當前經濟的主要矛盾是什么？

張斌

當前經濟的主要矛盾，不是各種長期的深層次矛盾，而在于居民支出、企業支出和政府支出之間形成的“螺旋循環”。

打破螺旋循環，需要以擴大全社會的錢包為主要依托，讓大家有錢花、敢花錢。扭轉預期，需要政策的支撐力度大于市場的下行力度。政策信號和決心越是明確和充分，所需的政策資源反而越小。

主要矛盾在哪

當前經濟運行中存在著多方面的壓力。有的來自外部環境變化，有的來自新冠疫情的遺留影響，有的來自產業結構變化過程中的“破舊易、創新難”，有的來自產業政策跟不上新興產業變化，還有來自城市化過程中土地、公共管理和公共服務不配套，如此等等。這些很多都是結構性、深層次問題，能不能解決好這些問題關系到中國經濟的長期發展。

然而在近期內，這些各種各樣的問題加在一起的時候，一個新的、獨立的、對經濟帶來更大傷害的問題就會出現了。對當前經濟主要矛盾的定位，不是各種長期的深層次矛盾，而在于政府、企業和居民三個部門支出下降形成的“螺旋循環”。

當前經濟運行有三個特點：一是居民收入增速下降，不敢花錢；二是地方政府缺錢，減少開支；三是企業不敢借錢，不愿投資。這三個現象之間相互關聯：居民不敢花錢，企業的銷售收入和利潤就不會好；企業不好，政府稅收、居民收入和就業跟著不好；政府收入不好，政府支出就會下降，居民和企業的收入會受到影響。這樣就形成了三個部門支出下降的循環。在這一循環當中，由于居民和企業收入持續下降，居民和企業對未來的預期會不斷減弱，預期的減弱又會進一步減少支出，放大矛盾。

政府、企業和居民三個部門支出下降的螺旋循環很像是一場身體的免疫風暴。最初的病毒和細菌感染未必能把人放倒，免疫風暴可以。

大蕭條就是個典型的例子，各種復雜的、深層次的結構性矛盾沒有搞垮經濟，嚴重的支出緊縮徹底搞垮了經濟。沒有比支出螺旋下降和信貸緊縮對市場經濟更致命的傷害。針對這種情況，要把“螺旋循環”作為首要矛盾。解決了這個矛盾，經濟恢復正常狀態，對解決各種長期的深層次矛盾提供了時間和空間。

政策工具的選擇

打破“循環”的著力點在于讓各部門有錢花，愿意花錢。循環的表現，都出在錢上面：居民沒錢花、不敢花錢消費；地方政府沒錢；企業不敢借錢也不愿意花錢投資。政府、企業和居民三個部門當中，必須要有一個部門站出來率先打破循環。這個部門只能是政府。這是政府經濟管理職能所在，也只有政府才掌握這種政策資源。

由政府打破循環局面，具體而言主要是三方面的工作。一是降低政策利率。根據我們保守的估算，通過充分降低政策利率，可以讓居民、企業和政府每年減少利息支付不低于6萬億元，同時增加金融資產估值不少于15萬億元，這會極大地改善各個部門的現金流和資產負債表，讓大家有錢花，有消費和投資的底氣。

對降低政策利率的主要擔心有兩個方面：一是對人民幣匯率的壓力，二是對銀行利差的擔心。這些擔心都有其合理性，但應該看到，無論是人民幣匯率還是銀行的經營，最根本的保障還是中國經濟避免陷入不良的螺旋循環。人民幣匯率和銀行經營的周期性波動不會對中國經濟帶來實質性傷害。解決了主要矛盾，對人民幣匯率和銀行業經營是有更根本性的保障。

二是增加公共投資支出。政府增加公共投資支出，對應的是政府增加購買企業的產品和各種服務，增加企業和居民的收入。當企業和居民沒錢花、不敢花錢的時候，通過政府花錢提高企業和居民收入，也是支持他們花錢、打破循環的有效方式。

穩定房地產市場需要從支撐市場需求和穩定市場主體兩方面著手。圖/視覺中國

無需過度擔心政府會因此承擔過多債務。對政府債務可持續性的最大保障，不在于少借債，而在于把經濟搞上去，經濟好了，對政府債務是最大安全保障。我國私人部門儲蓄率高，儲蓄遠大于投資。這種情況下政府舉債增加支出，是把私人部門沒有利用的儲蓄給充分利用起來，不會帶來通脹壓力。從國際比較看，即便是納入地方政府隱性債務，我國政府的債務負擔并不高，舉債的空間遠大于發達國家和絕大部分發展中國家。

三是穩定房地產市場。通過對我國社融和金融資產創造的分解來看，過去十年，我國企業、政府和居民新增加的錢，有三分之二來自房地產和平臺公司創造的新增貸款和舉債。房地產行業緊密關系到全社會的錢包大小。房地產下滑，在沒有找到新的信貸發動機以前，全社會的信貸會跟著一起掉，政府、企業和居民的錢包會跟著一起癟掉。

穩定房地產市場需要多管齊下。當前房地產市場面臨的不僅是房企流動性困難和大面積企業還不起債，還有眾多房地產企業資不抵債，房地產市場發展面臨趨勢性拐點等等。穩定房地產市場需要從支撐市場需求和穩定市場主體兩方面著手。

支撐市場需求的政策包括：1.住房抵押利率折扣；2.對新市民和農民工購房的稅收政策優惠；3.因城施策，取消各種類型的購房限制，包括穩定市場主體的政策；4.成立房地產穩定基金，幫助問題房地產企業資產重組；5.調整預售資金管理，救企業與救項目并重。

集中政策資源

選對政策的著力點。打破惡性循環，不需要太多部門介入，不需要那么多政策一起上，關鍵是對癥下藥。問題的根子在錢上面。通過政策利率、公共投資和房地產三類政策，把信貸撐住了，居民、企業和政府口袋里都有錢，惡性循環自然就打破了。在這之外的其他政策，無論是鼓舞士氣也好，提振信心也好，只能是輔助作用。如果關鍵政策沒有突破，社會輿論上都是其他輔助類政策，時間長了會損失對政府決策的信心。

政策力度要大過市場預期。面臨市場的低迷，政策的支撐力度一定要遠大于市場的下行力度，只有這樣才能扭轉局面。否則就成了添油戰術，一點政策下去了，局面沒有扭轉，再一點政策下去了，還是不行。結果前前后后政策加在一起用了不少，但是效果不顯著，還是不能打破下行的螺旋循環。這樣讓市場對政策的有效性帶來了質疑，政策空間會越來越小。

要干好也要說好。與市場的溝通非常重要。職能決策部門不能總是講困難，講顧慮，講保留自己部門的政策空間，這樣給市場留下來的印象是政策不會充分發力，政策效果會打折扣。近階段，把阻斷惡性循環放在第一位上，職能決策部門要向市場明確宣布會用足政策，堅決實現這個目標，這樣才能引導市場跟著政策方向一起走，最終要用的政策反而更少。

（編輯：王延春）