數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)

遲麗華　石萬(wàn)舉

摘 要：數(shù)字普惠金融作為當(dāng)今和未來(lái)的新型金融服務(wù)模式，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和我國(guó)現(xiàn)代化發(fā)展具有重要意義。以2011—2020年滬深A(yù)股上市企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，使用固定效應(yīng)模型和中介效應(yīng)模型，研究了數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，探討融資約束和研發(fā)投入在二者之間的中介效應(yīng)，并對(duì)不同規(guī)模、地區(qū)和行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行了異質(zhì)化研究。研究結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融可以顯著促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的增長(zhǎng)，融資約束和研發(fā)投入在數(shù)字普惠金融和企業(yè)績(jī)效之間發(fā)揮了部分中介作用，數(shù)字普惠金融會(huì)通過緩解企業(yè)融資約束和增加研發(fā)投入來(lái)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的增長(zhǎng)。進(jìn)一步研究表明，數(shù)字普惠金融在東部地區(qū)、小規(guī)模企業(yè)、高技術(shù)企業(yè)下對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響表現(xiàn)的更為顯著。該研究可以幫助企業(yè)把握數(shù)字普惠金融發(fā)展的機(jī)遇，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r提供一定的建議和幫助。

關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融；企業(yè)績(jī)效；融資約束；研發(fā)投入

中圖分類號(hào)：F 832.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-7312（2023）05-0552-12Research on the Driving Effect of Digital Inclusive Finance

on Enterprise Performance

——The Intermediary Role of Financing Constraints and R&D Investment

CHI Lihua，SHI Wanju

（Accounting Dept.of Liaoning Normal University，Dalian 116029，China）

Abstract：Digital inclusive finance，as a new financial service model of today and the future，is of great significance for the economic growth of enterprises and the modernization development of China.This article uses data from A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen from 2011 to 2020 as samples，applies fixed effects models and intermediary effects models to study the impact of digital inclusive finance on corporate performance，explores the intermediary effects of financing constraints and R&D investment between the two，and conducts heterogeneity research on enterprises of different models，regions，and industries.The research results show that digital inclusive finance can significantly promote the growth of corporate performance，that financing constraints and R&D investment play a partial mediating role between digital inclusive finance and corporate performance，and that digital inclusive finance can promote the growth of corporate performance by alleviating financing constraints and increasing R&D investment.Further research shows that digital Financial inclusion has a more significant impact on enterprise performance in the eastern region，small enterprises and high-tech enterprises.The above research can help enterprises seize the opportunities for the development of digital inclusive finance and provide certain suggestions and assistance to improve their business development status.

Key words：digital inclusive finance；enterprise performance；financing constraints；R&D investment

0 引言

以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為核心的產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)體系中的重要支柱。在黨的二十大報(bào)告中指出，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，從而帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一體化發(fā)展，建設(shè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群。優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施布局、結(jié)構(gòu)、功能和系統(tǒng)集成，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系。互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算信息技術(shù)的快速發(fā)展使得信貸雙方的信息更加透明，改革了以往的金融體系[1]，克服了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)物理網(wǎng)點(diǎn)的限制，完善金融領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，提高金融服務(wù)的可獲得性[2]，具有降低成本、提高效率和實(shí)時(shí)共享的優(yōu)點(diǎn)[3]?，F(xiàn)有的理論研究認(rèn)為，一方面，銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以低成本將資金提供給貸款企業(yè)，增強(qiáng)投資者信心，進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效[4]；另一方面，普惠金融的發(fā)展程度通過緩解融資壓力，增加金融服務(wù)的便利性，促進(jìn)了農(nóng)業(yè)行業(yè)、紡織業(yè)行業(yè)企業(yè)績(jī)效的增長(zhǎng)[5-6]。我國(guó)大多數(shù)企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況不夠穩(wěn)定，并且各個(gè)企業(yè)的績(jī)效水平存在較大差距，而我國(guó)正處于數(shù)字普惠金融發(fā)展高峰期，研究數(shù)字普惠金融對(duì)于企業(yè)績(jī)效的影響具有一定意義。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開創(chuàng)新活動(dòng)的展開，創(chuàng)新是第一生產(chǎn)力，加大企業(yè)的研發(fā)投入可以增強(qiáng)創(chuàng)新能力。但研發(fā)活動(dòng)的開展需要大量資金的支持，金融要素的錯(cuò)配會(huì)顯著影響到企業(yè)創(chuàng)新能力的提升[7]，大數(shù)據(jù)技術(shù)和傳統(tǒng)普惠金融的融合可以提供更多的金融服務(wù)機(jī)會(huì)，緩解資金問題[8]，從其作用機(jī)制上來(lái)看，可以減少企業(yè)的融資約束，提高中小企業(yè)的研發(fā)投入能力[9]，企業(yè)研發(fā)投入的增加，會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效有明顯的促進(jìn)作用，并且由于研發(fā)投入本身的周期性、時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致該作用具有一定的滯后性[10]。現(xiàn)有文獻(xiàn)大多集中于企業(yè)通過數(shù)字普惠金融的發(fā)展緩解了企業(yè)的融資約束，對(duì)企業(yè)的績(jī)效或者創(chuàng)新能力有一定的提升，但企業(yè)轉(zhuǎn)型和進(jìn)行高質(zhì)量發(fā)展離不開研發(fā)投入的增加，故文中加入研發(fā)投入作為中介變量來(lái)研究數(shù)字普惠金融和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，希望通過該研究使數(shù)字普惠金融可以更好地服務(wù)于企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和制定長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略提供一定的建議和幫助。

文中的主要貢獻(xiàn)在于以下三方面。第一，探究數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響關(guān)系，以全行業(yè)為基礎(chǔ)，擴(kuò)展了企業(yè)研究范圍；第二，從企業(yè)規(guī)模因素、地區(qū)因素、高新技術(shù)企業(yè)因素進(jìn)行分組回歸，考察二者之間的異質(zhì)化效應(yīng)；第三，將融資約束和研發(fā)投入作為中介變量，研究數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響作用機(jī)制和傳導(dǎo)路徑，對(duì)已有的文獻(xiàn)進(jìn)行補(bǔ)充，為提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)水平和推動(dòng)城市數(shù)字化建設(shè)提供一定的理論依據(jù)。

1 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

1.1 數(shù)字普惠金融與企業(yè)績(jī)效

數(shù)字普惠金融就是利用現(xiàn)代化的大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)與傳統(tǒng)的金融服務(wù)形式相結(jié)合，企業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融服務(wù)業(yè)的支持，數(shù)字普惠金融的發(fā)展增加了金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)范圍，利用互聯(lián)網(wǎng)等大數(shù)據(jù)技術(shù)提升了金融資源的流動(dòng)性[11]。從企業(yè)所處的外部環(huán)境來(lái)說(shuō)，在地區(qū)制度環(huán)境較好的地區(qū)，數(shù)字普惠金融以其在數(shù)字技術(shù)方面獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)可以全面檢測(cè)到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)信息和還款能力，給中小企業(yè)發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇，提升中小企業(yè)的盈利能力[12]，但對(duì)于企業(yè)所處環(huán)境不確定性較高的地區(qū)，會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)績(jī)效提升有一定負(fù)面影響[13]。數(shù)字金融的“普惠”效應(yīng)將更多小微企業(yè)納入金融服務(wù)范圍，提高了小微企業(yè)信貸資金的可獲得性[14]。從企業(yè)自身結(jié)構(gòu)來(lái)看，數(shù)字普惠金融會(huì)減少金融摩擦，拓寬融資方式，提高融資效率，有助于實(shí)時(shí)監(jiān)控企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的成本，加快企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的速度[15]。對(duì)于工業(yè)企業(yè)，數(shù)字金融的發(fā)展一方面可以降低企業(yè)進(jìn)行外部融資的成本；另一方面，通過增加企業(yè)銷售收入進(jìn)而提高企業(yè)內(nèi)部資本的儲(chǔ)存量，也會(huì)降低對(duì)外部資本的依賴度，會(huì)使得對(duì)外部資本依賴度較高的企業(yè)表現(xiàn)出更快速的資產(chǎn)增長(zhǎng)[16]。因此，數(shù)字普惠金融使得企業(yè)不斷優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)和治理水平，發(fā)展自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效?；诖耍闹刑岢鲅芯考僭O(shè)1。

H1：數(shù)字普惠金融能夠促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。

1.2 降低融資約束

企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)，維持企業(yè)發(fā)展需要大量資金，而外部融資是企業(yè)獲取資金的一大重要來(lái)源方式，企業(yè)在進(jìn)行外部融資的過程中經(jīng)常會(huì)陷入到融資困境當(dāng)中。信貸配給問題的出現(xiàn)就是由于信息不對(duì)稱的現(xiàn)象存在[17]，由于銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和外部投資者無(wú)法了解到企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)能力，很容易產(chǎn)生“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”，導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行外部融資的時(shí)候面臨高額的融資成本，數(shù)字普惠金融使得外部投資者更容易獲取企業(yè)全部信息，降低企業(yè)的融資限制，減少企業(yè)為融資所需要的費(fèi)用[18]。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用降低了信息搜集成本，精準(zhǔn)評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，緩解融資約束，快速有效實(shí)現(xiàn)資金供需的精準(zhǔn)匹配[19]。融資約束強(qiáng)的企業(yè)一般會(huì)通過企業(yè)內(nèi)部留存資金保證企業(yè)的正常運(yùn)行，這就需要企業(yè)維持很高的現(xiàn)金流，過多的現(xiàn)金流會(huì)使得高管人員只顧自己利益而忽略企業(yè)利益，加劇代理問題，使得企業(yè)價(jià)值下降，而數(shù)字普惠金融通過改善外部金融環(huán)境將企業(yè)內(nèi)部多余資金轉(zhuǎn)向投資和科研活動(dòng)，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值[20]。對(duì)于中小企業(yè)，一方面，數(shù)字普惠金融可以降低外部金融市場(chǎng)的服務(wù)成本和交易成本，從而降低企業(yè)在獲取資金過程中所發(fā)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用；另一方面，數(shù)字普惠金融可以改善各地區(qū)的金融發(fā)展水平，優(yōu)化企業(yè)自身的資源配置，拓寬金融服務(wù)的覆蓋范圍，緩解中小企業(yè)所面臨的融資約束[21]。因此，數(shù)字普惠金融通過降低信息不對(duì)稱所帶來(lái)的融資約束，減少交易成本和代理成本，營(yíng)造良好的外部金融環(huán)境，構(gòu)建完善的資金流通渠道，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?；诖?，文中提出研究假設(shè)2。

H2：數(shù)字普惠金融可以降低融資約束來(lái)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。

1.3 數(shù)字普惠金融與研發(fā)投入

研發(fā)創(chuàng)新是提升企業(yè)績(jī)效的一個(gè)重要手段，加大研發(fā)投入離不開資金的支持，金融發(fā)展可以有效的監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部資金的使用情況，提高資金利用率，降低管理成本[22]。我國(guó)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)和外部的金融支持存在著結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配問題，首先是由于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)審核周期長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)防控的特點(diǎn)，使得占據(jù)市場(chǎng)規(guī)模大的企業(yè)往往面臨較高的融資約束；其次，傳統(tǒng)金融體系服務(wù)模式簡(jiǎn)單，金融產(chǎn)品單一，出于對(duì)盈利能力的考核，對(duì)具有發(fā)展?jié)摿Υ筇幱诔砷L(zhǎng)期的企業(yè)具有融資排斥；最后，傳統(tǒng)金融部門由于盈利和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要求，對(duì)具有支柱性的制造業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)上出現(xiàn)考核次序和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的錯(cuò)位，難以獲得支持[23]?；谕獠咳谫Y環(huán)境，數(shù)字金融一方面通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)配置，完善金融結(jié)構(gòu)，為企業(yè)增加研發(fā)投入提供了良好的宏觀環(huán)境，另一方面提升企業(yè)股票價(jià)值，為企業(yè)研發(fā)活動(dòng)提供微觀條件，解決了屬性錯(cuò)配和科技錯(cuò)配問題[24]。基于內(nèi)部作用機(jī)制，數(shù)字金融可以緩解信貸壓力，增加企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，更好的應(yīng)用到企業(yè)研發(fā)活動(dòng)當(dāng)中[26]。另外，數(shù)字金融多元化企業(yè)的融資渠道和融資工具，完善了股權(quán)融資、混合融資和眾籌等融資模式，提高社會(huì)資金的流動(dòng)性和可獲得性，利用信息技術(shù)提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率，降低民營(yíng)企業(yè)的杠桿率，緩解企業(yè)的債務(wù)融資壓力[27]，債務(wù)融資壓力的減少，使得數(shù)字金融更好的促進(jìn)了中小企業(yè)的研發(fā)投入[28]。數(shù)字金融的普惠性打破傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的“金融歧視”，給資金持有者進(jìn)行投資和資金需求者進(jìn)行融資搭建了更完善的平臺(tái)和創(chuàng)造了更好的機(jī)會(huì)，緩解了企業(yè)的研發(fā)成本壓力，對(duì)企業(yè)加大研發(fā)投入具有積極作用?；诖?，文中提出中介路徑假設(shè)。

H3a：數(shù)字普惠金融可以促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入。

1.4 研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效

研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的開展，有助于企業(yè)高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展，是企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，而學(xué)術(shù)界對(duì)研發(fā)投入有著不同的研究結(jié)果。研發(fā)活動(dòng)有利于提高企業(yè)的技術(shù)水平，生產(chǎn)出具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，優(yōu)化企業(yè)的工藝流程，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，提高企業(yè)的績(jī)效[29]。但研發(fā)活動(dòng)具有周期性，短期效果來(lái)看，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)的股權(quán)收益存在一定負(fù)面影響[30]。中小板公司憑借自身的優(yōu)勢(shì)，在研發(fā)投入滯后一期和滯后兩期對(duì)企業(yè)的績(jī)效仍然表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。但是在農(nóng)業(yè)企業(yè)中，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響表現(xiàn)出非線性關(guān)系，短期來(lái)看，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)的績(jī)效增長(zhǎng)并無(wú)影響，存在一定的滯后性，可能和農(nóng)業(yè)行業(yè)本身生產(chǎn)周期較長(zhǎng)有關(guān)[31]。企業(yè)加大研發(fā)投入會(huì)向市場(chǎng)投資者和消費(fèi)者傳遞出企業(yè)實(shí)力雄厚和科技創(chuàng)新能力強(qiáng)的信號(hào)，有助于企業(yè)吸收更多的外部資金來(lái)維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展，對(duì)我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)績(jī)效存在著正相關(guān)關(guān)系[32]。企業(yè)通過研發(fā)投入獲取技術(shù)上面的創(chuàng)新使企業(yè)獲取其獨(dú)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心動(dòng)力，但由于其投入到轉(zhuǎn)化的周期較長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)當(dāng)期績(jī)效存在負(fù)向影響，但是研發(fā)投入滯后兩期后，對(duì)企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)出正向影響[33]?？梢?，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響比較模糊，并且具有一定的滯后性?；诖?，文中提出中介路徑假設(shè)。

H3b：研發(fā)投入顯著促進(jìn)企業(yè)績(jī)效增加，并且在滯后的情況下更顯著。

1.5 增加研發(fā)投入

數(shù)字普惠金融通過改善企業(yè)外部金融服務(wù)環(huán)境，拓寬企業(yè)融資渠道和降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)了企業(yè)對(duì)研發(fā)投入的增加，而增加研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)有一定的促進(jìn)作用。梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)，數(shù)字金融一方面通過獲取外部的市場(chǎng)資源來(lái)緩解自身的融資約束問題，另一方面通過增加研發(fā)投入，雙重機(jī)制作用下促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新[34]。數(shù)字金融以其效率高、覆蓋率廣和數(shù)字支持服務(wù)程度深的特點(diǎn)正好解決了高新技術(shù)企業(yè)需求高、投入高和產(chǎn)品回報(bào)率高的難點(diǎn)，推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)不斷創(chuàng)新，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的績(jī)效提升。數(shù)字普惠金融的創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制對(duì)民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)的績(jī)效有著顯著影響，通過促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力提高來(lái)使得民營(yíng)企業(yè)的績(jī)效增加[35]。并且通過金融產(chǎn)品服務(wù)的多樣性彌補(bǔ)小微企業(yè)小額高頻的資金需求特征，緩解融資約束、增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和資金可得性來(lái)提升小微企業(yè)企業(yè)績(jī)效[36]。所以數(shù)字普惠金融可以通過影響企業(yè)的研發(fā)投入來(lái)影響企業(yè)績(jī)效的發(fā)展?；诖?，文中提出完整中介路徑假設(shè)研究假設(shè)。

H3：數(shù)字普惠金融能夠通過增加研發(fā)投入促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

以2011—2020年滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，以及部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源于企業(yè)年報(bào)和各城市統(tǒng)計(jì)年鑒手動(dòng)整理，數(shù)字普惠金融的測(cè)算來(lái)源于北京大學(xué)編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)。為保證數(shù)據(jù)的真實(shí)性和有效性，對(duì)樣本數(shù)據(jù)處理如下：①剔除金融類行業(yè)的上市企業(yè)數(shù)據(jù)；②剔除在選取的樣本期間內(nèi)*ST、ST、PT的企業(yè)數(shù)據(jù)；③剔除數(shù)據(jù)異常和數(shù)據(jù)缺失并保留數(shù)據(jù)存續(xù)期間至少為5年的公司數(shù)據(jù)；④為了更好的去除異常值對(duì)于樣本數(shù)據(jù)的影響，對(duì)所有的連續(xù)變量進(jìn)行雙側(cè)1%的縮尾處理。經(jīng)過上述處理之后，最終得到符合條件的企業(yè)2 110個(gè)，共計(jì)樣本觀測(cè)值17 182個(gè)。

2.2 變量測(cè)量

2.2.1 被解釋變量

現(xiàn)有的文獻(xiàn)對(duì)于企業(yè)績(jī)效的衡量大多集中于總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)，或者是托賓值q和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)，以及根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而設(shè)計(jì)的多維指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。首先，總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率這種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)較為單一，不足以全面反映企業(yè)的績(jī)效狀況，多維指標(biāo)評(píng)價(jià)體系雖然運(yùn)用了多項(xiàng)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但仍然避免不了財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)反映的是企業(yè)歷史時(shí)期的經(jīng)營(yíng)發(fā)展業(yè)績(jī)，未能反映企業(yè)當(dāng)前績(jī)效狀況和未來(lái)的發(fā)展性，存在粉飾企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表嫌疑，難以反映企業(yè)真實(shí)業(yè)務(wù)狀況。除此之外，經(jīng)濟(jì)增加值市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)數(shù)據(jù)的獲得較為困難且計(jì)算較為復(fù)雜，存在一定的主觀性，綜合考慮來(lái)看，基于數(shù)據(jù)的可獲得性和客觀性，文中采用周旸和劉新朵的做法，選取托賓值q來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效，托賓值q克服了財(cái)務(wù)指標(biāo)的歷史性的特點(diǎn)，而且獲取也相對(duì)簡(jiǎn)單，并且更能反映出企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況和企業(yè)未來(lái)發(fā)展的預(yù)期效果，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越完善和多層次體系的構(gòu)建，托賓值q也越來(lái)越可以準(zhǔn)確反映出企業(yè)的真實(shí)狀況。

2.2.2 解釋變量

數(shù)字普惠金融（Index）參考大多數(shù)學(xué)者的做法，采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心和螞蟻集團(tuán)研究院所編制的北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)，該指數(shù)測(cè)算了我國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)和337個(gè)地級(jí)城市以及2 800個(gè)縣的數(shù)字普惠金融水平，文中選用地市級(jí)的數(shù)字普惠金融總指數(shù)與企業(yè)的所在地區(qū)相匹配，為了保證和企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相匹配以及檢驗(yàn)結(jié)果的準(zhǔn)確性，參考文獻(xiàn)[3]的做法，對(duì)數(shù)字普惠金融指數(shù)除以100進(jìn)行處理。

2.2.3 中介變量

融資約束指數(shù)（SA），現(xiàn)有的文獻(xiàn)研究對(duì)于融資約束的測(cè)量，有的采用企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，有的則是構(gòu)建了指標(biāo)計(jì)算體系諸如KZ指數(shù)、WW指數(shù)和SA指數(shù)。綜合考慮來(lái)看，文中采用SA指數(shù)來(lái)進(jìn)行衡量融資約束，因?yàn)镾A指數(shù)相比于其他2個(gè)指數(shù)來(lái)說(shuō)較少受到時(shí)間變化的干擾，在借鑒其他2個(gè)指數(shù)的基礎(chǔ)上具有較強(qiáng)的綜合性，并且計(jì)算方法具有很強(qiáng)的外生性，可以減少模型的內(nèi)生性問題，因此借鑒文獻(xiàn)[9]的做法，使用SA指數(shù)作為融資約束的代理變量，SA的計(jì)算公式：SA=-0.737×Size+Size2-0.040×Age，所計(jì)算出的SA指數(shù)的絕對(duì)值越大，也就代表著融資約束程度越大，故用其絕對(duì)值來(lái)進(jìn)行衡量企業(yè)的融資約束程度。

研發(fā)投入（RD），由于不同企業(yè)之間的研發(fā)投入規(guī)模不同，很有可能存在規(guī)模效應(yīng)，文中在衡量企業(yè)研發(fā)投入的時(shí)候采取車德欣的做法，以企業(yè)研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值來(lái)衡量，可以排除企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)。

2.2.4 控制變量

文中參考現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究，控制變量包括企業(yè)層面的企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、、企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、股權(quán)集中度（Top，第一大股東持股比例）、董事會(huì)規(guī)模（Bsize）、獨(dú)立董事比例（Indep）、兩職合一（Dual，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任時(shí)取1，否則為0）以及地區(qū)層面的地市級(jí)人均生產(chǎn)總值（GDP）來(lái)控制地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)數(shù)字普惠金融指數(shù)的影響，此外文中還控制了年份和行業(yè)這2個(gè)虛擬變量。

2.3 模型構(gòu)建

2.3.1 基本回歸模型

針對(duì)于文中已經(jīng)提出的研究假設(shè)（H1），驗(yàn)證數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，首先對(duì)于樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了hausman檢驗(yàn)，結(jié)果是拒絕了原假設(shè)，文中應(yīng)該采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗(yàn)，故建立基本回歸模型為

在上述模型中，Tobinq為被解釋變量企業(yè)績(jī)效；Index為解釋變量地市級(jí)層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)，其他變量均為控制變量，其中i和t分別代表樣本數(shù)據(jù)中的企業(yè)和年份。為了減輕企業(yè)的年份和所處的行業(yè)對(duì)于本研究的影響，在本模型中還控制了時(shí)間效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)。

2.3.2 中介效應(yīng)模型

為了檢驗(yàn)融資約束和研發(fā)投入在文中中的中介作用，根據(jù)提出的研究假設(shè)（H2、H3），探討融資約束和研發(fā)投入在數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響過程中所發(fā)揮的作用，根據(jù)溫忠麟和葉寶娟[37]對(duì)于中介效應(yīng)的檢驗(yàn)機(jī)制，構(gòu)建中介效應(yīng)模型為

其中SA/RD為文中的融資約束和研發(fā)投入這2個(gè)中介變量。根據(jù)溫鐘麟改良后的逐步回歸法所示，主要分為4個(gè)步驟，并且主要關(guān)注α1、β1、Y1和Y2這4個(gè)系數(shù)。首先就是觀察α1的系數(shù)是否顯著，α1代表企業(yè)數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的一個(gè)總體效應(yīng)，當(dāng)α1顯著才可以繼續(xù)進(jìn)行檢驗(yàn)，而若不顯著，則應(yīng)結(jié)束檢驗(yàn)按照遮掩效應(yīng)立論；第二步時(shí)觀察和β1和Y2是否顯著，若β1和Y2都顯著，直接進(jìn)行第四步檢驗(yàn)，觀察Y1是否顯著，若Y1顯著，且β1和Y2同號(hào)則代表存在部分中介效應(yīng)，部分中介效應(yīng)為β1*Y2/α1，若Y1顯著，且β1和Y2不同號(hào)按照遮掩效應(yīng)得出結(jié)論；而若Y1不顯著，則直接效應(yīng)不存在，按照完全中介效應(yīng)得出結(jié)論；若在第二步時(shí)觀察β1和Y2至少有一個(gè)不顯著，需要進(jìn)行第三步的Bootstrap檢驗(yàn)，也就是觀察β1*Y2是否顯著，若β1*Y2顯著，則進(jìn)行上述第四步檢驗(yàn)，而若β1*Y2不顯著，則說(shuō)明中介效應(yīng)不存在，應(yīng)當(dāng)結(jié)束回歸分析從而得出結(jié)論。

3 實(shí)證分析結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

由表1可知，共計(jì)17 182個(gè)有效觀測(cè)值，該樣本企業(yè)的托賓值q均值為2.066 46，最大值為7.777 67，最小值為0.870 66，證明企業(yè)整體市場(chǎng)價(jià)值很高，但各個(gè)企業(yè)相比之下存在過高差距。數(shù)字普惠金融指數(shù)的最大值為3.207 88，最小值為0.638 50，均值為2.292 38，說(shuō)明該樣本企業(yè)較多處于數(shù)字普惠金融較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，各個(gè)企業(yè)所處地區(qū)的數(shù)字普惠金融程度差距較為明顯。融資約束指數(shù)的最大值為4.372 55，最小值為3.116 54，均值為3.771 21，標(biāo)準(zhǔn)差為0.244 23，說(shuō)明各個(gè)樣本企業(yè)的融資約束較為較為集中，可能與樣本企業(yè)所處的地區(qū)都相對(duì)來(lái)說(shuō)比較發(fā)達(dá)存在一定關(guān)聯(lián)。企業(yè)的研發(fā)投入程度最大值為0.264 60，最小值為0.000 4，均值為0.047 39，說(shuō)明大多數(shù)企業(yè)對(duì)研發(fā)投入重視程度不高，認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)新而帶來(lái)績(jī)效的增長(zhǎng)并不重要[38]。從整體來(lái)看，其他的各個(gè)變量的最大值、最小值以及標(biāo)準(zhǔn)差和均值等均處在合理的范圍，并沒有出現(xiàn)較大的異常值的影響，同時(shí)也證明了數(shù)據(jù)選取的可靠性和分析結(jié)論的可信性得到了提高。

3.2 相關(guān)性分析

接著進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。由檢驗(yàn)結(jié)果可知，基本上大多數(shù)的變量在1%的水平下顯著，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效Tobinq與企業(yè)所在城市的人均GDP沒有顯著性關(guān)系之外，與其他的變量均在1%的水平下表現(xiàn)出明顯的顯著性關(guān)系，可能是由于企業(yè)所在城市的人均GDP這一城市水平上的變量和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況并無(wú)太大關(guān)聯(lián)程度。而且各個(gè)變量之間的顯著性系數(shù)均不超過0.6，表明我們所選取的樣本數(shù)據(jù)是有效的，并且由多重共線性檢驗(yàn)結(jié)果可知，輸出的Mean VIF值為2.29<10，不存在多重共線性問題，也是更進(jìn)一步證明了數(shù)據(jù)選取的可靠性，可以進(jìn)行回歸分析。

3.3 基準(zhǔn)回歸分析

回歸結(jié)果見表2，在不加入控制變量下數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸系數(shù)為0.147 7，而且在1%的水平下顯著；而加入控制變量后，數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)性系數(shù)為0.148 1，并且該結(jié)果同樣在1%的水平下顯著，證明數(shù)字普惠金融可以顯著促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的增長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)績(jī)效的增加有顯著的正向作用，符合預(yù)期，驗(yàn)證了假設(shè)H1。

3.4 中介效應(yīng)分析

3.4.1 融資約束的中介效應(yīng)

由表3回歸結(jié)果可知，第（1）列表示數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效在1%的水平下存在顯著的正向影響，且α1為0.148 1。第（2）列的相關(guān)性系數(shù)為-0.018 3，β1為-0.018 3，數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)的融資約束程度具有負(fù)向影響，并且在1%的水平下顯著，說(shuō)明數(shù)字普惠金融越發(fā)達(dá)，企業(yè)的融資約束越小，數(shù)字普惠金融可以改善企業(yè)外部的金融環(huán)境，緩解企業(yè)的融資壓力。第（3）列檢驗(yàn)了數(shù)字普惠金融的間接效應(yīng)，Y1為0.120 0，融資約束的相關(guān)性系數(shù)為-1.531 2，表示了企業(yè)的融資約束對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效在1%的水平下具有顯著的負(fù)向影響，說(shuō)明企業(yè)的融資約束程度越高，企業(yè)的績(jī)效也就越低，并且Y2為-1.531 2，融資約束在數(shù)字普惠金融和企業(yè)績(jī)效之間發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，驗(yàn)證了假設(shè)H2?；谥鸩交貧w檢驗(yàn)，數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的總效應(yīng)為0.148 1，數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的間接效應(yīng)為0.028 0（-0.018 3*-1.531 2），數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的直接效應(yīng)為0.120 0，總效應(yīng)的數(shù)值和直接效應(yīng)與間接效應(yīng)的數(shù)值相加基本相同。

3.4.2 研發(fā)投入的中介效應(yīng)

由表4檢驗(yàn)結(jié)果可知，第（1）列表明數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的總效應(yīng)，對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的促進(jìn)作用，α1為0.148 1。第（2）列則是數(shù)字普惠金融對(duì)于企業(yè)的研發(fā)投入具有顯著的正向促進(jìn)作用，說(shuō)明數(shù)字普惠金融越高，可以更新以往的傳統(tǒng)金融服務(wù)工具，擴(kuò)大企業(yè)的融資來(lái)源，更有利于企業(yè)獲得資金，從而增加企業(yè)的研發(fā)投入，β1為0.014 7，同時(shí)也驗(yàn)證了假設(shè)H3a。第（3）列和第（4）列表明研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的的回歸系數(shù)為3.699 8，滯后一期的研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸系數(shù)為4.104 8，均在1%的水平下顯著，企業(yè)的研發(fā)投入能夠提升企業(yè)績(jī)效，在滯后一期的情況下更為顯著，驗(yàn)證了假設(shè)H3b。第（5）列是研發(fā)投入是中介變量的情況下，數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的間接效應(yīng)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性系數(shù)為3.664 0，Y2為3.664 0，在1%的水平下顯著，說(shuō)明研發(fā)投入增加可以提高企業(yè)的創(chuàng)新水平和生產(chǎn)效率，從而帶動(dòng)企業(yè)績(jī)效的增加，并且Y1為0.094 1，在5%的水平下顯著，說(shuō)明研發(fā)投入在數(shù)字普惠金融作用于企業(yè)績(jī)效的機(jī)制中發(fā)揮了部分中介作用，驗(yàn)證了假設(shè)H3。數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的總效應(yīng)為0.148 1，直接效應(yīng)為0.094 1，間接效應(yīng)為0.053 9（3.664 0*0.014 7），同樣，數(shù)字金融對(duì)企業(yè)績(jī)效總效應(yīng)的數(shù)值等同于直接效應(yīng)和間接效應(yīng)的數(shù)值之和。

3.5 異質(zhì)性分析

文中的樣本數(shù)據(jù)還存在一定個(gè)體化差異特征，諸如企業(yè)所處地區(qū)的資源狀況、企業(yè)自身的行業(yè)特征、所有權(quán)性質(zhì)、規(guī)模大小以及所處的外部環(huán)境的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平都可能會(huì)對(duì)會(huì)對(duì)數(shù)字普惠金融和企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系產(chǎn)生一定影響，文中著重于討論企業(yè)規(guī)模、行業(yè)以及地區(qū)對(duì)于二者的異質(zhì)性檢驗(yàn)。

3.5.1 規(guī)模異質(zhì)性分析

數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響可能在不同規(guī)模的企業(yè)中存在一定的異質(zhì)性，信貸市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)存在一定“歧視”，融資環(huán)境較差[39]。因此文中借鑒李彥龍[40]等的做法，依據(jù)企業(yè)規(guī)模中位數(shù)，將樣本企業(yè)分為大規(guī)模企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表5?？芍瑪?shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響均是顯著的，但是在大規(guī)模型企業(yè)的回歸系數(shù)小于在小規(guī)模企業(yè)的回歸系數(shù)，說(shuō)明數(shù)字普惠金融對(duì)于小規(guī)模企業(yè)績(jī)效來(lái)說(shuō)的促進(jìn)作用更強(qiáng)。這可能是由于以往的大規(guī)模企業(yè)由于自身實(shí)力雄厚，更能保證借款償還的可能性，小規(guī)模企業(yè)由于財(cái)務(wù)狀況不佳，借款存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，銀行等金融機(jī)構(gòu)考慮信息不對(duì)稱和降低風(fēng)險(xiǎn)的原因，更愿意給大規(guī)模企業(yè)提供融資貸款，而數(shù)字普惠金融的發(fā)展給小規(guī)模企業(yè)提供更多的融資渠道，使得小規(guī)模企業(yè)的績(jī)效提升更為明顯。

3.5.2 行業(yè)異質(zhì)性分析

高新技術(shù)企業(yè)相對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其主要業(yè)務(wù)就是為了研發(fā)和創(chuàng)新，那么在進(jìn)行研發(fā)和創(chuàng)新過程中肯定需要大量的資金來(lái)維持業(yè)務(wù)活動(dòng)的進(jìn)行，所以高新企業(yè)比傳統(tǒng)的企業(yè)面臨更大的融資需求，因此分析在不同行業(yè)中數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的異質(zhì)性。參考了文獻(xiàn)[9]的做法，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分組回歸，由表5結(jié)果可知，高技術(shù)企業(yè)具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而非高技術(shù)企業(yè)卻并沒有出現(xiàn)顯著性，說(shuō)明數(shù)字普惠金融的發(fā)展更加改善了高技術(shù)企業(yè)的融資環(huán)境，而對(duì)于其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能由于業(yè)務(wù)形式原因，外部融資環(huán)境的改善并不能直接反映到企業(yè)的績(jī)效提升上。

3.5.3 地區(qū)異質(zhì)性分析

由于各個(gè)地區(qū)的地理位置和所擁有的自然資源優(yōu)勢(shì)的區(qū)別，其在發(fā)展水平和國(guó)家扶持力度方面必然不同，數(shù)字普惠金融以其本身的特點(diǎn)會(huì)表現(xiàn)出地區(qū)差異特征，因此對(duì)于企業(yè)績(jī)效提升方面也會(huì)存在顯著的異質(zhì)性。文中借鑒李建軍等[41]的分類標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)地區(qū)進(jìn)行分組回歸，結(jié)果由表5可知，數(shù)字普惠金融可以顯著提升東部地區(qū)的企業(yè)績(jī)效水平，對(duì)于中西部地區(qū)的企業(yè)績(jī)效提升卻并不顯著，說(shuō)明我國(guó)東部和中部以及西部地區(qū)的數(shù)字建設(shè)還存在較大的差距，限制了數(shù)字普惠金融的作用，東部地區(qū)由于其本身資源豐富，數(shù)字普惠金融的建設(shè)更為完善，可以給企業(yè)提供更多的融資渠道和完善的融資環(huán)境，從而使得該地區(qū)的企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)更好的發(fā)展，而中西部地區(qū)由于金融資源的匱乏限制了企業(yè)發(fā)展。

3.6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由于文中數(shù)據(jù)選取時(shí)間期間較大，很可能會(huì)產(chǎn)生一定的內(nèi)生性問題和外生因素的沖擊，如樣本數(shù)據(jù)中直轄市企業(yè)的特殊性、2015年股災(zāi)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響、企業(yè)績(jī)效反向影響數(shù)字普惠金融程度、二者之間內(nèi)存在一定關(guān)聯(lián)性等問題，為了保證文中回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性，做以下處理。

3.6.1 替換解釋變量

文中使用省級(jí)層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)替換地市級(jí)層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，見表6。可以看出，不管是沒有加入控制變量的回歸結(jié)果還是加入控制變量的回歸結(jié)果，均表明與上述的回歸分析結(jié)果保持一致，結(jié)論具有穩(wěn)健性。

3.6.2 將解釋變量滯后一期

由于該地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展程度并不能立刻改善企業(yè)的融資渠道和環(huán)境，對(duì)企業(yè)的績(jī)效的影響也有可能存在一定的滯后性，因此該文借鑒唐松等的做法將解釋變量滯后一期進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，見表6。結(jié)果顯示，解釋變量滯后一期后，對(duì)企業(yè)績(jī)效的依然具有正向促進(jìn)作用，并且在1%的水平下顯著，并且均大于沒有進(jìn)行滯后一期的回歸系數(shù)，說(shuō)明數(shù)字普惠金融指數(shù)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響具有滯后效應(yīng)，結(jié)論依然得到了驗(yàn)證。

3.6.3 工具變量法

除此之外該文借鑒了謝絢麗等的做法，采用各省級(jí)互聯(lián)網(wǎng)普及率作為工具變量來(lái)解決可能存在的內(nèi)生性問題，因?yàn)楦魇〉幕ヂ?lián)網(wǎng)使用人數(shù)越多，那么該省的數(shù)字普惠金融設(shè)施也就越發(fā)達(dá)，普惠金融環(huán)境也就越完善，并且各省互聯(lián)網(wǎng)普及率和企業(yè)績(jī)效之間沒有太大關(guān)聯(lián)性。由表6結(jié)果所示，第一階段的回歸結(jié)果表示互聯(lián)網(wǎng)普及率對(duì)數(shù)字普惠金融水平在1%的水平上具有顯著影響，二者之間存在相關(guān)性，F(xiàn)值遠(yuǎn)大于10，并且是外生變量，證明不存在弱工具變量和過度識(shí)別的問題，第二階段的回歸結(jié)果表示數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效依然是顯著的正相關(guān)關(guān)系，我們得出的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

4 結(jié)論和建議

以2011—2020年滬深A(yù)股企業(yè)數(shù)據(jù)和一些城市數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，探討數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，并分析數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響傳導(dǎo)路徑有哪些。研究結(jié)果表明，第一，數(shù)字普惠金融水平可以顯著促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升，說(shuō)明數(shù)字普惠金融通過信息共享，了解企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和還款能力，提升融資效率，促進(jìn)績(jī)效提升。第二，數(shù)字普惠金融可以減少企業(yè)融資約束來(lái)提升企業(yè)績(jī)效水平，說(shuō)明數(shù)字普惠金融能夠優(yōu)化企業(yè)外部金融服務(wù)環(huán)境，完善資金流通渠道，改善企業(yè)績(jī)效現(xiàn)狀。第三，數(shù)字普惠金融增加企業(yè)研發(fā)投入促進(jìn)企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)，說(shuō)明數(shù)字普惠金融可以構(gòu)筑融資平臺(tái)，擴(kuò)大企業(yè)資金來(lái)源，帶動(dòng)企業(yè)研發(fā)資金的投入，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力。第四，數(shù)字普惠金融解決小規(guī)模企業(yè)在信貸市場(chǎng)上的“歧視”問題，相比于大規(guī)模企業(yè)對(duì)小規(guī)模企業(yè)的企業(yè)績(jī)效影響更大；由于資源稟賦和國(guó)家政策原因，數(shù)字普惠金融對(duì)東部地區(qū)企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用比中西部更為明顯；相對(duì)于非高技術(shù)企業(yè)，數(shù)字普惠金融減小高新技術(shù)企業(yè)的資金壓力，對(duì)該行業(yè)企業(yè)績(jī)效提升更顯著。

通過上述的結(jié)論和分析，針對(duì)性的提出以下建議。第一，信息化基礎(chǔ)設(shè)施是發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，拓寬5G技術(shù)、大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)的廣泛應(yīng)用，深度推進(jìn)數(shù)字技術(shù)和金融市場(chǎng)的結(jié)合，提高各個(gè)地區(qū)的數(shù)字普惠金融水平，強(qiáng)化數(shù)字普惠金融的快捷性和便利性，從而更好的為企業(yè)發(fā)展而服務(wù)。第二，著眼于數(shù)字普惠金融的影響機(jī)制，銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)要革新自己的經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式，不斷推出數(shù)字化的金融產(chǎn)品，降低企業(yè)的貸款門檻，采取差異化的融資策略，對(duì)于有需求的企業(yè)和投資者要進(jìn)行精準(zhǔn)服務(wù)和引導(dǎo)，促進(jìn)資金的有效流通和市場(chǎng)的有效發(fā)展，在企業(yè)和銀行之間形成良性循環(huán)。第三，重點(diǎn)聚焦數(shù)字普惠金融的異質(zhì)性特征，政府應(yīng)鼓勵(lì)數(shù)字技術(shù)不斷創(chuàng)新研發(fā)，推動(dòng)金融領(lǐng)域的數(shù)字化發(fā)展，加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)和人工智能產(chǎn)業(yè)等數(shù)字產(chǎn)業(yè)的幫扶力度，對(duì)于數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)落后的中西部地區(qū)，應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)的政策和給予資金方面的支持，加快當(dāng)?shù)氐臄?shù)字化發(fā)展，減小各個(gè)地區(qū)的數(shù)字化差異，做好后勤保障工作，重視小規(guī)模企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，對(duì)不同類型企業(yè)實(shí)行多元化的金融服務(wù)制度，緩解企業(yè)的資金壓力，大力發(fā)揮數(shù)字普惠金融的“普惠”性，促進(jìn)社會(huì)資源的合理配置，從而實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展。第四，我國(guó)的數(shù)字金融市場(chǎng)依然還很不完善，數(shù)字普惠金融的發(fā)展很容易打破以往金融市場(chǎng)平衡，造成金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，要健全相應(yīng)的監(jiān)管體系和法律制度，通過技術(shù)手段對(duì)數(shù)字金融市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管和控制，及時(shí)解決數(shù)字金融市場(chǎng)發(fā)生的問題，做到事前預(yù)測(cè)、事中控制和事后解決，只有在良好的營(yíng)商環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)才可以掌握真實(shí)完整的企業(yè)信息，才可以提供更好的融資服務(wù)，企業(yè)也得以健康發(fā)展。

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（責(zé)任編輯：張江）

收稿日期：2023-05-25

作者簡(jiǎn)介：遲麗華（1967—），女，遼寧大連人，教授，主要從事財(cái)務(wù)信息化管理方面的教學(xué)和研究工作。