中國股市各大指數走勢分析（下）

臥龍

香港這顆東方之珠，近年多災多難，社會紛爭不斷，又加上疫情以及中美貿易戰，今年以來香港股市集資額已經大幅減少，暫失往日光輝。由于港紙與美金掛鉤：7.8 港紙兌1 美金，聯系匯率下，美國持續加息至5 厘以上，香港只得跟隨。近日銀行同業拆息隔夜最高見5 厘78，創逾17 年新高。與樓按關聯1個月拆息升至5 厘36，1 年期拆息升至5 厘51。息口高企，股市表現自然不理想。

恒生指數（Hang Seng Index，簡稱HSI）1964 年由恒生銀行研究部負責人關士光所創，關士光因此被譽為“恒指之父”。1969 年11 月24日正式向外發報。恒指目前由80只恒指成份股組成——以往則是50 只——占香港交易所所有上市公司十二個月平均市值約63%。恒生指數成份股通常稱之為藍籌股。

1973 年恒指最高見1774 點，為第一個牛市浪頂，標記為循環浪I，當其時牛市火爆程度“從消防員到交易所救火”傳聞可見一斑，另外香港天線炒成“ 香港癡線”。已故香港著名投資者曹仁超1300 多點已經離場，但其老板不肯，換人繼續炒，最終——老曹話1990 年代在大陸一家老人院見到前老板，十分感嘆！

言歸正傳，1973 年1774 點為恒指循環浪I，此后循環浪II 暴跌至1974 年底150點，跌幅91.5%。恒指跌至450 點時，曹仁超認為大市暴跌75%，乃入市良機，遂融資買入和黃。結果當恒指跌至150點時早已爆倉。

恒指循環浪III 由1974年12 月150點升至2007 年10 月31958 點，凡33 年升212 倍。其中1974年12月150點升至1981年7月1810點，7年時間升11 倍，為III 浪[1]。其后III 浪[2]大跌63%，主因為中英就香港前途問題談判未有定論，最低位時市盈率僅6 倍。

III 浪[3] 由1982 年最低點升至2000年3月18397點。浪[3] 之中，[3]浪（1）由1982 年低位升起一浪，之后跌[3]浪（2）至1983 年，隨后展開[3]浪（3）至1997 年香港回歸。[3]浪（4）伴隨著亞洲金融風暴，恒指由1997 年8 月16820 點跌至1998 年8 月6544 點，之后[3] 浪5 由6544 點升至2000 年3 月18397 點。III 浪[4]由2000 年3 月18397 點跌至2003 年4 月8331 點（SARS 肆虐），8331 點至2007 年10 月31958 點為III 浪[5]。

恒指自31958 點展開循環浪IV。循環浪IV 有兩種可能性——2022 年1 月拙作《2022 年金融市場展望（中）》將超級水平三角形列為首選數浪方式：

31958 點跌至2008 年10 月11015 點為IV 浪[a]，11015 點升至2018 年1 月底33484 點為IV 浪[b]——浪[b]中11015 點升至2010 年11月24988 點為[b] 浪（a），24988 點跌至2016 年2 月18278 點為不規則平臺型態[b] 浪（b），18278 點升至33484 點為[b]浪（c）。

33484 點跌至去年10 月底14597 點為IV 浪[c] —— 浪[c] 中33484 點跌至2020 年3 月21139 點為[c]浪（a），21139 點反彈至2021 年2 月31183 點為[c]浪（b），31183 點跌至去年10 月底14597 點為IV 浪[c]。

14597 點展開IV 浪[d]上升——其中14597 點升至今年1 月22700點為[d]浪（a），22700 點至今進入[d]浪（b）回落。

上述乃第一種可能性，下面再講第二種可能性：不規則平臺。2007 年10 月31958 點跌至2008 年10 月11015 點為IV 浪[a]，11015 點升至2018 年1 月底33484 點為IV 浪[b]，33484 點至今為IV 浪[c]。

浪[c] 為楔形走勢，其中33484點跌至2020 年21139 點為[c]浪（1），21139 點反彈至2021 年2 月31183點為[c]浪（2），31183 點跌至去年10月底14597 點為[c] 浪（3），14597 點回升至今年1 月22700 點為[c] 浪（4），22700 點至今進入[c] 浪（5）下跌之中。

期望第一種可能性成為現實，但對于美國可能出現金融危機，必須對第二種可能性作出最壞打算。

2022 年9 月16 日《熊市浪潮垃圾為王（上）》以及今年5 月26 日《國證A 指滬深300 走勢分析》兩篇文章，皆對滬深300 指數作出波浪分析。

滬深300 指數自2021 年2 月見頂之后，走勢一直落后于整個A 股市場。探究基本面以及市場因素，乃多方面原因導致。例如2021 年見頂之前，市場一直趨向于達成共識，即滬深300 指數成份股為核心資產，尤其是其中一些消費類股票，可以買了100 年不賣，放在床底下那種。當市場達成一致，卻是指數見頂之時。

滬深300 指數2007 年10 月高點5891 點結束超高級浪[3]，2007 年10 月高點跌至2008 年10 月低點1606 點為超高級浪[4]，2008 年10 月1606 點反復升至2021 年2 月歷史高點5930 點為傾斜三角形浪[5]，換言之整個循環浪III 已經結束，之后進入循環浪IV。滬深300 指數大調整，意味著中國制造業進入長期調整趨勢。

細分III 浪[5]。2008 年10 月1606 點升至2009 年8 月3803 點為[5] 浪（1），3803 點跌至2013 年6 月2023 點或者2014 年5 月2110 點為[5] 浪（2），此后升至2015 年6 月5380 點為[5]浪（3），接著[5]浪（4）以水平三角形方式行進至2020 年3 月3503 點。3503 點升至2021 年2 月5930 點為[5]浪（5）。III 浪[5]為楔形結構，內部小浪皆為3 浪模式。

5930 點以來，跌至去年10 月底最低3495 點，為一組5 浪結構下跌浪。《國證A 指滬深300 走勢分析》一文中，認為有兩種可能性：一是3495 點結束IV 浪[a]；二是3495 點只是[a]浪（a）結束。本文將3495 點確認為IV 浪[a]。

其中，5930 點跌至2021 年3 月4883 點為[a] 浪（1），4883 點反彈至2021 年5 月5378 點為[a] 浪（2），5378 點跌至去年5 月次低點3808點為[a]浪（3），3808 點回升至去年7月4530 點為[a] 浪（4），4530 點跌至去年10 月最低3495 點為[a]浪（5）。

IV 浪[a]結束之后，數浪又面臨兩種選擇：其一，整個IV 浪[b]將會是較為復雜型態，且運行時間較長；其二，簡單地，3495 點反彈至今年1 月4268 點為IV 浪[b]，之后進入IV 浪[c]下跌。

市場普遍認為上證50 指數及滬深300 指數估值相當低，進入底部區域，值得布局云云。然而，金融市場走勢總是出人意表。去年8月5 日在文章《新技術浪潮與股市走勢（上）》中給出美國股市存在20/40 年周期：“1903 年至1942 年為一個完整技術周期，1942 年至1982年又是另一個技術周期，自1982 年以來，至今年已經滿40 年，是否一個技術周期結束？毫無疑問，此技術周期已經近尾聲，至于周期低點是否2022 年，則需要從長計議。”去年10 月底部并非周期底部，之后應該有更低點出現。摩根大通CEO杰美·迪蒙（Jamie Dimon）接受《印度時報》專訪，被問及美國經濟硬著陸風險時指出，當利率快速攀升，償債會面臨壓力，而企業難以承受高利率，由5 厘升至7 厘將比由3 厘升至5 厘更痛苦。利率先是降至0，然后由0 升至兩厘，幾乎等同未加息。由0 升至5 厘會讓一些人措手不及，但不會有人認為加至5 厘不可能，我不確定全世界是否為加息至7 厘而做好準備……最弊情況是7 厘再滯漲。此番言論，被股票社交媒體上各路人馬嘲笑“XX反買別墅靠海”、“ 最好加到100厘”等等…… 。作為市值最大投行CEO，迪蒙其“全世界是否為加息至7 厘做好準備”一番言論顯然并非隨口而出。滬深300 指數必須做好跌破去年10 月低點3495點心理準備。