東芝將退市，百年基業為何衰落至此

孔學劭　李沁雪

“TOSHIBA，TOSHIBA，新時代的東芝。”這句20世紀80年代的東芝廣告歌至今還留存在許多中國人的記憶里。

近日，南都灣財社記者獲悉，“百年企業”東芝的資本故事或將結束。當地時間9月20日，東芝公司宣布，由私募股權基金“日本產業合作伙伴（JIP）”牽頭的150億美元要約收購已獲得成功，超過一半的股東參與此次收購，達到將公司私有化的門檻。JIP目前持有該公司78.65%的股份，該交易完成后，東芝將從東京證券交易所退市，并結束長達74年的上市歷史。

日本東芝公司公關部門負責人表示，預計會在11月下旬召開臨時股東大會，辦理相關手續。之后股票將被證交所指定為“整理股”。經過大約一個月的時間，就會完成退市。

不過南都灣財社記者注意到，此前JIP提案的目標是，東芝的企業價值在未來能逐步提升，公開收購后就將東芝從東京證券交易所退市，待企業價值回升后再讓東芝重新上市。這或許意味著今后東芝仍有望上市。

收購案塵埃落定

據外媒報道，JIP發起的收購從8月8日開始實施至9月20日，每股收購價為4620日元，共2萬億日元（1日元約合0.05元人民幣），目前已持股78.65%。除三井住友、瑞穗等金融機關之外，半導體制造商羅姆、歐力士等企業也參與了收購。

JIP今后將推進旨在使東芝成為全資子公司的手續。最快在11月下旬召開臨時股東大會，計劃經過合并股份等強制收購未認購的股東所持部分。

根據東芝此前公告，此次收購要約方TBJH 株式會社（下簡稱TBJH）是一家成立于2022年11月的特殊目的公司，其主要目標是通過提供與業務重組和業務重組相關的風險資本，擴大東芝及其子公司和附屬公司的業務價值，促進業務增長并最大化東芝的投資價值，以支持日本的核心產業。上述財團由20多家日本公司組成，以每股4620日元（約合227.6元人民幣）的價格收購東芝股份。

據南都灣財社記者報道，早在一年半前，JIP就已經開始參與進東芝的收購風波當中。2022年4月下旬，東芝開始征集重組提案。在對收購東芝公司股份的適當性進行審議后，JIP決定參與第一次招標過程。在JIP看來，通過從公開市場私有化東芝股份，能夠支持建立和管理穩定的管理結構，創造穩定的股東基礎，支持東芝公司的新增張，并執行實現東芝增長潛力的商業戰略，從而提高東芝的企業價值。

2022年5月30日，JIP提交了一份提案，內容為目標股份將通過對目標股份的收購要約從公開市場退市。2022年7月中旬，在接到通知允許參加第二次招標后，JIP通過在2022年7月中旬至2022年9月中旬對目標集團的盡職調查、與目標管理層的面談等方式，對目標股份的收購進行了進一步的分析和考慮。

2022年9月30日，JIP向東芝公司提交了一份關于第二次招標過程的提案，聲明它有意通過對東芝的股票進行收購要約的方式對東芝進行私有化交易。在提交該提案時，擬定的收購要約價格范圍為每股5200日元至5500日元。

此后，JIP與東芝不斷談判，JIP于2022年11月提交了一份修訂提案；并在收到了金融機構的貸款承諾后，于今年2月提交了最終提案。

早有“賣身”跡象

公開資料顯示，創立于1875年的東芝原名東京芝浦電氣株式會社，1939年由株式會社芝浦制作所和東京電氣株式會社合并而成。從1875年開創至今，它已經走過了超過140年的漫長歷程。是日本制造業的代表之一，在家電、電氣、能源、基建等領域都有巨大影響力，與夏普、松下合稱日本“白電三巨頭”。

值得關注的是，在東芝崛起的歷史里，曾被外界認為是通過收購其他公司快速擴張——在20世紀40-50年代東芝購買許多當地重型機械的制造商與工業相關的公司，2006年東芝以50億美元買下西屋電氣（核子反應爐制造商）77%的股權，更是引起世界矚目。

不過在多次公司丑聞爆發下——2011年福島核電站泄漏事故打亂了東芝在核電業務的節奏，2015年，東芝又爆出財務造假丑聞，七年間虛報了2248億日元（約120億元人民幣）的稅前利潤，超過了這七年間稅前利潤的三成，承認虛報后東芝股價下跌了25%，包括社長在內的16名董事中有半數辭職。

在種種劣勢下，近年來東芝只能從昔日的“買買買”轉變成“賣賣 賣”來“賣血續命”

在種種劣勢下，近年來東芝只能從昔日的“買買買”轉變成“賣賣賣”來“賣血續命”，甚至在這過程中，也不乏中國企業的身影——2015年，索尼宣布以190億日元（約合人民幣9.899億元）買下東芝的圖像傳感器業務；2016年，東芝向美的轉讓主打家電業務的東芝生活電器株式會社80.1%的股權；同年，佳能以約合62億美元的總價格收購了東芝集團旗下的東芝醫療系統株式會社；2017年，海信電器以129億日元購下東芝所持有的主營電視機及相關周邊設備的TVS公司95%的股權；2018年，夏普以3600萬美元的價格將東芝80.1%的電腦業務股份收入囊中；同年，將在存儲器市場份額世界排名第二的閃存芯片業務以180億美元（約1251億元人民幣）的價格賣給了美國貝恩資本。2022年東芝再次以大約9億美元的價格，出售其擁有的絕大部分東芝開利（TCC） 股權給開利全球公司，據悉TCC是開利和東芝的長期合資企業，也是家用和輕型商用暖通空調解決方案的全球供應商，涵蓋多聯機和熱泵產品。

值得一提的是，此前東芝旗下的電子元器件和儲存裝置業務仍在市場上占有一席之地。當前，東芝在該業務大類中主攻分立半導體、系統LSI、存儲產品、半導體制造設備、零部件和材料六大方面。根據Omdia數據，2021年功率半導體市場前十大廠商中，東芝以9.96億美元的銷售額位列第六。

不過隨著這一兩年來，全球電子消費市場萎靡，東芝這僅有的“遮羞布”也被揭下。據東芝公司今年披露的第二季度財報顯示，第二季度公司凈虧損253億日元（約合人民幣13億元）。虧損的主要原因是，東芝持股約40%的NANDFlash制造商鎧俠因存儲器市場狀況不佳而業績惡化。