四季度關注這些板塊

上篇文章我們所述的幾個大方向的前提下，如何具體布局便是當前需要考慮的。隨著一系列政策的出臺實施，量變到質變，經濟改善終將到來，因此，順周期板塊是當前多數券商機構看好的方向；另外，智能化等中長期的景氣板塊也是被看好的領域；而一些邊際改善甚至困境反轉的行業，具有高勝率、高賠率的特征，例如一些機構看好的半導體細分領域，只不過這種機會比較難把握；最后，高分紅、低估值的紅利板塊今年至今都表現良好，四季度依然不能忽視。

順周期板塊值得關注

華金證券認為，四季度前半段關注順周期和TMT。理由是四季度前半段處于信用上行、盈利探底回升的階段，產業趨勢上行和政策導向的行業占優，因此，順周期相關的建筑建材、大金融、家電、二線白酒、大眾消費以及產業趨勢上行的電子、通信、計算機、傳媒等值得關注。

圖一：輕工、啤酒、消費電子等估值較低

來源：華金證券研究所

四季度后半段關注TMT 和核心資產。理由四季度后半段處于信用筑頂、盈利繼續回升的階段，高景氣和政策導向的行業占優，市場開始交易經濟轉好預期下的高成長性行業，因此高景氣的TMT、核心資產（包括醫藥、新能源、白酒等）等值得關注。（見圖一）

興業證券也建議關注周期板塊，理由是該板塊同時受益于景氣回升+政策寬松驅動。興業證券表示，6 月以來周期板塊景氣顯著回升，往后看，如果政策繼續落地帶來需求邊際改善，周期板塊的超額收益有望進一步提升。當前周期板塊中高景氣且環比上升的行業主要包括：水電、工業金屬、化學纖維、快遞等，建議可重點關注。

中信證券也建議關注周期板塊，認為在政策還未充分兌現之前，積極布局直接受益于政策的順周期行業，關注城中村改造為物業管理、家居、消費建材帶來十年維度的長期成長機遇，化債推動的銀行和保險的重估，以及煤炭、有色、化工等周期性行業。

中金公司也建議關注受益于地產政策邊際變化、基本面修復空間和彈性比較大的地產鏈相關行業，例如家電、家居等地產后周期相關行業。

景氣角度布局“智能汽車”等

從產業趨勢的角度看，招商證券認為，當前全社會的智能化是確定性最高的中期主線，可以關注的方向包括，AI 的算力和應用，智能汽車、智能機器人，以及在這個過程中進一步提速的半導體國產化率；從景氣周期的角度來看，市場在一個階段業績披露結束后，總是會布局下一個階段業績增速相對最高的方向。半年報披露后，年報和明年一季報增速最高的方向成為本次下跌結束后需要考慮的方向。

華金證券則認為，新能源政策導向和產能釋放下新能車等仍維持一定增速。政策上，對新能源車的政策支持還在不斷出臺和落實，新能源汽車車輛購置稅減免延長至2027 年底。供需上，新能源車產銷兩旺，二是新能源車上半年產銷同比分別為42.4% 和44.1%，繼續維持高增速。

從估值角度來看，新能源動力系統，專用機械，儀表儀器，專用材料處于較低位置，具高景氣兼具低估值的配置性價比。

半導體等被看好困境反轉

從困境反轉的角度看，興業證券表示，下半年繼續戰略性看好三大周期共振、有望底部反轉的半導體，半導體產業鏈是下半年成長主線中最值得關注的方向，看好其在三大周期共振下有望逐步迎來底部反轉。而近期，隨著華為新機發布，市場對于半導體板塊的關注度已在匯聚，后續繼續戰略性看好。

中信證券和興業證券觀點類似，中信證券建議，政策落地帶動市場情緒恢復之后，積極布局前期跌幅較大的科技行業，自主可控方向建議密切關注半導體、AI 國產化、信創的事件催化，困境反轉方向關注新能源車和零部件、消費電子的產品創新和訂單改善進展。

持類似觀點的還有中金公司，中金公司認為四季度半導體產業鏈有望迎來周期反轉和技術共振，消費電子在部分龍頭公司新品推出的消息提振下關注度也有所提升。

招商證券則表示，受二季度經濟復蘇斜率放緩、出口增速中樞下移、費用紅利減退等多重因素影響，A 股業績增長仍承壓，但參考工業企業盈利來看，業績拐點或已出現。下半年隨著經濟疫后復蘇的持續推進，在低基數和庫存、盈利周期的作用下，預計A 股盈利持續復蘇，有望呈現逐季改善走勢。大類行業中消費服務、中游制造、公用事業中報盈利增速相對領先，TMT 與醫療保健盈利延續改善，可選消費盈利能力有明顯回升。推薦關注盈利與景氣有望出現拐點或改善幅度較大的方向，其中盈利拐點向上的板塊是TMT 和醫藥生物領域（半導體、消費電子、計算機設備、通信服務、軟件開發、醫療器械等）。

莫忽視紅利板塊

最后，在今年表現出色，最近甚至有加速跡象的低估值、高分紅領域，四季度依然被建議關注。

根據財通證券觀點，紅利指數在存量資金市場表現優異。財通證券表示，6 個中證紅利超額階段中，后5 個階段均為股市下行期，即中證紅利指數在下行期相對堅挺，是期間投資優選。（見圖二）

中金公司也推薦關注與國內宏觀關聯度不高、股息率高且具備優質現金流的領域，尤其是受益“一帶一路”和“國企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。

興業證券對紅利低波資產也進行了推薦，并建議重點關注石油石化、運營商、保險、電力和交運；此外，港股電信運營商、能源（石油、煤炭）、公用事業等領域的優質央國企龍頭也具備較強的高股息配置價值。

而長城證券也表示，“政策扶持行業+高市值+紅利”在市場筑底時期是投資優選。

圖二：歷史中證紅利6 個階段擁有超額收益

來源：財通證券研究所