恩捷股份：全球鋰電濕法隔膜行業龍頭 多領域產品取得突破

謝玉璘

10 月31 日，恩捷股份（002812.SZ）發布2023年第三季度報告，公司前三季度實現營收90.93 億元，扣非后凈利潤20.54 億元。其中，第三季度營業收入35.25 億元，扣非歸母凈利潤為7.10 億元。

公司是全球領先的鋰電池隔膜行業龍頭，產品涵蓋膜類產品、包裝印刷產品、紙制品包裝等三大類。其中，鋰離子隔離膜是公司發展核心，在產能規模、產品品質、成本效率、技術研發方面都具有全球競爭力，根據公司公告，2022 年公司隔膜產能和出貨量排名全球第一。面對行業競爭日趨激烈，恩捷股份積極開拓國外市場形成多元化的客戶群體，并注重研發、拓展產品線，緊跟前沿不斷創新，保持公司的核心競爭力。

公司濕法隔膜產能規模位于全球首位，國內已在上海、無錫、江西、珠海、蘇州、重慶、玉溪、廈門等地建設隔膜生產基地，產能規模達到70億平方米。此外，公司緊隨下游電池廠商在海外積極布局。在歐洲，公司在匈牙利擁有4億平方米基膜和配套涂覆生產基地；在美國，公司在俄亥俄州規劃建設約10億-12 億平方米的基膜生產線及配套涂覆產能。公司在保持全球產能規模優勢的同時，開工率和產能利用率也處于行業領先水平。

在干法隔膜領域，公司攜手業界頂尖企業Celgard，加碼儲能用干法隔膜產能，產能規劃約10億平方米。Celgard在涂覆和未涂覆干法微孔薄膜的生產和研發方面具備優勢，公司和Celgard 合作，采用了吹膜法工藝生產，可生產高性能的單層、多層共擠和超薄隔膜，不僅生產效率高且產品品質好，而且厚度可以做到更薄。據披露，公司的干法產線對國內的某大客戶已經通過驗證并批量供應，并獲得該客戶極大的認可。隨著儲能需求的擴張與公司產能的釋放，公司干法產品會按計劃快速占領市場。

在涂覆膜領域，公司擁有全球首創的在線涂覆技術，是行業內惟一一家掌握了此項技術并應用于產線生產的隔膜企業。該技術通過減少涂覆前的收卷、分切等工序，降低了原有的切邊損耗和相應的人員配置。相較于離線涂覆技術，在品質相同的情況下，在線涂覆膜可節省成本約10%-20%，并實現多層的、復雜的涂覆。從產品結構來說，公司涂覆產品占比快速增加，隨著客戶端出現更多的復雜的多層涂覆產品，公司在線涂覆在市場中擁有絕對的領先優勢。

公司通過持續研發改進產品性能、加強技術壁壘，研發體系覆蓋隔膜制備工藝、涂覆工藝、隔膜和涂覆生產設備、原輔料的改進、漿料配方、回收與節能技術，以及前瞻性技術的研發。2023 年前三季度，公司研發投入達5.7億元，占營收比重約6.27%，提升了1.65pct。高強度的研發投入保障了產品的推陳出新，特別是高附加值的非隔膜產品和高分子材料產品的研發。

在隔膜領域，公司推出了超級快充對應的超高孔隙率隔膜，并實現了多款7微米和9微米的新型高孔隙率高強度隔膜的量產導入，解決了行業內高倍率電芯對隔膜的高孔隙率低透氣的要求。在半固態電池領域，下一代超高強度的5微米動力電池隔膜在客戶端的評測進展順利，未來將根據客戶要求進行供應。其他新型電池體系方面，公司在鈉離子電池和磷酸錳鐵鋰電池等領域加大與下游客戶的合作研發，報告期內已經逐漸開始放量，未來將按計劃逐步實現新產品的導入。

在鋁塑膜領域，公司完成高成型、高耐久以及高絕緣三種鋁塑膜產品，擁有江西睿捷和江蘇睿捷兩個生產基地，合計規劃產能3.8億平方米。其中，江西基地正在推進動力類鋁塑膜客戶驗證工作，鋁塑膜作為軟包電池的封裝材料，下游需求是促進鋁塑膜行業量增的核心動力。

此外，公司利用在濕法隔膜領域積累的技術，將業務延伸到了醫療/電子過濾用途特種聚乙烯高精度過濾膜。該產品實現了10納米以下的高精度的過濾，過濾效率達到99.9999%，已經達到全球高端半導體、醫療領域的水平，為未來在醫療和電子領域實現高端過濾膜國產替代做準備。在城市污水和工業廢水的處理領域，公司研發了多套過濾裝置，處理效果好且長期穩定，目前也進入了產業化的論證準備階段。

從長遠角度看，考慮到公司在干法、涂覆、醫療/電子過濾膜、污水過濾裝置等方面的布局，公司盈利有望再上一個臺階，對整體的毛利和利潤水平會有正面的助力。