輕資產運營模式下海爾智家財務績效分析

張凱淇，高民芳

（西安工程大學管理學院，西安 710600）

一、引言

轉型輕資產運營模式是企業提高財務績效的有效途徑之一。Jayoung Sohn 等（2013）研究不同運營模式的企業財務績效后得出，輕資產模式可以促進企業運行穩定，并且企業經營績效更加優異。[1]Christiningrum MF（2015）通過分析印尼上市公司，得出企業選擇實施多元化銷售，來達到輕資產運營的目的，并且認為輕資產模式對企業的財務績效有正向促進效果。[2]根據邵志高等（2019）的研究結果，實施輕資產運營可以有效減少制造業企業的固定資產投入，從而緩解企業績效的不穩定性，并且有助于提升企業的價值。[3]李浩峰等（2020）認為，家電企業通過采用輕資產運營模式，重點關注企業價值鏈的核心環節，優化資產結構，提高資金利用效率，從而推動企業價值的增長。[4]

目前經濟全球化受到沖擊，國內外市場競爭愈演愈烈，企業受到新冠疫情帶來的強烈沖擊影響，加之家電制造業市場需求下降、原材料價格飛速上漲，轉型迫在眉睫。采用輕資產模式，企業可以將非核心業務外包，重視品牌價值、上下游供應鏈，加大研發投入，從而提高企業市場競爭力，保持其競爭優勢。這樣不僅省時省力，還能達到以較少的資源投入為企業創造更高利潤的目的。如今，愈來愈多的重資產企業都選擇進行輕資產運營模式的轉型，以實現企業價值的最大化。本文分析海爾智家償債能力、營運能力、盈利能力以及成長能力的財務指標，針對海爾輕資產運營中需要改善的地方提出建議，本文希望能夠將輕資產轉型為海爾帶來的轉變及啟示具體地展示出來，為同行業內的其他企業進行輕資產轉型提供借鑒。

二、海爾智家輕資產運營轉型動因及措施

（一）公司簡介

海爾集團始創于1984 年，是全球第四大白色家電制造商，也是中國電子信息行業的領軍企業。重點投資于四大支柱產業：科技、工業、貿易和金融，在智能家居集成、網絡家電、數字化、大規模集成電路、新材料等技術領域保持世界領先地位，在國際市場展現出發展實力。海爾的文化核心是創新，這一理念源于海爾二十年的發展歷程，并不斷演變，最終形成了獨具特色的文化體系。文化特色是廣泛的員工認可和積極的參與態度。海爾正在面對全球化競爭的挑戰，為了打造中國自己的世界知名品牌，公司確立了全球化品牌戰略，并啟動“創造資源、美譽全球”企業精神和“人單合一、速決速勝”工作作風，不斷創新提升品牌。

海爾智家于2015 年開始進行輕資產轉型，以應對家電制造業不景氣的市場大環境，在同行業產品的激烈角逐中取得勝利，解決企業籌資困難的問題，順應當前運營模式轉型的潮流。在白色家電制造業受新冠疫情影響，市場不景氣的情況下，海爾的表現仍然可圈可點。這得益于海爾致力打造屬于中國的全球高端品牌、專注智能家居和部署長遠宏觀戰略的布局。海爾智家充分開發利用了自身的品牌、企業文化等輕資產資源，提升了企業的輕資產實力。通過外包非核心業務、完善上下游供應鏈等，成功完成了企業輕資產運營模式的轉型，提升了企業的品牌價值與綜合實力。

（二）海爾智家轉型動因

1.宏觀經濟對家電市場的沖擊

作為重資產運營的家電制造業在運營過程中需要將大量的資金資源投入企業有形資產的生產過程環節當中，這使得企業大量資金被占用，機會成本增加。伴隨著經濟危機、層出不窮的競爭、市場競爭難度加大等問題的出現，企業籌措資金具有較大阻礙。在此背景下，企業轉型迫在眉睫。

2.行業競爭壓力大

線上消費模式的興起，使家電企業逐步重視線上消費者的購買需求，針對消費者的喜好及購買傾向，各家電企業提供個性化定制產品，企業增強與客戶之間緊密聯系。企業之間為提高自身市場占有率采取了多種競爭手段，如“價格戰”的策略，通過不斷降低利潤來增加銷量，導致家電市場陷入惡性競爭的市場環境中。

3.企業內部管理制度老化

過去幾十年的發展，給海爾智家帶來了不斷擴大的企業規模及日益走高市場地位，海爾原有的經營管理體制逐漸難以跟上企業發展的步伐。同時，與其他在全球處于領先地位的家電制造商相比，海爾智家的管理制度也比較落伍。因此，轉型輕資產運營模式能夠給海爾智家帶來期望的內部體制改革，盡可能開發與推動員工的價值和潛力。最大程度達成消費者的個性化需求，促進企業財務制度運行效率的提升。

（三）海爾智家輕資產轉型的具體措施

1.推進生產外包

將企業部分產品制造業務交給其他家電制造企業去生產，將更多的精力和資金投入到創新研發和營銷服務方面，提高微笑曲線兩端環節的發展。爭取投入較少的資源來獲得盡可能多的營業收入。強化與上下游供應商之間的緊密合作，以提高市場占有率并提升品牌價值，提高了企業的盈利能力。

2.重視研發創新

提高核心技術，是企業在激烈的市場競爭中增強競爭力的重要手段，不斷研發創新帶來新的產品，可以在一定程度上增強企業銷售收入。海爾在進行輕資產轉型后，將研發放在首位，加大研發的資金投入，建立開放的創新模式，以構建智能家居為目標拓展產品種類，吸引消費者。

3.降低成本

輕資產通過將價值低且需要大量資金投入的生產鏈環節外包出去的策略，節約了大量的基建、設備投資以及人工費用，大幅降低了企業經營成本。輕資產模式以價值鏈拆分、集成、重構的方式整合資源，通過自身的核心資源作為杠桿撬動整條價值鏈，解決企業管理中的部分浪費現象。在采購方面，海爾智家利用規模優勢，采用全球化集中采購，極大地降低了采購及運輸成本。

4.加強品牌運營力度

隨著居民生活水平的提高，人們的消費觀念也有所改變，越來越多的消費者在購買家電時，除了關注產品質量外，也會更加注重品牌知名度。海爾智家加大對品牌營銷方面的資源投入，有助于海爾品牌價值的提高，提升企業知名度，拓展產品市場，使企業獲得更多的附加收益，增加市場占有率，維持市場地位。

5.重視售后服務

海爾智家把售后服務的管理變革提上日程，注重規范服務方式，關注行業普遍不夠重視的售后服務。消費者在選擇購買的產品時不僅會注重產品的質量和使用體驗，還會比較不同品牌的產品售后服務。海爾豐富產品的智能化功能，對產品質量實行嚴格把控，完善優化產品售后服務，這使得消費者購買時更加傾向于海爾的產品，為企業帶來了更多收益。

三、海爾智家輕資產轉型前后的財務績效分析

（一）償債能力

償債能力分析可以揭示企業所承擔的財務風險程度，有助于預測企業籌資前景。本文選取流動比率、速動比率和資產負債率來研究海爾智家輕資產模式償債能力的變動情況。

由表1 可以看出，海爾智家流動比率歷年來波動不大，但2016 年和2021 年比率低于1，這說明企業償債風險較大。2016 年，海爾收購GEA 公司是導致企業流動比率大幅下降的主要原因，海爾短期償債能力變弱主要是由于合并企業所導致的債務增加。近年來，受到新冠疫情的影響，消費者購買能力下降以及行業緩慢發展，也導致了企業流動比率降低，短期償債能力下降。速動比率與流動比率的變化態勢趨于相同，2012 年-2015 年速動比率比較良好，2016 年急劇下降，2017 年-2018 年有所上升但均低于1，企業對此應當進一步加強管理。

表1 海爾2012 年-2021 年償債能力指標

（二）營運能力

通過營運能力分析，可以評估企業資產運營的效率，并發現其中存在的潛在風險和挑戰。因此，本文選取存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率為評價指標，來評價海爾智家輕資產模式下的運營能力。

由表2 可知，2012 年-2021 年，海爾智家存貨周轉率呈現持續下降趨勢，這是由于海爾智家大量建立線下零售專賣店，原材料與庫存的增加使得存貨周轉率不斷下降。流動資產周轉率在2015 年有所上升，是因為在實行輕資產運營后，非核心業務外包帶來了非核心資產庫存降低，后幾年比率保持穩定也表明企業運營能力比較穩定。2012 年-2017年應收賬款周轉率呈持續下降趨勢，只是由于家電制造業市場需求趨于飽和，加之海爾2016 年收購GEA，使得應收賬款大幅上升。轉型完成后，海爾智家開始資金回收，逐步加強了應收賬款管理。海爾面對不景氣的市場環境以及艱難的新冠疫情影響下，企業的營運能力是總體穩定良好的，但企業若想在家電制造業中繼續保持領先地位，還需要對營運能力進一步做出管理和優化改善，促進未來獲得更高效益。

表2 海爾2012 年-2021 年營運能力指標

（三）盈利能力

盈利能力指標反映和衡量了企業經營業績，對盈利能力進行分析能夠幫助管理者發現企業經營管理中的問題。本文選用銷售凈利率、凈資產收益率和總資產凈利潤率等指標來衡量海爾輕資產模式下的盈利能力。

由表3 得知，海爾智家近年來銷售凈利率波動幅度較小，2015 年-2016 年下降的主要原因是海爾在完成輕資產戰略部署實施后，在拓寬銷售渠道和品牌影響力上投入了較多的資源。2019 年銷量有所回升，2020 年受到疫情影響，銷量降低，隨著疫情狀態的平穩2021 年銷售凈利率有所上升?？傮w來說，海爾智家盈利能力較為穩定。海爾的凈資產收益率和總資產收益率顯著下滑，這主要是由于近年來國內市場經濟的低迷、行業競爭的激烈，以及2020 年新冠病毒的肆虐，這些因素都使得海爾未能達到預期的收益目標。但海爾在轉型輕資產運營模式后，與同行業其他企業相比，盈利能力較為不錯，值得投資者維持投資規劃。

表3 海爾2012 年-2021 年盈利能力指標

（四）成長能力

成長能力是判斷企業在未來一定時期的發展變動趨勢的重要指標，它能夠準確評估企業的價值創造能力，以及未來發展的可持續性，從而為投資者提供有效的投資指導，幫助其做出明智的投資決策。本文以主營業務收入增長率、凈利潤增長率、凈資產增長率和總資產增長率四項指標為衡量標準，來評價海爾智家輕資產模式下的成長能力。

從表4 可以看出，海爾成長能力財務指標波動幅度較大，2012 年-2015 年主營業務收入增長率呈下降趨勢，主要原因是行業環境惡化競爭加劇，經濟下行，如果沒有進行輕資產轉型而是維持企業現狀，很可能會受到市場環境的打擊。2015 年，凈利潤增長率為負數是由于外部市場環境和企業內部經營環境的變化，市場需求減少，出現了降低的趨勢，增長速率減緩。2016 年開始，輕資產轉型逐步展現成效，海爾施行重點關注企業核心競爭力的策略，不斷增加研發投入，開創新產品，使得品牌市場份額增長，實現了收入的大幅增長。2020 年，因為突如其來的疫情，市場整體發展趨勢受到影響，企業受到疫情沖擊，部分門店進入關閉狀態，收入下降。

表4 海爾2012 年-2021 年成長能力指標

四、輕資產運營模式下提升海爾智家財務績效的對策建議

（一）控制外包風險

輕資產運營模式有力地促進了企業的可持續發展，盈利能力也有所提高，但其可能存在的外包問題也不容忽視。非核心生產環節的外包可能會直接導致其與產品生產環節分離，進而使二者之間較難形成統一規模。所以當產品的生產規模大于銷售規模時，企業庫存商品數量增多，可能會導致儲存費用增長或產品減值等問題的出現，造成不必要的資源浪費，增加企業經營成本。同時要做好外包業務的管理以及供應鏈優化。大力發展多元化戰略，豐富企業的產品結構，提升個性化產品的定制。此外，還應注重對品牌的管理，提高企業的績效，促進企業實現價值最大化的目標。

（二）優化資產結構

通過上述分析可知，海爾智家償債能力有待提升，需要進一步加強管理，以免出現資金鏈斷裂所導致的債務危機。在優化資本結構時，要保障企業擁有充足的現金流和現金儲備的同時降低企業資本成本，實現償債能力的提升，避免出現資金鏈斷裂問題，促使企業資金使用效率最大化。

（三）加強應收賬款管理

海爾智家近年來應收賬款周轉率呈總體下降趨勢，但應收賬款對企業資金水平有著重大決策影響。因此，企業可采取信用審批制度強化、定期更新信用審批結果、完善信用責任人制度等措施來提高應收賬款的管理效率。在生產運營方面應將企業的重心放在科研創新上，持續保持對核心業務的創新研發，以時刻具備較高水平的競爭力。進一步促進企業績效大幅度提升，實現公司未來可持續發展。

海爾智家的輕資產轉型對企業財務績效起到了正向的促進作用，提升了銷售收入水平，提高了自身的品牌影響力，增強了客戶黏性。企業供應鏈管理模式的優化，提升了海爾智家抗風險能力。輕資產模式提高微笑曲線兩端環節的發展、外包非核心生產環節、加大研發投入提高創新能力和采用新興營銷策略提升品牌知名度等策略，促進了海爾核心競爭力的提升，進而使得企業銷售收入持續增加、企業凈利潤率不斷提高，企業發展速度日益提升。然而，需要說明的是，轉型輕資產運營模式不一定適合所有企業，因此，不管是各行各業，在實施輕資產模式時都需結合自身特點及發展目標，綜合分析考慮后再選擇是否進行輕資產運營模式轉型。