長假后市場或有轉機

安青梁

臨近十一長假，節前避險觀望情緒較為濃厚，節前縮量而節后放量的情況較為常見。因而相對來說，A股在節后的表現比節前要好。整體來看，A股各大寬基指數在過去10年的十一長假后的表現均要好于節前的表現。其中，大盤風格的表現更好，其中上證50和滬深300過去10年中，10月的漲幅中位數分別為2.08%和2.12%。

各種積極因素不斷累積，等待市場量變到質變。7 月24 日政治局會議后，各部門積極落實會議精神，政策底得到確認。穩地產、促消費、穩匯率、活躍資本市場等四方面的政策密集出臺，其中不乏降低首套、二套房貸比例，降低房貸利率，降低印花稅，降準降息，上調跨境宏觀審慎參數，下調外匯存款準備金等一系列重磅政策。整體來看，當前不能低估決策層、監管層當下對于經濟的支持的決心和力度，后續政策方面仍在持續發力。

從8 月的經濟數據來看，宏觀經濟層面也發出了不斷改善的信號。8月社融的企穩增長、PPI 的收窄、CPI的轉正、社零消費數據的超預期回升等數據均顯示出前期經濟疲軟的趨勢有所改善。臨近十一黃金周，根據相關旅游平臺數據顯示，十一”假期國內熱門城市酒店、航空鐵路的提前預訂量均較2019 年疫情前出現大幅增長。在一系列促消費等積極政策下，消費有望持續顯著復蘇。后續來看，在當前經濟逐步企穩，發出改善信號后，需要進一步觀察十一長假后各項經濟數據的改善情況，觀察各項政策的落地效果。

華為產業鏈引關注，TMT 行業有望再次成為引領市場主線。華為手機先前的未發先售引發市場關注，衛星通信也一度成為近期低迷市場中為數不多的亮點。近期華為動作不斷，上周末華為舉辦的“華為全聯接大會2023”上，華為宣布將打造中國堅實的算力底座，打造“大算力、大存力、大運力”解決方案。9 月25 日，華為又舉行了秋季的新品發布會，公布了一系列的重磅新品，國內消費電子產業鏈或將迎來重大機遇，半導體周期景氣度有望持續回升。TMT 行業的AI+人工智能板塊、消費電子板塊在市場反彈期間有望再次成為引領市場的主線。

海外美聯儲會議指引鷹派，不過人民幣匯率并未走低。十一長期期間重點關注“美國政府關門危機”。上周美聯儲9 月議息會議表態鷹派，緊縮預期再次升溫。經濟數據的強勁也讓美聯儲全面上調經濟增長預期，2年期10 年期美債利率均創本輪周期新高。不過離岸人民幣匯率并未因美元指數的走高而再創新低，整體表現較為平穩，這也直接體現出近期央行穩匯率政策的成效以及市場當下對于國內悲觀預期已經充分交易。

總的來說，國內經濟延續慢復蘇，海外加息接近尾聲的大方向沒有改變。市場積極的信號正逐漸積累，監管層政策不斷推進，經濟數據也不斷向好，量變最終將引發質變。中期來看，中美經濟基本面的整體情況或將是美國韌性較強，中國不斷改善的情況，A股的企穩回升就更需要國內經濟基本面上釋放出更多強勁且持續的改善信號，期待市場在十一長假后有所表現。

配置上，建議整體均衡配置受益于國際原油價格上漲以及地產政策刺激的順周期板塊；與AI+相關度較高的TMT 板塊；適合中長期資金配置的高股息板塊，如中字頭板塊、銀行板塊；大消費板塊；以及超跌的新能源、醫藥板塊。