外資大幅流出融券做空爭議大

石運金

雖然近期政策利好不斷，但場內資金不足，導致市場疲弱不堪，創業板指數創出年內新低。監管層此前已經從多方面控制場內資金被抽走，比如嚴格控制大股東的減持，比如將印花稅減半，還有就是優化控制了再融資和IPO 的節奏，這些都極大的緩和了場內資金的流出。但仍有一個很大的“ 出血點”，外資自八月份以來在持續的流出。

2023 年8 月份全月北向流出規模達到896.8 億元，創下歷史單月最大值，9 月份截至14 日，北向資金流出規模超過170 億。此前A 股歷史出現過6 輪北向資金較大規模的流出，分別為2015 年7-8月，2019 年4-5 月，2020 年2-3 月，2020 年7-9 月，2022 年2-3 月以及2022 年9-11 月。美債利率與美元指數的抬升是引發外資流出A 股的重要因素，而中國經濟數據不佳，也加速了外資的流出。當然也有投資者認為中美目前正在進行金融戰，與中美貿易戰時中國基本很小損失，中美科技戰時中國實現突圍不同，中美金融戰從股票市場表現來看，中國股市表現確實遠遜于美股。

股票市場也是邊際定價的市場，外資的持續流出，反應到A 股市場肯定會擴大市值的下跌幅度，尤其是在場內資金本來就捉襟見肘的時候，外資的快速流出，加大了市場向下的跌幅，尤其是流動性缺乏的創業板指數更是雪上加霜，近期連續創出年內新低。

9 月15 日，一則關于次新股金帝股份（603270）上市首日曾驚現限售股被融券的消息引起各方關注。融券的提供者之一即上市公司的戰略投資者，其能否在限售的情況下出借所持股票成為市場爭論的焦點。融券的使用者量化基金，也因為通過融券實現T+0 套利，被推上輿論的風口浪尖。眾所周知，新股目前發行的估值是明顯偏高的，多數新股發行市盈率均超過行業平均市盈率，如果上市后戰略投資者持有股份能夠作為券源融出去，無疑在高位加大了股票的供給，量化基金通過套利在收割其他市場參與者。筆者覺得這是監管上一個很大的漏洞，既然大股東減持都有嚴格規定，戰略投資者限售的股份更應有相應的規定，不能夠變相流通。

在外資大幅流出的背景下，投資者該如何應對呢？ 筆者上期的文章中已經明確指出了聰明資金的選擇方向。筆者將上期的觀點再重復一次，即A 股市場已經有超過五千家上市公司，普漲的行情較難實現，特別是新股估值明顯泡沫化，但市場也存在一大批低估值、高分紅的優質企業，先知先覺的資金已經提前布局此類個股，相信未來市場的主線就蘊含其中。

實際上本周這類股票已經有一大批創出階段新高，甚至創出歷史新高，市場大擴容的時候，投資者應該縮容在低估值高分紅高現金流的股票里，這里是新的抱團取暖的地方。