星德勝：陷入勞務糾紛業績增長停滯

李興然

近日，上海證券交易所上市審核委員會審核通過了星德勝科技（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“星德勝”）的IPO首發申請，招股說明書顯示，星德勝自成立以來主要從事微特電機及相關產品的研發、生產及銷售，產品主要應用于以吸塵器為代表的清潔電器領域。

從星德勝披露的招股書和公開信息看，其報告期內使用了較多的退休返聘人員和勞務派遣員工，這一方面使得星德勝可節省大量社保支出，但另一方面也令公司牽扯到相關勞務糾紛中。另外，星德勝在7個月內“低賣高買”越正機電反映的決策反復、定價公允性等問題也備受關注。最后，從業績的角度看，星德勝今年三季度有陷入“增收不增利”的概率！

大量使用勞務派遣、退休返聘人員

報告期內，星德勝使用的退休返聘人員較多，根據招股書披露的社保繳納情況所披露的人員情況，2020年至2022年末分別達600人、1041人、978人。

而根據住房公積金披露的情況則是，2020年至2022年末分別達599人、1041人、980人。

兩個口徑披露的人數不完全一致，原因并不是我們要細究的，但其反映出來的問題就是公司大量使用退休返聘人員。如果結合公司多個版本的招股書，還能看到公司2019年的退休返聘人員大約是149人。

也就是說，星德勝在報告期內出現急劇增加使用退休返聘人員的情況，好處是不用給這部人人員繳納社保。

另外，星德勝報告期內還存在使用勞務派遣的情況，2020 年達1946 人，2021 年為12 人，此后2022 年無使用情況。

根據天眼查披露，公司2022 年年中牽涉到一起關于勞務派遣的訴訟當中，至今仍未結案。

圖一：星德勝的一起勞務糾紛

來源：天眼查

綜合上述信息看，星德勝大量使用勞務派遣、退休返聘人員，這無疑也加大了公司陷入訴訟/糾紛的風險。另外容易令人質疑的是，這是否存在規避繳納社保的嫌疑？

7 個月內“低賣高買”

越正機電成立于2000年12月，主要從事電機、電器的絕緣配件的研發、生產及銷售。

2019年5月，星德勝將其持有越正機電的21%股權轉讓給侯傳英（朱云舫母親），49%股權轉讓給朱云波（朱云舫兄長，持有公司0.96%的股份）。招股書中，公司聲稱此舉是為了越正機電的獨立發展。轉讓之前，公司持有越正機電70%的股權，剩余30%由侯傳英持有。

上述股份轉讓價格以越正機電凈資產作為交易依據，最終成交價格為133.51萬元。

此次交易前，越正機電曾進行一次分紅，分紅金額高達2600萬元，其中星德勝持有70%股權分得1820萬元，侯傳英持有30%股權分得780萬元，導致2019年末越正機電的凈資產大幅減少。

時隔7個月后，即2019年12月，侯傳英、朱云波又將其持有越正機電51%、49%的股權轉讓給星德勝，轉讓完成后，越正機電成為星德勝全資子公司。這一次轉讓價格仍以凈資產作為交易依據，成交價格為195.72萬元，較7個月前提升46.74%。

越正機電2019 年凈利潤為205.83 萬元，明顯低于2018 年323.44 萬元。在越正機電凈利潤較高時，低價出售給關聯方，在凈利潤下滑時又以高價買回，且前后交易時間僅間隔7 個月。

星德勝的此次交易，明顯出現了決策反復、不清晰的情況，而在定價等方面也容易被詬病。

或“增收不增利”

由于下游吸塵器產品品類較多且更新迭代速度較快等原因，其配套使用的電機具有較高的定制化特征，星德勝積極參與客戶的前期開發工作，能夠做到與客戶新品開發項目同步。經過多年潛心耕耘，公司在以吸塵器為代表的清潔電器領域已經擁有一批穩定的核心客戶群，產品廣泛應用于包括必勝（Bissell）、鯊客（Shark）、創科集團（TTI）、伊萊克斯（Electrolux）等知名清潔電器終端品牌。報告期內，公司主營業務收入分別為16.3億元、22.8億元和17.8 億元，凈利潤分別為1.39 億元、1.72 億元和1.87億元。

星德勝生產的微特電機產品在吸塵器細分領域中市場份額較高，處于行業領先地位。國家統計局、智研咨詢的統計數據顯示，2021 年中國家用吸塵器產量達到1.44億臺。根據公司2021年相關產品內銷出貨量測算，全國家用吸塵器年產量中25%以上的吸塵器產品使用了星德勝生產的微特電機。

2023年1-9月，星德勝營業收入預計約為137，000萬元至144，000萬元，同比變動幅度約為3.29%至8.57%；凈利潤預計約為12，600至14，000萬元，同比變動幅度約為-5.43%至5.08%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤預計約為12，300至13，700萬元，同比變動幅度約為-7.23%至3.33%。

而星德勝同樣披露了1-6月的經營情況，如圖二所示。

圖二：星德勝2023年1-6月的業績

來源：招股書

結合上述數據，大致可以推斷：三季度公司營收將繼續增長，但凈利潤/扣非凈利潤可能同比減少也可能同比增加，意味著公司三季度毛利率不排除同比下降的可能。

另外，2023年1-6月，星德勝經營活動產生的現金流量凈額為9435.95萬元，同比大幅下降46.85%。

公司稱，主要系公司營業收入提升，尤其體現在2023年第二季度，大部分客戶貨款尚處在信用期內，導致經營活動現金流入同比有所下降。

綜上來看，公司的二季度營收提升卻不能及時回款，是否通過加大賒銷的方式取得？三季度營收確定增長，但利潤/毛利率仍有下滑可能，這是否是公司讓利沖刺規模的結果？星德勝并沒有回應。