儒家文化對企業ESG表現的影響研究

張功富　呂月童　詹俊

【摘 要】 在ESG理念盛行的背景下，傳統文化能發揮什么樣的時代價值，這是一個值得探討的問題。文章從非正式制度視角出發考察儒家文化對企業ESG評級表現的影響效應及其作用機理。結果表明，儒家文化能夠提升企業ESG評級表現，且這種提升效應主要是通過促進企業綠色創新和改善企業信息透明度來實現的。進一步分析表明，在提升企業ESG表現的過程中，儒家文化是外部監督機制的一種隱性替代機制，它與法律環境互為補充；在外來文化的沖擊下，儒家文化對企業ESG表現的促進作用被削弱。文章從微觀層面揭示了儒家文化提升企業ESG表現的內在邏輯，為ESG理念注入東方文化基因，對我國經濟高質量發展具有重要的理論和現實意義。

【關鍵詞】 儒家文化； 非正式制度； ESG表現

【中圖分類號】 F272? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2023）20-0068-08

一、引言

當前，我國經濟正處于推動轉型與高質量發展的關鍵時期，企業需進一步增強環境、社會和綠色治理責任意識，妥善處理好人與自然和社會之間的關系，從而為經濟可持續發展貢獻關鍵力量。黨的二十大報告也提出：“推動綠色發展，促進人與自然和諧共生，并要求站在人與自然和諧共生的高度謀劃發展?！痹诖吮尘跋?，ESG作為評價企業可持續發展的一種方法論，是一種包含環境、社會、治理三個維度的評價體系、企業行動指南及投資方式，其向市場傳遞了企業追求經濟績效與社會績效相統一的綠色發展價值觀，高度契合經濟高質量發展主題和黨的二十大精神要求，將持續受到學術界和實務界的關注。

近年來，國內ESG的發展主要以政策驅動為主。相關政策和監管規則的出臺推動了企業ESG責任履行，但是僅僅依靠正式制度推動企業ESG責任履行的效果有限，這是因為正式制度只是規定了企業ESG責任履行的最低標準，而且不健全的正式制度容易誘發“劣幣驅逐良幣”的現象[1]。值得注意的是，文化傳統、風俗習慣等非正式制度也能夠對企業行為產生積極的引導作用[2]，其中文化是影響社會、政治、經濟行為的一個重要因素，在企業中發揮“認知地圖”的功能，并對企業成員的行為起到“社會控制”的作用[3]。儒家文化作為影響最為廣泛深遠的非正式制度之一，其思想倫理、價值規范、認知方式深刻影響了中國企業家精神，對企業的經營決策行為發揮了一定的指引作用[4]。此外，儒家眾多思想與ESG理念在本質上是一致的，ESG理念的本質在于綠色治理，強調企業、社會、環境和諧發展，追求社會價值最大化，這與儒家文化中的“仁愛萬物”“天人合一”“不義而富且貴，于我如浮云”等思想相契合。

鑒于此，本文以2011—2021年滬深A股上市公司為樣本，考察了儒家文化對企業ESG評級表現的影響效應及其作用機理。可能的貢獻體現在兩個方面：（1）緊跟“文化自信”政策導向，從非正式制度視角出發，探討儒家文化對ESG表現的影響效應及其作用機理，為我國經濟高質量發展和綠色轉型提供了新的視角，是對ESG相關文獻的重要補充。（2）充分考慮正式制度與非正式制度交織共存的制度背景，分析了儒家文化與法律環境、分析師監督對ESG表現的交互效應，為深入理解文化和制度之間關系、增強文化自信提供理論和經驗證據支持。

二、文獻回顧與研究假設

（一）文獻回顧

目前學術界關于企業ESG表現的影響因素研究主要包括內外兩個方面。從外部環境特征來看，現有文獻研究了經濟政策波動、文化制度、環境制度對ESG表現的影響。在經濟政策高度不確定時期，企業更有動機提升ESG表現應對經濟政策不確定性帶來的各種風險和信息不對稱問題[5]。在文化制度層面，管理層重視利益相關者訴求，社會凝聚力水平較低，其ESG責任履行水平較高[6]。在環境制度層面，重污染行業ESG表現在《環境保護稅法》出臺后顯著提升[7]。從企業內部特征來看，現有文獻主要探討了企業高管特征、董事會特征和治理水平對ESG表現的影響。已有研究發現，女性高管占比[8]、董事會規模[9]、董事會會議頻率[10]與企業ESG表現正相關，而企業管理層任期越長其ESG表現越差[11]，黨組織參與治理[12]能夠積極提升企業ESG表現。

儒家學說歷史悠久，經久不衰，由春秋末期孔子所創，后經孟子和荀子等集大成，逐漸形成了以“仁、義、禮、智、信”為核心的完整思想體系，迄今為止經過了兩千多年的洗禮，已經形成了一種文化基因，成為了民眾“日用而不知”的倫理思想[4]。近年來，儒家文化的微觀經濟后果成為學術界高度關注的主題之一，具體表現為，儒家文化能夠改善企業內部控制質量[13]、減少高管在職消費[14]、促進企業創新[15-16]、降低股價崩盤風險[17]、促進企業履行社會責任[18]、推動重污染企業綠色并購[19]、提升企業價值創造能力[20]。然而，也有文獻研究發現，儒家學說中一些局限性思想對女性職業發展產生了不利影響[21]。

綜上所述，現有文獻關于儒家文化對ESG責任履行的影響研究大多基于ESG的單一維度，未將ESG作為一個整體進行研究。由于E、S、G三者之間是有機統一、相互影響、缺一不可的，因此從單一維度去研究ESG可能會得到有偏差的結論。本文認為有必要將ESG作為一個整體，從儒家文化的視角研究其對企業ESG整體表現的影響效應及其作用機理。

（二）研究假設

ESG理念要求企業管理者在追求利潤的同時，必須高度關注環境、社會和治理三個維度的非財務績效。因此，企業ESG表現取決于管理者對ESG理念的認知和由此帶來的行為改變。對企業管理者的認知和行為產生重要影響的因素是什么？制度理論認為，制度環境塑造了企業生產經營的基本原則[2]，管理者為持續獲取經濟資源和競爭優勢，會調整自己的行為、規范和價值觀，以使其與包括規范性、規制性和文化認知性在內的制度環境因素保持一致[22]。社會嵌入理論則認為，個人的決策和行動不是基于自利與算計的“理性選擇”，而是受規則和價值觀塑造的心智觀念影響[23]。中國企業的商業活動嵌入受儒家文化影響的制度環境中，必然受到該思想文化的熏陶和引導，長期以來的儒家文化熏陶在管理者的價值觀中留存印記，塑造了其獨特的個體認知和價值偏好。綜合以上觀點可知，儒家文化對企業管理者的價值觀念和行為有著重要的影響，而ESG是管理者的一種價值理念和行為，因此儒家文化會對企業管理者的ESG理念和行為產生影響，進而決定著企業的ESG表現。這種影響具體體現在以下三個方面。

從環境維度來看，儒家生態思想提倡“仁”治，強調仁愛萬物、萬物一體，同時在“天人合一”思想的引領下，倡導尊重自然、順應自然、保護自然，人與自然和諧相處。此外，儒家生態思想在眾多論述中都可以得到體現。如“山林雖近，草木雖美，宮室必有度，禁發必有時”“伐一木，殺一獸，不以其時，非孝也”。因此儒家文化能夠激發管理者環境保護意識，提升企業在環境維度中的表現。

從社會責任維度來看，儒家眾多觀點與企業社會責任理論相契合。企業社會責任理論強調企業對消費者、社會、環境的責任和貢獻，不能以追求利潤為唯一目的，這一理論與儒家核心觀點“不義而富且貴，于我如浮云”“天時不如地利，地利不如人和”等相呼應[18]。新制度經濟學理論指出，企業履行社會責任這一過程更不能忽視的是道德倫理因素的影響[24]。也就是說，企業履行社會責任的本質是為了處理利益相關者之間的利益沖突，而儒家文化作為利益沖突的產物，構成了企業承擔社會責任的重要內生性因素，必然會對企業履行社會責任產生積極影響。

從公司治理維度來看，儒家文化氛圍能夠作為隱性約束機制防范管理者道德風險，管理者為顧及自身形象以及公司業界聲譽，會更有動力提升信息披露水平和質量[17]，并加強ESG理念培養和體系建設，向外界傳遞綠色發展的經營理念。此外，儒家文化的“忠信”“自律”“義利”等思想能夠抑制管理者的短視，重視各方利益相關者訴求，培養代理人戰略眼光，加大對可持續發展項目投資占比，推動企業經濟績效和社會績效協調發展[19]?；诖?，本文提出假設1。

H1：儒家文化能夠提升企業ESG表現。

關于儒家文化通過何種路徑影響企業的ESG表現，本文認為，綠色創新和信息透明度可能是儒家文化影響企業ESG表現的兩條重要路徑。

企業的生產經營活動具有一定的外部性，而儒家文化可以通過促進企業綠色創新，降低生產經營活動對環境造成的負外部性影響，進而提升企業ESG表現。一方面，儒家文化中“茍日新，日日新，又日新”等思想深諳事物發展規律，從動態的角度闡述了創新和變革的重要性[15]，同時“普遍和諧、仁愛萬物”的思想能夠激發管理者的綠色發展意識，推動企業綠色轉型[19]；另一方面，儒家文化中“思皇多士，生此王國。王國克生，維周之楨。濟濟多士，文王以寧”等眾多論述都是儒家文化重視教育和人才培養的體現，有利于為企業技術轉型積累人力資本[16]。因此，儒家文化促進了企業綠色創新，能夠改善企業在環境維度的表現，提升企業ESG表現?；诖?，本文提出假設2。

H2：儒家文化通過促進企業綠色創新來提升企業ESG表現。

受機會主義驅動，企業管理者通過選擇性披露環境、社會責任信息，“漂綠”ESG報告從而實現自身利益最大化，進而對ESG表現產生不利影響。然而，儒家文化可以通過提升企業信息透明度，抑制管理者的機會主義行為，提升企業ESG表現。這是因為：一方面，儒家文化所倡導的“信”乃“五常之本，百行之源”，有利于改善信息環境，提升企業信息透明度[17]；另一方面，儒家文化倡導的“義利”“自律”等思想能夠有效抑制企業管理者對壞消息隱瞞等機會主義行為的發生，提升企業信息透明度[13]。而隨著企業信息透明度的改善，企業管理者更有動機提升非財務信息披露水平和質量，抑制“漂綠”等道德風險和逆向選擇行為的發生。此外，公司信息透明度的提升能夠有效緩解企業面臨的融資約束，進而加大ESG體系建設的投入，提升企業ESG表現。基于此，本文提出假設3。

H3：儒家文化通過增強企業信息透明度來提升企業ESG表現。

三、研究設計

（一）樣本選擇及數據來源

本文以2011—2021年度滬深A股上市公司為初始樣本，并剔除樣本區間內被ST、*ST以及金融保險類行業和主要數據缺失的公司，最終獲得3 773家公司27 427個樣本觀測值。其中，企業ESG表現的數據來源于Wind數據庫，儒家文化數據來源于中國研究數據服務平臺（CNRDS）數據庫，穩健性檢驗中的明清官辦書局數據來源于《中國印刷史》，財務數據來自于CSMAR數據庫。本文對所有連續變量均進行了上下1%的縮尾（Winsorize）處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業ESG表現（ESG）。選用華證ESG評級數據對上市企業的ESG評級表現進行量化評估。華證ESG評級框架參照國際主流評價框架，并結合上市公司特點，以季度為更新頻率。該評級共分為9檔，依次賦值1—9，本文使用四個季度的ESG評級均值作為企業該年度的ESG表現。

2.解釋變量：儒家文化（Confu200）。借鑒潘越等[14]、潘愛玲等[19]、范英杰等[20]的研究，選用上市公司注冊地200公里以內明清時期進士數量作為儒家文化的代理變量。古代科舉制度是儒家文化的載體之一，地區進士數量越大，代表該地區受儒家文化影響較深，同時以明清時期進士數量測度企業注冊地的儒家文化氛圍可以最大限度地緩解實證研究中的內生性問題。根據CNRDS獲取的明清進士位置信息，使用STATA軟件cngcode命令獲取明清進士坐標，然后利用上市公司注冊地和明清進士經緯度坐標計算出二者的距離，最后匯總公司注冊地200公里以內的明清進士數量。

3.控制變量：借鑒王禹等[7]、柳學信等[12]的研究，選用企業規模（Size）、資產負債率（Lev）、資產收益率（ROA）、營業收入增長率（Growth）、企業年齡（Age）、股權集中度（Top1）、董事會規模（Board）、獨立董事比例（Indep）、地區經濟發展水平（GDP）、兩職合一（Dual）、產權性質（SOE）；同時控制年度、行業固定效應。

各變量定義見表1。

（三）模型設計

為驗證H1，構建如下基本模型：

ESGi，t=β0+β1Confu200i，t+βjControlsi，t+∑Ind+∑Year+εi，t（1）

四、實證分析

（一）描述性統計

表2描述性統計結果顯示，上市公司ESG評分的均值和標準差分別為4.1359和1.0317，說明樣本企業ESG表現水平偏低，且不同企業的ESG表現存在較大的差異。本文的ESG樣本均值與現有文獻相比存在一定差異，這是因為華證公司對其底層數據和部分指標算法進行了優化，并對歷史評級數據也做出了相應調整。Confu200均值與潘越等[14]的研究基本一致，標準差為1.4732，說明不同企業注冊地的儒家文化氛圍差異較大。

（二）主回歸結果

表3報告了H1的回歸結果。從研究結果來看，無論是否加入企業層面的控制變量，也無論是否控制行業和年度固定效應，Confu200的回歸系數均在1%的水平上顯著為正，表明企業注冊地儒家文化氛圍越濃厚，企業管理者越重視環境、社會和治理責任的履行，企業的ESG評級表現越好，即儒家文化能夠提升企業ESG評級表現，本文H1得到驗證。

（三）穩健性檢驗

1.內生性問題的處理

考慮到模型設定中可能存在著遺漏變量等所導致的內生性問題，本文借鑒潘越等[14]、范英杰等[20]的研究，選用企業注冊地與明清官辦書局之間的最小距離（Distance）作為工具變量，進行兩階段回歸。在明清時期，書籍獲取的難易程度會直接影響到地區的進士數量，二者關系應為負相關，滿足工具變量的相關性要求。而企業與官辦書局之間的距離與ESG表現無直接聯系，滿足工具變量的不相關性要求。根據表4第一階段回歸結果可知，工具變量與儒家文化氛圍顯著負相關，且弱工具變量檢驗F值遠大于10，證明了工具變量選取有效；第二階段的回歸結果表明，Confu200的回歸系數依然顯著為正，這說明緩解了潛在的內生性問題，本文結論依然成立。

2.儒家文化的替代變量

（1）借鑒潘越等[14]的研究，考慮地理距離因素影響，進一步采用企業注冊地100公里、300公里以內的明清進士數量來測度企業的儒家文化氛圍。

（2）借鑒潘愛玲等[19]的研究，采用企業注冊地所在省級行政區的明清進士人數除以該省級行政區人口數來測度企業的儒家文化氛圍。

（3）借鑒鄒萍等[18]的研究，采用企業注冊地100公里、200公里、300公里以內的孔廟、書院數量來測度企業的儒家文化氛圍。

3.ESG表現的替代變量

分別以彭博咨詢公司和商道融綠的ESG評級數據替代華證ESG評級表現數據，其中，彭博ESG數據分值為0—100分之間；商道融綠數據自2015年開始對滬深300上市公司進行評級，評級數據分為9檔，依次賦值1—9。

4.考慮地區層面的因素影響

（1）借鑒潘越等[14]的研究，考慮到少數民族聚集地區，其思想文化可能與內地存在些許差異，因此剔除新疆、西藏、內蒙古、青海地區樣本后重新進行回歸。

（2）借鑒潘越等[14]的研究，考慮到一線城市可能由于地理聚集、城市國際化等因素的影響，從而對回歸結果產生系統性影響，因此剔除北京、上海、廣州、深圳地區樣本后重新進行回歸。

（3）安慰劑檢驗。盡管模型中已經控制了地區經濟發展水平，但依然可能存在地區層面無法觀測的影響因素，因此，借鑒潘越等[14]、鄒萍等[18]的研究，將儒家文化變量隨機打亂分配到公司—年度觀測值重新進行回歸，并重復該過程1 000次，然后刻畫出儒家文化變量的回歸系數與P值的分布，打亂之后儒家文化變量回歸系數分布在過原點的垂線對稱，意味著儒家文化回歸系數期望值不顯著異于0，且大部分P值位于P=0.1的短虛線以上，證明了不存在其他無法觀測地區因素的影響，回歸結果依然穩健。

上述穩健性檢驗結果與主回歸結果基本一致，表明本文的研究結論穩健①。

五、機制檢驗

H1已得到了驗證，且經過了多項穩健性檢驗，得到了較為可靠的研究結論。但是關于儒家文化通過企業綠色創新和企業信息透明度兩條路徑影響企業ESG表現的H2和H3尚需進一步進行實證檢驗，因此，本文采用逐步回歸法對這兩條可能的路徑進行驗證。

（一）企業綠色創新（Gpa）

本文選取企業綠色創新專利的申請數量作為綠色創新的代理變量?；貧w結果如表5所示，在以企業綠色創新（Gpa）為被解釋變量的列（1）中，儒家文化變量在1%的水平上顯著為正；在以企業ESG表現為被解釋變量的列（2）中，企業綠色創新和儒家文化兩個變量均在1%的水平上顯著為正。進一步通過Bootstrap檢驗和Sobel檢驗驗證中介效應，結果表明模型中存在顯著的中介效應。這表明，企業綠色創新在儒家文化影響ESG表現的路徑中發揮了部分中介效應，本文H2得到驗證。

（二）企業信息透明度（Info）

本文選用滬深證券交易所對上市公司年度信息工作評價結果來度量企業信息透明度。該評價結果共分為4檔，分別賦值1—4，賦值越大，企業信息透明度越高?；貧w結果如表5所示，在以企業信息透明度（Info）為被解釋變量的列（3）中，儒家文化變量的回歸系數顯著為正；在以企業ESG表現為被解釋變量的列（4）中，企業信息透明度、儒家文化兩個變量的回歸系數均在1%的水平上顯著為正。進一步通過Bootstrap檢驗和Sobel檢驗驗證中介效應，結果表明模型中存在顯著的中介效應。這表明，企業信息透明度在儒家文化影響ESG表現的路徑中發揮了部分中介效應，本文H3得到驗證。

六、進一步分析

（一）儒家文化與企業ESG表現：法律制度的互補效應

正式制度和非正式制度作為制度體系的兩個重要組成部分，二者的關系有可能是替代，也有可能是互補[2]。儒家文化作為非正式制度，法律環境作為正式制度都會對企業ESG表現起到促進作用，那么這二者的共同作用效果究竟是替代還是互補？這取決于企業對ESG責任履行是否只是為了滿足法律規定的最低標準，如果企業不滿足于最低標準，儒家文化和法律環境對提升企業ESG表現呈互補作用，這是因為儒家文化影響了企業的效用函數和風險態度從而使企業愿意支付更高的成本去追求更高的標準[1]。因此本文借鑒鄒萍等[18]的研究，以王小魯等（2021）發布的市場化指數分指數法律環境評分來作為法律環境（Law）的度量。由于該評分截至2019年，同時考慮外推數據具有主觀性，因此決定樣本年度也截至2019年，在基準模型中同時納入儒家文化與法律環境兩個變量以及二者的交乘項?；貧w結果如表6所示，從列（1）可以看出，儒家文化和法律環境與ESG表現顯著正相關，交乘項系數在1%的水平上顯著為正，表明儒家文化與法律環境在提升企業ESG表現的影響中為互補效應。

（二）儒家文化與企業ESG表現：分析師監督的替代效應

在企業的生產經營過程中分析師關注能加強對企業的外部監督，當企業面臨的外部監督較強時，能夠起到良好的外部治理效應，其環境、企業社會責任表現能夠得到提升。因此本文預期，對于受到更多分析師關注的企業，儒家文化作用的發揮可能減弱或者無需發揮作用，企業ESG表現也能得到提升。本文采用分析師數量（Analyst）來衡量企業受到的外部監督水平，同時在基準模型中納入儒家文化與分析師監督兩個變量以及二者的交乘項?；貧w結果如表6所示，從列（2）可以看出，儒家文化和分析師監督與ESG表現顯著正相關，交乘項系數在1%的水平上顯著為負，證明了儒家文化與分析師監督對企業ESG表現的影響為替代效應，儒家文化氛圍能夠作為一種外部監督機制的替代方案，對企業ESG表現產生積極的影響。

（三）儒家文化與企業ESG表現：外來文化的影響

儒家文化對企業ESG評級表現具有促進作用，考慮到外來文化對企業的沖擊可能會削弱儒家文化對ESG評級表現的促進作用。為檢驗這一推測，本文分別借鑒鄒萍等[18]和潘越等[14]的做法，采用外資持股（FI）和對外開放程度（For）來衡量外來文化對企業的沖擊程度。如果某公司某年度有外資持股，則FI取值為1，否則為0；如果公司注冊地為五口通商口岸（廣州、廈門、福州、寧波和上海），則For取值1，否則為0。實證結果如表7所示，可以看出，無論是外資持股變量還是對外開放程度變量，其與儒家文化的交乘項系數均顯著為負，表明在外來文化的沖擊下，儒家文化對企業ESG表現的促進作用被削弱。

七、結論與建議

本文以滬深A股2011—2021年上市公司為樣本，從非正式制度視角研究了儒家文化對企業ESG評級表現的影響效應及其作用機理。結果表明，儒家文化能夠提升企業ESG評級表現，且這種提升效應主要是通過促進企業綠色創新和改善企業信息透明度來實現的。進一步分析表明，在提升企業ESG表現的作用中，儒家文化是外部監督機制的一種隱性替代機制，它與法律環境互為補充；在外來文化的沖擊下，儒家文化對企業ESG表現的促進作用被削弱。

為了促使企業ESG責任履行由“被動適應”轉向“主動承擔”，本文提出以下建議：（1）政府層面。一方面，政府需加快完善市場化程度、法律環境等正式制度，借鑒儒家經典思想構建本土化ESG信息披露及管理模式，為我國企業ESG責任履行提供良好的外部市場環境。另一方面，政府需加強儒家文化的宣傳教育，在基礎教育中加大儒家文化等傳統文化的教育力度，在大學商科教育中傳授具有中國特色，立足中國文化，服務中國社會的儒家經管思想。（2）企業層面。一方面，企業管理者應理解儒家文化內涵及優劣勢，以及多種文化帶來的沖擊，利用其中精髓解決企業經營管理過程中遇到的環境、社會問題，盡可能地將儒家思想融入到企業ESG責任履行的各個環節，促進企業綠色創新、改善企業信息透明度，進而提升企業ESG表現。另一方面，企業管理者應將儒家文化融入到企業文化，將ESG責任履行化為自我約束，積極主動地踐行ESG理念，實現企業可持續發展。

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【基金項目】 河南省哲學社會科學規劃項目“危機情境下河南企業數字化轉型賦能組織韌性的機制與對策研究”（2022BJJ098）

【作者簡介】 張功富（1969— ），男，江西萬載人，博士，鄭州航空工業管理學院商學院教授，研究方向：公司治理與企業投資；呂月童（1998— ），男，河南駐馬店人，鄭州航空工業管理學院商學院碩士研究生，研究方向：公司治理與企業投資；詹?。?995— ），女，河南信陽人，鄭州航空工業管理學院商學院碩士研究生，研究方向：公司治理與企業投資