礦業(yè)公司上市和再融資淺析

薛輝｜文

礦業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，需要大量的資金投入，具有高投入、高風(fēng)險和長周期的特征，傳統(tǒng)融資方式與礦業(yè)發(fā)展存在一定的矛盾。近年來礦業(yè)市場利好政策不斷，證券市場注冊制的全面施行將助推礦業(yè)股權(quán)投資基金的發(fā)展，同時也將進(jìn)一步拓寬礦業(yè)公司的融資渠道。此外，金融創(chuàng)新對于礦業(yè)公司的融資和發(fā)展也是一個重要因素。

礦產(chǎn)資源不可再生且稀缺，其勘探和開采存在很大的不確定性，致使礦業(yè)公司的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險高，因此礦業(yè)公司的融資更為艱難。近幾年，國家資源戰(zhàn)略不斷調(diào)整優(yōu)化，資本市場逐漸成熟完善，尤其是今年多家中小礦業(yè)公司陸續(xù)登陸資本市場，為其他礦業(yè)公司多渠道融資、實(shí)現(xiàn)資源資本化帶來信心。

礦業(yè)公司的主要融資方式

1.傳統(tǒng)融資方式與地礦行業(yè)發(fā)展存在矛盾

企業(yè)常見的融資方式包括銀行貸款、企業(yè)發(fā)債、私募股權(quán)融資和股票市場上首次公開募股（IPO）等。

上市公司對外融資的手段更多元化，不僅有向銀行借款和發(fā)行公司債券的債權(quán)性融資，同時也有進(jìn)行配股及增發(fā)新股的股權(quán)性融資，以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的半股權(quán)半債權(quán)的融資。

地礦企業(yè)是資本密集型，高投入、高風(fēng)險和長周期一直是制約礦業(yè)公司發(fā)展和礦產(chǎn)資源及時有效開發(fā)利用的特有因素，也是影響礦業(yè)公司進(jìn)行融資的直接原因。

2.前期國內(nèi)礦業(yè)資本市場政策滯后

礦業(yè)資本、礦業(yè)權(quán)以及礦產(chǎn)品交易構(gòu)成礦業(yè)市場。我國資本市場起步晚，制度待健全，礦業(yè)資本市場作為其細(xì)分領(lǐng)域，不及國外礦業(yè)資本市場成熟。因此，礦業(yè)公司長期面臨融資難題，尤其是初級勘查、無現(xiàn)金流的礦業(yè)公司。

2014年年底，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》，指出“礦產(chǎn)資源開采、土地出讓收益權(quán)等產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產(chǎn)”被列入負(fù)面清單管理范疇，致使礦業(yè)權(quán)收益權(quán)在目前證券交易所實(shí)行資產(chǎn)證券化存在明顯的操作障礙。

近幾年礦業(yè)市場利好政策

2016 年9 月，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》，指出對注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地均在貧困地區(qū)的擬上市企業(yè)給予“即報即審、審過即發(fā)”的政策性支持。由于礦業(yè)的地域特征，不少礦業(yè)公司坐落在貧困地區(qū)，該政策的出臺對上述地區(qū)的礦業(yè)公司帶來了上市的希望。

2020年年初，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司證券發(fā)行管理辦法〉的決定》等3個決定，對上市公司再融資制度做出實(shí)質(zhì)性調(diào)整，將非公開發(fā)行股票的比例放大到30%，降低礦業(yè)上市公司再融資成本。

2022 年10 月，習(xí)近平總書記給山東省地礦局第六地質(zhì)大隊全體地質(zhì)工作者回信，對地勘工作者弘揚(yáng)優(yōu)良傳統(tǒng)、做好礦產(chǎn)勘查工作提出殷切期望。其中強(qiáng)調(diào)，礦產(chǎn)資源是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，資源勘查開發(fā)事關(guān)國計民生和國家安全。

2022年起，各省（區(qū)、市）陸續(xù)印發(fā)了2021～2025年的礦產(chǎn)資源總體規(guī)劃，是加強(qiáng)和改善礦產(chǎn)資源宏觀管理的重要手段及認(rèn)真落實(shí)全國礦產(chǎn)資源規(guī)劃的目標(biāo)任務(wù)，對“十四五”期間礦產(chǎn)資源勘查、開發(fā)利用與保護(hù)作出全面部署，是推進(jìn)和實(shí)現(xiàn)地礦產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要指導(dǎo)規(guī)劃。

注冊制的全面實(shí)施助推中小礦業(yè)公司上市

2018 年11 月，習(xí)近平總書記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式上宣布，將在上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。2019年至2021年，注冊制陸續(xù)在上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板和北交所試行。今年2月，全面實(shí)行注冊制規(guī)則的實(shí)施，是中國資本市場改革發(fā)展進(jìn)程中的里程碑，影響深刻。

切合國家產(chǎn)業(yè)扶持方向、具備強(qiáng)科技屬性的金屬新材料公司迎來政策紅利。根據(jù)國家“十四五”規(guī)劃，我國將優(yōu)勢資源攻關(guān)基礎(chǔ)材料領(lǐng)域的核心技術(shù)，聚焦新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動高端稀土功能材料、高性能合金、高溫合金、高純稀有金屬材料等先進(jìn)金屬材料取得突破，培育壯大產(chǎn)業(yè)發(fā)展新功能。各類機(jī)構(gòu)投資者高度關(guān)注細(xì)分賽道的頭部上市公司、專精特新“小巨人”企業(yè)。

上市公司再融資規(guī)則更簡易明晰、審核流程或加快，有色金屬行業(yè)募投資金用于綠色轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級的再融資事項將得到監(jiān)管層大力支持。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議、2023年全國自然資源工作會議等傳遞出的政策面信號，國家將保障礦產(chǎn)資源供給安全、破解產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”等問題擺在尤為重要的位置，對綠色低碳清潔生產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈高端化智能化發(fā)展均予以鼓勵支持，這也將體現(xiàn)出中國特色現(xiàn)代資本市場的鮮明導(dǎo)向。

2023年注冊制實(shí)施后，不再限制礦業(yè)類公司的上市，一些符合要求的中小型礦業(yè)公司登陸資本市場。今年年初，寶地礦業(yè)和四川黃金分別在上海和深圳主板上市。其中，寶地礦業(yè)是新疆地礦局集中優(yōu)勢資源著力打造的集地質(zhì)勘查、礦山開采、礦石加工為一體的礦業(yè)開發(fā)企業(yè)。四川黃金是由四川省天府容大礦業(yè)有限公司控股，實(shí)際控制人為四川省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開發(fā)局，擁有采礦權(quán)和探礦權(quán)各一個。這兩家公司上市后的總股本分別為8億股和4.2億股，在地礦行業(yè)屬中小規(guī)模，上市后股價均表現(xiàn)活躍，實(shí)現(xiàn)翻倍。資本市場的政策紅利為礦業(yè)基金提供了退出渠道。

證券市場注冊制的施行將助推礦業(yè)股權(quán)投資基金的發(fā)展，同時也將進(jìn)一步拓寬礦業(yè)公司的融資渠道。近年來，私募股權(quán)投資基金（PE）在中國市場活躍，從早期投資高科技產(chǎn)業(yè)到全面滲透商業(yè)領(lǐng)域。2009年我國第一支礦業(yè)私募股權(quán)投資基金成立后，私募基金在礦業(yè)投資領(lǐng)域蓬勃發(fā)展。目前，中國黃金集團(tuán)、紫金礦業(yè)集團(tuán)等多家實(shí)力雄厚的大型礦企設(shè)立了礦業(yè)私募股權(quán)投資基金，這一金融工具匯集自身資源、專業(yè)技術(shù)、人才等方面的優(yōu)勢，在全球范圍內(nèi)開展礦產(chǎn)投資和并購活動，是資本與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的高級形態(tài)，最大程度提高投資效率，優(yōu)化社會資源配置。

此外，近期各地方政府成立礦業(yè)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，支持本土礦業(yè)開發(fā)。今年6月，湖南省政府通過《湖南省地質(zhì)勘查基金設(shè)立方案》，決定設(shè)立募集規(guī)模20億元的地質(zhì)勘查基金，主要用于鋰、黃金、錳、鎢、錫、銻等戰(zhàn)略性礦種的勘查，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

礦業(yè)引導(dǎo)基金的建立，將有效發(fā)揮財政資金放大效應(yīng)，引導(dǎo)社會資本投入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源勘查開發(fā)，努力實(shí)現(xiàn)以基金建設(shè)帶動資源勘查開發(fā)，以資源勘查開發(fā)帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

我國礦業(yè)權(quán)資本市場展望

世界上比較成熟的礦業(yè)資本市場主要有多倫多證券交易所、倫敦證券交易所、澳大利亞證券交易所和香港證券交易所等。

目前，加拿大多倫多證券交易所是世界上主要的礦業(yè)融資地，其發(fā)達(dá)的資本市場為大量的初級勘查公司提供了便捷的融資途徑。勘查公司的上市標(biāo)準(zhǔn)被多倫多股票交易所的主板和創(chuàng)業(yè)板制定，初級勘探公司上市門檻較低，且提供了升級到主板的多種途徑。小型礦業(yè)公司，例如初級勘探公司通過定增、股權(quán)融資等方式籌集項目勘探資金，如勘探結(jié)果超出預(yù)期，則有可能被其他大型礦企收購，獲取超額收益。大型礦業(yè)公司則進(jìn)行礦山開發(fā)和生產(chǎn)工作，主要通過出售優(yōu)先股、增發(fā)普通股、發(fā)行債券和銀行貸款等途徑融資。

目前，工業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)材料大部分來源于地下礦產(chǎn)資源的開采，礦產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展對工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的原始材料供應(yīng)具有深遠(yuǎn)的影響。利用資本市場為礦業(yè)公司發(fā)展提供資金支持，對工業(yè)企業(yè)的發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

因此，推進(jìn)我國礦業(yè)資本市場的發(fā)展和完善，研究礦企在資本市場的特殊性，制定礦業(yè)公司融資的配套措施，有助于緩解礦業(yè)企業(yè)的資金壓力。其次，礦業(yè)資產(chǎn)證券化屬于新型融資模式，對于完善我國礦業(yè)資本市場結(jié)構(gòu)，促進(jìn)礦業(yè)資本的優(yōu)化配置具有積極的促進(jìn)作用。此外，礦業(yè)股權(quán)投資基金的普及和發(fā)展，將有助于社會資本更加理性和科學(xué)地分享地礦產(chǎn)業(yè)政策紅利，實(shí)現(xiàn)資源和資本的有效對接。