貝泰妮：擬收購悅江投資深化多品牌布局

王柄根

《動態》：貝泰妮近期公告稱，擬以4.855億收購悅江投資48.55%股權。公司本次收購交易的具體安排如何？

孔銘：根據9月28日貝泰妮發布的公告，公司全資子公司海南貝泰妮擬以自有資金4.855億元，投資悅江（廣州）投資有限公司48.55%的股權，同時以自有資金5000萬元認購標的公司新增注冊資本約12.43萬元。本次交易完成后，公司將通過海南貝泰妮持有該標的公司51%的股權，標的公司將納入合并報表范圍。

收購完成后，標的公司董事會將由5名董事構成，其中收購方委派3名董事，管理層股東委派2名董事，董事長由收購方委派的董事擔任，總經理和法定代表人由管理層股東繼續擔任，標的公司財務總監由收購方指派的人員擔任。收購后的治理安排有望實現上市公司對標的公司的控制并兼顧其原有管理層經營的延續性。

《動態》：本次收購標的公司的經營狀況如何？收購對價是否合理？

孔銘：悅江投資2022年全年營業收入3.08億元，凈利潤1，429萬元，2023年上半年實現營業收入2.86億元、凈利潤1，845萬元。在美妝行業，由于雙11大促位于四季度，企業營業收入和凈利潤上半年占比普遍低于下半年；在此情況下，標的公司今年上半年就完成了接近去年全年的收入水平、以及超過去年全年的利潤水平，顯現出其處于快速成長期。業績承諾方面，悅江投資管理層股東承諾23/24/25年公司所產生的凈利潤分別為不低于5000萬元/8000萬元/1.05億元人民幣，三年累計凈利潤承諾數不低于2.35億元人民幣。本次交易投前標的公司估值為10億、投后估值為10.5億，交易對價對應業績承諾期后兩年的估值倍數較為合理。

《動態》：公司收購悅江投資是出于何種考慮，將對公司發展帶來什么樣的影響？

孔銘：悅江投資主營化妝品品牌產品銷售與品牌運營等業務。團隊方面，創始人郭亮曾于2009年創立百庫（為美即面膜的全網運營公司，2013年被歐萊雅集團全資收購），公司核心創始團隊來自歐萊雅、寶潔、百庫、美國通用電氣、阿里、唯品會等知名公司，其核心團隊在化妝品領域具備豐富行業經驗和國內外多渠道運營能力。品牌方面，悅江投資旗下核心品牌為2021年收購的源自資生堂集團的姬芮Za和泊美兩大品牌，均定位大眾美妝市場，核心單品價格帶基本位于50-200元之間，具備較強的全渠道運營能力。

貝泰妮此次收購的直接利好在于完善品牌矩陣、增厚公司營收利潤。定位大眾市場的Za、泊美與貝泰妮自有針對敏感肌賽道的功能性品牌薇諾娜、薇諾娜baby以及高端線AOXMED形成差異化布局，品牌矩陣進一步完善，有望幫助貝泰妮把握各個美妝市場細分賽道的成長機遇。

另一方面，由于貝泰妮已經具備較強的研發與B端資源把握能力，因此本次收購核心助益更在于優秀團隊加入后加強公司C端運營能力、進一步鞏固提升公司的整體競爭力，提高運營能力，推動主品牌實現更好銷售表現，為公司提供更多收入業績增量。