基于因子分析的家具制造業上市公司財務績效評價

劉 洋

（天津商業大學，天津 300133）

一、文獻綜述

制造業是衡量一個國家經濟實力的關鍵指標，可以作為幫助區分發達國家與發展中國家的因素，也是國家經濟的重要組成部分[1]。家具制造業作為我國的傳統優勢產業，自改革開放以來，抓住并用好了家具制造業的重要戰略機遇期，不斷深化改革，積極參與國內外產業鏈更新和交易，一方面我國已經成為了世界上最大的家具生產國和出口國，另一方面家具制造業在我國制造業乃至全部行業占有重要地位，越來越受到市場的關注，具有廣闊的市場前景。然而，近兩年經濟形勢低迷，家具制造業也受到一定沖擊。同時，隨著我國經濟發展進入新常態，家具制造業增速逐漸放緩，行業競爭愈加激烈，企業利潤持續下滑，面臨著一定的財務風險[2]。家具制造業上市企業是家具制造業發展的重要推動力量，其財務報表數據在很大程度上能反映行業的財務績效和發展。

財務績效評價作為一種評估財務績效的工具，目前已被各行各業的企業廣泛使用，其基礎是以財務數據作為財務績效指標的依據，以及財務績效評價的理論和方法，對企業績效進行比較分析的方法[3-4]，客觀、直接地反映了公司治理的水平，揭示了企業管理中的挑戰，并為管理者和投資者作出正確的投資和財務決策提供指導。財務績效評價的方法多種多樣，其中最常見的有相關分析方法、沃爾比重分數評價方法、因子分析法、聚類分析法、EVA 評價法等[5]，這些方法都能夠幫助我們更好地評估企業的財務狀況。

近年來，眾多學者采用因子分析法對財務績效進行評價。李寅碩等認為因子分析法使用方差貢獻率對每個綜合因子設定相應的權重，可以有效地避免人為分配權重帶來的隨意性與盲目性[6]。張維今等選用2018 年我國零售業上市公司的12 個財務績效指標進行實證研究，按照因子得分和綜合績效得分情況進行排序，并根據其不足之處提出改善其財務績效的相關建議[7]。彭東生等基于62 家醫療器械行業上市公司2019 年、2020 年的財務數據，選取12 個財務指標，從償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力四個方面構建財務指標評價體系，并運用因子分析和聚類分析進行全面的對企業財務績效狀況評價[8]。

二、實證研究設計

1.樣本選擇與數據來源

本文對家具制造業上市公司財務績效作出綜合評價，為確保數據的準確性、真實性和正確性更廣泛全面的信息披露，選取在滬深兩市家具制造業中的上市公司，剔除ST、*ST 類以及研究數據缺失的企業，最終獲得符合研究條件的A 股上市公司樣本25 家，所有數據來源于國泰安CSMAR 數據庫提供的上市公司2022 年第二季度報告。

2.變量選取

本文在綜合以往研究成果的基礎上，本文選取了9 個具有代表性的財務指標，從盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力四個方面進行分析，包含代表企業盈利能力的資產報酬率（X1）、凈資產收益率（X2）、營業毛利率（X3），代表償債能力的流動比率（X4）、資產負債率（X5），代表營運能力的總資產周轉率（X6）、流動資產周轉率（X7），代表發展能力的總資產增長率（X8）、營業收入增長率（X9）。

3.數據處理

為避免異方差性的影響，對從國泰安CSMAR 數據庫得到的所有數據利用SPSS 軟件進行標準化處理，所得數據直接利用SPSS 軟件進行因子分析，用于后續財務績效分析和評價。

三、實證分析

1.KMO 和Bartlett 球形檢驗

對調查數據進行因子分析的適合性分析。從表1 中可得：KMO 值為0.658，處于大于0.5 小于0.7 的范圍里，這說明該數據具有良好的準確度，符合因子分析的基本條件；在Bartlett球形檢驗中，近似卡方值為195.560，表示結果的觀測值較大，小于顯著性水平df 值36，伴隨概率p ＝0.000 ＜0.05，代表拒絕原假設，數據可用于因子分析研究。

2.公因子提取

如表2 所示，采用主成分分析法對25 家樣本公司的總方差進行了深入的分析，以獲得更準確的解釋結果。

表2 方差解釋率

因子分析一共提取出3 個因子，特征根值均大于1。其中：第一個主因子的特征根為3.510，方差解釋率為 39.002%；第二個主因子的特征根為2.384，方差解釋率為26.487%；第三個主因子的特征根為1.816，方差貢獻率為20.181%，旋轉后的累計方差解釋率為85.671%，滿足因子個數對累計貢獻率的要求，表明這3 個公因子對樣本數據總體信息的衡量程度為85.671%，原9 個財務績效評價指標所包含的大部分信息可被反映出來。據此可以得出結論，家具制造業上市公司的財務績效可通過此3 個公因子來進行評價。

再結合碎石圖輔助判斷因子提取個數，橫坐標表示因子數目，有9 個；縱坐標表示因子的特征值范圍為 0 ～4。從圖1可看出，前三個公因子的特征值都大于1，而移動到第四個公因子后，所有特征值都小于1。同樣，根據曲線的形狀，整條曲線在第4 個公因子處發生轉折，前三個公因子包含信息更多，整體是由陡峭突然變得平穩的轉折點，轉折點后逐漸平穩的部分意味著信息的重要性也逐漸降低，因此，認為選取3 個公因子是合適的。

圖1 碎石圖

3.建立因子載荷矩陣及因子命名

為找出因子和研究項的對應關系，本文使用最大方差旋轉方法進行旋轉。從表3 可以看出：所有調查項目對應的總分都在 0.4 以上，這說明調查項目與因子之間有很強的相關性，因子可以有效地提取信息。

表3 旋轉后因子載荷系數

由表3 可知，公因子1 在資產報酬率（X1）、凈資產收益率（X2）、營業毛利率（X3）、營業收入增長率（X9）這4 個指標上的因子載荷值較大，可體現出家具制造業上市公司的盈利能力和發展能力，所以命名為“盈利發展因子”（F1）；公因子2 在流動比率（X4）、資產負債率（X5）、總資產增長率（X8）這3個指標上的因子載荷值較大，可體現出家具制造業上市公司的償債能力和發展能力，所以命名為“償債發展因子”（F2）；公因子3 在總資產周轉率（X6）、流動資產周轉率（X7）這2 個指標上的因子載荷值較大，可體現出家具制造業上市公司的營運能力，所以命名為“營運因子”（F3）。

4.因子得分與綜合得分計算

利用 SPSS 軟件對家具制造業25 家上市公司的財務數據進行了因子分析，并利用回歸方法得出了結果，如表4 所示。

根據表4 建立因子和研究項之間的關系等式，得出3 個因子F1、F2、F3 的得分函數，如以下方程所示：

F1=0.267×X1+0.247×X2+0.302×X3-0.037×X4-0.066×X5-0.025×X6-0.101×X7-0.047×X8+0.259×X9

F2=0.064×X1+0.050×X2-0.068×X3+0.411×X4-0.319×X5+0.084×X6+0.032×X7+0.398×X8-0.065×X9

F3=0.028×X1+0.063×X2-0.261×X3+0.095×X4-0.012×X5+0.523×X6+0.532×X7+0.052×X8+0.011×X9

采用F 表示綜合評價得分，根據表4 中的各公共因子對應的貢獻率，計算公因子綜合得分相應的SPSS 程序如下：F=（39.002%×F1+26.487%×F2+20.181%×F3）/85.671%，得到績效評價的綜合得分模型：F ＝0.455×F1+0.309×F2+0.236×F3

根據因子評分模型和綜合能力評分模型，將25 家樣本公司的財務指標數據代入 Excel 進行計算，得出各因子和綜合能力的得分及排名，如表5 所示。

表5 公司得分和綜合能力

四、結論與建議

1.基本結論

從25 家樣本公司的各因子得分與綜合得分的結果分析可得，家具制造業上市公司2022 年的財務績效水平從整體上看整體表現不夠好，財務績效水平差異很大。從各因子單方面得分來看，家具制造業上市公司有如下一般結論。

關于盈利發展因子F1，排名前三名的公司分別是永安林業、龍竹科技、歐派家具，表明這些公司的盈利能力和發展能力較強；排名最后的三個公司分別是尚品宅配、曲美家居、中源家居，表明這些公司的盈利能力和發展能力較弱。縱向來看，呈現嚴重的兩極分化局面，表現不均衡，其中，永安林業在盈利發展方面的得分遙遙領先，這也使其即使其他兩個因子方面評分表現不是特別突出的情況下，對其綜合評價沒有太大的影響，憑借高盈利能力和發展能力，繼續在綜合排名中名列第一。

關于償債發展因子F2，排名前三名的公司分別是雅藝科技、匠心家居、夢天家居，表明這些公司的償債能力和發展能力較強；排名最后的三個的公司分別是顧家家居、我樂家居、索菲亞，表明這些公司的償債能力和發展能力較弱。償債發展因子在綜合財務績效評價中具有重要地位，其在綜合財務績效評價中的權重超過盈利發展因子，因此，在償債發展因子上表現突出的企業，在最終的綜合績效評估中也會獲得更高的分數。

關于營運因子F3，排名前三名的公司分別是美之高、永藝股份、好萊客，表明這些公司的營運能力較強；排名最后的三個公司分別是匠心家居、亞振家居、我樂家居，表明這些公司的營運能力較弱。相比前兩個公因子，營運因子所代表的營運能力對綜合績效得分的影響較小，但其為負值的企業數量最多，營運能力較差，應得到關注和重視。

關于綜合評價得分F，排名前三名的公司分別是永安林業、雅藝科技、龍竹科技，得分分別為2.1820、1.0430、0.5919，排名最后的三個公司分別是曲美家具、尚品宅配、我樂家居。觀察25 家公司的績效得分情況可知，有9 家公司的績效綜合得分大于零，16 家公司的績效綜合得分為負數。并且大部分公司的共同特點為在某一方面的能力突出，在其他能力得分不盡如人意，能夠兼顧多個方面能力保持優先的企業較少，如雅藝科技，其償債能力較好，排名位列第一，盈利能力、營運能力都表現較差；我樂家居各項排名都較為落后，表現較差。綜合來看，我國家具制造業上市公司2022 年綜合績效水平整體表現一般。

2.相關建議

在盈利能力方面，各企業重新思考和完善公司的財務戰略，根據公司的實際情況對公司的商業模式進行適當的調整和改變，運用多樣化的經營方式與手段實現靈活運營，以及企業組織架構的現代化，打造出真正適合企業本身的盈利模式。例如，在當今全行業轉型的時代背景下，家具制造業應利用大數據開發線上、線下通用互聯網平臺、云計算、物聯網、人工智能和其他信息技術，推動模式、商品和服務的創新，有利于家具制造業企業獲得規模效應從而提高盈利能力，提升盈利空間，實現行業發展的新突破。

在償債能力方面，應當科學借貸并優化資本結構，選擇恰當的借貸方式，提前制定完善科學的償債計劃，確保償債計劃與公司正常管理和運營緊密相連，以促進企業的長期可持續發展，最大限度地降低經營風險和財務風險。例如，在選擇融資方式時，企業應分析自身情況，充分評估自己的經營管理情況，選擇最合適的融資方式。

在營運能力方面，企業應該遵循發展規律，合理配置資源，科學優化資產結構，提高資產管理水平，一方面有利于提高資金的周轉效率，另一方面有利于增強企業的營運能力，推動企業的發展。例如，企業管理層應挖掘成本降低和獲取效益的潛力，做好事前、事中、事后的相應成本計劃、核算、分析工作，監督資金的管理和資金信息的質量，以改善資金的調度和使用，從而減少資金的使用，優化資金的結構。

在發展能力方面，企業應關注國家政策，抓住其帶來的發展機遇，積極履行社會責任，不斷增強創新性，為自身創造價值，打造自身競爭優勢，合理制定發展戰略。例如，家具制造業可以與外界進行深度融合，與其他產業建立戰略合作關系，形成產業間融合經營，加強聯動，深入挖掘企業的發展潛力，培養企業核心競爭力，提升其財務績效水平，同時保持各方面能力的均衡發展。

整體來看，現階段家具制造業上市公司都面臨著發展不均衡的問題，導致總體財務績效偏低。企業應仔細分析績效短板，認真查找存在問題的根本原因，以四大能力的全面協調發展為重點，特別關注薄弱能力的發展，以推動上市公司高質量發展，進一步提升財務績效，實現上市企業的長遠健康發展。