是誰在投資商業航天？

文|左鍵 36 氪浙江

2023 年上半年以來，商業火箭成功發射的好消息接連不斷。4 月2 日，天兵科技歷經三年研制的天龍二號液體運載火箭在酒泉衛星發射中心成功首飛，一舉打破了2023 年以來民用液體火箭首飛全部失利的世界級航天“魔咒”；7 月12 日，藍箭航天朱雀二號成功入軌，用便宜、干凈的液氧甲烷向全球證明——未來低成本發射真的可行。除了有天龍二號、朱雀二號這樣創下“首個”榮耀的液體火箭發射，還有谷神星一號、雙曲線一號、力箭一號等多枚固體火箭驗證實力。

激動與興奮在整個航天圈彌散開來，對此并不了解的普羅大眾，面對一張張喜報，也表達出最真摯的祝福，與有榮焉。不過興奮過后，理性終將歸位。尤其是對投資機構而言，商業航天的真正曙光還未顯現，水面下的暗礁依然令人生畏。

是誰在投資商業航天？經濟環境、政策導向等外部因素時刻在變，現在是否是投資的好時機？未來哪些細分賽道將會成為市場爭奪的焦點？從目前格局來看，中國是否會誕生出“SpaceX”，還是走出完全不一樣的發展路徑？

一、商業航天，誰在投資？

商業航天的火苗，起始于2014 年底。彼時，國務院發布《關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》，首次鼓勵民間資本參與國家民用空間基礎設施建設，民營企業自此正式涉足火箭研制與發射。

此后5 年間，《國家民用空間基礎設施中長期發展規劃（2015-2025 年）》《關于促進商業運載火箭規范有序發展的通知》等一系列頂層政策的出臺，進一步為商業航天的發展奠定了基礎。藍箭航天、星際榮耀、星河動力、翎客航天、深藍航天、零壹空間、中科宇航……一批耳熟能詳的民營商業火箭企業，基本都在這一階段成立。

為這些民營商業火箭公司的“飛天”夢想提供初始資本的投資機構類型多元，有長期關注中國市場的美元基金、民營資本，也有地方產業資本等。它們大多資金雄厚、關注早期發展，且偏好硬科技。

以藍箭航天為例，C+輪以前投資方包括中冀資本、西電天朗創投、36 氪基金、金風科技、西高投、紅杉中國、經緯創投等，陣容豪華。另一家“明星”火箭公司星際榮耀情況類似，已披露的公開信息顯示，投資方包括德勒投資、順為資本、紅杉中國、中金甲子、沃德金融、復星睿正等。

2021 年起，投資趨勢開始轉變，美元基金聲勢減弱，以地方政府產業基金為代表的國資陣營頻頻出現。

2021 年8 月，藍箭航天的D 輪融資，前幾位投資方包括京銘資本、陜西經控、湘江力遠投資、渤海產業投資基金等。其中，京銘資本主要管理的是青島市新動能、新科技金融母基金，以及健康醫療等多支產業投資基金；其他幾家資本與地方產業資本深度貫連。另外如中科宇航，在2023 年4 月剛剛新近完成C 輪融資，投資方就出現了廣州產投集團的身影。

這樣的轉變受多方因素影響。政策方面，2021年起，不僅國家層面大力推動商業航天，在《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035 年遠景目標綱要》中，強調打造全球覆蓋、高效運行的通信、導航、遙感空間基礎設施體系，建設商業航天發射場。

地方政府亦瞄準了這一塊，發布多項利好舉措。

2021 年，浙江發布《浙江省航空航天產業發展“十四五”規劃》，提出培育發展商業航天，打造湖州航天產業基地、嘉興港區航空航天產業園、寧波航空航天智慧城等平臺；2022 年，北京市大興區發布《大興區支持商業航天產業發展暫行辦法》，聚焦火箭、衛星、地面終端等產業化項目，對新購置研發和生產設備的企業，每年最高可補貼2000萬元。

政策與地方產業基金猶如雙生子，相伴而行。近年來，受國際形勢、政策導向等多因素影響，美元基金開始退潮、人民幣基金走向主導地位、國內各大民營投資機構的有限合伙人（LP）結構發生巨大變化，這對投資機構的投資方向產生了一定影響。“周期長、壁壘高、產業帶動性強”的商業航天成為優質的投資苗圃。

浙商創投副總裁陳偉民表示，以國資或者地方政府為主導的產業基金/ 母基金，對收益的要求不會那么高，但是對地區產業的帶動和招商引資就會成為最大訴求。比如杭州云棲小鎮，西湖區給了非常好的產業政策，也匹配了相應資金去支持空天信息產業，其訴求就是讓優質的空天企業落地到云棲。

二、資本向優秀企業靠攏，上游格局初定

根據產業鏈進行劃分，商業航天上游是火箭制造、衛星制造及相關配套設備等，中游為衛星發射、地面設備制造等，下游為終端應用及服務市場。傳統應用場景包括通信、導航、遙感，新興應用場景包括衛星互聯網、太空旅行、太空采礦、深空探索等。

上游產業起步最早，已有不少優質企業“跑出”，市場格局初定，資本也基本流向優秀企業。

英諾天使執行董事丁昳婷是較早一批投資商業航天的投資人，她曾在2019年時就投資了天兵科技。在她看來，2018 年、2019 年商業航天迎來了首個發展高峰，藍箭航天、星際榮耀、零壹空間等幾家火箭公司有了發射成功的案例，但基本是固體燃料火箭，距離商業化還有很大距離，市場格局未定。2023 年，天兵科技、藍箭航天兩家火箭公司液體火箭成功發射，留給新入局企業的機會所剩無幾。

一方面，火箭制造投入高昂。一家火箭公司從成立到成功發射，需要燃燒的“金錢燃料”非常之多。過去幾年間，一些先成立的火箭公司搶占市場先機，獲得資本認可，并在技術驗證之路上，經過多輪嘗試，已取得一定進展。另一方面，人才“虹吸效應”明顯。幾大知名火箭公司基本把市場上流通的人才吸納入內，而火箭制造非常復雜，每個環節都需要專業人才。

中游產業占據了較大的市場容量，但留給商業航天企業的機會并不多。目前，國內的衛星發射需求并未迎來大爆發，最大客戶為政府、軍工等，這些訂單基本在“體系內”消化。此外，地面基礎建設如發射場剛對民營企業開放，預計于2024 年提供服務的海南商業發射場亦由政府主導，鮮少有企業涉足。

下游產業是潛力最大的板塊，目前處于發展初期。短期來看，由于現階段發射問題并沒有被解決——發射衛星不夠多，衛星載荷有限，下游應用端受限明顯，尚未出現很好的盈利模式和付費主體。

長期來看，隨著云計算等新興技術與商業航天不斷融合，具備通信、導航、遙感、物聯網等功能的智慧太空網絡將成為主流；與此同時，航天服務深度下沉大眾用戶，太空旅游、太空制藥、衛星影像定制、衛星寬帶上網、智慧城市等應用場景日趨豐富，市場前景極為廣闊。

整體而言，偏好中后期項目的投資機構，目光鎖定的依舊是上游火箭發射板塊，且選擇標的以現有的成熟項目為主；偏好早期的投資機構，則會更樂于投資下游產業，對于新興的應用場景，給予更多關注與支持。

值得一提的是，關鍵零部件、材料等相關產業將在未來迎來大爆發，成為供應鏈中重要一環。目前火箭制造、衛星制造的核心零部件供應商以體系內為主，這主要是考慮到安全性、專業度。隨著商業航天的規模化發展，出于成本考慮，民用核心零部件供應商必將崛起。

三、正視國內外差距，走中國特色道路

商業航天本質是航天產業化、商業化，最終指向的是市場應用，并形成成熟的商業模式。

國外商業航天起步較早，出現了太空探索技術公司（SpaceX）這樣的全球巨頭，一枝獨秀。在入軌發射、太空對接、載人航天、運載火箭可重復使用等航天領域，SpaceX 實現重大技術突破；隨著星鏈（Starlink）計劃的持續部署，SpaceX 還將在低軌通信領域顯著領先。

回觀我國，商業航天起步較晚，2015 年以前，航天事業基本由國家主導。8 年來，雖然我國商業航天生態初步構建成形，但生態結構仍舊有較大提升空間，各端發展速度并不一致。比如目前發展勢頭較好的民營火箭企業，其商業模式相對單一，聚焦于火箭的研制和發射服務。

不少投資人坦言，由于國情和行業的差異，國內很難出現大而全的“中國版SpaceX”。

協同合作、業務融合，提供專業且高性價比的產品，成為目前我國商業航天發展的主線。協同合作，指的是上下游產業鏈之間的協作、生態圈的共同繁榮；業務融合，指的是商業航天與行業應用市場的深度融合發展，將航天系統能力、優勢植入行業應用,賦能行業；專業且高性價比的產品是最終形成商業閉環的關鍵，業務專、技術精的企業將會越來越受市場青睞，批量化、高性價比的產品則將幫助企業占下市場身位。

路阻且長，行則將至;行而不輟，未來可期。8 年發展，對于商業航天來說，還是太短；放眼未來，屬于中國商業航天的可能性還有很多。