產地供給收縮及非電需求改善 煤價有望繼續保持上漲

產地煤價明顯上漲。截至9月15日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價為980 元/t，周環比上漲50元/t；內蒙古東勝大塊精煤（Q5500）車板價為796元/t，周環比上漲32 元/t；大同南郊粘煤（Q5500）坑口價（含稅）為755元/t，周環比上漲20元/t。

內陸電廠日耗維持高位。截至9月15日，本周秦皇島港鐵路到車量為5881車，周環比下降1.72%；秦皇島港口吞吐量為44.5萬t，周環比增長4.95%。國內重要港口（秦皇島港、曹妃甸港、國投京唐港）周內庫存水平均值為1062.4萬t，較上周的1061.14萬t上漲1.3萬t，周環比增長0.12%。截至9月14日，內陸17 省（區）煤炭庫存量為8281.6 萬t，較上周增加12.2萬t，周環比增長0.15%；日耗量為351.5萬t，較上周下降13.3 萬t/日，周環比下降3.65%；可用天數為23.6天，較上周上升0.9天。

國際動力煤價格保持上行。港口動力煤：截至9月15日，秦皇島港動力煤（Q5500）山西產市場價為915 元/t，周環比上漲45 元/t。國際煤價：截至9 月14日，紐卡斯爾NEWC5500kcal/kg動力煤FOB現貨價格為90.4 美元/t，周環比上漲3.4 美元/t；ARA6000kcal/kg 動力煤FOB 現貨價格為126 美元/t，周環比上漲4美元/t；理查茲港動力煤FOB現貨價格為94美元/t，周環比上漲0.5美元/t。

焦炭方面：焦企虧損面不斷擴大，焦炭供需格局延續偏緊。煤炭資源網數據顯示，截至9月15日，汾渭CCI 呂梁準一級冶金焦報1910 元/t，周環比持平。港口指數：CCI日照準一級冶金焦報2180元/t，周環比上漲100 元/t。綜合來看，焦炭市場暫穩運行，近日市場情緒在穩增長經濟政策的帶動下情緒高漲，黑色系價格持續走高，原料煤價格表現強勢，焦化成本支撐走強，個別焦企考慮虧損有減產計劃，整體供應相對穩定，隨著投機環節進場拿貨，焦企場內庫存快速出清，下游鋼廠到貨表現繼續好轉，短期看焦炭基本面向好改善，后期關注原料煤以及成材的價格表現。

焦煤方面：產地接連發生煤礦事故，供應擾動不斷。煤炭資源網數據顯示，截至9月15日，CCI山西低硫指數報2093 元/t，日環比持平；CCI 山西高硫指數報1884元/t，日環比持平；CCI靈石肥煤指數報1900元/t，日環比上漲50元/t。

分析認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。9 月11-15 日，煤炭市場整體繼續偏強運行，市場情緒保持樂觀，價格漲幅持續擴大。截至9月15日，CCTD環渤海發熱量5500kcal/kg動力煤現貨參考價報收于920 元/t，比上周上漲42元/t，漲幅達4.78%，時隔3個月后再度站上900元/t。

從基本面來看，供給端，近期煤礦安全生產事故依舊多發（僅山西地區8月份以來發生近17起事故），產地安全生產壓力較大，安監力度持續保持高壓態勢，尤其是2023年的全國重大事故隱患專項排查整治行動進入精準執法階段，或將繼續制約產地煤炭供給。

從數據看，煤炭主產區產能利用率仍處于2023年以來的較低水平，截至9 月10 日，晉、陜、蒙3 省樣本煤礦產能利用率為81.8%，同比下降1.86%。與此同時，經過連續2 年的增產保供，2023 年以來國內煤炭產量增長增速大幅下滑，累計增速持續走低，1-8 月份，全國原煤產量累計增長3.4%，大幅低于2022 年11%的增長水平。需求端，近期非電需求較為旺盛，截至9 月15 日，化工煤周度耗煤量同比增長13.97%，全國高爐開工率達84.07%，同比增長2.54%。

總體上看，在當下安全強監管等因素導致產地煤炭供給收縮背景下，疊加煤炭非電需求環比改善，坑口煤價和港口煤價持續倒掛，煤炭市場整體仍將偏強運行。能源大通脹背景下，未來3～5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，煤炭板塊投資攻守兼備且具有高性價比，建議積極把握階段性調整帶來的底部配置機會。