的合作

國有企業(yè)是市場中重要的投融資主體，因此需要不斷加強與其他各類投融資主體的合作，通過合作交流機制來使得各個投融資主體之間形成雙向甚至多項的資金支持和合作關系，形成共同付出、共擔風險、共享收益的協(xié)作機制，有效地提高國有企業(yè)的投融資效率，從而增強國有企業(yè)的融資能力。國有企業(yè)應當發(fā)揮其重要的市場地位和話語權，帶領價值鏈上下游的企業(yè)建立投融資主體的篩選機制，在眾多企業(yè)中選擇合適的戰(zhàn)略合作伙伴，形成長期有效的投融資合作伙伴關系，相互融通資金，提高資金周轉(zhuǎn)效率。

六、結(jié)語

綜上所述，國有企業(yè)混合所有制改革是大勢所趨，是時代發(fā)展變化過程中，國有企業(yè)進行自身改革，順應時代發(fā)展不斷提升核心競爭力的重點戰(zhàn)略，從整體上來看會對國有企業(yè)的債務融資能力產(chǎn)生一定的抑制作用，對企業(yè)的股權融資能力產(chǎn)生一定的促進作用。從國有企業(yè)混合所有制改革對企業(yè)融資能力的影響來看，相對于壟斷性企業(yè)和央企，競爭性企業(yè)和地方國有企業(yè)進行混合所有制改革對企業(yè)融資能力產(chǎn)生的具體影響更顯著，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的國有企業(yè)進行混合所有制改革能夠給企業(yè)融資能力帶來的影響要高于經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)。另外，市場化程度具有調(diào)節(jié)作用，能夠?qū)衅髽I(yè)混合所有制改革對企業(yè)債務融資能力產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)作用，對股權融資能力產(chǎn)生負向調(diào)節(jié)作用。需要注意的是，國有企業(yè)在進行混合所有制改革時需要把控強度和力度，做到適度混改，在持續(xù)推進國有企業(yè)混合所有制的基礎上不斷優(yōu)化國有企業(yè)現(xiàn)代化治理結(jié)構和內(nèi)控管理結(jié)構，提高國有企業(yè)的融資能力。