基于估值技術的不良資產公允價值計量研究

藍涵鈺

（作者單位：中國信達資產管理股份有限公司廣西壯族自治區分公司）

在復雜的內外部形勢下，不良資產規模不斷擴大，資產管理公司的壓力也越來越大。在這種情況下，計量不良資產公允價值成為資產管理公司的必然選擇。公允價值計量不僅能夠真實反映不良資產的價值，而且有助于資產管理公司更好地了解其資產狀況和經營情況，為制定更加合理的資產管理策略提供依據。因此，本研究旨在探討基于估值技術的不良資產公允價值計量問題，以期為資產管理公司提供參考。

一、不良資產經營模式

金融資產管理公司（Asset Management Company, AMC）是一種專門從事不良資產投資和管理的機構，其經營模式主要包括以下幾個方面：

其一，收購和處置不良資產。AMC 通過收購銀行等金融機構的不良資產，進行分類、估值、管理和處置，實現資產回收和收益[1]。這些不良資產通常包括逾期貸款、違約債券、問題房地產等。其二，債務重組和資產證券化。AMC 可以通過債務重組和資產證券化等方式，優化不良資產的結構，增強其流動性，提高其價值和收益。債務重組是與債務人重新協商還款條件、延長還款期限等；資產證券化則是將不良資產轉化為可流通的證券，便于在資本市場中交易[2]。其三，投資和經營不良資產。AMC 可以通過投資和經營不良資產獲取穩定的收益，還可以將一些商業物業、問題房地產等轉化為自己的經營項目，通過出租、出售等方式獲取收益[3]。其四，參與企業重組和破產重整。AMC 可以參與企業重組和破產重整，幫助企業擺脫困境，同時獲得投資機會。在企業重組和破產重整過程中，AMC 可以通過提供資金、管理和法律等服務，協助企業實現新的發展。其五，投資基金和管理咨詢。AMC 還可以通過投資基金和管理咨詢等方式，擴大業務范圍和收益來源。投資基金可以幫助AMC 分散投資風險、擴大投資規模；管理咨詢則可以為AMC 提供專業的投資建議和管理服務。

二、不良資產公允價值計量中估算技術的應用價值

隨著金融市場的不斷發展和創新，不良資產的數量和種類也在不斷增加，為了準確計量這些不良資產的公允價值，估算技術被廣泛應用于此領域。估算技術的應用價值主要體現在提高計量準確性和效率、優化資源配置、加強風險管理等方面。

（一）有助于提升計量準確性

估值技術通過綜合運用市場比較法、收益法和成本法等，可以得出更全面、準確的估值。在不良資產估值中，可以運用違約概率模型和風險調整折現率模型等進行綜合估算，以充分考慮不同因素的影響[4]。基于可觀察的市場數據進行估值，如交易價格、市場報價等，能夠實時獲得市場相關信息，從而提高不良資產估值的準確性。估值技術應用中會利用統計模型和定量分析方法，對大量數據進行建模和分析，再結合回歸分析、時間序列分析等技術，可以更科學地處理數據，降低主觀因素的干擾，提高估值準確性。具體來說，估值技術利用統計模型與定量分析方法的主要情況如下：

一是在估算不良貸款的違約概率時，運用Logistic 回歸模型或基于機器學習的分類模型，分析歷史違約數據和借款人特征，以預測未來違約概率。二是不良資產公允價值計算中，借助專業工具與軟件進行計算和分析，可實現自動化數據處理、模型建立和結果生成，減少手動操作的錯誤和時間成本[5]。三是估值技術在實踐中遵循行業規范與標準，如國際會計準則、金融衍生品估值指引等，以提高計量的一致性和可比性，減少誤解和爭議。在不良資產估值中，可參考國際會計準則對估值方法和披露要求進行確認，以確保估值過程的合理性與規范性。

（二）有助于優化資源配置

一方面，識別資產回收潛力。估值技術能夠幫助AMC 確定不良資產的回收潛力，即資產能夠通過處置、清收或重組等方式實現的預期收益。通過詳細的估值分析，可以評估不良資產在不同處置方案下的預期回收金額，并考慮市場環境、法律風險和處置成本等各類因素的實際影響與干擾，以此確定哪些不良資產具有較高的回收潛力，進而優化資源配置，將有限的資源投入具有更大回報潛力的項目。

另一方面，支持決策制定。估值技術為決策制定提供了重要的依據。通過對不良資產進行準確估值，可以幫助金融機構或投資者制定合理的策略。基于準確的估值結果，可以更好地評估風險收益權衡，并根據實際情況進行資源配置和管理。此外，準確的不良資產公允價值計算可以增強投資者對資產交易的信心。通過使用先進的估值技術，可以提供更加準確和透明的估值結果，使投資者能夠更加全面地了解資產的實際價值和潛在風險，從而作出更加明智的投資決策。

（三）有助于強化風險管理

估值技術的應用可以幫助機構量化其不良資產所暴露的風險敞口。通過準確評估不良資產，可以確定其對機構財務狀況和盈利能力的影響程度。這有助于機構更好地了解自身面臨的風險，如信用風險、市場風險和流動性風險等，并采取相應的風險管理措施。通過對不良資產的準確估值，可以更全面地評估風險因素。

一是在不良貸款估值中，要考慮到借款人違約概率、抵押品價值和追償成本等因素，綜合評估貸款的違約風險，這樣可以更準確地衡量風險水平，并采取相應的防范措施。二是估值技術可以為風險管理提供支持，特別是在進行壓力測試時，通過在不同的經濟環境或市場情景下對不良資產進行估值，可以模擬各種可能的風險情況，并評估機構在這些情況下的承受能力。這有助于識別潛在的脆弱性和風險瓶頸，并為制定風險管理策略提供參考。三是估值技術的應用可以提供早期預警信號，幫助機構及時發現和識別潛在的風險。通過對不良資產進行準確估值，可以揭示其潛在的價值下降趨勢或違約風險，從而提前采取相應的措施，避免潛在損失。這有助于增強風險管理的前瞻性和主動性。四是在實際應用中，估值技術可以支持優化風險資本的分配。通過準確評估不良資產，可以確定其所占用的風險資本量，進而合理配置機構的風險資本。這有助于確保機構在面臨不良資產風險時有足夠的資本儲備，并能有效平衡風險與回報。

三、估值技術在不良資產計量中的應用措施

（一）基于風險收益特征分類的估值技術應用

為積極應對不良資產公允價值估值中邊界不清晰的問題，可在不良資產風險收益特征分類基礎上進行估值分析。在不良資產公允價值計量中，基于風險收益特征的分類可以采用多種估值技術。

其一，高風險高收益類。AMC 可應用投資組合理論，將不良資產與其他相關資產進行組合估值，該方法可通過構建風險-收益曲線，確定有效前沿等來選擇最優投資組合，以確定不良資產的公允價值。對于產生實體現金流量的不良資產，AMC 可以使用現金流量折現法。基于未來現金流入和流出的預期收益，考慮風險因素并進行折現，能夠得出不良資產的公允價值。

其二，中等風險中等收益類。根據不良資產的預期收益水平和風險特征，AMC 可將預期現金流量直接資本化為公允價值，適用于具有穩定現金流入和風險相對可控的不良資產。此外，可參考市場上類似資產的交易價格，通過查詢市場數據、進行物業估值或咨詢相關專業機構等方式，確定不良資產的公允價值。

其三，低風險低收益類。對于低風險低收益的不良資產，AMC 可以通過債務重組、延期償付等方式，與債務人進行協商，以緩解其還款壓力。這種方法可以幫助AMC 在保障資產安全的同時，降低不良資產的比例。此外，AMC 可以通過打包出售、資產證券化等方式，將不良資產轉化為可流通的金融工具，從而加快資產周轉速度，提高資產處置效率。AMC 還可以采取法律手段，通過起訴、強制執行等方式，維護自身合法權益。針對低風險低收益的不良資產，AMC 應該根據具體情況選擇合適的處置方法，以達到盤活資產、降低損失的目的。

其四，高風險低收益類。對于高風險低收益的不良資產，可以使用期權定價模型進行估值。該模型考慮到資產的期權性質和特征，通過計算期權的價值來確定不良資產的公允價值，通過模擬資產價格和現金流量的隨機變動情況，得出不良資產的可能范圍和概率分布，從而確定其公允價值。在實際應用中，針對特定的不良資產分類和風險收益特征，可以根據數據可獲得程度、專業人員的能力和經驗等因素選擇不同的估值技術。同時，還需考慮相應的市場環境、法律限制和公司政策等因素，并與審計機構、監管機構和相關方進行溝通和確認，以保證估值結果的準確性和可靠性。

（二）基于大數據估值技術的應用方法

第一，數據采集與分析。AMC 可運用大數據估值技術，通過建立合適的數據采集渠道和機制，收集與不良資產相關的大量數據，隨后對采集的數據進行清洗和整理，確保數據的準確性和一致性。利用大數據分析技術，對采集的數據進行深入挖掘和分析。AMC 可以運用機器學習、數據挖掘等方法，構建不良資產估值的預測模型，根據不良資產特征和風險因子獲得不良資產價值特征指標，對行業、所在地區、債務人經營狀態和不良資產盡職調查報告等展開全面分析。

第二，風險評估與預測。基于大數據分析結果，AMC 可對不良資產的風險進行評估和預測，利用歷史數據和統計分析方法，準確識別出影響不良資產價值的關鍵風險因素，并量化其對公允價值的影響程度。同時，使用大數據技術預測未來可能出現的不良情況，為估值提供更準確的基礎。

第三，定價分析與決策支持。通過大數據估值技術可實現對市場交易數據、行業動態、市場預期等數據的分析，從而獲得相應的市場情報。通過分析市場情報，可了解類似不良資產的交易價格、投資者偏好和市場趨勢，為不良資產公允價值計算提供參考。此外，輔助評估人員利用大數據分析平臺和智能化系統提供的決策支持工具，可進行公允價值計算。通過可視化展示、實時監控和智能推薦等功能，評估人員能夠更全面地了解不良資產的特征和風險，并在決策過程中提供相關建議和預測結果。

（三）基于客觀估值技術的應用方法

不良資產公允價值計算中的主觀估值方法嚴重影響了結果的準確性，在估值計算中，AMC 需要合理控制主觀估值占比，發揮客觀估值技術的優勢。

首先，采用統一的估值打分標準。AMC 應在統一的估值框架和標準內開展不良資產公允價值計算分析工作，明確估值方法的適用范圍和適用條件，制定明確的估值準則、流程和模型，確保所有評估人員在估值時基于相同的原則和方法進行操作。此外，應引入國際通行的公認估值方法，以確保估值結果的客觀性和可比性。

其次，進行多因素綜合分析。估值計算分析中AMC應將財務指標、市場數據、經濟環境、行業發展趨勢等統一納入估值計算影響因素，從而降低單一因素對估值結果的主觀影響。通過建立綜合評估模型，結合加權方法綜合考慮不同因素的影響程度，從而提高估值的客觀性。此外，可以參考市場上類似資產的交易價格或其他公開信息，作為估值的依據。通過查詢市場數據、咨詢專業機構或采用在線估值工具等方式，確保所選用的數據與不良資產具有相近的特征和條件，以避免出現估值結果失準的情況。

最后，加強獨立審查。AMC 需定期進行獨立的審查和驗證，由專業的第三方評估機構或內部審計團隊對估值結果進行審查，確定估值結果的實際誤差，并提供客觀的意見和建議。AMC 獨立審查中應建立明確的審查程序和流程，規范獨立審查的操作步驟，確保審查人員按照固定的流程和要求進行審查，避免主觀判斷和隨意操作。制定審查報告的模板，確保審查結果的一致性和可比性，報告應包括對估值方法的評價、數據質量的檢查、模型的驗證等方面的結論和建議。