基于CiteSpace的跨國并購演進趨勢與熱點可視化分析

吳峻輝 易榮華

摘 要：跨國并購是資本市場永恒的話題，對跨國并購研究成果進行科學系統的總結，將為中國經濟發展和企業并購提供有益的參考。本文使用CiteSpace軟件對“中國知網”2000—2022年發表的有關“跨國并購”為主題的2894篇核心和CSSCI期刊文獻進行可視化分析。研究結果表明：（1）有關跨國并購研究文獻數量呈現先上升后下降的趨勢，總體保持在較高水平，其中核心和CSSCI的發文量呈現先上升后平穩的趨勢。在“走出去”戰略、2008年金融危機、2013年“一帶一路”倡議以及相關海外并購的政策背景下，結合發文量、研究熱點可以將中國跨國并購分為三個時期：探索期、成長期和穩定期；（2）發文作者與發文機構呈現出數量多、合作度低的特點；（3）中國跨國并購的熱點從如何應對、利用外資和學習研究經典的并購案例到“走出去”并購國外的公司，從宏觀角度定性分析并購好壞到微觀個體的并購動機、戰略選擇、并購目標、影響因素、并購整合以及并購績效。最后，“案例研究”“并購績效”“企業異質性”“制度距離”和“全球價值鏈”是近幾年的研究熱點，也是未來一段時間的研究趨勢。

關鍵詞：跨國并購；演進趨勢；CiteSpace；知識圖譜；可視化分析

本文索引：吳峻輝，易榮華.<變量 2>[J].中國商論，2023（23）：-100.

中圖分類號：F742 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2023）12（a）--06

當今世界百年未有之大變局疊加百年一遇疫情，中國企業“走出去”面臨新環境。跨國并購是企業戰略擴張的有效途徑之一，能使企業突破內部積累限制，為企業實現跨越式發展提供可能。通過并購競爭對手而成為行業巨頭是現代經濟的一個突出現象，多數美國企業都是依靠并購發展壯大的，鮮有單純依靠內部積累成為大企業。迄今為止，國際資本市場先后經歷了六次并購浪潮，從而改變了產業結構布局，同時也與經濟繁榮緊密相關[1]。從內部環境來看，中國企業從20世紀80年代開始加速了“走出去”的進程，1998年開始國家大力推進“走出去”戰略，21世紀中國加入WTO，高質量共建“一帶一路”等積極對外開放舉措，到目前為止中國的產業鏈在全球范圍內較為完善，經濟增長動力足、企業對外投資需求旺盛；從外部環境來看，近些年，隨著全球化進程的推進，全球在經濟、金融、科技、多產業鏈等領域達到了有史以來最高的一體化程度。但2018年開始，受中美貿易摩擦、地緣局勢、疫情以及2023年美元開啟加息進程向全世界收割等多重因素影響，中國企業迫切需要通過跨國并購來提升在全球價值鏈的地位，提高自身的競爭力，機遇與挑戰并存，更加深入的了解跨國并購研究熱點和演進的趨勢將為中國經濟發展、推動人民幣走向全球和企業跨國并購提供有益的借鑒。

1 研究設計

1.1 數據來源

本文基于中國知網中文文獻數據進行可視化分析。在CNKI數據庫中，設置檢索條件為“主題=‘跨國并購or‘跨境并購or‘海外并購”進行高級檢索，可以獲得19778條文獻結果；在此基礎上逐漸增加篩選條件，文獻分類選擇“經濟與管理科學”，可以獲得18736條文獻結果，剔除會議、報紙和學位論文等類型文獻，只保留學術期刊，可以獲得100823條文獻結果，來源類別選擇“北大核心”和“CSSCI”，可以獲得2926條文獻結果；時間篩選條件設為2000─2022年，最終保留2894條文獻結果。本文將利用以上2894條所選文獻數據對并購研究階段、學者合作、科研機構合作、研究趨勢和熱點等進行可視化圖譜分析。

1.2 研究方法

本文在發文數量和時間分布、發文作者與機構分析的基礎上結合關鍵詞共現、聚類、時區和突現來研究中國跨國并購研究的演進趨勢和熱點。陳超美博士基于Java語言研制的數據分析和可視化軟件CiteSpace通常被科研人員用于獲取相關領域的結構和發展的洞見。使用這一知識圖譜的可視化工具，對科學文獻進行回顧與分析，探尋某一具體學科領域演化趨勢與未來發展路徑，并以科學計算與可視化研究圖像的新形態剖析學術發展的潛在動力機理，從而探索學術發展的前沿[2]。通過將Refworks格式的論文導入CiteSpace軟件中，生成軟件可以讀取的Wos格式，完成對研究數據的整理，對發文數量和機構分析可以獲取跨國并購研究的核心作者和科研機構，通過檢索他們發表的相關文獻來更深入挖掘研究的脈絡，同時可以研究他們之間合作的緊密程度。關鍵詞分析功能用以分析該領域的核心研究熱詞，本文將對選取的2894條文獻數據進行關鍵詞共現和聚類，并重點關注近五年關鍵詞的變化情況，以更好的分析演進趨勢和未來的研究方向。

2 中國跨國并購研究與熱點

2.1 發文數量和時間分布

圖1呈現2000—2022年中國跨國并購研究成果數量情況，通過對全部期刊、核心期刊和CSSCI的跨國并購研究文獻數量統計發現，有關跨國并購研究文獻數量呈現先上升后下降的趨勢，總體保持在較高水平，其中核心和CSSCI期刊的發文量呈現先上升后平穩的趨勢，說明中國入世以來作為“走出去”重要方式之一的跨國并購一直是研究的熱點。從發展階段來看，我國關于跨國并購領域的研究大致經歷了三個階段：

第一階段：跨國并購探索期（2004年之前）。2004年之前有關跨國并購的研究很少，值得注意的是，通過不斷的探索，核心及CSSCI的期刊發文量出現了穩步增長，從2000年的29篇到2003年的101篇，這一階段中，學界研究者開始關注到跨國并購這一研究話題，2000年在全國人大九屆三次會議上把“走出去”戰略提高到國家層面上，2001年中國加入世界貿易組織，從限制對外投資逐漸向放松對外管制和鼓勵對外投資轉變為中國對外直接投資打開了大門。

第二階段：跨國并購成長期（2004—2010年）。2004年，國務院出臺決定進一步落實企業投資主體的地位，規范政府投資體制。2007年，國務院發布《關于鼓勵和規范企業對外投資合作的意見》進一步完善境外投資政策體系，一系列重大決定和鼓勵政策接踵而來，跨國并購到達高速發展時期。這也說明了學界研究者的關注點和研究內容與國家的相關政策緊密相關，具有很強的時代特點。2008年出現了一定的下滑，究其原因，美國的次貸危機引發的全球金融海嘯使得部分學者、研究員對向國外直接投資的不確定性產生擔憂。2008年之后文獻的數量突破新高，這也能預見到國家一以貫之的堅持對外開放政策。

第三階段：跨國并購穩定期（2010年至今）。該階段，核心和CSSCI的發文量有輕微下浮，發文量保持在100篇左右。2012年黨的十八大指出增強企業國際化經營能力，培育一批世界水平的跨國公司，2013年中共十八屆三中全會提出的“一帶一路”倡議以及中國證監會簡化并購重組流程為中國跨國并購提供更廣闊的空間，可見在這一時期，跨國并購的國內環境、并購流程已趨于穩定。

2.2 發文作者分析

本文將CiteSpace中的NodeTypes設置為Author進行發文作者分析。根據源數據的目錄索引欄截取前20名發文量的作者，可以看到，發文數量最多的是胡峰，發文量為31篇，其次是吳先明、單寶、冼國明，發表的論文數量均在19、18和10篇，另外18位學者的論文發表數量均在5～10篇。

圖2顯示了主要作者的合作關系，共生成799個節點，260條連線，由此可知，2000—2022年有799名作者在核心和CSSCI上發表關于跨國并購的研究論文，從合作強度上看，胡峰、吳先明、冼國明和偉東等學者的連線較多，說明其在跨國并購學術領域同其他學者間的聯系緊密，合作密度僅有0.0008，說明中國跨國并購研究領域的學者缺乏溝通與合作交流，中國學者在研究跨國并購學術問題時合作與交流亟待進一步加強。本文追蹤上述核心學者的代表文獻了解跨國并購領域的研究脈絡和特點。其中：胡峰2003年發表在《南開經濟研究》上《跨國并購的盈利可能性：一個經濟學分析框架》一文中從跨國并購的并購動機角度切入，指出市場進入成本和并購的盈利之間可能并不是一種單調的關系，跨國并購之所以能夠不斷地發生，是基于跨國公司判斷并購后有盈利可能的，這暗示了未來研究企業進行跨國并購的動機和并購后的盈利能力存在巨大空間[3]；吳先明（2014）發表在管理世界的《將跨國并購作為技術追趕的杠桿：動態能力視角》通過7個典型案例的研究，發現部分后發企業通過技術尋求型海外并購，可以跨越技術創新鴻溝，推動企業戰略轉型，形成真正意義上的國際競爭力[4]；蔣冠宏（2017）發表在《金融研究》的《我國企業跨國并購真的失敗了嗎？——基于企業效率的再討論》從并購后企業的效率角度出發發現中國企業的跨國并購促進了生產率進步和研發投入且持續推動作用較明顯[5]。

2.3 發文機構分析

本文將CiteSpace中的NodeTypes設置為Institution進行研究機構分析，可以得到二級科研機構合作網絡圖譜。節點為573個，連線為164條（見圖3），節點大小代表該研究機構的發文數量，連線代表機構之間合作與緊密程度。為提高結果的可讀性，本文截取主要科研機構，從合作強度來看，合作強度僅為0.001，說明研究跨國并購的機構很多，但是各機構之間的聯系不緊密，從圖3中也能直觀看到，四川大學經濟學院、浙江大學經濟學院等科研機構學術成果豐碩，但更多的是師門內部的傳承。武漢大學經濟與管理學院和南開大學下設科研機構交流合作緊密，對外經濟貿易大學以及清華大學經濟管理學院和其他科研機構也較為緊密。根據CiteSpace的源數據目錄截取排名前20名分析后可以得出，武漢大學經濟與管理學院發文量最多（50篇）在前20名中占比達到13%，其次為中國人民大學商學院（25篇）與南開大學經濟學院（24篇）。總結而言，跨國并購的研究仍呈現分散的特點，尚未形成明確的核心研究機構群體，但已存在多個小范圍的合作網絡。因此，本文鼓勵不同機構之間積極開展合作，促進知識共享和跨學科交流。這種合作能夠加強跨國并購研究領域的整體實力，有助于為企業應對日益復雜和多變的跨國并購挑戰提供更多幫助。此外，鼓勵研究機構跳出各自領域的限制，積極探索多學科的研究主題，以推動更廣泛的合作和創新，中國的科研機構在研究跨國并購時交流與溝通亟待進一步加強。

2.4 關鍵詞分析

核心和CSSCI的關鍵詞是作者對于整篇文章內容和重點斟酌后提煉的重點，通過對關鍵詞的分析可以了解整篇文章核心研究內容、使用的關鍵方法，對跨國并購關鍵詞的追蹤分析有助于把握該領域的研究熱點內容，詞頻（freq）是指文獻中詞語出現的次數，能夠表達文獻核心內容的關鍵詞或主題詞頻次的高低分布，詞頻的高低反映被引頻次，被引頻次多的往往是發展動向和研究熱點[6]。將CiteSpace中的NodeTypes設置為Keyword進行關鍵詞分析，對關鍵詞進行共現分析、聚類分析、研究時區分析以及突現分析。

2.4.1 關鍵詞共現分析

由圖4分析可知，跨國并購研究關鍵詞分析圖共生成了825個節點，2675條連線，連線密度為0.0077。圖4節點的大小表示該關鍵詞出現的頻次，節點越大說明該關鍵詞出現的頻次越多。其中，除去文獻檢索的主題“跨國并購、海外并購、跨境并購”，可以看到關鍵詞為“對外直接投資”的節點最大，說明以對外直接投資作為關鍵詞的頻次最大，出現的頻次為157次，其次是“中國企業”“跨國公司”和“外資并購”，出現的頻次分別為：108、99、92次。中介中心性可以判斷節點在網絡信息交流過程中的能力強弱，通過分析源數據的目錄索引欄截取排名前20的關鍵詞，“跨國并購”“海外并購”“對外直接投資”的中介中心性分別為0.6、0.5、0.19，網絡信息交流能力較強。本文對CiteSpace中跨國并購關鍵詞頻次深入挖掘發現，除了上述熱點的話題外，對策、全球化、金融危機、財務風險、并購方式、文化整合、并購績效以及各種并購案例的研究也受到國內學者的重點關注。

2.4.2 關鍵詞聚類分析

聚類圖注重展示不同聚類之間的結構特征，其中Q值和S值是用來評估聚類結果的兩個關鍵指標，分別衡量圖譜的信息模塊性和聚類模塊的質量，Q>0.5時認為聚類合理。S>0.7時表示不僅各個聚類模塊之間的區分度較高，且模塊內部相對緊湊，聚類是高效的。

圖5保留生成圖譜的信息，其中Q值為0.5982，故聚類模塊性是合理的，S值為0.8938，故認為此次聚類的結果是高效且令人信服的。圖5展示了前20大聚類組，聚類號越小，聚類規模就越大。聚類規模最大的是“跨國并購”，最小的是“后危機時代”。剔除“跨國并購”“海外并購”等和主題相近的聚類號，“區位選擇”“創新績效”“歐元區”“民營企業”“外資并購”“海外收購”“同比增長”“制造業”和“上市公司”是研究相對更多的種類。為了更突出分析研究熱點，聚類分析近5年跨國并購的研究內容和趨勢，如圖6所示，可以看到#0海外并購從2019年之后關鍵詞主要為：“財務風險”“風險對沖”“國家風險”“信息不對稱”“交易成本”以及“內部控制”，說明海外并購的研究者更加重視并購風險；#1創新績效從定性比較分析到更加具體的戰略響應、實物期權、制度復雜性的研究、不同并購方式以及不同類型的主并企業的創新績效研究；#2跨境并購的主要關鍵詞有：“一帶一路”“雙循環”“新發展格局”“企業業績”等。對于典型案例的研究如#5萬達集團研究更加強調企業的自主創新能力和知識產權保護，其涉及理論模型的演化從“hotelling模型”到“earnout模型”，對于#8一帶一路的研究更多的涉及“政治關聯”“風險管控”“關稅壁壘”“ofdi進入模式”和“綠色創新”。此外，國有企業的跨國并購、企業并購過程中遇到的融資約束和并購風險以及測度并購績效的傾向得分匹配方法等在近五年也得到了廣泛研究關注。

2.4.3 關鍵詞時區分析

時區視圖（ timezone） 是一種側重于從時間維度上來表示知識演進的視圖，以2000年為起始點，選擇時間切片為1繪制出時區圖譜。為了總體研究2000—2022年的關鍵詞變化，將圖7中的時區段分為3個階段進行分析。

第一階段：跨國并購探索期（2001—2004年）。這一階段，國際直接投資、對策、外國直接投資、跨國公司、經濟全球化為主要關鍵詞，這一時期為了應對外資的到來，跨國并購國內學者紛紛研究跨國公司如何并購國內企業并討論相應的對策。另外，TCL、中海油等典型的海外并購案例成為國內學者研究跨國并購的主要選擇。

第二階段：跨國并購成長期（2005—2010年）。這一階段，跨國并購的研究隨著“走出去”戰略的實施，國內學者把研究的視角轉向了國內企業，從更加微觀的角度分析，出現了如并購動機、戰略選擇、并購目標、影響因素、并購整合等方面的研究。2008年，全球金融危機爆發之后，并購風險、風險防范等話題成為學者研究的熱點。

第三階段：跨國并購成熟期（2010年至今）。在前期跨國并購文獻的大量涌現下并購交易活動已趨于成熟，隨著2013年“一帶一路”倡議的提出，國內學者更多的討論起“一帶一路”背景下的跨國并購，更加注重中國企業跨國并購之后對資源、技術的吸收能力、績效的變化、全要素生產率的變化以及在全球價值鏈中的地位。

2.4.4 關鍵詞突現分析

關鍵詞突現度可以反映階段時間內最活躍的研究熱點，從而用來預測研究趨勢。圖8是對2000—2022年跨國并購研究關鍵詞突現的分析，其中“跨國公司”“外資并購”“金融危機”和“企業跨國并購”的Strength值均大于10，突現度比較大，是2000—2009年這段時間非常活躍的研究熱點。2009年之后突顯的關鍵詞主要有“金融危機”“一帶一路”“文化距離”“案例研究”和“并購績效”，其中“案例研究”“并購績效”“企業異質性”“制度距離”和“全球價值鏈”等關鍵詞的突現還未結束，這表明未來一段時間內這五個話題依舊是研究的熱點和趨勢。

3 結語

本文使用CNKI和CiteSpace軟件對“中國知網”中2000—2022年發表的有關“跨國并購”主題的2894篇和核心和CSSCI期刊文獻進行可視化分析來直觀展示我國跨國并購的演進趨勢和研究熱點。研究結果表明：（1）有關跨國并購研究文獻數量呈現先上升后下降的趨勢，總體保持在較高水平，其中核心和CSSCI的發文量呈現先上升后平穩的趨勢。在“走出去”戰略、2008年金融危機、2013年“一帶一路”倡議以及相關海外并購的政策背景下，結合發文量、研究熱點可以將中國跨國并購分為三個時期：探索期、成長期和穩定期。（2）發文作者與發文機構呈現出數量多、合作度低的特點，發文數量最多的作者是胡峰，發文數量較多的機構是武漢大學經濟與管理學院，各作者與各機構之間需要加強溝通。（3）不同的跨國并購階段有著不同關鍵詞，中國跨國并購的熱點從如何應對、利用外資和學習研究經典的并購案例到“走出去”并購國外的公司，從宏觀角度定性分析并購好壞到微觀個體的并購動機、戰略選擇、并購目標、影響因素、并購整合以及并購績效。最后，“案例研究”“并購績效”“企業異質性”“制度距離”和“全球價值鏈”是近幾年的研究熱點，也是未來一段時間的研究趨勢。

圖8 2000—2022年跨國并購研究關鍵詞突現度

綜上分析，本文為跨國并購的研究提供以下幾點建議：（1）加強對異質企業的研究。已有的文獻中大多數對于企業并購的假設過于苛刻，現實中企業面對的問題并非千篇一律，每個企業的處境都不相同，只有通過更加深入挖掘企業異質的因素研究不同企業跨國并購的策略、績效，才會體現出這些理論研究成果的真正價值所在。（2）加強交叉學科之間的研究。跨國并購屬于一個大背景，各行各業都有可能進行跨國并購，例如交通、教育、醫療、經濟、管理等領域，加強各領域之間的交叉研究更具有現實意義。（3）加強跨國并購與時代熱點和政策研究相結合。正如“走出去”戰略、2008年金融危機、2013年“一帶一路”倡議，在不同的時代背景和政策導向下，跨國并購的研究都出現了巨大的進步，當今中國處于百年未有之大變局，相信關于跨國并購的研究會有長足的發展。

參考文獻

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