未雨綢繆：苯乙烯產(chǎn)能過剩即將到來
——國內(nèi)苯乙烯市場及未來影響分析

□ 梁 羽 葉 強(qiáng)

化工行業(yè)的運(yùn)行越來越受到安全、環(huán)保、能耗、減碳等外部因素及地緣政治的影響。苯乙烯是僅次于聚乙烯、環(huán)氧乙烷、二氯乙烷的第四大乙烯衍生物，最重要的用途是作為合成樹脂、離子交換樹脂及合成橡膠的重要單體，少部分用于制藥、染料、農(nóng)藥等行業(yè)，主要下游產(chǎn)品是聚苯乙烯（PS）、可發(fā)性聚苯乙烯（EPS）、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物（ABS）、不飽和聚酯樹脂（UPR）和合成橡膠（SBR、SBCs、SBL）等。

苯乙烯金融屬性強(qiáng)，炒作題材豐富，素有“魔鬼品種”之稱，價(jià)格波動(dòng)劇烈。作為與民生密不可分的重要化工原料及化工行業(yè)重要的大宗商品，為我國的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)作出了相當(dāng)大的貢獻(xiàn)，其定價(jià)權(quán)關(guān)乎民生、就業(yè)及國家能源安全。本文從苯乙烯國內(nèi)供需情況、影響苯乙烯價(jià)格走勢新的變化因素、苯乙烯未來市場特點(diǎn)等角度出發(fā)，對國內(nèi)苯乙烯市場及未來影響進(jìn)行全面分析。

國內(nèi)苯乙烯供需情況分析

我國苯乙烯行業(yè)處于成熟期，市場化程度高，沒有行業(yè)進(jìn)入壁壘。行業(yè)集中度不高，產(chǎn)能分布以中國石化、中國石油、民營企業(yè)、合資企業(yè)等為主。苯乙烯期貨于2019年9月26日在大連商品交易所正式上市交易。

苯乙烯上承原油、煤炭，下接橡膠、塑料，上游基礎(chǔ)原料是乙苯，純苯和乙烯。近年來我國苯乙烯產(chǎn)能、產(chǎn)量增長較快，2022年國內(nèi)苯乙烯總產(chǎn)能1737萬噸，較上年增長309萬噸。今年，國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能繼續(xù)迎來大爆發(fā)，如果計(jì)劃內(nèi)裝置都按期投產(chǎn)，總產(chǎn)能將達(dá)到2167萬噸，增長430萬噸。

2020至2022年，我國苯乙烯產(chǎn)量分別為1007萬噸、1203萬噸、1388萬噸；進(jìn)口量分別為283萬噸、169萬噸、114萬噸；出口量分別為2.7萬噸、23.5萬噸、56.3萬噸。2022年之前，我國始終是苯乙烯凈進(jìn)口國，2022年國內(nèi)苯乙烯自給率高達(dá)96%。預(yù)計(jì)在2024年或2025年進(jìn)口與出口量達(dá)成平衡點(diǎn)，未來我國將會(huì)成為凈出口國。

中國石化海南巴陵化工新材料有限公司17萬噸/年苯乙烯類熱塑性彈性體項(xiàng)目于今年4月順利投產(chǎn)，該項(xiàng)目采用中國石化自主研發(fā)的成套工藝技術(shù)，可通過切換操作生產(chǎn)出性能各異、多種牌號的苯乙烯類熱塑性彈性體產(chǎn)品。彭展 席宇昂 供圖

2022年我國苯乙烯下游需求行業(yè)中，占前三位的是PS、EPS和ABS，消費(fèi)占比分別為24.6%、24.3%、21%。但PS和EPS長期產(chǎn)能利用率不足，近幾年新增產(chǎn)能有限。ABS由于產(chǎn)能分布集中，前期行業(yè)利潤可觀，需求穩(wěn)步增長，2022年，國內(nèi)ABS產(chǎn)能557萬噸。2023至2025年國內(nèi)ABS擬新增產(chǎn)能約516萬噸/年達(dá)到產(chǎn)能936萬噸/年。未來產(chǎn)能有一個(gè)快速增長期，預(yù)計(jì)未來苯乙烯下游消費(fèi)中ABS的消費(fèi)占比逐步上升。若計(jì)劃內(nèi)的下游投產(chǎn)能夠順利達(dá)成，預(yù)計(jì)2024年或2025年ABS有可能趕超EPS成為苯乙烯的第一大下游產(chǎn)品。

國內(nèi)EPS在行業(yè)處于供過于求的狀態(tài)，且區(qū)域性銷售特征明顯。近幾年，新冠肺炎疫情、國家對房地產(chǎn)市場的調(diào)控、家電市場政策紅利的退出，以及復(fù)雜的宏觀進(jìn)出口環(huán)境等因素，均對EPS市場的需求形成影響。2022年，國內(nèi)EPS產(chǎn)能724萬噸。2023至2025年國內(nèi)EPS擬新增產(chǎn)能約173萬噸/年達(dá)到產(chǎn)能898萬噸/年。推動(dòng)EPS新產(chǎn)能繼續(xù)上馬的原因是原料苯乙烯資源豐富，各種品質(zhì)的貨物都有需求，相對較低的行業(yè)準(zhǔn)入門檻，也為新增產(chǎn)能提供了便捷之路。但在下游需求增速難以匹配的背景下，國內(nèi)EPS行業(yè)“內(nèi)卷”或?qū)⒊掷m(xù)升級。

2022年國內(nèi)PS總產(chǎn)能724萬噸。2023至2025年國內(nèi)PS擬新增產(chǎn)能約241萬噸/年達(dá)到產(chǎn)能965萬噸/年，鑒于PS效益不佳，預(yù)計(jì)很多新增產(chǎn)能難以及時(shí)投產(chǎn)，下游消費(fèi)低迷導(dǎo)致供應(yīng)過剩壓力進(jìn)一步增大。

2022年我國苯乙烯仍供不應(yīng)求，凈進(jìn)口58萬噸。今年上半年，凈進(jìn)口40萬噸。隨著幾大新裝置的投產(chǎn)，國內(nèi)貨源流向發(fā)生些許改變。首先是華南地區(qū)，隨著中海殼牌二期、中化泉州、廣東石化等裝置投產(chǎn)，華南地區(qū)由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求，進(jìn)口和區(qū)外流入逐步減少。華東地區(qū)目前仍有供應(yīng)缺口，由進(jìn)口、東北、華南、華北貨源補(bǔ)充。華北地區(qū)是凈流出區(qū)域，以前與華東地區(qū)有套利空間時(shí)，會(huì)有江蘇貨源流入，后來隨著河北、山東地區(qū)新裝置投產(chǎn)，大量貨源流入華東地區(qū)。華中、西北地區(qū)供不應(yīng)求，由華東、山東地區(qū)貨源補(bǔ)充。東北地區(qū)資源整體充裕，主要流向華東地區(qū)。

從全球苯乙烯貿(mào)易流向來看，原來是美國、中東地區(qū)、歐洲、東南亞的苯乙烯流向東北亞、印度和南美。2022年貿(mào)易流向發(fā)生了一些變化，主要的產(chǎn)品輸出地為中東、北美及東南亞，主要的流入?yún)^(qū)為東北亞、印度、歐洲和南美地區(qū)。中東地區(qū)苯乙烯是全球最大的產(chǎn)品輸出地，主要出口方向包括歐洲、東北亞及印度。北美是全球第二大產(chǎn)品輸出地，美國大部分貨源出口至墨西哥及南美地區(qū)，其余發(fā)往亞洲及歐洲。東南亞的新加坡、印尼、馬來西亞等國家也有一定的產(chǎn)品輸出，主要發(fā)往東北亞及南亞、印度等。東北亞是全球最大的苯乙烯進(jìn)口區(qū)，中國、韓國為主要進(jìn)口國。但是近兩年隨著我國持續(xù)高速擴(kuò)能，進(jìn)口依存度持續(xù)下降，加之國際區(qū)域間價(jià)差出現(xiàn)階段性巨大變動(dòng)，我國出口增量明顯，反向套利至韓國、中國臺灣，遠(yuǎn)洋則至歐洲、土耳其等地。南亞、印度市場苯乙烯需求量大，但因缺乏乙烯資源而苯乙烯裝置少，目前是重要的產(chǎn)品進(jìn)口國。

未來，我國北方地區(qū)的新增資源將輻射韓國，直面美國資源的競爭；華東地區(qū)的新增資源將輻射港臺地區(qū)、韓國，直面中東資源的競爭；華南地區(qū)的新增資源將輻射東南亞、南亞、印度地區(qū)，直面中東及東南亞資源的競爭。我國苯乙烯將經(jīng)歷先與韓國、日本等進(jìn)口貨競爭國內(nèi)市場，然后再開始在中國大陸以外的市場與其他貨源進(jìn)行競爭，全球市場將進(jìn)行一次再分配。

影響苯乙烯價(jià)格走勢新的變化因素

2022年我國苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張速度加快，疊加新冠肺炎疫情、地緣政治沖突引發(fā)的供應(yīng)鏈重構(gòu)、能源價(jià)格暴漲、全球經(jīng)濟(jì)衰退等“內(nèi)憂外患”的大環(huán)境，競爭愈加激烈。

純苯價(jià)格波動(dòng)是苯乙烯價(jià)格走勢的關(guān)鍵。作為苯乙烯的主要原料，國內(nèi)純苯至今還處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，對下游市場話語權(quán)越來越大，2022年苯乙烯與純苯的價(jià)格相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.93。2021年6月之前，苯乙烯與純苯二者價(jià)差多維持在2000-2500元/噸，近兩年則收窄至1000-1500元/噸，甚至短時(shí)不足500元/噸，導(dǎo)致大部分非一體化裝置停工，一體化裝置開工積極性降低。從趨勢看，一體化裝置相比非一體化裝置的優(yōu)勢越來越明顯，非一體化裝置的開工將受苯乙烯與純苯價(jià)格差的變化而變化，成為行業(yè)開工率變動(dòng)的重要影響因素。

2022年上半年，原油及純苯價(jià)格大幅走高，在成本大幅上漲的推動(dòng)下提振了苯乙烯價(jià)格隨之走高，但下半年，受美歐高通脹、強(qiáng)力加息及國內(nèi)新冠疫情多地暴發(fā)影響，國際原油價(jià)格持續(xù)下降，苯乙烯價(jià)格也隨之走低。苯乙烯與原油價(jià)格相關(guān)系數(shù)由2021年的0.44提升到2022年的0.85，原油與苯乙烯價(jià)格聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。

2022年上半年隨國際原油價(jià)格一路飆升，華東苯乙烯現(xiàn)貨拉漲至11400-11420元/噸，達(dá)到2018年以來高點(diǎn)，主力期貨價(jià)格也漲至11515元/噸，為2019年9月26日在大商所上市以來最高。而苯乙烯下游ABS經(jīng)過2020年下半年及2021年的報(bào)復(fù)性消費(fèi)后，2022年需求被透支，加之經(jīng)濟(jì)環(huán)境表現(xiàn)欠佳，下游需求明顯弱于往年，ABS告別高盈利時(shí)代，甚至出現(xiàn)了罕見的虧損局面，到2022年底ABS效益基本處于盈虧平衡點(diǎn)。

EPS和PS主要跟家電需求、市場銷售淡旺季有關(guān)，2022年在高企的苯乙烯價(jià)格下，使得EPS、PS效益整體下滑，行業(yè)處于虧損狀態(tài)，部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)后，不久就因裝置虧損而降負(fù)荷甚至停產(chǎn)。今年上半年情況略有好轉(zhuǎn)，EPS平均效益175元/噸，PS平均效益191元/噸。而隨著純苯資源愈發(fā)緊張，苯乙烯價(jià)格被推高上漲，而下游需求始終不佳，三大下游產(chǎn)品效益極易形成虧損的局面，特別是ABS和PS產(chǎn)品受此影響較大，而苯乙烯三大下游產(chǎn)品工廠都比較集中，為保住市場份額，下游工廠寧可虧損甚至超賣貨物，也不愿大幅降低開工率，故下游企業(yè)經(jīng)營壓力將越來越大。

近兩年華東苯乙烯港口庫存處于低位，2021年基本在15萬噸以下，2022年很多時(shí)間更是在10萬噸以下，比以前動(dòng)輒30萬噸以上的庫存水平有很大差距。主要原因一是國外裝置因高成本減產(chǎn)、停產(chǎn)，導(dǎo)致進(jìn)口量大幅減少；二是出口量大幅增加，緩解了國內(nèi)供應(yīng)壓力；三是國內(nèi)苯乙烯裝置受效益虧損影響，維持偏低開工運(yùn)行。

苯乙烯未來市場特點(diǎn)及影響分析

近兩年苯乙烯企業(yè)生產(chǎn)利潤持續(xù)被壓縮，行業(yè)虧損已成為常態(tài)化現(xiàn)象。2022年除三季度行業(yè)有一定盈利外，其余時(shí)間基本上處于虧損局面，虧損在400-800元/噸之間。2022年，苯乙烯平均盈利水平在-379元/噸，今年上半年，苯乙烯平均贏利水平在34.75元/噸。預(yù)計(jì)未來幾年，苯乙烯將長期處于盈虧平衡，甚至虧損狀態(tài)。

2023至2025年，國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈還有一大批新裝置投產(chǎn)，勢必對苯乙烯供需產(chǎn)生巨大影響，市場將經(jīng)歷再平衡的過程，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是國內(nèi)苯乙烯裝置開工率逐年下降，加工利潤被壓縮甚至消失；二是鑒于純苯資源的緊張，純苯價(jià)格可能將維持高位，苯乙烯非一體化裝置有長期虧損、停工的可能；三是進(jìn)口量逐年下降，但是因美金合約具備L/C90（信用證的見票后90天后付款）付款優(yōu)勢，而且內(nèi)外盤套利窗口會(huì)階段性開啟，苯乙烯進(jìn)口貨源在國內(nèi)市場仍占有一席之地；四是出口量大幅增加，我國苯乙烯出口增多是大勢所趨，但未來出口量的增長遠(yuǎn)不及我國苯乙烯產(chǎn)能的增長，出口貿(mào)易伙伴從韓國、印度、東南亞將擴(kuò)展到土耳其、巴西、比利時(shí)、南美等遠(yuǎn)洋地區(qū)。對于國內(nèi)的生產(chǎn)企業(yè)來講，增加出口資質(zhì)，拓寬海外市場，也是未來在市場生存的一條道路。

經(jīng)過分析，影響苯乙烯市場的瓶頸主要體現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：

物流能力與業(yè)務(wù)量不匹配。水運(yùn)是苯乙烯業(yè)務(wù)的主要運(yùn)輸形式之一，而國家對危化品船只的投入有著嚴(yán)格的規(guī)定，要淘汰舊產(chǎn)能才能釋放新產(chǎn)能。從近3年的苯乙烯業(yè)務(wù)運(yùn)行情況來看，船資源的調(diào)配捉襟見肘，經(jīng)常出現(xiàn)“業(yè)務(wù)等船”的情況，對產(chǎn)品出廠和履行合約帶來影響。

儲(chǔ)罐是另一個(gè)重要的物流設(shè)施。苯乙烯貿(mào)易經(jīng)常通過儲(chǔ)罐來進(jìn)行業(yè)務(wù)中轉(zhuǎn)和庫存運(yùn)作。國內(nèi)整體儲(chǔ)罐資源不足，一旦進(jìn)口船只集中到港，經(jīng)常造成儲(chǔ)罐庫存高企，船只卸貨困難，產(chǎn)生高額滯期費(fèi)。

缺乏向下一體化的能力。國內(nèi)深度涉足苯乙烯下游領(lǐng)域的企業(yè)不多，在產(chǎn)業(yè)鏈競爭能力上，缺失了向下一體化的能力。主要下游ABS、EPS、PS工廠多為外資和臺資企業(yè)，民營企業(yè)這幾年有所發(fā)展，國企下游新增產(chǎn)能極少。國內(nèi)下游企業(yè)的建成速度與規(guī)模遠(yuǎn)不如苯乙烯增加的產(chǎn)能，未來會(huì)有潛在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

期貨操作能力不足。苯乙烯期貨自2019年上市以來，已經(jīng)逐漸成為業(yè)內(nèi)常用的金融工具。部分擁有交割廠庫的賣方，經(jīng)常通過期貨賣出然后進(jìn)行交割，改變了傳統(tǒng)的交易方式；很多資管公司利用期貨工具，以加工利潤和基差等為交易標(biāo)的，開展期現(xiàn)交易。這些創(chuàng)新的交易模式已經(jīng)改變了苯乙烯業(yè)務(wù)傳統(tǒng)的交易邏輯，給苯乙烯行業(yè)帶來了實(shí)質(zhì)性的影響，以傳統(tǒng)的供需邏輯來研究市場，就會(huì)影響我們市場研究的準(zhǔn)確性。