重點關(guān)注港股“回購潮”

尚恒

恒指仍處于歷史性的底部區(qū)域，港股的估值也極具吸引力。從策略上來講，目前市場的低迷是暫時的，這對資金能否進行中長線持倉是一種考驗，相信市場會在不久的將來尋找到上行的契機。

對于港股投資者而言，低迷的市況固然不適合短線操作，但卻是長線交易的好時機。我們可以把注意力放在個股層面，具備較高分紅率，同時成長性好的個股，即使市場低迷也是值得去持有的。

可以重點關(guān)注港股的回購潮——9月19日，恒生指數(shù)公司發(fā)布報告稱，截至9月15日，港股年內(nèi)回購金額已達735億港元，占2022年全年的70%；預(yù)計2023年港股全年的回購金額或達929 億港元，為前5 年平均水平的3.9倍。

股票回購是源于上市公司認為其股票被低估，而當(dāng)前高水平的回購金額或能反映出企業(yè)認為其股票被低估的現(xiàn)狀，促使其“逢低買入”。

華潤燃氣（1193.HK）：價改舊改多重機遇

華潤燃氣是全國性城燃國企，燃氣主業(yè)長期向好。華潤燃氣背靠華潤集團，是全國跨區(qū)域綜合能源供應(yīng)及服務(wù)企業(yè)之一。公司主營業(yè)務(wù)包括燃氣銷售、接駁業(yè)務(wù)、綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展綜合能源業(yè)務(wù)。公司在長三角、珠三角、京津冀及川渝等經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域形成優(yōu)勢經(jīng)營區(qū)域，銷氣增長可長期持續(xù)。2022年，公司銷氣量逆勢增長5.3% 至達359億立方米，全國市占率約10%。隨著全國疫后經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，全國天然氣消費量重回正增長軌道，公司主營業(yè)務(wù)有望長期穩(wěn)定發(fā)展。

申萬宏源分析師王璐指出，由于居民氣順價改善+工商銷氣復(fù)蘇，華潤燃氣的毛差有望持續(xù)反彈。2022年，在國際氣價高企，居民氣順價不暢，公司銷氣結(jié)構(gòu)惡化的背景下，公司天然氣銷售毛差下降至0.45 元/m³。今年以來，全國范圍內(nèi)天然氣上下游價格聯(lián)動機制的建設(shè)與落實不斷加強，其中四川、江蘇，河北、安徽等業(yè)務(wù)集中的省份的部分城市終端順價幅度已超10%。疊加考慮國際氣價大幅回落，價格敏感、毛差更高的工商業(yè)銷氣加速復(fù)蘇，居民氣順價改善及銷氣結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2023 年上半年銷氣毛差回升至0.5 元/m³，同比上漲0.05 元/m³，毛差或?qū)⒂瓉沓掷m(xù)反彈。

城燃項目區(qū)位優(yōu)勢明顯，區(qū)域協(xié)同降本增效。截至2023年上半年，公司已開發(fā)275 個城燃項目，燃氣用戶累計達5585萬戶。公司城燃項目廣泛分布于經(jīng)濟發(fā)達的東部沿海及川渝地區(qū)，兼具用氣水平高及氣源豐富特點。近年來，公司通過自建LNG 接收站、深化與資源方的合作關(guān)系，實現(xiàn)資源串換和就地消納，推動地區(qū)間資源互聯(lián)互通，有效控制供給端成本。

行業(yè)低谷期逆勢擴張，城中村改造深挖內(nèi)涵市場。隨著國務(wù)院提出“一城一企”方案，城燃業(yè)跨區(qū)整合力度步入深水區(qū)。2022年，公司在集團層面注冊城市燃氣項目7個，成員企業(yè)層面新簽約項目3個，新注冊項目11個，為近五年來大型項目新增數(shù)量最多的一年。公司新增項目基本位于國家四大戰(zhàn)略區(qū)域，新項目潛在貢獻銷氣量可達61.4億方。同時，隨著超大特大城市城中村改造政策落地，公司可進一步挖掘內(nèi)涵市場潛力。目前公司經(jīng)營區(qū)位已覆蓋21個超特大城市的絕大部分，并積極推進工業(yè)用戶技術(shù)改造和低端能源替代及商業(yè)“瓶改管”工作。此外，公司重視安全經(jīng)營，至今保持零事故率，2022年投入3.5 億元完成387.1 公里老舊管網(wǎng)改造。展望未來，公司有望憑借國企優(yōu)勢和行業(yè)領(lǐng)先地位，在行業(yè)集中整合過程中保持較強競爭力。在保障經(jīng)營穩(wěn)定性的同時，公司成長性也有望凸顯。

申萬宏源分析師王璐測算顯示，2023年上半年，公司綜合服務(wù)營業(yè)收入14.7億港元，同比增長7.7%。稅前利潤達6.23 億港元，同比增長11.37%。考慮到公司已積累5585戶居民用戶中，其中45.2%來自一線城市，72.4%來自三線城市及以上，龐大的用戶規(guī)模和較高的消費能力有望帶動公司燃氣增值服務(wù)穩(wěn)健增長。得益于消費升級和家居廚電換代趨勢，公司的綜合服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展空間值得期待。

阿里影業(yè)（1060.HK）：線下娛樂布局再深化

日前，阿里影業(yè)宣布與阿里巴巴全資子公司阿里巴巴投資有限公司簽訂股份購買協(xié)議，將無條件收購經(jīng)營“ 大麥”品牌的PonyMediaHolding?sInc. 的全部股權(quán)。本次交易總對價為1.67億美元（約合13.07億港元），公司將按每股0.52 港元向阿里巴巴投資有限公司發(fā)行25.13 億股普通股。緊隨本次股份發(fā)行完成后，阿里巴巴集團在阿里影業(yè)的持股比例將增加至約54.26%。

資料顯示，“大麥”業(yè)務(wù)遍及線下娛樂產(chǎn)業(yè)全鏈條。大麥成立于2004年，于2017年被阿里集團全資收購，納入阿里大文娛戰(zhàn)略板塊。大麥是中國領(lǐng)先的現(xiàn)場演出供應(yīng)商，業(yè)務(wù)涵蓋演唱會、音樂節(jié)、現(xiàn)場表演、戲劇、體育賽事及展覽等；遍及現(xiàn)場演出全流程，包括演出制作、主辦、推廣及票務(wù)等，當(dāng)前已累計服務(wù)180萬場演出，并擁有逾1億名注冊用戶，資產(chǎn)凈額7.2億元。

西南證券分析師劉言認為，打造阿里大文娛線下娛樂旗艦平臺，有助于公司產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋與行業(yè)資源深度整合。大麥作為線下娛樂的引領(lǐng)者，業(yè)務(wù)鏈延伸具備較大潛力。公司通過收購有望實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋與行業(yè)資源深度整合：電影演出內(nèi)容生產(chǎn)能力、IP 聯(lián)動，通過高質(zhì)量和差異化內(nèi)容提升ROI；淘麥會員聯(lián)動體系，提升聯(lián)名會員數(shù)量；同時，電影和演出業(yè)務(wù)有望深度聯(lián)動，通過商業(yè)化平臺，實現(xiàn)全渠道變現(xiàn)。

拓展線下娛樂產(chǎn)業(yè)鏈上下游，稟賦加持下有望加速發(fā)展。公司或?qū)⑼ㄟ^擴大“大麥”品牌在活動主辦及推廣、場地運營及藝人經(jīng)紀等現(xiàn)場娛樂產(chǎn)業(yè)價值鏈的上游影響力，提升其線下娛樂業(yè)務(wù)知名度。同時，依托阿里大文娛平臺，公司將把握線下娛樂的用戶基本盤，擴大商業(yè)化業(yè)務(wù)和營收，利用大麥成熟的經(jīng)驗與技術(shù)賦能主業(yè)增長。

國際市場方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾在9月的議息會議后表示，美聯(lián)儲致力于將通脹率降到2%，但還有很長的路要走。在決定是否繼續(xù)加息方面，美聯(lián)儲會謹慎行事。

這一鷹言鷹語無疑讓美股不寒而栗。今年美股的漲幅很大程度上由樂觀情緒推動，即人工智能等信息技術(shù)將為科技公司帶來一波新的增長，并證明該行業(yè)現(xiàn)在高得離譜的估值是合理的。但現(xiàn)在，利率的不斷上升，讓投資者越來越懷疑這一樂觀看法。