央行降準能否托起中小企業？

韓永

近日，旨在消化疫情沖擊的又一項重磅金融政策落地。3月13日下午，央行宣布定向降準，從3月16日開始實施。該政策分為兩個層次：對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點;此外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點。

這一政策共將釋放5500億元長期資金。按照今年2月大約6倍的貨幣乘數算，這一政策最高可釋放的廣義貨幣約3.3萬億元。這是中國央行今年第二次降準。

與上一次不同的是，這次降準的主要背景，是新冠疫情所造成的流動性不足，這在中小企業身上體現得尤為明顯。2月初，清華經管學院、北大匯豐商學院一份對995家中小企業進行調研的數據顯示，34%的企業賬上現金僅能維持一個月，33.1%的企業可維持兩個月，17.91%的企業可維持三個月。也就是說，85%中小企業的現金流最多維持三個月。

在疫情的沖擊下，很多中小企業已經破產，或者瀕于破產。如北京校區停止招生的培訓機構“兄弟連”，與全體員工解除勞動合同的大型線下KTV“K歌之王”等。

新冠疫情造成了流動性不足。圖/中新

此次降準，第一次對股份制銀行給予了額外政策。與國有大行、城商行和農商行相比，股份制銀行的存貸比處于最高水平，這意味著其面臨更大的可貸資金來源的約束，而額外降準恰如雪中送炭。

央行相關負責人在對該政策進行解讀時提到，給予股份制銀行額外政策的其中一個考量，是“加大對小微、民營企業等普惠金融領域的信貸支持力度”。相比國有大型銀行，股份制銀行與中小企業之間有著更為緊密的聯系。

與全面降準不同，從2018年開始實施的普惠金融定向降準，其初衷就是對包括中小企業在內的“弱勢群體”進行扶持。央行對金融機構考核的項目，包括建檔立卡貧困人口消費貸款、創業擔保貸款、小微企業主經營性貸款、單戶授信小于1000萬的小微企業貸款等。

很多人對降準后的進一步降息充滿期待。因為降準會降低銀行資金成本，這為貸款層面的降息提供了條件。貸款市場報價利率（LPR）每月20日公布一次，因而3月20日是一個觀察的節點。

而在存款層面，目前一年期存款基準利率是1.5%，而2月的CPI是5.2%，這意味著存在銀行里的資金每年縮水3.7%，這時候降息無疑是讓錢貶值更快。

但其中的一個變量是，各國因疫情影響紛紛推出刺激政策，不排除對中國決策帶來影響。比如美聯儲3月15日再度降息，將利率區間下調1個百分點，至0～0.25%的超級水平，并將緊急貸款貼現率下調125個基點;將數千家銀行的存款準備金率降至零;同時推出7000億美元的量化寬松計劃。降息、降準、QE一氣呵成，前所未見。