哈佛分析框架下新能源汽車財務狀況分析

吳嘉雯 梁麗瑾

【摘要】隨著經濟水平的不斷發展，越來越多節能又環保的新能源產品也隨之不斷出現。以比亞迪新能源汽車為代表的企業也因此受到了極大的關注。文章以哈佛分析框架為基礎，對比亞迪新能源汽車進行財務指標剖析，分析企業在大環境下未來的戰略情況，對企業未來發展進行科學性導向。通過對企業的利潤表、資產負債表以及現金流量表進行分析，了解企業營運能力、盈利能力、償債能力、發展能力情況，從而為企業提出改進建議。

【關鍵詞】哈佛分析框架；財務分析；新能源汽車；比亞迪

【中圖分類號】F275

一、研究背景

隨著全球氣候變化愈加惡劣，為降低溫室氣體排放，全球經濟體陸續提出實現碳達峰、碳中和的目標和規劃。新能源汽車作為新興產業中的一員，在中國產業結構調整中成為重要突破口。據中國汽車工業協會消息顯示，我國新能源汽車產銷量連創歷史新高，2022年1至11月份突破600萬輛。據比亞迪公告，2022年12月該公司新能源汽車銷量已經達到23.5197萬輛，同比增長150%；2022年全年新能源汽車累計銷量達186.3494萬輛，同比增長208.64%。按照150萬輛的銷量目標計算，比亞迪目標完成度達124%。

二、哈佛分析框架

哈佛分析框架是由美國哈佛大學三位教授組成的研究小組提出一種全新的管理策略分析方法。哈佛分析框架站在戰略角度分析企業在經營環境中遇到機會與威脅、企業內部管理存在的優勢和缺陷從而得出企業獲得資本回報的能力。哈佛分析框架中財務分析是以戰略分析為先，目的是指出企業如何產生利潤和企業在經營活動中可能產生的風險，并定性評估未來企業的獲利能力；會計分析也是建立在戰略分析的基礎上，對企業實際的經營狀況進行定性定量分析；財務分析是運用財務數據指標來評價公司在一段時期里取得的成績。前景分析是在戰略分析、財務分析、會計分析的基礎上科學的預測企業的未來發展方向，為企業的管理者提供戰略支持。

三、戰略分析

企業的戰略分析往往能夠反映出企業在競爭市場所處的地位。作為哈佛分析框架體系的出發點，通過對企業的戰略分析能夠讓利益相關者了解企業目標和未來的發展趨勢，同時在一定程度上也反映出企業的管理現狀。本文選取SWOT方法對企業進行分析。

（一）優勢（S）

1.保修政策完善。比亞迪旗下所有的新能源車型都享受6年、15萬公里的超長整車質保，這一點在新能源乘用車領域也是屈指可數的，而且三電系統也有著8年、15萬公里的質保，電芯則是終身質保，那么這樣的質保政策除了造車新勢力可能會更久，其他的傳統車企新能源車型幾乎都是做不到的。只要是因為原材料涉及、制造工藝和零部件等原因而引起的故障，在經比亞迪官方鑒定沒問題后，比亞迪都會為車主提供免費的維修、更換。

2.國家政策扶持。在2001年，我國啟動了針對新能源汽車的“863專項計劃”。在2006年，財政部在新的消費稅政策中對于有節能環保特點的汽車給予一定的稅收優惠。在2010年，新能源汽車產業成為七大戰略性新興產業之一。此外新能源汽車可享受國家補貼與地區補貼、同時免征購置稅，對于新能源汽車企業可以享受減征或免征所得稅、減按15%低稅率征稅等方面的稅收優惠。同時新能源汽車還能享受不限購不限行的政策。

3.成本競爭力強。比亞迪自己制造電池，不僅可以降低采購電池的成本，還能保障產能。值得一提的是，比亞迪在電池行業如魚得水，占據了不少市場份額。比亞迪將觸角延伸至鋰礦、碳酸鋰提取、電池回收管理等上、下游產業鏈條，構建起全產業鏈條的能源生態布局。因為掌握核心三電、部分汽車電子芯片等技術，所以產品成本控制相對上游材料波動時，它本身的成本競爭力比較強。

4.電池技術優勢突出。比亞迪在磷酸鐵鋰電池技術和自主研發及生產三合一電機上取得了重大突破，它們所研發生產的磷酸鐵鋰電池比一般的電池成組率高，價格低，安全性值得信賴，壽命也更長。不僅擁有能量密度高、安全、低溫環境掉電慢等特點，同時，還能夠為純電動汽車帶來出色的續航里程和安全的用車保障。而單從電池技術上來看，無論是上游材料，還是技術方面，比亞迪確實每一步都做得非常好，這也是比亞迪當下為什么會如此成功的重要因素。

（二）缺陷（W）

1.產品售后服務有待改善。比亞迪產品質量存在很大問題，同時提供的售后服務也需要優化，產品的技術與質量之間的不均衡也是制約比亞迪發展的一個重要因素。按照2022年中國乘用車用戶投訴行為研究報告，比亞迪客訴緩解指數為418，而中國乘用車均值為358，這表示用戶對于比亞迪的售后還是比較不滿意的。如果不能及時解決，將十分不利于企業在汽車市場上的發展。

2.技術研發遇到阻礙。新能源汽車競爭的關鍵優勢在于電池技術。比亞迪新能源汽車的產銷量雖然在我國處于領先，但在核心技術上卻遠遠落后于其他國際知名品牌。此外，比亞迪一直采用“垂直整合”模式，缺乏調整彈性、協調成本很高，導致新能源汽車技術發展處于落后狀態。這在一定程度上限制了比亞迪與其他企業在新能源汽車技術方面的合作與交流。

3.比亞迪過度依賴政府補貼。政府在支持新能源產業發展的同時頒布了很多有關新能源汽車的補貼政策，其中新能源汽車占很大比重。比亞迪也借此抓住了補貼政策帶來的機會，迅速的發展成新能源行業的佼佼者。但是，比亞迪年度報告顯示，營業外收入大部分來自政府補貼，這也說明如果企業沒有顯著的補貼增長或技術突破，一旦補貼退坡乃至取消，比亞迪的企業盈利能力必定會下降。

（三）機會（O）

1.政策機會。政府出臺了《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》這個政策，鼓勵支持新能源汽車的發展并建立了更加完善的新能源政策制度。比亞迪充分利用政策帶來的資源，促進新能源汽車產業化的發展，增強市場競爭力。

2.資本市場的機會。由于資源的匱乏和低碳發展理念，新能源汽車勢必在未來具有巨大的市場潛力和利潤空間。2018年，我國企業新能源汽車銷量總計1 256 195輛，所占的市場份額最大，數值達到61%。可見，比亞迪加快了新能源汽車產業布局的腳步，進一步加深了對新能源汽車市場的影響，占據了更多的市場份額。

（四）威脅（T）

1.行業競爭激烈。隨著新能源汽車的快速發展，物美價廉的日系車，美系、德系中高端油電混用、純電動汽車的推出，還有國內汽車品牌的相互競爭，一方面中國資深汽車企業加入競爭，另一方面各個新能源汽車產業的新勢力也開始搶占市場份額，比亞迪的發展也在遭受著巨大威脅。

2.營銷渠道略有不足。相比于比亞迪成熟完善的的“線下”服務，“線上”服務還有待提高，由于企業營銷網點剛剛起步，營銷網絡還不夠健全，營銷服務還不夠完善，并且資本不能和同行業內的世界巨頭相抗衡。另外，企業沒有充分利用互聯網這一新型渠道，也沒有形成“線上線下”營銷體系和營銷策略。

四、會計分析

會計分析主要基于對企業財務報表和相關財務數據進行分析，財務報表反映企業在一定時期內資金和利潤狀況。以下分析主要以固定資產和應收預收賬款及應付款項作為分析指標。

（一）固定資產分析

由表1可知，2017—2018年，固定資產增幅較小，但是從2019年以后，固定資產大幅上升，原因是公司購置了大量的機器設備來擴大汽車生產經營，固定資產占總資產的比重都在24%左右，這說明固定資產和總資產增長速度趨于一致，固定資產對于總資產的資金占有率小，所以企業資金流動性較好。自2017年以來，固定資產周轉率基本穩定在2.8，說明企業對固定資產的利用效率高，企業管理能力強。資產周轉率越高，資產周轉速度越快，企業的管理運營能力越好。

通過對資產負債表和利潤表的分析，2017—2020年固定資產凈值上升，說明企業技術裝備產能特別強，但是2017—2019年企業的營業利潤下降，2020年回升，考慮到新能源汽車補貼退坡的影響。

（二）應收賬款分析

從圖1中可以看出企業的應收賬款逐年減少，一部分原因是收到了政府對于新能源汽車的補貼款。通過比亞迪會計報表附注中可以了解比亞迪一般向客戶提供1～12個月的信貸期或容許客戶于12～24個月內作出分期付款。比亞迪與其客戶的貿易條款大多屬于賒賬形式，只有新客戶通常采取預付款項。信貸期通常為1～12個月。對每名客戶均有最高信貸限額，說明企業正在不斷加強應收賬款的管理，比亞迪在不斷完善企業信用政策，迅速回收以前年度的賒賬。

應收賬款的比重逐年下降也說明企業發生壞賬的風險在降低。應收賬款周轉率的大小決定企業應收賬款流動程度，它的比率越高，說明企業資產流動速度快，收賬能力強，收回欠賬期限短，降低發生壞賬的風險。比亞迪的應收賬款周轉率從2017年開始逐步上升，相比于其他行業應收賬款周轉率偏低，可能是因該企業為擴大信用實施賒銷業務，收賬部門工作效率過低。2017—2020年間應收賬款回款速度變快，這也說明比亞迪產生的壞賬損失的風險不斷降低。

（三）預收賬款分析

由企業的2017—2020年度報告顯示，比亞迪的預收賬款分別為47億元、230萬元、200萬元、750萬元，2017年預收賬款由47億元跌至2018年230萬元，原因是2018年來開始執行新的金融工具準則，根據香港財務報告準則第15號企業的合同負債中包括應付給客戶的工程款項和預收賬款期。同時企業貿易條款大多是賒賬形式，只有新用戶為預收款項，考慮到企業吸引了大批新用戶。企業在2018年～2020年總體呈現上升趨勢，主要得益于政府對新能源汽車的補貼政策。說明企業在市場的競爭地位不斷上升，同時對銷售方話語權也在不斷加強。

（四）應付賬款、應付票據分析

2017—2020年企業應付賬款及應付票據合計為403億元、463億元、362億元、519億元，表示企業憑借著和供應方之間的強有力的關系，獲得的大量供應商的商業信用，讓自己的現金流量有了非常好的表現。

（五）會計分析小結

通過對企業會計分析，比亞迪企業固定資產以及無形資產占企業總資產的比重大，屬于重資產企業。股東入資占總資產的比重不大，說明企業的經營活動較強，而經營性負債占總資產的70%以上，說明企業的市場能力很強，利潤積累將近290億元的資源貢獻，說明企業有較強的盈利能力，能夠支持企業進一步的發展。總體說明比亞迪維持競爭力的成本很低，資產周轉效率較高，為企業帶來了充足的利潤和現金流量。對于上游話語權很高，企業可以延遲付款，經營活動現金流出處于較低水平，企業在市場競爭中占據了較高的市場地位。

五、財務分析

（一）償債能力分析

企業的償債能力的大小會對企業未來的發展產生很大的影響，能夠顯示出企業財務狀況和經營情況并且反映了公司抵債能力和對債權人的擔保程度。本文選擇了四個指標：流動比率、資產負債率、資產金融負債率、速動比率，通過比亞迪與長安和長城兩個企業的對比來分析比較企業的償債能力在同行業中所處的地位。

通過表2中可以看出，企業的流動比率逐步提高，但是流動比率基本保持在1左右，說明企業的償債能力在不斷地提高，但是距離正常值還有一段距離。流動比率偏低可能會導致企業在某段時期內很難清償債務。速動比率是指企業速動資產與流動負債的比率。企業速動比率基本在0.76左右，由此說明企業短期償債能力偏低。資產負債率可以衡量企業依賴債務發展的程度，還可以了解債權人對企業資源的貢獻狀況。2017—2020年比亞迪資產負債率維持在66%～69%，說明企業長期償債能力較弱，可能因為比亞迪近年來采用了高財務杠桿進行快速擴張發展導致負債過多，資產對負債的保護程度不高，財務風險相對較高，現金流不足時，可能導致資金鏈斷裂，不能及時償債，從而出現企業破產的情況。雖然企業采用高財務杠桿可能會降低融資成本和財務成本，但如果長期維持這種結構，很可能出現財務風險。根據張新民老師提出的資產金融負債率這個概念，從表2可以看出金融性負債占總資產的比率并不太高，說明企業經營較為穩健，對于投資行為的態度比較慎重。企業主要以經營性負債為主，業務規模較大，兩頭吃能力強。

表3為三家車企2021年財務指標對比，比亞迪的速動比率和流動比率低于其他兩家公司，短期償債能力較差。較于2020年比亞迪的資產負債率有所減少，但與其他兩家公司相比，資產負債率還是較高。在2021年，比亞迪金融負債率降低，說明企業對于風險的控制不斷加強。在三家企業比較中，比亞迪處于中間水平，企業的短期借款106億元，長期借款87.435億元，占負債總額的比例較小，企業不依靠銀行貸款經營，具備良好的獲利能力。

（二）營運能力分析

企業營運能力分析是指企業利用各種資產盈利的能力，揭示了企業資金的運作和周轉情況。對于營運能力的分析有利于企業管理層進行財務預算決策，同時幫助企業管理者及時發現公司問題，對企業資產結構和風險應對方案作出相應調整。在為企業的工作目標提供數據支持的同時有助于確保企業經營的穩定性。以下以三家企業的總資產周轉率和流動資產周轉率作為指標進行分析。

圖2顯示比亞迪在2017年以來對比其他兩家企業，流動資產周轉率小幅度提升，說明比亞迪能夠利用流動資產降低成本，反映出企業較好的盈利狀況，能為企業創造更多的利潤，有效減少破產風險。但存貨的周轉天數不斷上升，說明存貨有所積壓，企業的產供銷體系還有待提高。其他兩家企業對于流動資產的使用效率偏低，流動資產流動性差，企業應當加強對流動資產的管理。

圖3表示，比亞迪在2017—2020年總資產周轉率總體略有下降，但在2020年穩步上升到0.79，這4年基本保持持平狀態，漲幅變動不大。這表明其利用資產進行生產活動的能力不斷加強，加速資產周轉，提高運營效率，盈利能力更加突出。同時，企業的管理水平和對資產的利用能力也在逐步完善。

（三）盈利能力分析

盈利能力分析能讓公司管理者通過分析各項數據發現企業存在的漏洞，通過改善企業資本結構提高企業的獲利能力，使企業的盈利能力最大化，從而推動企業持續穩定地發展。盈利能力分析決定了企業能否可持續發展，擁有良好的盈利能力的企業有更強大的生存能力，在市場上也會具有競爭力。只有當企業的贏得利潤的能力足夠強時，企業才能不斷地獲得利潤，保持企業發展的可持續性。

通過對表4的分析，2017—2019年，比亞迪銷售毛利率、銷售凈利率和總資產報酬率呈下降趨勢，但在2020年有所回升。導致這一現象發生的原因有一部分是2018年比亞迪致力于科研導致研發費用過高，另一方面是由于市場需求過度飽和，同時，隨著雙積分、節能減排政策的出臺也對比亞迪汽車的轉型造成了影響。此外毛利率下滑還與疫情期間動力電池原材料價格上漲、生產成本增高有關。疫情暴發后人們對于汽車需求量就逐步下降，隨著疫情得到了管控，人們的消費能力也逐漸提高，所以各項指標在2020年出現回升。綜合來看，比亞迪各項指標都產生了波動，在出現最低值后又在2020年重新增長，說明企業對于內部控制比較好，能在短時間內快速恢復企業的收益。

由表5可以看出，2021年長安和長城兩家企業的盈利能力比比亞迪好。通過對表4和表5的比較，可以發現比亞迪在2021年各項指標整體下降，主要原因是比亞迪在高速發展的新能源汽車市場為了更好地搶占市場，實行的激進定價策略，加上2021年上游原材料價格的持續上漲和相關產品的產能不足，進行了擴充產能，這些都是需要不少資金。

（四）發展能力分析

發展能力是企業盈利能力、營運能力和償債能力的綜合體現，是企業通過不斷擴大自身的生產經營活動而形成的發展潛力。通常是企業在一定時期內，通過觀察各種財務指標并與前幾年進行相比，分析企業的動態發展和變化趨勢的一種財務分析方法。在競爭激烈的市場經濟中，企業的市值在很大程度上取決于企業未來的盈利能力，發展能力發揮的好可以實現企業利潤最大化的目標。本文選用了營業收入增長率、營業利潤增長率和總資產增長率對企業發展能力進行評估分析。

從表6可以看出，營業收入增長率除了2019年，其他3年營業收入增長率都為正數，并且在2018年和2020年一直都保持較高的營業收入增長率，這表明該產品使用客戶多，企業競爭力得到提升。2019年下降的主要原因是補貼退坡及部分地區提前切換國六標準，導致公司新能源汽車銷量下滑。在2020年增長至22.59%，說明其資產朝著有利的方向走。

比亞迪營業利潤增長率在2017—2019年一直呈現負值是由于三年新能源汽車銷量受補貼退坡及部分地區提前切換國六標準，銷售受到影響。同時比亞迪近年來每年均存在較多的應收賬款壞賬損失和存貨跌價損失，使得近年來凈利潤逐年降低。2020年，隨著國內疫情得到穩定控制，新能源汽車產銷量逐漸回暖，比亞迪營業收入和凈利潤受到行業發展紅利而增加明顯。總資產增長率也是由于政府補貼退貼以及疫情導致新能源汽車銷量降低，但是在2020年后，總資產增長率也在逐步回升。隨著疫情的穩定，預測將來企業經營業務拓展呈上升趨勢。

表7所示，比亞迪在總資產增長率和營業收入增長率上高于其他兩家產業，說明比亞迪的新產品上市帶來了更多的消費群體，使得銷售收入提高。2021年年報顯示，比亞迪新能源汽車補貼收入合計為58.67億元，計入當期損益的政府補助為22.63億元。也就是說，扣除政府補貼后，公司上年實際盈利僅7.82億元。

六、對企業未來發展的建議

（一）提高品牌含金量，開拓海外市場

比亞迪的品牌知名度相對較弱。進入國際市場后，消費者對該產品的印象大多停留在比亞迪是中國品牌的層面上。想要提高品牌影響力，首先要培養員工形成獨特的服務理念。可以從微小的細節做起，在服務過程中潛移默化地傳遞品牌形象。目前，企業不應該急于追求更激進的海外市場總銷售目標。相反，應該在海外市場上進行一級和二級的開發，有針對性、有選擇性，集中優勢力量力爭進入某個國家的市場，集中精力全面擴大在該國的銷量，在當地消費者中形成廣泛而良好的產品口碑，夯實比亞迪在當地市場的基礎。

（二）提高產品多樣化

新能源汽車收入占亞迪營業收入的三分之一，這說明企業的產品比較單一。面對日益激烈的新能源汽車市場競爭，企業要在保持市場份額的前提下，不斷加強核心技術的研發。建議優先圍繞汽車業務、手機部件這兩大主營業務做衍生，將與之有交集的行業作為第一選擇。產品多樣化會提高企業產品的競爭力，促進企業的發展。另外豐富產品多樣性可以讓消費者有更多的選擇。隨著科學技術的發展，新能源產品的普遍化是未來的必然趨勢。

（三）完善營銷策略

產品質量差一直是人們對中國品牌的舊認知，但事實是比亞迪的汽車質量并不差，只是比亞迪沒有引領大眾認知，不宣傳自己的產品質量。在油耗方面，超低油耗是新能源汽車相對于傳統汽車最大、最具吸引力的優勢。比亞迪沒有宣傳其新能源車型的優異油耗性能，要讓消費者看到比亞迪汽車的優點，這才是合格的營銷。另外可以加大線下、互動和體驗式營銷的力度。通過“共享汽車”平臺的開放，企業可以邀請廣大潛在消費者或客戶參與新車試駕，讓消費者直接參與新能源汽車的駕駛體驗。比亞迪還可以在國內舉辦各種比亞迪車迷見面會，通過這些見面會，比亞迪新能源汽車在使用過程中的經驗和思路可以相互分享，不足之處可以及時向廠商反饋。

七、結論

比亞迪的財務狀況還算穩定。在疫情造成經濟蕭條的情況下，企業還能迅速根據市場環境的調整改變了財務策略。但由于市場競爭激烈，其他新能源汽車公司也對比亞迪構成了一定的威脅，因此需要充分發揮自身優勢來保持市場份額。通過運用哈佛分析框架對企業總體進行分析，分析公司2017—2020年財務指標數據，我們能夠從數據層面發現公司在日常經營中存在的一些不足之處，進而針對這些問題，可為公司管理層提供決策依據，提升公司可持續增長能力。當然，僅依賴對財務報表的分析也有局限性，還需要去關注我國相關宏觀經濟政策、行業發展潛力等，結合企業財務分析明確自身的問題所在，才能合理地規劃公司的經營策略，為公司的良性發展提供科學保障。

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責編：夢超