涪陵榨菜：提價難阻業績下滑　股價僅巔峰時四折

劉吉洪

中報已經披露完畢，從整體看，大眾消費品并不太好，這從糧油、牛奶、調味品等一些細分板塊上市公司龍頭的業績上能夠明顯體現，涪陵榨菜（002507）也不例外。

今年上半年，涪陵榨菜實現營收13.37億元，同比下跌5.97%；歸母凈利潤4.70億元，同比下跌8.87%；扣非歸母凈利潤4.32億元，同比下跌9.84%。三類主要產品中，公司核心的榨菜產品營收下滑了大概一成，第三大品類蘿卜同樣明顯下滑，只有第二大品類泡菜表現亮眼。

營收利潤雙降

8 月27 日晚間，涪陵榨菜發布了2023年中期財報。2023年上半年，涪陵榨菜實現營業收入13.37億元，同比下跌5.97%；凈利潤為4.70億元，同比下跌8.87%；扣除非經常性損益的凈利潤為4.32億元，同比下跌9.84%。作為對比，2022年上半年，涪陵榨菜的營收增速為5.58%，凈利潤增速則為37.24%。

從公司財報后的業績交流披露信息看，今年青菜頭原料收購價格有一定程度上漲，公司從5、6 月開始使用新收購的青菜頭原料，引起原料成本上漲。

根據半年報披露的信息，分產品來看，涪陵榨菜旗下產品主要包括榨菜、泡菜、蘿卜及其他產品，其中，榨菜是其最主要的收入來源。今年上半年，榨菜品類為涪陵榨菜貢獻了11.12億元的營收，同比下滑10.05%。榨菜品類在總營收中的占比也從86.96%下滑至83.19%。體現在銷量上，涪陵榨菜的榨菜銷量從2022 年上半年的6.59 萬噸下滑到了今年上半年的5.8萬噸，跌幅達到了12%。

第三大品類蘿卜產品是涪陵榨菜積極開拓的新品類，在今年上半年僅為涪陵榨菜貢獻了3955.43 萬元的營收，同比下滑28.78%，也是涪陵榨菜今年上半年下滑最嚴重的品類。在總營收中的占比也從跟去年同期的3.91%下滑至2.96%。從銷量看，下降幅度也和榨菜一樣達到了12%，數額則為0.3萬噸。

泡菜品類是涪陵榨菜的第二大品類，今年上半年表現不錯，實現營收1.38億元，同比增長31.46%；在總營收中的占比從去年同期的7.39%提升至10.32%。從銷量的角度看，泡菜也是涪陵榨菜三大主力品類中唯一銷量上漲的品類，銷量從去年同期的0.61萬噸提升至0.66萬噸，增幅8%。

其他產品在上半年表現較好，營收從去年的2251.2 萬元同比大增100.54%至4514.66萬元，在總營收中的占比甚至超過了蘿卜產品2022 年上半年的比例，提升至3.38%。

從區域上看，上半年僅有華中、西北、西南和出口業務保持了正向增長，而華南、華東、華北、中原、東北幾個銷售大區都出現了不同程度的下滑。其中，為涪陵榨菜營收貢獻排名第二的華東銷售大區，上半年僅貢獻了2.34億元的營收，跌幅達到了21.42%，在營業比重中的占比也從去年同期的20.92%下滑至17.49%。

漲價效果存疑

從涪陵榨菜的發展歷程看，公司自2008年1月逐步對產品價格進行調整，較2007年提高20%以上。提價的這一年，涪陵榨菜銷量下滑23.65%。一直到2010年，公司產品的銷量才恢復到了2007年的水平。

2012年，涪陵榨菜對部分產品再度進行提價，并且調整產品結構，對低毛利產品采取限制發展措施。2012年，涪陵榨菜產品銷量下滑接近10%，一直到2015年才恢復至2011年的水平。

2016 年-2018 年，涪陵榨菜直接或間接進行了四次提價。這三年，涪陵榨菜實現量價齊升，榨菜銷量以每年10%的增速增長。

不過2019 年，涪陵榨菜的銷量從14.44 萬噸下滑至13.85 萬噸。后來的故事大家都知道了，2020 年居家消費的囤貨潮出現，涪陵榨菜的銷量再次增長。

2021年11月，涪陵榨菜再次進行調價，各品類上調幅度為3%-19% 不等，公司給出的理由是原材料上漲。2022年，涪陵榨菜的產品銷量從15.32萬噸下滑至14.03萬噸，其中榨菜銷量下滑12.61%。2023年上半年，產品銷量從7.71萬噸下降至6.94萬噸，其中榨菜銷量下滑12%。

從上述提價的歷史看，2016年之前，涪陵榨菜的每次漲價會伴隨一定時間的市場消化，而2016 年之后，提價策略行之有效，屢次助推業績增長。

涪陵榨菜此前曾對投資者表示，公司作為行業龍頭企業，具有行業產品定價權，在同行業大肆低價搶占市場、惡性競爭且不敢提價時，敢于率先提價。但到了2022年，漲價似乎也不管用了，涪陵榨菜的營收增長幾乎止步。

其實，榨菜面臨的核心問題是整個品類在下滑，消費者的使用頻次在降低，使用場景在減少。國內的榨菜行業市場規模、發展情況過去幾年未有權威的統計報告出現，如果以榨菜主產區重慶市涪陵區的產銷數據來透視，近些年，榨菜銷量出現下滑，且增長乏力。天眼查數據顯示，榨菜企業近半數在重慶市涪陵區。2020年，重慶市人民政府網發布的數據顯示，成品涪陵榨菜年產銷量達到60萬余噸。根據重慶日報的消息，2022年涪陵區產銷成品榨菜下降到50.53萬噸。根據涪陵區融媒體中心發布的文章，2023年，榨菜產銷工作部署是銷售成品榨菜51萬噸以上，如此目標仍未向2020年的市場看齊。

股價跌回疫情前

如果把時間拉長至2020 年40 多元每股高點，涪陵榨菜的股價已經跌去六成，如今的股價也基本回到疫情前的水平。

短期股價的漲跌，似乎被短期業績所主導或影響，但其實這是一種誤區，它更多是市場預期、行業預期、慣性勢能的反應，在整體市場預期走弱的背景下，即便業績上漲，股價也同樣會下跌，除非市場從業績本身可以找到扭轉疲軟預期的信號，相反，在經濟預期向好的牛市，譬如前幾年，大消費類前一天公告業績下滑，第二天直接竄上漲停，因為預期是向上的。

涪陵榨菜目前股價如此羸弱，宏觀經濟、行業預期、公司本身以及股市行情整體情況，均是背后的推手！

圖：涪陵榨菜股價走勢圖