六大行前三季度資產質量表現穩定 積極補充資本拓寬讓利空間

惠凱

作為A 股市場凈利潤和分紅的最大貢獻者，國有六大銀行（工、農、建、交、中、郵）的業績表現一直受到多方關注。最新披露的三季報顯示，國有大行在息差空間持續收窄、個貸動力疲弱下，整體呈現出“增利不增收”的特征。六大行中，工行的資產規模率先突破40 萬億元門檻，農行、建行也在積極跟進，其中，農行的最新資產規模已躍居行業第二，達38.7 萬億元。

目前來看，為對沖息差空間持續收窄的壓力，大行們正積極通過優化存款結構、發力綠色信貸等途徑來改善經營環境，隨著核心資本充足率的提升，大行們未來經營有望保持較高的增速。

國有大行一直是A 股市場凈利潤貢獻的主要來源，現金分紅常年保持在A 股前列，且以較低的估值、較高的股息率受到諸多機構投資者的青睞。不過，最新三季報卻透露，長期保持著較高營收增速的國有大行們，今年前三季度的營收增速有所回落。

三季報顯示，國有六大行今年前三季度的總營收為2.7 萬億元，而2021 年、2022 年同期分別是2.77 萬億元、2.84 萬億元，相比去年同期，今年前三季度營收同比下滑了5 個百分點，這是近十多年來六大行首次出現整體性的營收下滑。

凈利潤方面表現相對較好。今年前三季度，國有六大行實現歸屬于母公司股東的凈利潤達1.05 萬億元，比去年同期增長2.5%。縱向對比上，六大行2022 年前三季度凈利潤的同比增速為6.5 個百分點，今年的同比增速有所下滑。

導致銀行營收壓力增大的直接因素是利息凈收入的下滑。分析2022 年末和2023 年三季度末數據，郵儲銀行的凈息差從2.2% 降至2.05%，是惟一凈息差高于2% 的六大行之一；建設銀行從2.02% 降至1.75%；工商銀行從1.92% 降至1.67%。工行、中行、農行、交行低于1.7%。交通銀行凈息差從1.48% 降至1.3%。據監管部門披露的數據，截至2022 年末，全國商業銀行的平均凈息差為1.91%，而今年二季度末公布的全行業凈息差均值已降到1.74%。

也就是說，過半國有大行的凈息差已經低于全行業均值。為了遏制息差下滑速度，各家大行推出了不同對策。凈息差表現最佳的郵儲銀行三季報顯示，持續優化存款業務結構，一年期及以下存款增長顯著，帶動個人存款年內增長6.67%；建設銀行管理層則在業績說明會上回應了對凈息差下行的看法，其首席財務官生柳榮表示：受LPR 下調、市場利率整體下行等因素影響，凈息差有所下行。展望未來，生柳榮表示，明年息差的下降速度將趨緩。

資產規模方面，六大行三季報最大的變化是農業銀行，總資產規模超過了建設銀行，躍居業內第二位置，規模僅次于工商銀行。年初時，工商銀行的資產總額為39.6 萬億元，三季末的資產總額超過44.4 萬億元，是國內首家，也是迄今惟一一家資產總額突破40 萬億大關的銀行。農業銀行、建設銀行最新的資產規模分別是38.7 萬億元、37.8 萬億元，均有望在未來一兩年內加入“40 萬億”陣營。

值得注意的是，在規模提升的同時，農業銀行的營收有所下滑。今年前三季度，農業銀行錄得營收5333.58 億元，同比下降0.54%，實現利息凈收入4336 億元，同比下降3.21%；手續費及傭金凈收入667 億元，同比下降0.89%。此外，成本也有所走高，今年前三季度的業務及管理費達1554 億元，同比增長5.27%。

負債端方面，全行業面臨的存款固化現象在農業銀行身上也有所體現。年初至三季度末，農業銀行的存款總額增長14.8%，其中定期存款增加約25%，活期存款的增幅是3.5%。資產端，農業銀行的貸款和墊款余額年內增長13%，其中對個人的貸款和墊款余額增幅約7個百分點，換言之，拉動貸款投放增長的主力仍是企業。

在二級市場走勢方面，今年以來，農行股價漲幅領跑六大行，年內漲幅達24%，其次是中國銀行，漲幅約23%。撥備覆蓋率方面，中國銀行三季度末的撥備覆蓋率是195.18%，較年初有所提升，橫向對比，該表現在國有大行中最低。

目前來看，六大行資產質量表現穩定。六大行三季度末的不良貸款率較年初均有所壓降，其中郵儲銀行的不良貸款率從年初0.84% 降至三季度末的0.81%，穩坐六大行不良率最低的“王座”。具體來說，郵儲銀行三季報顯示，逾期貸款余額737.8 億元，較上年末增加56.3 億元；逾期率0.92%，較上年末下降0.03 個百分點。今年前三季度，郵儲銀行的新生成不良貸款454.8 億元，年化不良貸款生成率0.82%。中國銀行的最新不良貸款率1.27%，僅次于郵儲銀行。其他四家位于1.3%～1.4% 之間，也低于多數A 股銀行的不良貸款率。放眼全行業，六大行繼續發揮了“穩定器”的作用。

建行三季度的每股收益實現同比增長，工行、農行保持穩定，其余三家有所下滑，特別是郵儲銀行，三季度的每股收益降幅較大。三季報顯示，郵儲銀行每股收益為0.26 元，較去年同期的0.29 元下滑了7%，這種情況出現和郵儲銀行的股本變動有關。今年3 月底，郵儲銀行的450 億元定增方案實施，發行股票數量67.7 億股，郵儲銀行總股本從923.8 億股增至991.6 億股。

郵儲銀行實施大額定增的因素和其資本充足率現狀有關。iFinD 顯示，在國有六大行中，郵儲的核心一級資本充足率墊底，去年底為9.36%，實施定增后，今年三季度末提升至9.46%，絕對值仍低于其他國有大行。相比之下，工行、建行表現靠前，最新的核心一級資本充足率分別達13.39%、12.92%，領跑國有大行陣營。

三季度，郵儲銀行被金融監管總局處以3000 多萬元罰款，涉及占壓財政存款或者資金、未按規定報送大額交易報告或者可疑交易報告等八項問題，郵儲銀行時任信息科技管理部總經理劉某民、公司金融部總經理周某輝等多位負責人被連帶處罰。

存貸比方面，郵儲銀行和其他五大行“分道揚鑣”，iFinD 顯示，年初至三季度末，郵儲銀行的存貸比從56.7%提升至59.44%。郵儲銀行高管在業績說明會上坦言，“郵儲銀行這些年的存貸比還有很大提升空間，自2016 年上市以來，我們每年提升3個百分點。”

提升存貸比、加大信貸投放的最大“緊箍咒”可能是資本問題，為此郵儲銀行也多次融資，今年除了落地450 億元定增，郵儲銀行的300 億元永續債也在10 月17 日落地。較低的存貸比會加大銀行息差壓力，郵儲銀行通過大力開發小微客戶、個人貸款等，特別是今年重點發力住房貸款、汽車信貸、其他消費貸，保證凈息差維持較高水平。

展望未來，六大行仍會面臨多空交織的復雜環境，特別是考慮到9 月下旬，銀行業正式實施對存量按揭貸款的降息工作，銀行的息差壓力進一步加大。以郵儲銀行為例，據安信證券分析師李雙的測算，郵儲銀行三季度單季的凈息差為1.99%，較二季度下降8BP，同比下降16BP，對凈利息收入增速形成顯著拖累。

那么，未來方向何在？各家大行的發展戰略均顯示，在傳統的企業信貸、按揭貸款業務增量有限而風險加大的背景下，對某些領域有更多的信心。比如建設銀行“藍海戰略”著重強調了金融科技、普惠金融，而郵儲銀行“5+1”戰略也囊括了科技金融；“5+1”戰略還包括綠色金融，也是其他大行的必爭之地。再比如作為全球化程度最高的中資銀行——中國銀行，今年7 月還單獨發布了《中國銀行2022年度綠色金融（TCFD）報告》，力圖構建“一體兩翼”的綠色金融格局……或是對國有大行擁有信心，今年10月，農行、工行、中行、建行均公告稱匯金公司增持其股份，并計劃在未來6 個月內繼續于二級市場增持。

那么，為何其余兩家銀行不在匯金增持范圍呢？從靜態估值來看，iFinD顯示，六大行中市凈率最高的是郵儲銀行，也是惟一市凈率高于0.6 倍的國有大行，也是惟二的大股東并非匯金公司的國有大行。相比之下，交通銀行的市凈率在國有大行里偏低，存在增持的可能性，但其股權結構較特別——上述被增持的四大行的大股東均為匯金公司，而交通銀行的大股東是財政部。不同于公司制的匯金公司，財政部作為政府機關，對資金的使用受到更嚴格限制。（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

數據來源：iFinD