宏業基：“踩雷”恒大難回款業績增長性存疑

楊陽

日前，深圳宏業基巖土科技股份有限公司（以下簡稱“宏業基”）在深交所主板上市的IPO申請上會獲得通過。宏業基成立于2002年，是一家專業從事地基基礎工程施工服務的巖土工程行業企業。盡管宏業基在去年9月上會便被通過了IPO申請，不過，鑒于注冊制實施背景，其申請平移至深交所，因此需要重走IPO之路。

值得注意的是，由于下游客戶多集中于房地產企業，加上受到“踩雷”恒大的影響，宏業基近期業績下滑風險相對較高。此外，公司還疑似存在未披露的稅務風險。

多家房企客戶暴雷，回款風險持續增加

招股書顯示，2020年至2022年，宏業基實現營收分別為11.54億元、14.69億元以及12.29億元，凈利潤分別為8，551萬元、5，255.99萬元以及7，741.32萬元，營收和凈利潤均存在較大波動。根據2023年一季度審閱報告，宏業基實現營業收入23，658.97萬元，同比基本持平，實現歸母凈利潤1，810.42萬元，同比下降24.77%。

對此，公司表示，2022年度收入下降2.39億元，主要系房地產市場景氣度下降后僅擇優承接房地產客戶的項目導致2022年度來自房地產客戶的收入下降2.19億元。

尤為引人注目的是，報告期內，公司多家主要房地產客戶發生公開市場違約，無法償還債務，包括恒大集團、龍光集團、陽光城、花樣年等（見圖一）。

圖一：宏業基主要房地產客戶交易情況（單位：萬元）

資料來源：公司招股書

其中，2019年至2022年，宏業基來自恒大集團的營收分別為23，450.86萬元、879.95萬元、-85.42萬元以及412.51萬元，分別占各期總營收的22.30%、0.76%、-0.06%和0.34%。報告期各期，公司信用減值損失及資產減值損失合計分別為880.54萬元、10，401.50萬元和2，012.34萬元。自2021年恒大債務危機爆發后，公司的信用減值損失及資產減值損失陡增。

2022年，宏業基在營業收入同比下降的情況下，期末應收賬款及合同資產余額同比依然繼續增長，占營業收入比例超過115%。與此同時，公司應收賬款逾期金額也仍在持續走高，報告期各期末，宏業基應收賬款逾期金額分別為15，690.40萬元、29，025.93萬元、40，411.27萬元，占各期末應收賬款余額比例分別為34.00%、45.76%、60.27%（見圖二）。

圖二：宏業基應收賬款逾期情況（單位：萬元）

資料來源：公司招股書

對此宏業基表示，主要系受房地產及經濟下行壓力較大影響，部分房地產客戶及總包業主客戶的回款有所放緩。

顯而易見，正因踩雷多家問題房企，才導致宏業基近年業績出現較大波動。但在此之后，情況似乎并沒有發生好轉，公司應收賬款仍然高企、逾期仍在持續增加，難免令人擔憂公司的回款風險。未來若大量賬款難以回收，可能導致公司期后業績大幅下滑，甚至可能對公司正常經營造成不利影響。

客戶集中度風險高，業績增長性存疑

另一方面，行業屬性也決定了宏業基業務區域和客戶集中度較高。招股書顯示，2020年-2022年，宏業基的營收均來自華南地區，前五大客戶的營收占比分別為70.28%、54.69%和55.76%，占比超過一半。當前，宏業基最主要的客戶群體為知名科技企業，包括OPPO、騰訊、京東等，報告期內相關客戶收入占比分別為55.20%、55.58%及68.63%。

雖然宏業基表示，報告期內公司來自房地產行業的收入占營業收入的比重為16.63%、29.16%和16.97%，占比較低，但公司前五大客戶中仍有較多房地產企業，如萬科、綠景、廣州利合等。其中綠景天盛為公司2021年第一大客戶，營收占比13.09%，也是公司2021年、2022年應收票據第一大客戶。除了恒大集團之外，華潤集團也長期位列公司應收票據、應收賬款的前五大客戶。

可以說，宏業基的業績與下游房地產行業、固定資產投資領域的景氣度密切相關。當前經濟形勢下，不僅是房地產行業持續出清，科技行業也從快速擴張轉為收縮趨勢，更多開始考慮降本增效，對于固定資產的投資顯然也很有可能明顯放緩。大環境既是如此，在業務區域和客戶行業都高度集中的情況下，宏業基未來的增長空間似乎并不明確，在業績的穩定性與成長性方面或許都難以令投資者滿意。

疑似存在未披露稅務風險

招股書顯示，宏業基在報告期內涉及4件行政處罰，包括3件因違規施工、違規排污排廢等問題的環保相關行政處罰，以及一件因違反非深圳市戶籍人員居住登記管理的其他行政處罰，罰款金額總計3.35萬元。

不過我們注意到，在公司2022年的營業外支出中，還存在一筆26.66萬元的稅收滯納金（見圖三）。宏業基表示，該稅收滯納金主要系公司因收到虛開的增值稅發票用于進行稅額抵扣或企業所得稅稅前扣除，2022年被稅務機關追繳稅款而形成的滯納金。

圖三：宏業基2022 年營業外支出明細（單位：萬元）

資料來源：公司招股書

也即是說，2022年，宏業基曾因虛開發票被稅務機關追繳滯納金。盡管涉及滯納稅款金額是受到行政處罰總額的數倍，但公司卻并未披露相關的具體情況，個中緣由不免令人在意。同時，根據公開信息查詢，報告期內宏業基涉及合同糾紛、訴訟的情況也較多，這或許也暴露出公司在內控管理方面仍存在較多問題亟待改善。