光伏命運旋轉門

覃毅

今年以來，光伏業(yè)內波云詭譎。

據Wind統(tǒng)計數(shù)據，截至10月中旬，光伏板塊84家上市公司總市值，相比年初跌幅達25%，蒸發(fā)超過7000億元。

進入最后一個季度，光伏板塊全年估值大跌基本已成定局。

今年光伏巨頭們的注意力集中在產能爬坡，債務壓力也隨之而來。上半年結束，光伏前十大巨頭的總負債均大幅增長。

另一方面，這些光伏巨頭設法再融資，補足彈藥：隆基綠能在瑞士發(fā)行GDR擬融資199.96億元，回A上市的阿斯特募資69億元，天合光能發(fā)行可轉債募資88.65億元。

光伏行業(yè)內卷，各家競技的核心，始終聚焦于產業(yè)鏈上的降本增效。

近些年，中國光伏產業(yè)進階成為全球之最，即得益于對行業(yè)本質的理解——依托單晶硅路線、金剛線革命以及產業(yè)鏈一體化這三大關鍵決策，引領光伏產業(yè)進步，推動了光伏平價時代的提前到來。

長遠來看，橫向一體化和縱向深耕研發(fā)的技術迭代，將始終貫穿光伏行業(yè)的過去、當下及未來。

過剩魔咒

2022年光伏行業(yè)最大利空是硅料緊缺，但現(xiàn)在最大的風險將來自于硅料過剩。

今年上半年，“硬通貨”光伏硅料供需逆轉，全產業(yè)鏈均受影響，市場表現(xiàn)虐心。

硅業(yè)分會的數(shù)據顯示，今年初，國內單晶致密料均價為24.01萬元/噸，如今已降至最低6.57萬元/噸，降幅超過七成，逼近生產成本。

硅料大跌又進一步向下游傳導。據CPIA數(shù)據，截至6月底，硅片、太陽能電池、組件價格分別較年初下降29.49%、11.25%、25.41%。

產能過剩壓力，放大了光伏行業(yè)的困境。根據各家半年報數(shù)據，龍頭企業(yè)的經營穩(wěn)定性更勝一籌。

過去兩年，隆基堅持“不領先、不擴產”的戰(zhàn)略定力，展示了“強者恒強”的身段。

截至今年6月底，公司儲備了554億元現(xiàn)金，體現(xiàn)訂單價值的合同負債為129.58億元，領跑業(yè)內同行；資產負債率56%，同樣保持在正常水位。

隆基上半年計提減值準備20.36億元，其中計提存貨跌價準備17.54億元。

業(yè)內人士表示，隆基近些年看好的BC電池等技術儲備正加速變現(xiàn)，從設備折舊計提可以看出端倪。此外，公司持有大量現(xiàn)金，可以為未來技術研發(fā)迭代做準備。

進入規(guī)模比拼階段，背后是資金、技術的競爭。只是，光伏行業(yè)的野蠻生長，伴隨著周期陣痛。

關鍵抉擇

業(yè)績滑坡，光伏行業(yè)內外的隱憂逐漸顯現(xiàn)。

外部環(huán)境上，監(jiān)管層面明確提出了階段性收緊再融資。

9月，高景太陽能、聚成科技與拓邦新能等光伏“新秀”相繼撤回了IPO申請。

占位上游的通威， 9月底叫停了一項160億元的定增計劃，被市場視作主動收縮投融資，帶頭走出行業(yè)內卷。

如此看來，過剩預期下，光伏行業(yè)的競技內核，不再是擴產競賽。

隆基起家于硅片和組件環(huán)節(jié)，進一步向下游一體化布局。隆基最早提出“周期穿越”理論，即通過降負債、高研發(fā)，提前布局BC電池技術路線。

光伏電池是決定組件效率和成本的核心器件，經歷了傳統(tǒng)P型PERC電池向N型TOPCon電池的迭代，至今又已迫近效率值瓶頸。

上海交通大學太陽能研究所所長沈文忠表示，形勢好的時候，TOPCon電池2～3年就能回本，現(xiàn)在隨著紅利降低可能要3～5年。

利潤驅動下，近兩年，頭部光伏企業(yè)開始瞄準BC技術路線電池。

該技術的最大特點是拓展性較高，去年11月，隆基就發(fā)布了基于自研HPBC技術的Hi-MO 6組件產品。

今年半年報之后，隆基稱，接下來的組件產品都會采用BC電池。

部分光伏企業(yè)財務狀況（ 截至2023 年6 月）

單位：億元

受硅料價格回調及光伏市場技術迭代影響，當前，光伏企業(yè)的注意力也相繼投向電池片組件項目。

今年上半年，光伏板塊股價集體大跌。

“這一輪下調行情，伴隨著資本涌入、產能供需結構的變化而顯現(xiàn)，可能會再次推動行業(yè)重構。”有光伏行業(yè)人士預判。

公開數(shù)據顯示，自2020年至2023年7月底，近三年的光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)投資（規(guī)劃）總計已超26000億元。

光伏行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，按照行業(yè)周期定律，產業(yè)鏈過剩，新一輪價格戰(zhàn)就不遠了。

“就像2012—2014年的光伏行業(yè)洗牌一樣，今后兩三年會有超過一半的企業(yè)被淘汰出局。”隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國預測。

他認為，從上行周期走向階段性回調，財務脆弱的、技術不夠領先的、早期品牌通道不夠完善的光伏企業(yè)，能否在洗牌過程中活下來，存在疑問。

從利潤方面看，一體化企業(yè)的利潤多半來自這三年的瘋狂擴產。走過產能為王、資本為王的階段，行業(yè)上下游將回歸本源、更加關注科技競爭力。

業(yè)內看來，隆基堅持第一性原則，押注BC電池技術，實則在一體化方向上，探索光伏技術的更優(yōu)路線。

“一如單晶技術路線反超傳統(tǒng)多晶硅路線，隆基專注于研發(fā)及技術創(chuàng)新，試圖將技術優(yōu)勢逐步轉化為成本優(yōu)勢。”行業(yè)分析人士評論。