ST企業“摘帽”中的盈余管理

鄧惠民 鄧艷萍

一、W工業自動化股份有限公司簡介

W工業自動化股份有限公司（以下簡稱“W公司”）成立于1992年10月，控股方為Z集團。2006年8月2日，W公司在深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）掛牌上市。2021年4月8日，W公司年報數據顯示，公司2020年度扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤為負值且全年營業收入低于1億元。根據《深圳證券交易所股票上市規則（2020年修訂）》，W公司股票自2021年4月8日起被實行退市風險警示處理。然而，W公司在2022年5月23日成功實現“摘帽”。

二、W公司扭虧為盈的原因

（一）原主營業務收入大幅增長與凈利潤的影響因素

1.產業鏈狀況

經調查發現，W公司的客戶群體廣泛分布于石油化工、冶金、電力、煤炭等能源行業及市政公用設施和環保行業。

W公司原主營收入的大幅增長，第一，得益于經濟的恢復，2021年能源行業市場運行態勢良好。以石油化工行業為例，2021年規模以上企業累計實現營業收入14.45萬億元，同比增長30%；實現利潤總額1.16萬億元，同比增長126.8%，全行業營業收入利潤率為8.04%。

第二，得益于經濟的復蘇與下游產業的良性發展，在產業升級、設備等因素的驅動下，市場對儀表儀器的需求大幅增加。2021年，儀表儀器行業實現銷售收入9101.37億元，同比增長15.9%；實現利潤總額957.03億元，同比增長10.99%。

第三，得益于2021年W公司的客戶普遍發展較好。2021年，W公司主要產品銷路順暢，加上W公司采取了積極的銷售策略，使其主營業務收入大幅增長。

2.主營業務收入增長情況

W公司的主營業務為自動化儀器儀表的研發、生產和銷售，主要產品包括電磁流量計、壓力變送器、其他儀器儀表及環保項目（詳見表1）。

從表1中可以看出，W公司的主營產品收入均有增長。其中，其他儀器儀表和環保項目的增幅較大，使得2021年主要產品營業收入增長了55.49%，達12605.29萬元。

通過查閱數據，由于W公司下游產業良性發展，市場上對儀器儀表的需求大幅增加，加之2021年政府加大了對水資源管理和污水檢測等方面的投入，使得W公司的主營業務收入大幅增長。

3.主要產品毛利率增長情況分析

W公司2020年與2021年主要產品毛利率增長情況如表2所示。

從表2中可以看出，2021年壓力變送器的毛利率較2020年增長了10.71%，增幅較大。通過查閱相關文件發現，2019年上半年，W公司進行了部分生產線的搬遷，在搬遷完成后，由于設備調試、員工流失、工藝程序待優化等，導致當年壓力類產品出現大批次質量問題，產品返修數量增加，維修成本上升。2020年，雖然壓力類產品質量明顯提高，但受宏觀環境影響，W公司的業務受阻，壓力類產品毛利率進一步下降。2021年，經濟形勢逐漸向好，市場回暖，公司業績轉好，壓力類產品的銷量隨之提高；規模效應使產品的單位生產成本下降，加之產品質量進一步提高，使得2021年度W公司壓力類產品毛利率顯著提高，主營業務收入增加。

從表1和表2來看，其他儀器儀表和環保項目的營業收入雖有增長，但其毛利率均大幅下降。通過分析相關文件發現，W公司生產的其他儀器儀表類產品主要包括閥門類產品、溫度變送器、渦街流量計及質量流量計等，并提供相應的維修售后服務。其中，閥門類產品毛利率與往年相比下降幅度較大，直接帶動了儀器儀表類產品整體毛利率下降。然而，由于市場需求的大幅增加與公司本類產品銷量的增加，使得本類產品的主營業務收入增幅較大。W公司業務文件顯示，環保項目包括環保監測設備集成業務和環保監測項目運營維護業務。其中，2021年度，W公司積極開拓環保監測設備集成業務，獲得了四筆金額較大的訂單，在整個環保項目中的占比達93.78%。然而，由于環保監測設備集成業務毛利率較低，拉低了整個環保項目的毛利率。得益于業務量的大幅增加，即使在毛利率下降的情況下，W公司的環保項目仍然實現了營業收入的高幅增長。

（二）收購子公司后新主營業務對本年營業收入的影響

2021年9月，W公司以現金方式收購了母公司Z集團持有的Z機械技術有限公司（以下簡稱“Z機械”）51%股權，構成同一控制下企業合并。2021年10月29日，W公司完成股權交割，取得Z機械控制權。2021年度，Z機械的主營汽車檢具業務實現銷售收入11858萬元，實現凈利潤1877萬元。

收購的子公司第一年產生的巨大效益，對W公司的扭虧為盈起到了至關重要的作用。Z機械汽車檢具業務在2019年與2020年分別實現銷售收入8135萬元和10253萬元；凈利潤749萬元和536萬元。而2021年度，該業務分別實現銷售收入11858萬元、凈利潤1877萬元，其中凈利潤較往年增幅巨大，讓人產生疑問，下文將對此進行分析（詳見表3）。