兩條腿走路，埃克森美孚步履更穩健

文 ‖ 徐 東

收購丹伯里資源公司，足以顯示出埃克森美孚新時期油氣業務與轉型發展再平衡的新戰略。

●并購丹伯資源公司后，美國排放量最高的地區每年排放量將減少1億噸以上。

近日，埃克森美孚官網信息披露，公司和丹伯里資源公司（Denbury Resources Inc）達成最終收購協議。埃克森美孚將以總交易金額49 億美元的全股票方式，收購丹伯里資源公司。

幾個月以來，西方資本市場一直傳聞石油巨頭埃克森美孚將會收購一家獨立的美國石油生產商的消息。隨著這宗并購交易的最終達成，關于埃克森美孚并購的傳聞終于靴子落地。

快速發展低碳業務

丹伯里資源公司成立于1997 年，注冊地在美國特拉華州，是一家經驗豐富的，專注于碳捕集、利用和儲存（CCS）解決方案和提高石油采收率的獨立能源公司和油氣開發商。

這宗交易預計2023年第四季度達成。一旦交易完成，埃克森美孚將崛起為美國最大的二氧化碳管道運營商。丹伯里資源公司擁有全美最大的自營二氧化碳管道網絡，全長1300 英里。其主要分布在路易斯安那州、得克薩斯州以及密西西比州。這些地區是美國二氧化碳排放最為嚴重也最為活躍的市場，擁有十個位置理想的二氧化碳存儲站。

丹伯里資源公司利用二氧化碳解決方案，主要協助石油公司進行二氧化碳增壓、驅油以提升產量。這種技術在石油行業中擁有悠久歷史，是目前最具經濟效益的二氧化碳減排解決方案之一。丹伯里資源公司的核心業務集中在墨西哥灣沿岸和落基山脈地區，預計探明儲量超過200MMboe。

埃克森美孚低碳解決方案業務總裁丹·阿曼（Dan Ammann）指出，丹伯里資源公司得天獨厚的二氧化碳基礎設施為擴大和加快埃克森美孚在墨西哥灣沿岸價值鏈中的低碳領導力提供了重要機會。其一旦得到充分開發和優化，就有可能將美國排放量最高的地區每年排放量減少1 億噸以上。

丹伯里資源公司則認為，選擇和埃克森美孚開展并購交易有利于公司股東和各利益相關者。考慮到多年在二氧化碳業務方面的資本和工作投入，埃克森美孚是一個擁有廣泛資源和能力的理想合作伙伴。同時，全股票并購交易方式對于丹伯里資源公司的股東而言，可以全面享有埃克森美孚公司股票上升帶來的價值機遇并可能得到良好的投資回報。公司期望看到此次并購可以帶來高度互補的文化交融，以實現長期價值和經濟效益。

各方評價及市場反應

目前，兩家公司的董事會一致同意此次交易，未來這宗交易需得到丹伯里資源公司股東認可和監管部門的審查、批準。順利的話，2023 年四季度可以完成交割。

然而，該宗并購決策消息公布后，市場反應并不積極。在近期多數的獨立和綜合油氣公司股票股價上漲的情況下，這兩家公司的股價均出現了下跌。其中，埃克森美孚股價下跌近2%，每股交易價格收報104 美元，而丹伯里資源公司的股價下跌了約1.3%，每股交易價格收報86 美元。出現這個狀況主要原因，是由于部分投資者將此宗交易與2010 年埃克森美孚收購XTO Energy 做了比較。他們認為，兩宗并購交易都是在油氣行業牛市到來，公司盈利強勁反彈時做出的決策，丹伯里資源公司的收購會不會成為埃克森美孚又一個短視的糟糕的投資？

大部分投資機構認為，這次收購不僅可以讓該石油巨頭獲得油氣產能，而且有助于實現它制定的減碳目標。在埃克森美孚公司內部看來，此次收購是一個非常謹慎的決策。無論有沒有這項收購決定，即使未來國際油價下跌，埃克森美孚自由現金流以及經營狀況向好的趨勢不會更改。更何況此次收購與13 年前收購XTO Energy 的交易金額大不一樣。XTO Energy 當年的交易金額比當時埃克森美孚企業價值的11%還要多，而此次丹伯里資源公司收購的這一比例僅為1.1%。

再加上這次并購是全股票交易，對埃克森美孚公司股權稀釋微乎其微，對公司的資產負債表幾乎沒有影響。

油氣+能源轉型

埃克森美孚公司并購丹伯里資源公司還有更深一層的意義。

首先，此次并購后形成的資產和能力會進一步加速埃克森美孚的低碳解決方案，創造更具吸引力的客戶脫碳主張。丹伯里資源公司領先的CCS 網絡可以有效支撐埃克森美孚公司對低碳價值鏈的承諾，包括強化公司CCS、氫氣、氨、生物燃料和直接空氣壓縮等業務鏈并繼續保持領先地位，推動這些低碳業務的強勁增長和回報。

其次，并購帶來油氣資產和油氣業務的增加，為埃克森美孚公司的二氧化碳排放和CCS 業務的執行提供了即時的運營現金流增量和近期的選擇權。

再次，也是最為重要的，此次并購反映出埃克森美孚在新時期追求油氣業務與轉型發展再平衡的新戰略。經歷了去年的全球能源市場繁榮和國際油氣價格高企，包括埃克森美孚在內的國際大石油公司取得了創歷史的經營業績，積累了較為充足的自由現金流，經營狀況處于歷史最好時期，投資和資本擴張的意愿十分強烈。

在這種情況下，以埃克森美孚為代表的北美國際石油公司對其“化石能源+清潔低碳技術”的發展戰略更加自信，對其“油氣+低碳負碳技術”的發展轉型路徑更加自信，對“大油氣公司”發展目標的堅守更加自信。此次并購美國獨立能源公司丹伯里資源公司，就是埃克森美孚看重該公司同時具備油氣業務和低碳資產方面的雙重優勢，在油氣業務和能源轉型之間追求和實現平衡的一個顯著體現。

為此，筆者認為，新時期國有油氣企業堅持“走出去”開展國際油氣合作應該做好以下三項工作。一是因地制宜開展海外新能源業務，做好油氣業務和低碳新能源業務的平衡發展；二是關注和重視全球及資源國氣候應對和能源轉型政策，利用油氣價格有利時機，加強對公司存量海外高碳低效資產，如油砂等類資產或項目的研究處置，提升資產組合的韌性，逐步降低資產組合的碳強度；三是加強前期研究和儲備，積極開展低碳業務、新能源技術和數智資產或公司股權的并購合作。